Name: 小作文引发黑色星期二？;大科技出现预警！;房地产复苏信号持续！
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小作文引发黑色星期二？;大科技出现预警！;房地产复苏信号持续！

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小作文引发黑色星期二？大科技出现预警！房地产复苏信号持续！

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小作文引发黑色星期二？
今天美日韩三国股市半导体存储大跌，这是半导体基本面变了？还是资金的一次同步转向？更关键的是，这波跌幅能持续多久？跌到多少我才能上车呢？来听听彭博的新闻。
据彭博Rita Nazareth报道，今天华尔街出现明显的风险回撤。纳斯达克100指数下跌3.3%，半导体指数大跌8%。市场更像是对高位拥挤的交易集中降温。
催生降温的压力来自韩国。韩国KOSPI指数从纪录高位下跌10%，外资当天抛售超过25亿美元。三星海力士更是大幅下跌超10%，并带动韩国芯片股和全球存储链条一起承压。
当然，韩国暴跌事出也有起因，一方面是监管机构的降温喊话，一方面是养老金和外资的撤离，一方面是散户杠杆资金的强制平仓，同时追踪海力士和三星的杠杆ETF也带来了逆向超额卖压。而这种机械式的卖压，在下跌时会放大更多的波动。
那么，为什么一个韩国市场的调整会影响到华尔街？彭博认为，因为这一轮AI行情里存储、服务器和数据中心是涨幅最集中、预期最满的环节。只要其中一个环节出现获利了结，投资者就会开始担忧，AI硬件链条是不是已经提前反映了太多好消息？而韩国的存储双雄大跌，正是这撤资逻辑链的重要起因，也解释了为什么周三盘后的美光财报变得这么重要。彭博认为，市场会把美光财报当成需求的关键测试。如果美光继续确认HBM需求强、价格坚挺、客户订单稳定，AI硬件交易还能得到支撑。如果美光释放价格压力、库存变化或订单斜率放缓的信号，市场对AI资本开支的信心会被进一步考验。
对于这个观点，FHN Financial的Chris Low说，这次回撤反映了投资热情可能过度。过度不是说AI有没有未来，而是现在这个价格，是否已经把太多未来提前计入了。
Miller Tabak的Matt Maley认为，美国市场还需要更大幅度下跌才会触发真正严重的警报。不过他也提醒，考虑到韩国和全球市场的杠杆水平，投资者不应该过度自满。
当然，市场并不是一边倒看空。Veteran strategist Louis Navellier则认为，美光财报会是这一轮强劲财报季的压轴，回调应该被看作买入机会。科技巨头经历下跌后仍可能重新获得投资者青睐，关键在于盈利能不能证明4月5月那轮快速上涨，是否合理？
彭博最后总结到，目前上涨来自三个假设：第一，AI需求会持续增长；第二，巨头资本开支会继续上修；第三，芯片和存储供应链能维持强定价。现在市场开始逐项检查，只要其中一项出现疑问，估值就会开始降温。
Jason认为，其实今天还有很多噪音，包括海力士追逐短期利润倾斜资源到DRAM，英伟达出货量放缓，英伟达芯片租赁价格下降等等。这些新闻其实并不新鲜，只是市场需要看到他们的时候，小作文就会密集自动的跑出来。而在不需要的时候，在情绪乐观高涨的时候，市场甚至可以把美联储那么大的事绕开不看，好像没发生一样，有时候真就这么调皮。
所以今天半导体和存储大跌，辅因有很多，但我认为主因是短期情绪太高定价太满，边际买盘犹豫导致的，这就会把稍微的风吹草动，放大成波动，更何况这股风还不一定是股小风，它是有可能演变成一股龙卷风的，至于为什么，我们在下篇新闻里继续说。而对于半导体板块，我认为分散配置来管理风险仍然很重要，如果组合里半导体太重，哪怕长期看好，咱们也要承认，面对，以及管理好短期波动的心理和生理准备。
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大科技出现预警！
我们先来思考一个问题，现如今市场的焦点大多集中在AI半导体里面，本意是大科技花钱的速度没有放缓，这些钱都流向了半导体产业链，所以半导体的盈利确定性极高。如果再往深思考一层，这是不是也说明，未来大科技赚钱的速度，会总是跟不上花钱的开支呢？如果市场认为能跟上，能出现高增长，那为什么股价没有提前反应？一起来听一下高盛策略师Rich Privorotsky今天发的报告。
报告指出，过去几周，市场几乎忽略了AI资本开支的负面信号。现在的AI市场就像一根橡皮筋一样越拉越紧。亚马逊、谷歌、微软Meta这些超大云在加大AI投资，资本开支越滚越大，但股价却持续落后。这就形成了一个很微妙的定价裂口。云厂商是出钱的人，硬件公司是收钱的人。如果出钱的人股价跑不赢收钱的人，这代表市场其实是在押注一个情景，就是花钱的人赚不回来这笔钱，投资回报跟不上现在受益的半导体公司。
同样，也正式因为这种笃定，让市场更情愿相信，大科技不会突然降低花钱速度，也因此根本没有被纳入大科技减少，或者略微减少资本开支的预期。可是Rich认为，一旦资本开支增速变慢，这种边际收紧的变化，会对半导体估值相当敏感。而这种边际放缓的可能性，已经越来越高。
Rich认为，今天韩国Kospi大跌10%，以及美国半导体的波动说明，市场已经重新开始审视这个问题。除了资金拥挤这一最显著的催化剂以外，还有一个原因是AI的降本催化剂。
目前，在中国、日本等地区，企业正在让AI开发和运行成本快速下降，这个趋势并没有充分计入美国云厂商的资本开支预测里，换言之，一旦优化新技术进入大科技的预算里，现如今的巨量资本开支将被画上一个大大的问号。
Rich最后提醒市场，一旦通过技术改进能用更低的成本训练和部署模型，西方巨头用巨额资本开支换增长的逻辑，就要面对过度投资的质疑。而当前最大的资本配置者半导体，将会是风险敞口里最不安的群体。
Jason认为，高盛的担忧每年年中和年末都有，因为这两个时间节点，恰好是云大厂披露财年和日历年资本开支的时点，时间窗口是比较敏感的，波动自然不会小，大家也要适当注意一下。
而就目前的证据来看，超预期的放缓开支并不是基准情形，更大概率是放缓，但保持温和增速。拿谷歌举个例子，2026日历年，谷歌的资本开支增速为103%，2027年预期增速是31.5%，开支增速从100%大幅放缓到30%，说明投资者其实是清楚明白这件事一定会发生，只是最终会不会超预期放缓？或者超了多少预期放缓？大家还不清楚，但或许几个百分点的变化，就足以扰乱当前半导体的持续确定性逻辑。
另外，高盛提到的优化和编排模型，也确实需要大家足够重视，它虽然不是一个新逻辑，有点像曾经的MoE一样，但它的确是中层和下层企业比较清晰的一个出路，因为硬件涨价吃掉了产业链大部分利润，如果中下游企业不能通过某种方式增强收入或者弱化成本，那么自己的可持续性就会受到威胁。现在，收入增长有但不够快，成本削弱没有且愈演愈烈。所以从技术上、从人性上、从商业逻辑上，中下游企业会自然地寻找削弱成本的出路，而眼前比较能看清的，就是通过智能路由、模型编排等软方式来控制成本。
最后再用Rich之前的观点收个尾。对于花钱的人来说有三条出路，第一条是像现在这样继续花钱继续承压。第二条是继续花钱，但收入增速超过了花钱增速，证明投资回报是可行的，大家皆大欢喜。第三条就像今天他说的这样，当花钱的人开始收紧钱包时，收钱的人就会被重估。市场终究会意识到，大科技最糟的情况莫过于此。
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美银：房地产复苏信号持续！
美银今天发布的《购房者洞察报告》显示，在4月13日到5月10日进行的调查中，53%的受访者认为，当前市场更适合买房，47%认为更适合租房或与家人同住。这是2023年以来，买房意愿第一次重新占到多数的情形，这也或许是一个前瞻信号，代表美国房市正在见底重估。
美国银行消费者贷款业务主管Matt Vernon说，市场仍然面临真实而持续的挑战，但购房者和房主正在变得更乐观，很多人开始从场外观望转向实际行动。他的判断是，美国消费者对住房的态度正在出现有意义的变化。
当然，调查是一个积极的前瞻信号，它不意味着楼市已经启动了复苏行情。美国银行的报告就显示，58%的潜在买家，把高房价列为延迟购房的原因，比例高于2025年的46%。而47%把高利率列为障碍，同样高于2025年的40%。也就是说，购房意愿上升的同时，负担能力和压力也在上升。
所以这背后有一个很现实的心理变化。以前很多买家相信，只要再等一等，房价和利率都会下来。现在抱有这个想法的比例仍有71%，但已经低于2025年的75%。Z世代和千禧一代的变化还更明显一些。
那么现在的问题是，为什么年轻人更可能先买房？也许是因为结婚、生育、换工作、搬到新城市，这些人生阶段不会完全等利率完全配合。现在房贷利率高很不舒服，但生活也有切实需求。美国银行的报告还提到，90%的受访者认为，住房是有价值的投资，这一比例高于2025年的79%，也从侧面说明，有更多的人认可房屋的长期投资属性。
在另一方面，现有房主的心态也在松动。报告显示，52%的房东预计未来会买另一套房，可能是换房，也可能是新增房产。其中22%计划在一年内买入，比例高于2025年的15%。这说明，利率的锁定效应仍然存在，但边际上已经没有之前那么强。
锁定效应很好理解。很多房主在2020年和2021年拿到了很低的房贷利率，如果现在卖房再买，就要换成更高利率的新贷款，所以不愿意交易。美国银行报告说，这个限制还在，但更多潜在买家愿意妥协。比如76%的人愿意为了更可负担的地区搬家，75%的人愿意为了梦想中的房子接受更高利率，而71%的人愿意为了更好的地段接受更高利率。这组数据无一例外的都显示出，不管是出于什么原因，美国居民都有购置房屋或者换房的需求。
利率端也支持这种“接受高利率常态化”的判断。Freddie Mac数据显示，截至6月18日，美国30年期固定房贷平均利率为6.47%，低于前一周的6.52%，也低于一年前的6.81%。15年期固定房贷利率为5.81%。而美银预计全年抵押贷款利率，将大致维持在6.25%到6.75%区间。换句话讲，买家不再押注明显回到疫情期间那种低利率环境，这是一个明显的心理预期变化。
Jason认为，购房需求反弹和房地产市场超跌，构筑起了投资房地产的基础逻辑。而高利率以及持续的加息预期升温，则是主要风险因素。现在风险和回报基本平衡，如果押注两党在后半年，不管是为了可负担性也好，为了选票也罢，只要能给出更好的刺激楼市回暖方案，那么对我来说，现在通过配置房地产来平衡组合的整体风险与回报，其实是一个不错的可选项。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：亚马逊Prime Day开局疲软，调研显示家庭平均消费约89美元，同比下降16%。关税不确定性及油价高企压缩商家折扣空间，大多数消费者认为满意折扣至少需达30%，整体购物热情有所减退。
第四：软银创始人孙正义否定马斯克的太空数据中心构想，称AI胜负将在地面算力上见分晓。他指出太空运输与维护成本远超所节省的电费，软银将继续加大地面数据中心投入。
第三：Anthropic推出Claude Tag，允许用户授权AI在Slack频道中监控消息、发送提醒并修复代码。该公司产品团队65%的代码已由其内部版本生成，Anthropic当前估值9650亿美元，正积极筹备IPO。
第二：SpaceX完成史上最大规模IPO后，特斯拉股东押注马斯克将最终推动两公司合并。特斯拉今年累跌逾15%，但并购溢价预期令其维持400美元上方，Wedbush分析师认为明年合并概率逾80%。
第一：Meta正秘密开发名为Arena的预测市场应用，类似Kalshi和Polymarket，但不涉及真实货币，以积分制取而代之，供用户围绕体育和政治等实时事件互动。产品仍处研发阶段，尚未公开发布。