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GPU在仓库吃灰？缺电是否成为AI最大的风险？网罗AI电力受益股！VST, GEV, OKLO
2026.01.15
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过去这一两年，缺电的问题的确受到了很多人的关注。但美国到底有多么缺电，这是个短暂的现象，还是长期的风险，我想很多人根本没有真正了解过。今天这期视频，咱们就来深度聊聊这些问题，看看缺电对于投资者最关注的AI股来说都意味着什么？而缺电这个事情本身，又会给普通投资者带来什么样的机会呢？
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最近半年，美国缺电这个话题被反复讨论。11月初，微软CEO纳德拉就提到，AI行业真正的问题并不是算力过剩，而是电力不够，没法支撑大量GPU长期稳定运行。他说，微软由于电力不足，一些GPU甚至在仓库吃灰。看起来，目前发展顺风顺水的AI行业，未来可能受制于电力的瓶颈。
不得不说，过去这一两年，缺电的问题的确受到了很多人的关注。但美国到底有多么缺电，这是个短暂的现象，还是长期的风险，我想很多人根本没有真正了解过。今天这期视频，咱们就来深度聊聊这些问题，看看缺电对于投资者最关注的AI股来说都意味着什么？而缺电这个事情本身，又会给普通投资者带来什么样的机会呢？
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短期到2026年要想搞清楚缺电的问题，我们要从需求端和供给端两个角度来拆开看。
先看需求端。过去30年，美国终端用电的趋势分成三个阶段：第一阶段是1990到2005年，当时美国经济高速扩张，终端用电年复合增速大约 2%，属于稳健上升。第二阶段是2005到2020 年，增速几乎停滞，复合增速只有0.1%，几乎没有增长。
但第三个阶段，也就是疫情之后，情况开始发生明显变化。根据美国能源信息署（EIA）的短期展望，2020到2026年美国终端用电量将重新进入上升通道，预计复合增速可达到1.7%，几乎回到第一阶段1990到2005年的水平。
推动第三阶段用电量增长的主要力量来自商业用电和工业用电。其中，商业用电预计年均增长2.6%，工业用电年均增长2.1%。而居民用电增速相对温和，年均增长 0.7%。
所以，从未来一两年的短期趋势来看，美国终端用电量在经历了将近20年的停滞之后，终于重新恢复增长。
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从供给侧来看，由于商业和工业用电持续走高，带动美国整体发电量也在稳步提升。根据EIA的预测，2025年美国发电量将比2024年增加2%，2026年再增长1%。
这么一看，25到26年，美国整体发电量的增速大约在1到2%，和需求1.7%的增速基本吻合。所以一到两年内，美国大概率不会出现明显缺电，供需结构仍然算是平衡的。
但要注意，这只是短期不缺。如果把视角放长，有一个变化值得警惕，我们发现，传统的可调度电源在持续减少，而新能源的占比却不断提高。而这样的结构调整，可能会在中长期埋下电力供应紧张的隐患。为什么这么说呢？
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长期到2030年咱们不妨把视角放长到5年时间的维度，也就是到2030年的情况去分析。先从供给端来看，美国电力系统在未来5年最大的矛盾，其实不是发电量增速不够，而是装机结构会发生根本性的变化。
过去十年，美国整体装机量的年复合增长只有1.2%，而且几乎所有的新增容量都来自风电、光伏和储能这些可再生能源。而真正承担电力系统稳定性的三类基荷电源，即水电、火电和核电，反而在持续缩减。截至24年，这三类传统电源的在运装机容量相比14年，已经下降了7.4%。
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往后看，情况还会变的更糟糕。因为这些曾经支撑美国电力系统的“老基建”，现在开始集中进入退役周期。
下图展示了美国大规模投产水火核电机组的历史投运情况。可以看到，这些投运很一大块集中在1965到1990年，它们大部分运行年限已经达到50年，设备老化严重，未来几年还会加速退役。而未来五年，传统能源的发电只会继续减少。EIA甚至预计，从2031年开始，美国将不会再新增任何火电装机。也就是说，未来五年，支撑稳定性的传统电源在不断下降。
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那美国现在赶紧建这些电厂行不行？其实没有那么容易。因为在之前民主党执政时期，大力推动能源转型，煤电为主的火电环保审批难度高得几乎不可能通过。而电力公司也知道未来排放标准只会更严，没人愿意冒着巨额投资去建一个政策前景不确定的煤电厂。所以大部分新建的火电，主要以更清洁环保的天然气发电。而即便天然气发电的审批容易通过，但是天然气发电也有它的瓶颈，那就是燃气轮机，目前的交付周期已经超过三年。这使得整个天然气发电的建设周期变的更长。
所以这么一看，传统能源所带动的电厂基本上是一个倒退的状态，未来退役甚至比新建的厂更多，他们占整体发电的比例只会逐渐减少。
那既然传统能源不行，能不能赶紧上可再生能源来补充电力呢？
理论上确实可以的，太阳能、风能等这些可再生能源发电的贡献，也确实在增加。但这些新能源也存在一个比较大的bug，那就是它们的发电能力会随着天气波动，太不稳定了。要让这些能源稳定，又还得配套建一个储能系统。可现在储能系统的渗透率还非常低，大部分新能源发出来的电波动性都很大，偏偏美国的电网又老化严重、调度能力有限，很难承受大量新能源产生的波动性的电源。因此，指望这些清洁能源短时间补上这个缺口也不太可能。
所以这么一通下来就发现，清洁能源短时间内弥补不上缺口，而真正能安全并网的老能源，又建不起来，反而在不断退役。分析下来我们发现，美国的装机容量虽然看起来越来越大，但并不足以提供稳定有效的电。相反，真正稳定调度电源却越来越少。因此这么看来，美国中长期电力供给确实是有很大瓶颈的。
聊完供给侧，接下来，我们聊聊中长期的需求侧。根据Grid Strategies的研究报告，2030年，美国的总用电量将比现在增加32%，年复合增速5.7%，远超最近两年电力供给的2%。在这种情况下，美国未来出现电力短缺的概率是非常高的。
不过，这种缺电并不是一个全国普遍的现象，而是区域性的缺电。
要理解这个区域性的缺电问题，我们先来了解一下美国电网的基本情况。美国的电网可以分成三个独立的互联系统：东部互联电网（Eastern Interconnection）、西部互联电网（Western Interconnection）和得克萨斯互联电网（ERCOT Interconnection）。这三大互联系统几乎各自独立，彼此之间只有极少量的直流线路连接。因此，一个区域缺电，不代表另一个区域能把多余的电轻松送过去。
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在这三个大区内部，还分布着不同的区域输电组织（RTO）或独立系统运营商（ISO），负责调度电力、维持供需平衡、管理电力买卖的批发市场。比如，PJM 就是在东部互联电网内的一个最关键的区域输电组织。
根据Grid Strategies的预测，美国未来五年夏季负荷增长的80%以上，将集中在六个区域。其中增长最快的三个是：德州的ERCOT、东部的PJM和中部的SPP。而三个区域的用电大户，都来自于数据中心，特别是AI数据中心。
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刚前面提到的输电组织PJM，所覆盖的北弗吉尼亚州，是美国的数据中心之都。现在，它一个地区的数据中心数量，就比美国接下来排名第二到第五名的总和还多。
不过，未来五年，电力需求更大的区域在德州。除了马斯克的xAI项目之外，未来还有OpenAI的Stargate。Stargate光在德州阿比林地区就要建10个数据中心，它对能源的需求堪比一座中等城市，会把德州电网推向极限。
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所以，美国未来的缺电，并不是全国性的缺电，而是被AI数据中心的爆炸式用电需求造成的局部区域缺电。
但具体这个数据中心会有多大影响呢？按照大摩的测算，数据中心的用电占比将从24年的6%，上升到30年的18%。
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高盛的假设更为激进，它们预计，2030年，数据中心用电将是2020年的3倍以上；如果AI发展超预期，这个数字只会更夸张。
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所以按照这个逻辑来看，美国那些数据中心比较多的地区，用电需求几乎一定会发生暴涨。而且考虑到全美用电量在2030年增长32%，那这几个重要的区域，需求增长大概率是比32%更高。
总结下来我们发现，一方面因为AI带动的数据中心，区域性需求在未来几年会持续爆发。另一方面，用电的供给端却没有太大进展，传统火电机组进入集中退役期，新能源也无法快速补位。供需两端分析下来后就会发现，未来五年，美国的电力缺口将会快速扩大。
而这其实已经成为机构们的共识。美国能源局整合多家机构的预测后得出结论，2030年，仅数据中心带来的新增用电需求中值大约是50个吉瓦时。一般来说，一个吉瓦时的电力通常能供应约200万个美国人口；50吉瓦时就等于1亿人的日常用电，相当于近美国三分之一人口的生活用电量。所以，这个缺口确实不是小数目。
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但要注意，这还只是对电力需求缺口预测的中值。考虑到过去两年的实际情况，云计算公司的资本开支全都超过之前的预期，如果数据中心扩张速度继续维持现在的节奏，到时候，实际的电力缺口很可能远超这50吉瓦时。
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总的来说，经过了这么一轮分析后我们发现，这轮AI革命确实很有可能在一定程度上受限于电力瓶颈。现在看来，26年和27年应该问题不太大，但如果时间越往后拉，这个用电的缺口只会越来越大。这倒不至于说美国没电用，它更直接的影响是某些数据中心的建设必须要延后或者搁置。除非突然有一个什么大的技术突破，让AI更省电了，或者新的发电技术出来，否则，这个缺电的叙事就会一直存在，并改变一些资金流动的方向。
至于这个事情对于AI来说意味着什么，我在最后会说一些很主观的看法。现在，我们先来看看，在缺电的叙事下，这会带给投资者什么样的机会？哪些方向可能在未来几年真正受益的？哪些现在看来又有很高不确定性的呢？
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缺电的投资机会发电厂
对于缺电的投资机会，很多人的第一反应就是电厂。确实，缺电意味着商业、工业用户的电价有更大的上调空间，尤其是数据中心这种本身利润高、用电量又大的客户。但是，大家别忘了，美国用电量里有超过三分之一是来自于居民用电。电厂的收入中，来自于居民用电的这部分是没什么涨价空间的。因为美国居民电价的调整必须通过各州公共服务委员会审批，而政府一贯倾向保护居民，不太可能会允许电价有什么上涨空间。下图也可以看到，过去三十多年，居民用电涨幅远低于工业和商业部门。
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另外，公用事业的回报率通常被政府严格限制在8%–12%，不小心多了还得逼你降价。所以电厂整体的回报率会非常有限。
那什么电厂能摆脱这个政府的限制去提价呢？这就要看那些，对工业和商业部门为主的电厂了。这里最多人关注的，就是Vistra Corp，股票代号VST。
VST
VST是一家总部位于美国德州的大型综合发电与零售公司。它的发电资产组合非常多元，涵盖天然气、核能、煤炭、太阳能以及电池储能；零售端则服务约500万户住宅、商业与工业用户。更重要的是，VST的业务覆盖ERCOT和PJM，这两个正是受 AI 数据中心电力需求推升影响最大的区域。而且，它所覆盖的大部分区域，电力零售市场已经自由化，不是统一政府定价，那就意味着政府不会像公用事业公司一样去管制它。
过去两三年，VST的股价表现可以说是电力公司中的科技股。23与24年，两年涨幅分别高达71%和261%。而且，这个表现并不是源于炒作缺电主题，是实打实的由业绩驱动的。23到24年，VST的收入增长7.7%和16.5%，净利润增速更是达到262%和101%。所以，VST暴涨的股价跟盈利是匹配的。
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但进入今年后，VST的财报表现就不像前两年那么耀眼了。根据Bloomberg的一致预期，尽管25年收入仍有15%的增长，但净利润将下滑30%。然而，公司25年股价仍上涨20%，这个盈利就跟股价不匹配了。那25年股价涨是什么原因呢？
其实，25年VST的股价走势几乎与三大云计算公司同步，甚至在25年4月关税风波之后，有很长一段时间的涨幅还超过它们。这恰恰说明市场高度关注ERCOT与PJM未来的数据中心用电紧缺，认为这些区域的电价会持续上行。
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所以，25年VST的上涨更多反映了市场对数据中心缺电的逻辑，并不是VST本身的业绩。这就意味着，现在VST的股价，大概率已经priced in了数据中心的电价上涨的预期。
这样的话，VST的股价的后续表现，大概率会回到传统公用事业股的节奏，也就是跟着业绩的节奏走。按照Bloomberg的预期，27到28年的收入增速从之前的双位数增长，回调到5%左右，利润也从这两年的翻倍以上的增速，下降到20%左右的增速。从这个增速看，VST相当于回到原来稳健的公共事业行业的投资节奏，不再具备太高的增长空间了。除非监管能对VST这样的公司进一步放开，但在不做这个假设下，现在的VST，还是更适合以分红和稳定增长为主要目标的投资者。
燃气轮机
那还有什么地方可能有足够高上涨潜力的投资机会呢？我们还是从解决缺电这个核心痛点出发，去找那些能最快补上电力缺口的解决方案型公司。
在所有发电方式中，天然气发电是美国未来几年最有希望快速扩容的选项。因为美国本来就是全球最大的天然气发电国家，大多数地区的天然气发电占比都在40%到50%。天然气不仅成本具有竞争力，而且建设周期相对最短，是最能在未来三到五年里迅速补上缺电缺口的可调度电源。
不过，天然气电厂的瓶颈在于燃气轮机。燃气轮机是天然气发电站的核心设备，它的作用，就是把燃气的热能转化为机械能，再转化为电力。而这部分的产能供给是不足的，这导致整个天然气发电的进度不够快，但也因此带来了一些投资机会。
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根据Gas TurbineWorld的数据，全球燃气轮机几乎是GE Vernova、三菱动力和西门子能源三家的市场，24年的市场份额分别为 34%、27%、24%，合计市占率达到 85%。这也解释了为什么GEV过去两年美股最受关注明星公司之一。
GEV在24年从GE拆分上市，业务覆盖燃机、核能、水电、风电到电网，是美国能源体系里最关键的基础设施供应商。燃气轮机更是其电力部门的核心，贡献了约 80%的收入。
在刚刚公布的四季度财报中，GEV表现非常强劲。当季新增18吉瓦时的燃机订单，并预计25年底的订单就有80吉瓦时。与此同时，GEV也在不断加速扩产，26年中期能提前达到20吉瓦时产能，28年会进一步扩至24吉瓦时。按当前的订单速度，2029 年的可签产能已经只剩不到10吉瓦时，意味着未来四年的产能都被提前锁定了。
这种业绩表现，自然也反映在股价上。24年GEV股价上涨185%，今年又上涨了120%。这就是因为GEV站在了美国能源结构转型的黄金赛道上。短期，它手握最紧缺、也最能快速补上缺电缺口的燃气轮机业务；中长期，它也有在布局SMR小型核反应堆、电网升级等关键领域，几乎完整覆盖了解决美国未来电力危机所需要的所有环节。
不过，现在我们可能更要提示的是GEV的风险。现在GEV的估值来到50倍，远超一个制造业公司的平均水平，几乎把AI数据中心带来的发电需求增长、燃机订单爆发等所有利好全部提前 Priced In 了。所以，GEV未来的业绩表现必须完美，不然在指引或者订单上的任何瑕疵都可能引发剧烈回调。
更重要的是，GEV的股价跟整个AI赛道已经深度绑定。如果未来市场对AI泡沫的担忧加剧，或者AI资本开支出现降温，GEV也一定会大幅调整。所以说，投资GEV本质上就是在投资整个AI行业，逻辑上有点类似于英伟达，当AI好的时候，股价就会涨，只是它吃的是AI数据中心用电需求爆发带来的电力短缺红利。当然了，和英伟达相比，GEV的波动肯定会比较大一些。
储能
接下来，再看另一个方向：储能。储能现在被认为是解决缺电问题的一个极为重要的解决方案。它无法从根本上提升电力总供给，但可以把“电够用”时段的富余电量存下来，然后在缺电的时段释放出来。这对于应对风光等新能源的间歇性波动，平衡数据中心造成的用电高峰，是最现实、最可行的解决方案。
而最大的储能投资标的，其实是特斯拉。特斯拉的能源业务最近几年增长非常快，Megapack已经成为北美最大的电网级储能系统之一。但由于能源占特斯拉收入比重不高，所以储能的增长对特斯拉股价的影响比较小。
除了特斯拉之外，还有一些储能相关的公司。比如，电网级储能的FLNC、提供 AI 驱动的储能优化软件的STEM等等，这两家公司都深度参与储能生态，属于最直接受益缺电趋势的标的。但我们没有仔细研究过，就不给任何投资建议了。各位看官如果感兴趣，未来可以再做进一步的研究。
整体来看，从投资的角度出发，电厂、天然气发电和储能这三个方向，是最确定能受益于缺电的板块，因为它们最终都能兑现到真实的利润上。
其中电厂的逻辑最简单，数据中心是用电大户，又有钱，所以电厂可以对这些客户提高电价；天然气发电技术成熟，交付周期短，是目前最能补上电力缺口的方案，其中的GEV业绩确定性相当高；储能是数据中心的刚需配套，渗透率还很低，未来空间很大。
这三个方向，都有成熟的商业模式、清晰的交付能力，而且短期就能带来收入和利润。不过也正因为确定性高，这两年相关股票的涨幅都非常大，市场已经把它们当成AI的电力基础设施。
所以这些公司的问题就在这里，估值已经把未来的预期大部分提前反应。虽然行业很好、方向也对、公司也靠谱，但在现在这个时间点，风险也不小，大家在投资的时候还是需要注意，做好仓位管理和风险控制。
其他机会
上面说了一些比较有确定性的方向，但还有一些其他的方向值得关注。尤其是那些，长期有能力解决缺电问题的技术。
这里面被聊得最多的是核电。核电几乎是天然气之外最稳定、最适合数据中心的能源了。数据中心要求99%以上的正常运行时间，负荷曲线非常平稳，而核电的容量因数通常超过90%，远高于风电、光伏，对数据中心的适配度可以说是相当完美。
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但美国核电站的整体情况并不乐观。目前美国共有94座核反应堆，装机容量约97吉瓦时，大多数建于上世纪70到80年代。2000年后，美国只新建了3台核能发电机组。主要的原因是核电项目通常都比较大，单个核反应堆的功率通常大于100万千瓦，建设周期通常要8-10年，成本非常高。再加上对周围环境的可能性影响，很多地方反对建设的声音会比较大，所以核电站的建设都非常慢。
在这样的背景下，小型模块化反应堆，简称SMR，就受到了关注。SMR的功率一般在30万千瓦以下，采用模块化设计，组件可以在工厂预制，再运到现场拼装，大幅降低了建设周期和成本。而推动SMR技术的就是三大云计算公司。过去两年，三大云计算公司为了满足AI数据中心的稳定供电需求，开始直接投资核能项目。所以，美国现在有一批SMR商业化公司，如 Oklo、Kairos、NuScale 等。
尽管背后有大科技公司推动，一些技术方案也获得了美国核能管理委员会的认可，但但这并不代表 SMR 已经可以大规模复制。真正的阻碍在于监管流程和商业模式。
首先，它的审批非常复杂。按照大摩的分析，一个项目的审批要下来，一般要花三到五年的时间，即便做出最极端的假设，一路开绿灯，也至少要18个月。而前面说过，SMR通过模块化建造，最大的优势是建设周期快。可是如果每建造一个模块都需要经历漫长又复杂的审批，那这个优势就不存在了。
另一边，商业模式也是个问题。SMR理论上靠复制降低成本，但在第一座项目建成之前，它必须投入大量资金用于新材料、新工艺、新供应链的试错，成本很容易失控。比如，NuScale的示范项目UAMPS，就是因为预算从61亿暴涨到93亿美元，最终被迫取消。
这么看来，如果未来SMR的建设主要依赖一些小型创业公司，如Oklo或NuScale，这些公司现在还没有收入，而且未来还要至少几十亿的投入，后面大概率还需要融资。所以投资这些小型SMR，本质上是在赌一个科研项目未来能不能成功。在我看来，在当前谨慎的市场环境下，对于这种没有业绩，还在靠故事的公司，是市场首先会杀掉的标的。因此我个人是会避开的。即便最后他们的科研项目真的成功了，我也不愿意在此时此刻去冒这个风险。
另一个被视为未来能源方向新的技术叫SOFC（Solid Oxide Fuel Cell），固体氧化物燃料电池。这是一种新型的清洁发电方式，简单来说，它能够把燃料中的化学能，高效率、低排放地直接转化为电能，而且完全采用固态结构。所以它的安全性更高，也没有传统燃料电池的复杂维护问题。
SOFC最大的优势就是发电效率高，可达到60%。而传统燃气轮机的发电效率只有40%。在AI时代缺电的背景下，SOFC这种高效率的能源供给有望解决缺电的瓶颈。
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现在，SOFC已经进入商业加速期。根据 IDTechEx 的预测，2033年全球SOFC市场规模有望达到68亿美元。美国不仅率先实现规模化落地，还针对这类清洁能源提供投资税收抵免，大幅降低项目的初期投资成本，推动行业的成本快速下行。
在所有SOFC公司中，目前商业化最领先的就是Bloom Energy，股票代号BE。它的SOFC产品已经应用于多家大科技公司，包括苹果、谷歌等数据中心，在手订单还包括与Intel的合作，为硅谷打造最大规模的SOFC供能高性能计算中心。
不过，BE现在仍处于不盈利阶段，因为整个产业还没有规模效应，而且这还是在美国给了大量税收优惠减免的基础上。可就是这样一个没有盈利的公司，25年的股价也涨了三倍多。而且股价的涨幅都是从下半年市场疯狂讨论AI导致缺电开始的。所以，BE更像是市场炒作的股票，风险更值得注意。
整体来看，SOFC看上去是一个非常值得长期关注的技术方向，但距离能解决美国缺电问题还有很长的时间。而且，一旦美国的投资税收抵免政策出现变化，BE可能会马上面临成本压力甚至生存压力。所以SOFC和中小核电股类似，看起来能解决缺电的新技术，但业绩兑现还非常遥远，现在投资的风险还是非常大的。
以上这些，就是我给大家网罗的，在美国缺电这个逻辑下，有潜在投资价值的公司。和我平时一整期视频只介绍一只股票不一样，今天一口气讲了很多家公司，肯定无法做到那么面面俱到，希望各位看官可以理解。如果大家对其中某一只个股感兴趣，也欢迎在评论区告诉我，我会在未来的视频中考虑追加分析。
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缺电对AI的影响最后，我来说说美国缺电这个事情，对于AI未来发展的影响。
前面的分析中其实我有提到过，这轮AI革命确实很有可能在一定程度上受限于电力瓶颈。这倒不至于说美国无电可用，它更直接的影响，是某些数据中心的建设必须要延后或者搁置。这是对于AI发展最根本的影响。
不过，这个影响大概率不会在未来两年发生。首先，就缺口本身而言，我们前面分析过，未来两年整体的缺口并不大。其次，未来两年要交付并使用的数据中心，其实现在都已经完成了电力系统规划和前期配套，不太可能说电还没准备好就开始动工。也就是说，未来两年新增的数据中心都不太可能有缺电的问题。
但这并非意味着对AI没有影响，目前看来，它最大的影响在于未来的发展潜力可能受限。咱们想一个极端情况，假设AI agent马上就要爆发了，需要大量的算力，也就是要建大量的数据中心。但由于缺电，美国没有办法在短时间内建出来这种数据中心，这就使得AI agent的爆发不得不延后了。
这个逻辑就跟英伟达的芯片不够用一样。Sam Altman就曾说过，如果他可以获得足够多的芯片，ChatGPT的效果会比现在好很多。这反过来的意思就是，因为算力不足，现在AI的发展被压制了。而电力看起来也会造成类似的影响，某种程度上限制了AI发展的上限。
这个问题确实是客观存在的，但在我看来，即便真的有这个瓶颈存在，对于AI长期根本的发展并没有想象中那么大。就比如回到英伟达的这个例子，过去这几年算力一直是短缺的，但你说AI因此发展就慢了吗？或者说，真的算力多一些，AI就可以发展得快很多吗？我觉得这个结论也有待商榷。
而且大家也别忘了，现在看来，未来两年缺电的问题还是相对可控的。而如果考虑到两年多之后，整个技术是可能发生变化的。比如会不会GEV找到了进一步打开产能的方法，释放整个电力瓶颈；比如会不会特斯拉的储能业务渗透率大幅增加？比如，会不会英伟达通过更省电的芯片，解决这个问题了？毕竟最近Rubin芯片就把能耗比提升了八倍。所以你看，这里任何一个技术进步，都有可能改变当前的预测。
所以，我个人不会对美国缺电的问题过于悲观。它是会对AI带来一定的影响，我也看到华尔街有机构因为电力的问题而看空AI，但在我看来，这是影响AI发展的其中一个因素，但绝不至于是决定性因素。
再退一步讲，哪怕AI真的造成一定的瓶颈，这对于投资者来说，也不见得完全是坏事。因为它会某种程度上，限制了产能的无限扩张，这种物理瓶颈很容易让市场保持相对冷静。而这，就会防止AI基础设施建设过快导致的泡沫，也避免了因短期内算力过剩而导致的崩盘。最终的结果，反而可能让整个产业周期走得更长、更稳。
总结来看，我个人认为，缺电的确会对AI造成影响，它或许会让AI慢一点，但绝不至于让AI停下来。未来，我相信AI发展还会遭遇各种各样的瓶颈，但这也不过是技术发展经常遇到的事情。其实回看历史，任何一次技术浪潮，经常会在想象力上跑得很快，但往往又会在现实世界里撞到边界。这个边界可能是能源，可能是供应链，可能是人才，也可能是监管。可每一次回看，触碰边界本身并不会终结浪潮，它更像一个校准器，去让行业回归理性。而真正负责终结技术浪潮的，还得是技术本身被证伪。