绝对跟踪的股票持续疲软！逻辑都发生了什么变化？该抄底了吗？
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又到了每月一次绝对跟踪的月度总结时间了。视频一开始，美投君想和大家先说一句。在月度总结的视频里，我们只会放上来跟踪力度更高的绝对跟踪股票，但这绝不是说其他股票我们没有更新观点。事实上，如果你去点开其他跟踪的个股，然后点击“阅读完整观点”，就能看到美投团队对于每一家个股的投资逻辑、风险评估、以及最重要的，观点变化。这个页面我们是每两周更新一次，密度甚至比视频更大。因此，不管是不是绝对跟踪的视频，只要被纳入我们的跟踪体系，美投团队都会时刻monitor它的变化，并第一时间给大家更新我们对于这家公司的观点。
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又到了每月一次绝对跟踪的月度总结时间了。视频一开始，美投君想和大家先说一句。在月度总结的视频里，我们只会放上来跟踪力度更高的绝对跟踪股票，但这绝不是说其他股票我们没有更新观点。事实上，如果你去点开其他跟踪的个股，然后点击“阅读完整观点”，就能看到美投团队对于每一家个股的投资逻辑、风险评估、以及最重要的，观点变化。这个页面我们是每两周更新一次，密度甚至比视频更大。因此，不管是不是绝对跟踪的视频，只要被纳入我们的跟踪体系，美投团队都会时刻monitor它的变化，并第一时间给大家更新我们对于这家公司的观点。
英伟达
第一家公司，英伟达。过去这一个月，英伟达的股价没有看到太多的变化，一直横在210美元的位置。不过从公司本身还是有很多重要事件要聊一下的。
首先是三周前的财报。这份财报本身的数据不错，但市场本身也没有太 care 这次财报的数据，而是希望能解决一些长期的担忧。包括对大科技的过度依赖，利润率可能因为存储而受到挤压，以及自研芯片的威胁等。而结果上看，这些担忧都没有看到太多的变化。
唯一可能有些变化的，是对大科技的过度依赖，因为管理层在这次财报上首次把客户分成两大类，分别是大科技（Hyperscale）和ACIE（AI Clouds, Industrial, & Enterprise）。也就是说，英伟达主动分拆开大科技的收入占比。增速上看，ACIE的环比增速明显更高，同比增速看上去要低一些，但这是因为，去年一季度正好是中国的客户在制裁前抢订单的季度，所以去年一季度的基数相当大。假设去年一季度没有中国这个抢订单的事情，ACIE的同比增速是能去到120%，也是比大科技要高。
至于未来，如果ACIE的增速有两三个季度保持着更高的增速，甚至成为拉动数据中心的主要增长点，那过度依赖大科技，包括自研芯片的威胁，这些担忧都能被打消一部分的。这也是我们认为英伟达未来需要关注的重点。
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除了财报本身，另一个主要的消息来自于黄仁勋去参加台北的Computex展会的活动。在活动上，黄仁勋发布了面向个人电脑的N1X和RTX Spark系列芯片，正式宣告进军AI PC市场。更重要的是，黄仁勋在这次大会上还再次确认了Rubin平台的投产和量产节奏，彻底打消了Rubin延后的传言。而我们一直也说，Rubin是26年英伟达股价上涨最重要的催化剂，没有之一，这部分生产如果能按时按量交付，并且能得到客户的积极反馈，对于英伟达来说意义相当重大。
对于Rubin这个产品本身，我自己也是相当期待的。不管是大摩这种顶尖机构，还是Semi-Analysis这些业内人士，都曾表达过说，等Rubin出货后，就能看到英伟达如何吊打其他竞争对手了。至于是否如此，或许我们在接下来几周就能看到结果了。所以，短期英伟达的股价其实可以期待一下。
那现在的英伟达还有什么潜在的风险呢？说实在的，它业绩上的风险并不大，更大的问题可能是资金面上的。毕竟，一边是SpaceX上市，以后还有两个大模型公司，英伟达作为市值最大的公司，很自然地成为了血包。另一边，现在全世界所有的钱都要往芯片板块里走，而且是去走那些所谓的“第二波受益股”，那么作为“第一波受益股”的英伟达，也成为了血包。
不过也正因如此，英伟达现在的价格其实是相当合理的，处于过去5年来的最低位，而且未来几年的收入还预期着30%以上的增长。即便考虑到未来增速有放缓的可能，但它靠着盈利的带动，每年20%到30%的涨幅还是还是相当可预见的。
我知道，很多看官现在看到一些芯片公司一天就能给你涨10%，都有点看不上英伟达这种一年30%的表现，但相比之下，英伟达胜在安心。毕竟那些一天涨10%股票，也可能一天下跌10%。整体来看，我依旧认为，现在的英伟达风险收益比是相当的高，它仍处于一个相当好的入场点。
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最后再多说一句，我们在财报后对英伟达的估值模型做了一次更新，发现英伟达的base case比之前提到了40美元，来到了261美元，而bull case的价格来到349美元了。也因此，我们对英伟达的12个月目标价也上调40美元，到300美元。距离今天还有40%的上涨潜力。
微软
第二家公司，微软。要说最近最受争议的公司，微软必然要放在前三。事实上，微软自己并没有发生太大的变化，只不过市场的偏好一直在改变，所以这公司过去一个月的股价反反复复，先从400出头的价格一口气上涨到460，然后又跌到了现在的380，被打回了原型。
那么微软这些天还有什么变化要注意的吗？其实还是有的。最大的就是GitHub收费模式的变化，从6月1号，GitHub Copilot已经从之前的席位模式转成按量收费。这点我们之前一直在强调，这是一个不错的变化，GitHub Copilot的利润大概率会迎来一轮回升。另外，GitHub Copilot只是Copilot体系里的一个部分，收入和利润占比都还不大。但这个模式如果跑通了，整个Copilot体系都有机会切到按量计费。
这个变化对于业绩来说肯定是积极的。但具体带动多大幅度的变化，对股价带来多大的影响，估计要等到接下来的财报才能做进一步的分析了。到时候，我们也一定会给大家出视频来聊一聊。
另外，微软最近开始对于云业务的利润率发力了。在6月初的开发者大会上，微软发布了七个AI小模型，以及在Windows架构下运行的Agent功能。再加上近期有消息称，微软正在讨论引入DeepSeek V4或其他开源模型，作为Copilot Cowork服务中Anthropic和OpenAI模型之外的低成本替代方案。这些动作都可以看出，微软尝试通过降本的方法来保证利润率。
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在之前的分析中我们也提到过，市场对云业务的关注重心，已经从第一层的收入增速，转向了第二层的盈利能力。而现在，微软也确实在此方向发力，因此接下来，云业务利润率会是我们重点跟踪的指标。而我也相信，微软完全有可能在这部分做更大的变化。
总的来看，微软虽然最近的股价波动很大，但公司自身的逻辑并没有问题。我们也还是看得到，这是一家在持续用力，在AI生态上占有非常好位置的公司。短期市场的情绪我无法预测，但中长期，它依然是非常值得投资的标的。至于过去这段时间因为软件的压力导致的估值下杀，我相信微软还是能靠优秀的执行力来缓解这些担忧的，尤其是我们也确实看到，公司在云业务利润率和Copilot的进展，都还是在往积极的方向走。
特斯拉
第三家公司，特斯拉。
特斯拉最近可谓备受冷落，股价一直横盘在400美元附近没有变化。确实，相对来说，特斯拉在消息面上是比较安静的。
不过在有限的数据中，我们也看到，特斯拉的汽车业务表现不错。中国区5月销量接近8.6万辆，同比增长39.4%，环比增长8.2%，创年内月度新高。欧洲市场也出现明显改善，多个车型的新车上牌量在5月回升，延续了需求复苏的趋势。所以这么看来，接下来的二季度汽车销量数据，应该会有不错的表现。
但科技叙事这一块，过去一个月就没有什么变化了。从能跟踪到的高频数据看，Robotaxi车队规模在4月大幅爬升后，5月开始趋于平静了。而FSD的机器人基本上没有更新，这些估计还要再等到下半年，我们也就不多评论了。
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整体来看，公司的基本面趋势在向好，不过科技叙事几乎没有推进，股价没有什么变化也就不奇怪了。
正是在这个相对平静的窗口，市场讨论更多的反而是马斯克的另一家公司SpaceX。SpaceX上市后估值已经超过两万亿，未来会不会吸收合并特斯拉，就成为了焦点。
对于这个问题，SpaceX总裁Gwynne Shotwell已公开承认，两家公司之间存在协同效应，并表示合并能简化马斯克的管理职责。其实就是在暗示，特斯拉可能会被SpaceX吸收了。
那是不是真的会被吸收合并呢？我们团队的观点认为，合并会是个大概率事件，至少马斯克每年不用参加8场财报电话会。而且SpaceX现在基本上就是马斯克完全控制的公司，他想收什么就收什么，那么把自己的商业帝国打包在一起，也说得过去。只是什么时候合并，这个具体时间点，谁也说不准。
而对于特斯拉投资者来说，被SpaceX吸收合并其实不是坏事。因为要让股东投票通过，就得溢价收购，也就是在现在的股价上加价，比如现在400，可能就要500甚至600去收购它。因此从收益率角度看，不会太差。但如果你买特斯拉的初衷，只是看好在地球上相对落地相对容易、等待商业化时间没有那么长的Robotaxi和FSD，并不想顺带持有更长远、更不确定的太空业务，那么，你就只能等溢价收购的消息落地后，再卖出特斯拉了。
台积电
第四家公司，台积电。
过去这一个月，台积电的股价表现相当不错，从大约390美元的位置，大幅上涨到460美元。不过这个上涨主要还是行业带动的，毕竟现在，整个芯片半导体板块在百花齐放，竞争似乎也有所加剧，而作为整个板块最中心的台积电，显然是受益的公司。
行业的情绪积极，这点没什么好说的，不过我们分析台积电还是要看它的基本面。而从上次分析以来，台积电最重要的事情，就是发布了5月份的收入。从下图可以看到，公司5月单月收入4170亿台币创新高，同比增长30%、环比增长2%，再度回到30%的收入增速轨道上。这个增速算是不错，不过也只能说在预期之内，符合公司此前的年度指引。
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另外，对于芯片代工的行业，我们看到因为台积电先进制程产能排满，所以部分客户正在转向三星和英特尔。有人可能觉得，这会不会是个风险呢？竞争加剧了？其实并没有。因为另一边，台积电自己也在积极扩产，我们分析后发现，三星和英特尔从获得新客户到量产，大多是承接2028年的外溢订单，时间还比较久。而且这两家的良率与台积电之间的追赶还需要一个过程，从主要客户的产能考虑来说，台积电的优先级肯定还是第一位的。我们也看不到台积电的行业竞争力有被削弱的迹象。
因此整体来看，我们美投团队对于台积的观点没有变化。公司总体经营稳健，与各家芯片设计公司维持了良好、长期的合作关系，在当前AI应用突飞猛进、全球先进制程产能稀缺的背景下，台积电的产业链价值毋庸置疑。而另一方面，考虑到整个AI板块估值在持续抬升，尤其是整个半导体板块在持续抬升的背景下，台积电依然是整个产业链中性价比最突出的选择之一。
谷歌
第五家公司，谷歌。过去一个月，谷歌最重要的新闻就是2026的I/O大会。这次大会还是有很多更新的。包括推出针对预训练优化的TPU 8t 与针对推理优化的TPU 8i；最新Antigravity 2.0平台，让多智能体协同能在12小时内自主编写出完整的操作系统；首款基于Android XR平台的内置Gemini音频智能眼镜等等。在整场发布会中，谷歌全面的展示了他们所拥有的生态链，将AI嵌入到所有产品中。
不过市场最关注的还是大模型。对此，公司发布推出主打高性价比、低延迟的 Gemini 3.5 Flash，在写代码能力、Agent能力、工具调用能力都比上一代的3.1 Pro要强不少。不过可惜的是，Gemini 3.5 Pro估计要下个月才能见到了，这是当天不如预期的部分。
除了I/O大会，另一个值得关注的是谷歌在6月初增发融资800亿，其中，150亿是公开发行A类和C类股，150亿是强制可转换优先股对应的存托凭证，400亿的ATM发股计划（累计陆续进入流通盘的股票），以及对伯克希尔哈撒维的100亿定向发行股票。
考虑到公司当前的业务经营性现金流还算可接受，这次融资主要是为了明年的资本开支提前准备的。另外，谷歌通过发股而不是举债融资，更可能是为了节约现金开支，为了在好的市场环境下多融一把。最后，把这800亿抛向市场也是为了提前锁定资金，把融资不确定性留给三大独角兽去面对，可谓一举两得。
最后，就在发视频的前不久，6月18日，Transformer架构论文核心作者、谷歌工程副总裁兼Gemini联合负责人Noam Shazeer宣布离开谷歌，将加入OpenAI。6月20日，John Jumper也宣布离开谷歌DeepMind加盟Anthropic，他是AlphaFold联合创造者、2024年诺奖得主。短时间内，多位重要AI研发人员连续离职，让市场对公司在激烈的AI人才竞争站中能否保持竞争力产生了质疑。
对于AI模型的能力问题，这点对于谷歌的股价是相当重要的。毕竟25年谷歌的股价能够涨起来，就是因为AI大模型的反转逻辑。而现在，一边是新模型的发布推迟，另一边又是核心研发人员的流失，市场免不了会有点担心。
不仅如此，现在的市场还有一层逻辑。Claude 和Codex在 B端编程等领域已经证明了商业变现价值，但谷歌那边似乎仍在落后，所以让市场进一步担心，会不会谷歌在B端跟不上另外两家对手呢？
对于大模型的能力上，我们还是需要等Gemini 3.5 Pro宣布，到时候我们再第一时间给大家做分析，估计效果应该不会差，还是可以小小期待一下的。而至于B端的进展，这点我们团队正在做行业调研，去了解真实的客户反馈。可以肯定的是，谷歌在B端和其他俩竞争对手肯定是有差距的，但这个差距有多大，是否不可弥补，这点我们还在研究当中。
不过整体来看，考虑到谷歌在AI领域深耕这么多年，我们还是相信，它的AI基础能力不会因为个别人员的流动而崩塌。对公司B端进展，我们会在财报过后以及新的调研后，给大家做出新的深度研究，到时候我们会给出观点更新。在此之前，我们仍然维持此前的投资评级Strong Buy，和480美元的目标价不变。
Meta
第六家公司，Meta。从股价上看，Meta在过去一个月，从600美元，下跌到现在的580美元附近，虽然说下跌幅度不算大，可在今天这个FOMO情绪很重，不涨就等于垃圾的环境下，横盘就已经是让很多人接受不了的结果了。
那为什么Meta的表现这么糟糕呢？其实它的逻辑完全没有变化，和我在一个月前，甚至两三个月前的观点几乎完全一样。
首先，还是花钱的问题。由于最新的财报中，Meta很诚实地告诉投资者说，上调资本开支是因为产品涨价导致的，并不是因为在追加算力的投入。这显然不是市场愿意听到的。而最近，又有传言说Meta要做股权融资，金额和谷歌一样，也是800亿，这就更让市场觉得不安了。毕竟谷歌的股价之前还算是涨了不少，用股权融资还算说得过去。你Meta的股价现在这么便宜，还要用股权融资，那这真实的成本可就太高了。更别说Meta和云公司相比，回报要来得更晚一些。这就让此前好不容易有点改善的情绪，又被拉了下来。
除此之外，还有一个比较大的不确定性，是宏观。由于Meta的业务对宏观非常敏感，如果之后美联储真的加息，那么对于Meta的业绩是会带来压力的。现在我们对于加息风险，觉得可能性还是比较小的，不过这并不妨碍市场对这个问题的发酵，从而影响到Meta的情绪。
最后，Meta还有一个在短期吃亏的逻辑，这点我在上个月也说过，那就是现在的AI大模型等公司都在向着企业端的方向变现，而Meta自己并没有在这波叙事里面。我们在之前的分析中多次强调过，Meta是当今市场里难得的，AI to C应用的公司。这个逻辑在之前是很吃香的，但现在情况发生一些变化了，所以它短期内自然就成为了资金抛弃的对象。
整体来看，正如我上个月的分析中说过，Meta确实在短期内有较大的压力。而目前看来这个压力还在。上涨催化剂方面，在7月底的财报前，我们只能等公司继续在AI上发布进展了，不过这个也没有什么确定性可言，所以短期动能确实是吃亏的。不过好在，当前Meta的估值是相当合理，而且公司的逻辑和基本面也没有什么特别值得担心的，这也是给了股价更高的容错空间。也因此，我们对于Meta的观点在大方向上保持不变，依然是看好的。
PLTR
最后一家公司，PLTR。PLTR最值得和大家更新的，是6月初举办的AIPcon。和往届相比，这次分享的客户不再以传统行业的大企业为主，而是涌现出大量科技公司。比如，Neocloud公司Nscale，就用AIP来管理数据中心建设。通过优化供应链采购与物流，让工程师能更高效地搭建可扩展的基础设施。这让他们可以在应对全球零部件需求波动的同时，以越来越快的速度按时交付数据中心。
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另一个案例更有意思，这个客户是一家有160年历史的建筑公司McCarthy，他们分享了如何借助PLTR来省算力。简单来说，就是通过PLTR最小化token用量的同时，还能最大化产出价值。而结果，是token消耗减少了近60%，并重塑了公司的数字化组织架构。
老实说，这点还是挺有意思的，毕竟现在客户对于token成本非常敏感，而PLTR算是从需求端，精准切中了现在市场的痛点。不知道这次AIPcon后，会不会有很多公司把PLTR作为解决算力成本太贵问题的解决方案之一呢？如果是的话，那么这PLTR说不定还有下一个新增长点。
关于产品层面，PLTR还推出了Apollo这个新功能。现在AI vibe coding让代码产出量暴增，但也同步放大了漏洞出现的速度和规模。在这样的环境里，一旦某个漏洞被发现，Apollo能非常快速的在所有部署环境中完成代码的补丁修复，并且重新上线。
可以看到，PLTR一边在持续开拓新客户、挖掘新需求，一边在不断扩展自身的产品能力。公司还是在向积极的方向发展的，或许能为PLTR打开新的成长空间。同样地，对于PLTR的长期增长其实不需要过度担心。只是短期内，PLTR股价还是跟随整个SaaS板块波动，软件行业的整体担忧和PLTR偏高的估值，还需要时间慢慢消化。
好，到这里，关于绝对跟踪几只股票的最新观点都已经讲完了。最后，还是想给大家说一下最近产品上的变化。美投的跟踪体系在上周又多覆盖了两只新股票，分别是苹果和Snowflake，最新的观点、目标价、投资评级，也都已经放上来了。另外，我们还会在7月初上线更多新股票，目前已经敲定下来的是SpaceX，同时还会上线其他板块的公司。
最后的最后，再提醒一下大家，咱们的期权课优惠已经是最后一天了，会员还有额外优惠，感兴趣的看官，千万别错过这次机会。毕竟错过这一次，之后就要涨价了。
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