发生了什么？特斯拉最近五个交易日涨幅超过10%，跟两点有关。第一，马斯克会跟随特朗普访华，市场预期FSD在中国可能会有进展；第二，robotaxi在奥斯汀的无监管员车队数量从4月初的9辆快速提升到昨天28辆，包括新上线的达拉斯和休斯顿，真无人驾驶车队已经达到39辆。这两点科技叙事的进展让最近的股价表现相对较好。 我们的观点 那最近这么快速的上涨，我们的观点有什么变化吗？整体来说，我们仍然看好特斯拉。特斯拉卖车业务接下来因为高油价，应该表现不错；但对于特斯拉最重要的驱动因素，三大科技叙事的里程碑进展延后，再加上资本开支加大带来的不确定性增加，短期内特斯拉将处于“科技叙事弱，基本面好”的状况。所以尽管最近的股价表现相对较好，但是按照我们对于特斯拉的观察来看，目前还看不到让特斯拉形成持续性的、趋势反转动能的基础。也许短期还会有一些波动。不过在超短期时间来看，马斯克访华可能会带来FSD中国的好消息，或许能因此获得中国政府的一些放行。如果此事成真，那会对短期情绪带来一点变化，不过由于中国市场情况竞争激烈，用户付费意愿也低，相信对基本面的影响相当有限。所以我们预估这大概率会成为个一次性的积极影响。当然，对长期投资者而言，这些波动以及科技叙事兑现的延后其实没有什么关系，从中长期看，特斯拉的投资逻辑没有变化，仍然是物理AI的唯一标的。现在这个时间点，可以说是物理AI叙事已经走到了利润兑钱前的黎明阶段。不管是行业空间，还是股价空间，都有巨大的增长潜力。因此整体下来，我们仍然保持对特斯拉看好的观点。继续坚定持有。