Name: 警报解除美股冲8000！;高盛不看好大科技？;大摩发现其他机会！沃什首秀会有惊喜！
Uploaded: 2026-06-16T00:00:31.093Z
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警报解除美股冲8000！;高盛不看好大科技？;大摩发现其他机会！沃什首秀会有惊喜！
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警报解除美股冲8000！高盛不看好大科技？大摩发现其他机会！沃什首秀会有惊喜！
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文字稿
【本周看点】
上来先快速过一遍本周看点：
本周焦点只有一个，那就是周三举行的美联储FOMC会议。这次会议是新主席沃什上台后的首次会议，也是鲍威尔破天荒辞了主席继续担任理事的首次会议。这次会议，市场的焦点有三个，第一，美联储会如何修改声明措辞？是否会强调通胀二次传导？第二，沃什是否会删除点阵图和缩短记者会？如果是，市场短期将失去政策方向，波动可能会加剧。第三，沃什是否会强调通胀代理指标的重要性？如果是，市场可能解读为为重启降息提前铺垫。总之，本次FOMC虽然大概率按兵不动但看点满满，它是今年最重要的会议，也是下半年美国货币政策的起点，十分重要。
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美伊达成协议，美股稳了？
今天美股、美债、黄金全线大涨都来自一条消息的提振，美伊在周末基本达成协议，今天川普和副总统万斯已签署谅解备忘录的电子版，并将在19日周五签署正式协议。协议中最核心的一条是霍尔木兹海峡将免费全面开放，或者有偿付费开放，两方虽表述不一，但方向是一致的，那就是能源冲击将告一段落，通胀将开始缓落，加息将被推迟定价，美股将重回盈利叙事。对于浓缩铀、制裁、导弹等议题，就先放到脑后吧。
据彭博报道，美国高级官员今天表示，川普和副总统万斯签署了备忘录框架的电子版本。川普在会见法国总统马克龙时表示，霍尔木兹海峡已经部分开放，并将在周五完全开放。而一旦通行恢复，原油供应风险溢价就会被重新定价。
彭博认为，协议利好和风险消失是两回事。协议仍可能出现反复，尤其是伊朗核材料如何处理仍是主要分歧。油价可以现在跌，股票也可以提前涨，但这笔交易能不能落地持续，还要看具体的协议执行。
Landsberg Bennett的Michael Landsberg认为，美伊协议是重大突破对市场有利，但协议后续谈判仍可能导致再出裂痕。
瑞银首席投资办公室的Ulrike Burchardi也提到，短期波动可能还会持续，因为市场需要评估协议执行情况和持久性。但企业韧性增长和强劲盈利会继续支撑股市上行。
不过摩根士丹利的Michael Wilson团队倒认为，美股还可能得到一轮经济敏感板块轮动的支撑，细节在下篇新闻中说。摩根大通的Mislav Matejka也认为，只要地缘紧张缓和、盈利和通胀保持稳定，资金流向周期板块的趋势将到年底有效。
那么为什么周期板块现在会受益？因为在战争期间，市场担心的是油价冲击消费、压缩企业利润、推高通胀和利率。在能源冲击缓和后，投资者会重新看到制造、金融、工业、消费可选这些更依赖经济周期的板块。简单说，之前被战争压制的，现在有机会补涨。
但彭博还是提醒到，美股从协议拿到第一波动力后，很快就要寻找新的催化剂。这个催化剂不是降息，而是让市场观察新主席沃什会如何推进自己的长期政策，它可能更快、也可能更慢，但只要与预期不符，那它就是美股接下来的催化剂（好坏都可能）。所以这就把市场焦点从油价重新拉回到了美联储。
Jason认为，关键不确定性是以色列。现在美国伊朗都想停战，他们一个为了经济，另一个更是为了钱。但以色列不是这样，或者说内塔尼亚胡不是这样，战争对他们来讲，某种程度上是为了自己和国家的生存，你甭管内塔尼亚胡在这里面融入了多少个人情绪，短期内以色列继续干扰谈判进程，继续攻打黎巴嫩甚至伊朗本土都完全有可能，而一旦战事升级，伊朗很可能会以美国及其盟友违约为由重新封锁海峡。只是目前，在没有美国的全力支持下，这个概率和程度都被大大削弱了，退一步讲，就算重来了也只是回到前期悲观的高点，而不是更糟糕。
因此我认为，不管是海峡重新开放被美国称之为免费完全畅通开放，还是被伊朗称之为收取服务费的有序开放，亦或者是以色列捣乱，现在开始往后看，能源和通胀风险大概率只低不高，美联储加息也至少是延后了。仅这两点就可以让股市重新定价，也给短期投资留了个更宽裕的窗口期。
在这个窗口期内，我认为市场将重新开始讨论AI回报，AI最终客户ROI，以及成本问题，并以此重新分配半导体、云设施和软件应用三个AI板块的资金。在AI内部的资金轮动中，我倾向于认为从高压的半导体流出，流入被漠视的云设施以及被鞭笞的软件板块阻力会明显小一点。
对于其他非AI板块，我也认为随着中期选举临近和能源价格起码不增长，房地产、必需品消费有机会被市场重新关注。而随着新主席沃什的上台，以及美联储去监管的推进和落地，前期跑输大盘的金融板块也有补涨空间。
而对于本周三的FOMC，虽然我之前一直在提示风险，不过在通胀问题得到大幅缓解后，市场的容忍度必然会高很多。换句话说，无论沃什是鹰还是强鹰，也无论是删除点阵图还是缩减发布会，即便市场还是会出现波动，但要造成持续性下行的压力，可能性已经不大了。
总之，随着地缘事件告一段落（希望），通胀风险被大大削弱，美投团队依然对今年年底的目标价维持在8200点。
好，接着顺着话题来听听，高盛和摩根士坦利是如何看待美股接下来的机会？下半年还是唯AI论？还是唯半导体论的市场吗？
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AI故事还能带动美股多久？
AI进入第二阶段？这是高盛最新发表的观点，AI故事没有破，破的是过去那种看到AI标签就一起买的交易方式。接下来拼的是产业链位置、利润兑现能力，以及估值能不能被现金流解释。
据高盛交易员Lee Coppersmith最新报告，投资者已经开始对AI交易轻踩刹车。原因有三，第一，前期涨幅已经不小，市场需要消化。第二，杠杆和持仓集中度抬高，交易结构更脆弱。第三，美伊地缘风险缓和、油价下行、利率压力减轻以后，资金也开始重新评估AI以外的周期性机会。
注意，高盛交易员没有全面看空AI。半导体仍然是AI基础设施建设中最直接的受益环节，超大规模云计算商需求也保持强劲，AI盈利也很有韧性。只是问题在于，市场开始从买主题转向挑公司。
这个变化体现在回报分化上。报告提到，AI相关股票篮子的回报标准差，在第二季度升至53个百分点，创ChatGPT发布以来的最高水平。标准差越高，说明同一个AI篮子里的股票表现差异越大。
具体结构上，基础设施环节普遍录得正回报，应用层公司表现参差不齐。这说明市场仍然愿意为算力、芯片、数据中心这些底层建设付钱，但对应用层依然在鞭笞，并且仍然在讨论收入什么时候来，利润率能不能守住，以及现在看起来很低的估值，到底能不能被现金流支撑这几个问题。
更奇怪的是仓位。高盛主经纪商数据显示，对冲基金连续第四周净买入全球股票，净买入力度比过去一年均值高0.8个标准差。其中美国股票净买入速度更快，达到2025年11月以来最快，比过去一年均值高2.1个标准差。
那么这些高速流入的资金来自于哪里呢？报告指出，这些买入主要来自空头回补，新建多头贡献比较有限。空头回补推动股价反弹，更多代表风险收缩。而主动加仓看多，才代表新资金押注。
近期科技股回调时，科技板块的净卖出规模不大，只有负0.7个标准差，半导体仓位基本未变。按一年和五年回看，科技板块总敞口分别处在第92和第98百分位，净敞口分别处在第95和第99百分位。这说明仓位依然明显偏多，投资者在利用保险来管理风险，所以市场没有出现恐慌性抛售。
接着还有一个变化。高盛指出，过去十年，超大规模云计算商享受高估值，一部分原因是商业模式很轻，利润率很高，现金流很强，并且还能持续回购。但AI基础设施投资起来以后，这套估值叙事逆转了。
报告提到，市场一致预期，今年云计算商资本开支约7700亿美元，几乎相当于全部经营性现金流。与此同时，回购大幅收缩，且大科技的净杠杆规模增加约1700亿美元，股本数量也开始回升。
也就是说，大科技在花钱和赚钱几乎相当的同时，还在举债和发股融资来提供资金缺口。
这个属性切换，让高盛交易员认为AI光建设已经不够了，市场开始要求更多、更真实的资本回报。
Jason认为，其实市场对大科技的花钱买账到担忧现金流切换，早在去年下半年就开始了，当时三大云的核心收入增速，有的高一点有的低一点，但其实都还不错，问题就在于当时都宣布了上调资本开支，AI变现又没跑出来，市场耐心自然被消耗，然后才去大规模寻找确定性更强的半导体板块。市场不再想这些云啥时候能变现，而是在买半导体的确定性，这也是为什么半导体表现的这么好。
但是大家要明白一个道理，半导体之所以能这么强，本质上是大科技的刚性需求，而不是最终客户的刚性需求。这基于三个要素：
第一个要素是大科技还在花钱，速度很可能会放缓，但绝对金额会在万亿级别。这些钱大多都会流入半导体公司。
第二个要素是涨价，由于短期需求远大于供应，而供应又无法绕开台积电和阿斯麦的产能限制，即便短期内出货量涨的并不多，但价格涨的非常夸张，弹性非常大。
第三个要素是更多的长期供应协议，帮助半导体锁定了一些未来订单，也一定程度上削弱了周期逆转带来的负面影响。
就目前来看，我认为今年内这三个要素都不会发生什么改变，甚至可能会延长到明年，这对半导体来说是盈利支撑，这对大科技来说可能会继续承压。现在市场交易的也是这么个逻辑。
所以现在市场给半导体赋予了一个最乐观的定价，比如半导体ETF SMH今年以来上涨了80%。作为对比，市场给大科技，包括亚马逊、微软和谷歌赋予了一个没那么乐观的定价，比如七巨头ETF MAGS今年以来仅仅上涨了1%，两者涨跌幅今年差了80倍，这不仅是2023年4月MAGS设立以来的最大差距，也整整是上一次最大差距的4倍之多。
但回归到刚才说的三要素里，决定半导体命运的不是他们自己，也不是最终客户，而是他们的直接客户大科技。在接下来的这半年多时间里，无论大科技超预期的降速花钱来释放现金流，还是针对性的加码自研芯片降低开支，主动权都在云而不是半导体。更别说如果AI变现超预期跑了出来，那大科技的投资风格属性，也会重新从现金为王切换回花钱有道理上面。当然了，这是AI内部的分化机会，在全市场上，其实还有一些非AI投资的机会在等着我们。
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科技股还能买吗？
美股这轮行情最重要的变化，不是科技股突然失去地位，而是上涨开始从科技股往外扩散。过去市场主要买高成长科技，现在资金开始看区域银行、运输、非必需消费这些估值更低、仓位更冷的周期板块。
据摩根士丹利策略师Michael Wilson周一报告说，美伊和平协议签署后，霍尔木兹海峡通行有望逐步恢复，油价、利率和美元对美股的压制，都在边际减弱。宏观压力一松，市场自然会重新寻找还没充分反映复苏预期的板块。
还有什么板块没有充分定价？Wilson认为，可选消费、交通运输和区域银行这三大板块。本月标普只上涨了0.3%，但这三大板块已经上涨了10%左右。这说明资金已经开始轮动，这些板块正在成为市场下一个焦点。
Wilson还认为，这些板块虽然已经跑赢大盘，但市场情绪和仓位仍然悲观且低迷。对投资来说，当价格开始明显走高但仓位却还没充分跟上时，往往意味着后面还有继续上涨的空间。
在逻辑上，Wilson指出可选消费品受益于消费从服务向商品回流，也受益于高端消费韧性。运输板块受益于货运量企稳、运价改善和行业运力收缩。区域银行则受益于商业和工业贷款增长，以及更广泛的商业周期重新加速。这三条逻辑线将支撑三大板块的持续回暖。
对于近期市场调整的半导体板块，Wilson认为这次调整更多是盈利动能放缓，而不是基本面恶化。前者在牛市中经常出现，尤其是前面涨得太快时发生，市场需要时间重新找到平衡。
Wilson认为，未来几周市场可能还有震荡，但他对当前牛市的信心没有改变。他的核心判断是，本轮行情太集中在高成长的科技股上，一旦宏观环境改善，低估值周期板块就有机会接力，让涨势变得更宽。
其实大摩的看法并不孤例。摩根大通全球股票策略师Mislav Matejka也保持同样的看法，看好周期股轮动，前提是地缘政治紧张继续缓和，企业盈利和通胀保持稳定。在这个条件下，投资向周期股轮动可能成为贯穿年底的有效策略。
Jason补充一下，支撑可选消费、高端消费还有区域银行的点还在于牛市逻辑和K线分化，你们想想，股票赚到钱了该去干嘛？要去买买买、去旅游、去刷卡消费。而油价回落也会利好运输和航空业。所以在花钱逻辑下，花出去越多爽感越高。那买什么最有爽感？。。。或许是一套大豪斯。
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周三FOMC会议前瞻
按照市场预期，周三的FOMC大概率会继续按兵不动。可能造成市场紧张的，是新主席沃什意外的政策改革。沃什上任不足一个月，第一次主持议息会议，就要面对三个问题：通胀重新抬头，委员会内部出现分歧，自己又长期批评美联储说得太多。
据华尔街日报报道，沃什过去一年在活动上，总在表示美联储应该多思考少开口。他认为美联储这些年越来越依赖前瞻指引、新闻发布会、官员讲话和点阵图，这些举措原本是为了提高透明度，但结果反过来让政策路径被市场提前锁死，让美联储少了一分灵活性。
沃什批评并不空泛。2021年，美联储反复强调通胀是暂时性的，但事实证明通胀不是暂时，而是在持续扩散，可之前的暂时性强调就让美联储转向很艰难。华尔街日报认为，沃什或许是在想，一旦官员发布预测，官员就容易觉得自己有义务为预测辩护，即使经济数据已经变了，自己和自己投下的票也不会随之改变。这样一来，此前的承诺和点阵图就不只是一个预测工具，而是慢慢会被市场理解成美联储的承诺。
所以本周三的第一个看点，就是沃什会不会拒绝提交点阵图。这不需要委员会投票，因为每位官员是否给出预测是个人行为。如果主席本人不提交，点阵图的权威性会被大大削弱。
前美联储货币事务负责人Vincent Reinhart就说道，如果连你自己都不相信还提交预测，那会显得很虚伪。
第二个看点是发布会会不会变短、变硬、变少？华尔街日报说到，过去鲍威尔发布会大约50分钟，市场已经习惯从每一句话里找政策方向。如果沃什想让美联储从聚光灯上退下来，那就不能只说理念，必须改变说话的方式。
Axios提到，一个可能的做法，是删除声明里暗示下一步更可能降息的语言，同时又不直接写成下一步要加息。这样既可以安抚担心通胀的官员，也符合沃什减少前瞻指引的想法。
但这就是少说话的难点。美联储可以少给承诺，但不能让市场失去锚。伯南克当年推动更透明的沟通有一个基本逻辑，如果市场知道美联储会如何反应，金融条件就会提前调整，货币政策也会更有效。沃什现在想修剪这套系统就必须证明，少说话不会让市场多猜疑，但谁也不知道会不会这样。
更大的阻力来自美联储内部。华尔街日报说，沃什上任后的实际动作比外界想象温和。他没有更换高级职员，还邀请曾服务鲍威尔、耶伦、伯南克和格林斯潘四任主席的Michelle Smith留任。他又招募了曾为小布什总统写稿的John McConnell。这个组合很有意思：一个希望美联储少说话的主席，反而很在意自己该怎么说。
Jason也认为声明大概率会删除暗示降息的说辞，但沃什也可能强调修剪均值通胀、趋势通胀等这类替代性指标。相对应的，劳工统计局披露的核心CPI，以及经济分析局披露的核心PCE，它们的参考重要性可能会被相对削弱。如此的话，美联储可能会在沃什的带领下，找到另一组数据来推进降息，也算是释放了一个明鹰暗鸽的声音。
反之，如果没有把修正通胀放上台面，反而是在强调油价的二次传导要长时间观测，那这次会议就是一次偏鹰的会议，加上可能缩短的声明和记者会，以及可能取消的点阵图，未来政策会更不好预测，市场虽不会直接调转方向开始悲观，但短时间内也会失去政策锚点加大波动，有点类似去年10月11月政府罢工没数据一样。所以对普通散户来说，我认为在重新看多做多的同时，管理好预期还是有必要的。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：SpaceX上市第二日股价再涨20%，收盘报192.46美元，较135美元发行价累计上涨逾42%，市值突破2.5万亿美元，跻身全球前六大上市公司，距超越亚马逊仅差约1350亿美元。
第四：Anthropic的AI工具Mythos专门用于发现软件漏洞，已识别逾万个零日漏洞。川普政府以国家安全为由，于6月12日下令禁止所有外国人访问Mythos及Fable 5，Anthropic随即关闭相关访问权限。
第三：川普政府下令禁止所有外国人访问Anthropic最先进AI模型，成为美国政府对AI公司最大规模的直接干预。此举引发硅谷广泛担忧，或为OpenAI、谷歌、Meta等企业设立监管先例，折射出美国将顶尖AI模型视为战略资产的政策取向。
第二：微软Xbox旗下多家游戏工作室面临关闭，包括Compulsion Games、Double Fine及Ninja Theory，各方正与Xbox谈判争取独立买回机会，但裁员不可避免。此次重组由新任CEO Asha Sharma主导，旗下收入与利润率近年持续下滑。
第一：英伟达启动250亿美元投资级债券发行，订单峰值高达850亿美元为五年首次。所筹资金将用于再融资及支持对Anthropic、OpenAI等AI战略投资，英伟达本财年自由现金流预计逾2000亿美元。