奈飞这次财报结果是beat，但指引算是 miss了。不过我们认为，这更多是买方之前对指引预期过高导致的落差。从我们的模型来看，我们一直没有把奈飞当作高成长公司，整体收入增速预期大概在 13–15% 区间，其实这和公司给出的指引大致一致。所以这一轮下跌，更像是情绪层面的修正，等市场消化之后，这种回调我们倾向认为是一次性的。所以短期来看，在上季度公司把内容投入上调到200亿美元后，我们认为这部分资金，很可能会投向几个方向，包括体育内容、广告业务拓展、国际市场扩张，以及更重要的，应对潜在的竞争压力，特别是来自合并后的派拉蒙竞争。好的一面是，我们之前也提到过，虽然奈飞没能拿下华纳并购，但公司现有的现金牛业务依然非常稳健，能够持续产生现金流，用于支持回购。这在一定程度上，会为股价提供支撑。但从更长期角度来看，问题也很明确。流媒体行业最难获得的，其实就是优质 IP，而这一点奈飞依然存在结构性短板。我们之前也分析过，如果派拉蒙成功整合华纳，那么市场上会出现一个内容底子更厚、IP资源更强、体量更完整的竞争对手，这对奈飞几乎是确定性的负面因素。因为这意味着，奈飞不只是失去了强化自身内容库的机会，还将面对一个更强的对手，在用户和内容两端同时承压。不过，我们认为竞争威胁确实是客观存在，并且较之前有提升的风险，但事在人为。从发展的眼光来看，风险的程度也会发生改变。Netflix有着极强的创新能力，也有更具魄力和前瞻视野的管理层。面对长期竞争威胁，管理层的能力将会成为决定性因素，而我们对于这一点是比较有信心的。所以综合来看，我们认为公司短期面临较多不确定性，市场恐怕很难一鼓作气的走股价恢复的逻辑。但是公司长期的增长和竞争力我们认为都没有发生任何改变，任何短期的回调都会是好的长期机会。