发生了什么？今天Meta股价大跌5.5%，除了大盘本身的下跌以外，更重要的原因是：Financial Times报道，Meta正在考虑通过增发股票的方式，融资几十亿美元，为公司的AI基础设施建设寻找新的资金来源。过去Meta虽然也在花钱，但还是靠自身现金流，或者可控的债务来融资的，如今被曝出要靠增发股票来找钱，难道Meta的AI开支要这么大了吗？未来会不会继续烧钱？这则消息之所以杀伤力这么大，跟Meta近期的处境有很大关系。在4月底的Q1财报中，Meta刚刚把2026年的资本开支指引上调到了1250亿至1450亿美元，超出市场预期，当时股价就单日大跌近10%。可以说，市场对Meta花钱这件事的容忍度，正处在一个非常敏感的时刻。今天的增发传闻，等于是往本就紧张的情绪上又浇了一盆油。另外值得一提的是，今天整个市场都在大跌，纳指跌幅超过3.5%，恐慌指数VIX单日飙升超过20%。所以Meta今天的下跌，有相当一部分其实是大盘拖累，并不全是这则新闻的锅。我们怎么看？从下跌的幅度上看，今天的下跌，恐慌的成分肯定是大于实际影响的。我们不妨来算一笔账：这次传闻的融资规模是几十亿美元，相比Meta 1.5万亿的市值，只占了大约0.5%——这个量级对股东的实际摊薄几乎可以忽略不计。更重要的是，FT的报道里说，Meta只是在"考虑"这件事，并没有做出任何决定，甚至也说了有可能不会做这个决定。一个还没影的方案，今天直接砸出3%-4%的跌幅，我们认为市场还是有些反应过度了。不过另一个角度去看，市场肯定担心的是更长远的问题。说白了，还是那个老逻辑，担心Meta乱花钱，担心砸进去的钱看不到回报，觉得要梦回2022年了。对此，我们依然不认可这个逻辑。在此前的分析中我们说过很多次，今天的Meta和2022年完全不是一回事。一方面，当年烧钱的元宇宙至今没有像样的商业模式，而如今的AI投入是实打实地反映在了广告业务的量价齐升上的。另一方面，2022年是只有Meta自己一家在烧钱玩元宇宙，而现在是所有科技巨头都在砸钱做AI，这是整个行业用真金白银投票出来的方向，未来回报的确定性和当年根本不是一个量级。相反，我们认为经历了这一轮回调之后，Meta目前的价格已经到了比较便宜的位置了。当然，我们也要承认，当前市场的宏观环境确实不太好，情绪偏脆弱，这可能会对Meta的股价造成短期拖累，想抄底的也不必急于一时。但短期的波动并不影响一个基本判断：这个位置上，Meta的性价比是在提升的。我们对Meta整体依然保持积极。