【财报初步分析】Meta暗示27年还要加开支！收入却表现平平！股价盘后大跌7%。要止损离场了吗？

财报快看本季度Meta收入608亿美元，刚刚符合预期。每股收益6.18美元大幅不及预期的7.15美元。但这里面有两项一次性费用需要调整，一项是24亿美元的法律诉讼费，另一个是12亿美元的裁员遣散费，按当前税率调整后，美股收益大约在7.35美元左右，也只能算是刚刚及格吧。在业务层面，应用家族板块本季度收入为604亿美元，同比增长28%刚刚符合预期。在营业利润率方面，本季度Meta只有30.88%，比上季度收缩了将近10%，并且也远远不及市场预期的35.59%。其核心原因是研发费用的大幅增长。本季度，研发费为217亿美元，同比大涨67%，环比上季度也增加了30多亿美元。管理层解释到，研发费增长主要来自三方面，其一，AI技术人员的工资和股权激励增加；其二，使用第三方AI token和云服务的费用增加，这些属于模型训练、推理和产品运行产生的当期费用，会比自建数据中心更快反映在利润表中。其三，自建数据中心用于训练部分的折旧在增加。再叠加一开始提到的诉讼和遣散费（管理费），本季度利润率大幅下滑就不难解释了。当然，诉讼遣散是一次性，未来大概率不会持续。然而研发费的增长可能会持续，也还会进一步压制利润率的表现。接着在资本开支方面，本季度资本开支达到了301亿美元，虽然比上季度多了100亿，但比预期少了将近10%，这本是好事，然而在指引上，管理层披露到，今年开支会从1300亿中位数，上调到1375亿美元，这意味着下半年还要投入近900亿美元，每季平均450多亿，远超市场预期的平均420亿。所以这么看下来，Meta不是不投资，不是算力不够，而是边买算力边在找平衡，这个季度也只是钱没花出去罢了。在下季度业绩指引方面，Meta给出625亿收入中位数，低于市场预期的632亿美元。不过管理层明确说是假设了1%的汇率负面影响，把这1%加回来之后，算是刚刚符合预期。财报会议上，管理层被分析师多次追问27年和28年的capex指引，虽然他们没有透露出数据，但有提到说目前的重点是尽可能扩大扩大2026年和2027年的算力，同时确保公司有能力在2028年及以后继续扩张。并且强调了需求仍然未被满足。小扎在另一个回答里也提到说，我们会继续做闭源模型，言外之意是不考虑便宜的开源模型。正是这些回答，Meta的股价就在盘后从下跌5%，一路下跌成11%，随后修复。我们怎么看美投团队认为，Meta的这份财报，应该是过去这一两年来最差的一份了。因为几乎每一个点，都戳在华尔街最不喜欢的地方。首先是capex，这是市场当下最在意的风险。虽然说今年的指引变化不大，但按电话会上管理层说的，内部算力需求仍未被满足，小扎说要做坚持做闭源模型等，这些评论话里话外都在说，管理层27年的capex预期大概率是比较激进的。而考虑到下季度，公司就会给出27年指引的一个大致评估，这就导致市场现在难免有些紧张。其次，这个季度市场对于收入的增长是相当期待的。华尔街需要看到一个大超预期的收入，不然怎么证明你AI支出是合理的呢？可今天给出来的收入和指引都很一般，只是刚刚符合预期而已。这对如今的市场环境和Meta来说是不及格的。所以收入不行，支出增加，这就是华尔街最不喜欢的组合。再加上管理层没有明确数据中心租赁这件事，就更让市场感到失望了。因此，今天盘后下跌7%一点都不意外，甚至短期还会有进一步下跌的空间。不过，我认为咱们也不要对Meta过度悲观。因为这次财报其实看不到什么逻辑上的问题，风险也只是原来那些风险，只不过程度上加剧了一些罢了。而且从积极的角度去看，Meta最近在AI大模型上确实有不错进展的，也能看到管理层在明显做出一些调整。只是短期因为市场对于花钱特别敏感，所以股价反馈比较差而已。长期来看，我们对Meta依然有信心，盘后接近540美元的价格，对应只有13倍的前瞻市盈率，在我看来，在这轮波动平缓后买入，是一个很不错的投资机会。