今年最重要的财报季来了！绝对跟踪的股票，财报季应该关注什么？哪只股票最有机会？
5小时前
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又到了每月一次绝对跟踪的月度总结时间了。这次月度总结正好处在财报季最热的时候，可聊的东西还挺多的。那么话不多说，咱们直接开始吧！
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又到了每月一次绝对跟踪的月度总结时间了。这次月度总结正好处在财报季最热的时候，可聊的东西还挺多的。那么话不多说，咱们直接开始吧！
英伟达
第一家公司，英伟达。过去这一个月，英伟达的股价没有看到太多的变化，在六月底的时候曾经从210美元下跌到195美元。不过在过去这两周，我们看到半导体板块情绪恢复了一些，同时因为新一代GPU Vera Rubin的性能和部署都非常顺利，英伟达的股价也回到了此前210美元的位置。
老实说，现在影响英伟达股价最核心的因素，早就不是它自己做得好不好了，更多是受外部因素的影响。这最初是对自研芯片竞争的担忧。几个月前，变成了市场对AI变现能否成功的担忧。而到了最近，最大的担忧又变成了存储的挤压效应。这些担忧到底能如何被解决，成为了影响英伟达股价变化最核心的因素。
在此之前，美投团队对于英伟达一直非常乐观的。因为不管是自研芯片的竞争，还是AI变现的问题，我们都不认为它会对英伟达造成真正意义上的风险。所以我们一直都对市场的担忧不认可。这是我们之前持续看好英伟达的根本原因。
不过，最新出来的这个风险，存储的挤压效应，就和之前的几个风险有点不太一样了。应该说，最近这波存储涨价，影响最大的就是英伟达。因为大科技的预算终究是有限的，存储涨价，那么留给其他基础层公司的预算就不得不减少一点。而在这些所谓的“其他预算”里，英伟达又是那个收入占比最高，利润率最高的一个，所以任何大科技要压价的时候，第一个想到的就会是英伟达。
在此之前，华尔街对于英伟达占资本开支的总支出，一直都维持在50%到60%左右。但现在华尔街已经在预期，存储未来会占到大科技资本开支的一半以上了。所以英伟达的份额大概率会出现下跌。
不仅如此，现在市场不是一直在讨论大科技可能会放缓开支吗？这事情本质上也是因为存储涨价太快导致的。如果最后大科技真的决定放缓开支，那么作为大科技开支最重要的一环，英伟达也会受到牵连。
所以你发现没有，和过去影响英伟达的几个担忧不太一样的是，存储的挤占效应对英伟达的影响已经是一个确定的利空。除非存储的价格下跌了，不然的话，英伟达的股价就会因为存储的问题在情绪上一直受到压制。而短期内，存储的定价权又很难有太大的变化，毕竟这确实是当下最重要的瓶颈。所以综合来看，我们认为英伟达的上行潜力，确实因为存储的问题被压缩了。
当然了，我们倒也不太担心英伟达的股价会下跌。毕竟公司的业绩还是相当坚挺的，估值也已经很便宜。而且从很多渠道可以得知，Rubin的出货非常顺利，性能反馈也非常好，这些都能让英伟达维持保持一定幅度的上涨。所以大方向上，我们还是认可英伟达有投资价值的。只不过由于上方的压力太大，我们也需要把预期放得更低一些，要想回到之前我们股价到300美元以上的难度已经大了很多。也因此，美投团队近期也下调了英伟达的目标价到250美元，从投资评级也从原来的Strong Buy下调为Buy。
Meta
第二家公司，Meta。过去这一个月，Meta是我们覆盖的所有公司中，戏最多的那一个。先是说自己有闲置算力，考虑出租一部分出去做数据中心业务，直接带崩芯片板块。然后小扎又回过头来说，自己的算力依然供不应求，暗示还要增加资本开支，搞得大家都看不太懂了。接着没过几天，推出大模型Muse Spark 1.1，表现非常好，而且直接拉爆性价比，价格只有OA两家的零头。最近，公司还发公告称自研芯片进展相当顺利。
正是在这一系列消息的推动下，Meta过去一个月就从540美元，一路攀升到最高的680美元。虽然最近股价跌到了600美元附近，但整体表现算是还不错了。
这里我们快速评价一下这几个事件。首先，大模型和自研芯片的进展显然是绝对的利好。现在看来，Meta的AI大模型还是能挤进第二梯队的。而考虑到公司有人才、有钱、有数据、有芯片，还会不择手段用监视员工屏幕的方式来训练AI，后续大模型的能力大概率还能提升。
那为什么公司一边说有闲置算力，一边又说需求不足，暗示还要增加资本开支呢？我们根据后来管理层的采访来看，觉得Meta大概率是在找一个平衡。公司一方面还是不可能放弃AI模型，继续花钱买算力的；另一方面，也希望通过对外出租算力，让外部客户的压力来加速自身AI模型和自研芯片的迭代。而且，这么做，也能在未来真的算力闲置的时候迅速调整。所以按照这个逻辑看，我们估计公司未来是会着保持一边投入，一边出租算力的状态的。
当然了，这些暂时还是我们自己的猜想，并没有证据，但相信在下周三的财报中，管理层就会给出明确的解释，到时候我们会给大家做进一步的分析。
至于对于后续Meta股价的看法，首先对于中长期，我们完全不担心。过去我们一直强调：Meta是一家转型极快、纠错极快的公司。这跟小扎这个人的魄力有关。每次快速纠偏之后，股价都能迅速反转——2022年如此，2018年也是如此。而现在的Meta遭遇的困难，远没有2022年和2018年那么严重。
而现在看来，管理层已经在纠偏和反转了，按照我们对于Meta多年的观察和理解，这个纠偏和反转大概率会持续下去。也因此，我们不仅对Meta的长期表现依然保持信心，对它短期的反弹也多了一些期待。要真的短期内涨回700美元以上，我们一点都不会感到惊讶。
从估值上看，虽然股价从低位已经反弹了15%，但当前的前瞻市盈率只有不到15倍，依然处于非常低的位置。也因此，当前这个位置，Meta的收益风险比其实还是很不错的。
台积电
第三家公司，台积电。就在上周，台积电发布了26年二季度财报。财报还是很不错的，收入、毛利率、运营利润率等核心指标均超出指引上限。公司也更新了下季度及全年的收入指引，下季度收入增长34.8到38.5%，符合预期。全年收入同比增速则超出预期，从之前的同比增长30%以上，上调至同比增长40%以上。这也是我认为本次财报最亮眼的数据。
不过财报中略有瑕疵的部分，是对下季度的利润指引数据环比小幅下降，这是低于市场预期的。管理层解释是海外工厂产能投放、以及两纳米新制程产能爬坡导致的。
利润率下降，这听起来就像是一个比较不那么让人放心的情况。但我们对此其实并不担心，首先我们认为台积电管理层的解释是有道理的。新产能投放这件事情本身，就是会在短期会对利润率造成伤害，这是所有制造业公司都要面临的情况。而且只要时间稍微拉长一些，台积电很容易就可以通过产能爬坡，以及提价等方式把问题给解决。现在行业的需求又还很旺盛，因此在经营上还是相当让人放心的。再加上，公司历史指引一贯也给得比较保守，所以我们相信，这只是一个非常短期的现象而已。
整体来看，台积电还是那个台积电，公司总体经营相当稳健，在当前AI应用突飞猛进、全球先进制程产能稀缺的背景下，台积电的产业链价值毋庸置疑。再加上，昨天谷歌的财报也证明说资本开支还在继续，对于整个半导体板块的情绪是个利好。所以综合以上，我们依然对台积电后续的表现有信心，并维持12个月的目标价和评级不变。
多说一句，下周美投Pro，我们将会发布台积电财报的深度分析，视频中会和大家深度挖掘市场现在对于台积电最关注的几个风险，以及我们对于这几个风险的看法。记得不要错过。
谷歌
第四家公司，谷歌。过去这一个月，谷歌最重要的新闻就是Gemini 3.5 Pro模型连续两次推迟发布。这让市场感到相当失望。
另外，公司在昨天也发布了最新的财报。对于这份财报，美投团队也在昨天晚上第一时间发布了快速解读。客观数据上，谷歌这份财报好坏掺半，谷歌云的收入和利润也符合预期的好。搜索广告业务得益于AI应用、变现场景和变现能力也在增强。但问题在于现金流已经转负了，速度如此之快，完全没有预料到。而在财报电话会上，管理层也没有提及市场最关心的Gemini 3.5 Pro，也没有解释为什么要在27年继续增加资本开支。管理层在多个关键问题上都含糊其辞，这是我们不愿意看到的。
那往后怎么看谷歌呢？对于这个问题，我们会在接下来几天好好再扒一扒财报，然后给出一个更成熟的观点。就目前的情况来看，除非大模型那边有超出意外的突破，不然的话，短期股价都很难有什么起色了。不过中长期来看，我们对谷歌倒不会太担心。这点我们在最近做了一个谷歌B端AI战略的时候就有明确说过，只要它能发布至少具备Opus 4.8或以上能力的模型，那么通过谷歌AI产业链垂直一体化的布局，公司的综合成本优势还是可以发挥出来的。到时候，公司的收入和利润还会再上一个台阶。对此，我们还是有信心的，毕竟，如果连中国的模型都可以做得到，谷歌没理由跟不上。
微软
第五家公司，微软。微软近期基本面没有太多增量信息，市场都在等7月底的财报。对于这次财报，我们最关注两点。
第一，Azure能不能重新加速。过去几个季度，谷歌云和AWS的收入都在持续加速，唯独Azure雷打不动地停在40%左右。市场也怀疑，在与OpenAI的独家合作关系解除后，Azure的份额是不是正在被另外两家蚕食。其实Azure没有加速，主要还是受到产能的限制。不过根据我们最新了解的情况，Azure的产能在今年6月有大幅提升。理论上，三季度就应该能看到明显的加速信号。
第二，智能云的利润率能不能出现向上拐点。关键在于成本能否持续下降。目前Azure已经用上了成本更低的模型，包括自研模型和DeepSeek等中国模型；但对利润率贡献更大的自研芯片，还没有大规模部署。所以期待短期内利润率就见到拐点，难度不小。
至于大家都非常关心的资本开支，这点老实说比较难预测。我们认为大概率不会放缓，而对于未来的指引，很有可能也是模糊处理。再加上昨天谷歌财报后，市场已经在priced in大科技继续投钱的逻辑，所以最终对股价的影响可能不会那么大。当然了，要真出了什么意外，我们在接下来的财报分析中也会第一时间给出我们的看法。
综合来看，这次财报大概率能看到Azure在加速，但利润率还没有提升的结果。虽然不算太完美，但不得不说，在当前极度悲观的情绪下，这已经算是不错的表现。从兑现顺序看：Azure提速最确定，下半年就能验证；软件行业的情绪修复紧随其后；自研芯片带动利润率回升最靠后，要等到2027年下半年，且仍有不确定性。我们预期这三点会在未来12个月内依次兑现，进度快慢只影响股价的波动节奏，不改变方向。最后再考虑到当前微软的估值非常便宜，所以综合考量，我们认为，微软当前的潜在收益远大于风险，非常值得买入。也因此，美投团队维持"Strong Buy"评级。
PLTR
第六家公司，PLTR。从股价上看，PLTR过去这一个月是比较无聊的，一直在110到130的位置之间波动。显然市场也是在等财报后再给出一些方向。
而消息面上看，最近PLTR的信息都跟政府业务有关。今年6月以来，英国、法国、德国等国的机构相继宣布，将寻求自主的军事软件，降低对美国PLTR的依赖，其中部分机构已经终止了与PLTR的合作。欧洲国家出于AI安全考虑，尽量用自己的软件，这无可厚非。但这件事对PLTR的实际影响没那么大，国际政府业务目前只占收入的10%，其中还包括日本等非欧洲国家，欧洲的敞口就更小了。
对PLTR来说，真正重要的是美国商业业务。商业业务比政府业务粘性更强、空间更大，市场也愿意给它更高的估值。所以8月初的财报，美国商业业务能否重回加速，是最值得关注的点。
不过我们认为，PLTR今年真正的问题不在这次财报，而在于下半年收入增速大概率见顶。而增速见顶之后会回落到什么位置，这才是最大的不确定性。只有等市场看清PLTR的稳态增速有多高，才会给出一个相对确定的估值。在此之前，在这个找估值的阶段，股价的波动大概率不会小。恰好短期内，PLTR股价还是跟随整个SaaS板块波动，这就导致PLTR的投资难度进一步加大。
当然了，基本面上看，PLTR还是相当坚挺的。公司现在还处在挖增量客户的阶段，存量客户的潜力都还没释放，市场空间巨大，所以这方面问题并不大。而高估值最终也会被业绩慢慢消化，在这个基础上，股价还是有不俗的上涨空间。所以综合来看，我们虽然认可短期波动会持续下去，但在基本面没有太大问题的背景下，股价长期的表现还是有信心的。
特斯拉
最后一家公司，特斯拉。本来以为这是特斯拉平平无奇的一个月，再来一份平平无奇的财报，结果没想到，财报后第二天股价直接给崩了。整体来看，这份财报告诉我们，这个阶段的特斯拉，大概率会继续追加投入，回报可能进一步推迟。而正好最近加息的风险又被拿出来讨论，所以市场当然就不买帐了。
由于特斯拉的这份财报会在后天的视频中做一次深度的分析，现在一些更核心的观点还在研究当中，所以这里咱们就先不展开了。大家记得关注我们周六晚上的分析。
总结
好，到这里，关于绝对跟踪几只股票的最新观点都已经讲完了。最后，还是想给大家说一下最近产品上的变化。美投的跟踪体系在前两周又多覆盖了两只新股票，分别是SpaceX和Robinhood。感兴趣的看官，可以在股票标的前点击“加跟踪”的按钮，这样，你就不会错过我们对这只股票第一时间的观点变化和异动解读了。
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