特斯拉今天股价大涨超过7%，主要原因是摩根士丹利发布研报上调特斯拉 二季度整车交付预期。大摩最新预测交付量 41.3 万辆，高于此前 37.3 万辆的预判与市场一致预期 40.1 万辆。这次调整的原因来自 4、5 月亚洲和欧洲市场车辆注册与终端销售回暖数据。欧洲市场复苏力度最强，4 月销量同比大幅回升，摆脱 2025 年行业疲软态势；中国市场 5 月销量同比、环比双双上涨，终结连续两个月同比下滑行情，区域需求显现企稳信号；美国 5 月销量虽不及去年同期，但实际交付规模仍优于机构前期测算。我们怎么看？二季度销量继续回暖，基本符合我们的预期，也在特斯拉股价近期持续低迷的背景下提供了一定支撑。中长期来看，特斯拉股价能否重新打开上涨空间，仍然取决于三大科技叙事的推进速度和兑现程度。目前看，FSD是最有希望在今年内看到欧洲和中国的突破，但另外两个Robotaxi和人形机器人的里程碑进展都推迟到了明年。今年剩下的时间，资本开支加大带来了一定不确定性。但是看明年，目前三大科技叙事已经走到利润兑现前的黎明阶段，最终会兑现。对于长期投资者而言，投资逻辑不变，特斯拉仍然是一家极具投资价值的好公司。维持对特斯拉的 Buy 评级，12个月目标价为450，处于美投估值Bull Case的位置。