美债遭史诗级抛售！危机将至？对后市有何影响？

Name: 美债遭史诗级抛售！危机将至？对后市有何影响？
Uploaded: 2026-08-23T01:44:36.977Z
Description: 美债这回是出大事儿了！过去一个月内，美债接连遭遇抛售，和债券价格呈反比的收益率持续飙升。本周，30年期美债收益率一度突破5.3%，创下了20年来的最高水平。上一次美债遭遇如此重创还要追溯到00年互联网泡沫到911的那个时代。那美债究竟是怎么了？为什么突然会遭受如此剧烈的抛售呢？

19小时前

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美债这回是出大事儿了！过去一个月内，美债接连遭遇抛售，和债券价格呈反比的收益率持续飙升。本周，30年期美债收益率一度突破5.3%，创下了20年来的最高水平。上一次美债遭遇如此重创还要追溯到00年互联网泡沫到911的那个时代。那美债究竟是怎么了？为什么突然会遭受如此剧烈的抛售呢？

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美债这回是出大事儿了！过去一个月内，美债接连遭遇抛售，和债券价格呈反比的收益率持续飙升。本周，30年期美债收益率一度突破5.3%，创下了20年来的最高水平。上一次美债遭遇如此重创还要追溯到00年互联网泡沫到911的那个时代。很显然这不是一次普通的抛售，不仅债券投资者恐慌拉满，就连美国政府都坐不住了，一个月内接连两次出手干预债市，然而尽管如此却没能扭转美债的颓势。
那美债究竟是怎么了？为什么突然会遭受如此剧烈的抛售呢？我们知道，美债和美股是唇亡齿寒的关系，那美债抛的售会对美股造成怎样的影响呢？未来又是否会给美股带来什么更大的大危机呢？今天这期视频，美投君就来跟各位看官好好聊聊近期的美债风险。
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发生了什么？下图是30年期的美债收益率表现，可以看到，自6月底以来，美债收益率便持续飙升，从低点的4.85%一路涨到了现在的5.3%。这个涨幅放到债市里，已经是非常令人警觉的信号了。而率先坐不住的，是美国政府。
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7月31日，美国财政部通知多家华尔街银行，做好准备进入市场去支持不断贬值的日元。后来，纽约联储代表美国财政部，通过高盛和摩根士丹利卖出了欧元买入日元，以稳定日元汇率。那此举跟美债有什么关系呢？其实是因为，日本是美国最大的海外债权人，如果日元贬值的太厉害，那日本央行就不得不卖出手里的美债来买日元，以稳定汇率，而这就会让美债的风险进一步加剧，这绝对不是美国政府想要看到的。
然而此举没能扭转美债的颓势，美债收益率进一步上升。8月19日，也就是三天前，美国政府再次出手。财政部部长贝森特宣布，从9月9日开始，财政部将翻倍扩大10年至30年期美债的回购规模到40亿美元。简单说就是美国政府要花钱来买美债把价格给拖起来。第二天贝森特在接受CNBC采访时又说，40亿美元只是一个开始，如果需要他还可以进一步加大规模，而且还强调财政部还有更多工具可用，试图进一步去扭转美债的颓势。
那结果如何呢？仍然是无济于事，美债在短暂止跌后，第二天又遭遇了大幅抛售，10年和30年期美债收益率双双跳涨。那市场究竟是怎么了？为何如此强力的政策干预都无法扭转美债的抛售呢？
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为何抛售？最近美债问题浮出来，我看到又有很多不明所以的人开始讲美债危机了。他们总喜欢拿美债规模突破40万亿，利息都要还不起了说事儿。美债规模大，它确实是个问题，但这却不能解释本轮美债抛售的原因。从下图中可以看出，美债规模扩张是一个长期趋势，速度也都是恒定的，这是市场都清楚的事情，而最近也并未发生任何变化。用它来强行解释这轮抛售就有些牵强了。
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关于美债的长期风险，大家不要盲目听信市场上的这些吓人言论，我在之前的一期美债深度研究视频中详细分析过他的发展和影响，感兴趣的看官欢迎回看。今天咱们分析的重点，还得是短期美债的风险。那究竟最近美债究发生了怎样的风险，导致它的收益率如此的飙升呢？
这第一大风险，是美联储主席的换届。从下图中可以看出，在新任美联储主席沃什上任后，刚好他的两次公开发言，全部都成为了收益率上升的拐点。这会是巧合吗？并不是。可以这么说，沃什的上台很可能给美国长债带来一次结构性的变化。为什么这么说呢？
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这和沃什的政策主张有关。沃什和他的前任鲍威尔不同，他主张：少跟市场沟通，不告诉市场自己的政策主张。他的原话是，watch the ball，not the umpire，意思是不要总盯着裁判，盯着球。也因此，沃什做了很多政策上的改革，包括大幅缩短 FOMC 声明，减少官员对外讲话，发布会上不讨论经济前景等等，甚至正在考虑减少未来美联储会议的次数。
那为什么沃什要这么做呢？这是因为，在他看来，利率定价这件事应该由市场来做才更为准确，而不是美联储。他认为市场应该盯着通胀就业等经济数据自己去定价利率变化，而不是成天盯着美联储的一言一行。美联储的利率政策反而应该跟着市场的定价走才对，现在的市场行为有点本末倒置了。
咱这里不去评判沃什观点的正确与否，但就客观而言，这种政策主张确实是增加了利率的不确定性。一直以来，债券市场最为重要的价格因素就是美联储的政策走向。而美联储的利率政策又太重要了，他直接影响了通胀，经济等各种宏观数据。所以利率定价本身它就是一个极其敏感的事情。以前大家都是看着美联储的脸色做事，而前任美联储主席鲍威尔任期内会频繁的跟市场沟通，大家也多少清楚美联储接下来打算要干嘛。现在你沃什开始要玩大撒把了，让市场自己开车，那市场自然是慌得一批。而且沃什还说，你开吧，开到哪我就走到哪，那这就更吓人了。
沃什你不让市场看美联储，那市场就真的不看了吗？不会的。他还是会寻找各种替代信息，来猜测美联储后续的政策走向，并以此再去定价长债的收益率。而市场猜这个政策，肯定是要比美联储自己表达政策，那不确定性要高得多。再加上你沃什还要跟着市场走，这就更可能会放大错误的金融定价，从而进一步提高美债的不确定性。
现在这个不确定性就已经反应到了金融市场中，从下图中可以看出，自沃什上台以来，美国的利率波动就在快速增长，明显要高于其他四大工业大国。那反应到价格上，既然风险增加了，那价格就会下降。市场只能要求更高的收益率来补偿这个风险，所以我们看到长债收益率就在不断的 攀升。
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第二个导致美债收益率飙升的原因和AI有关。大家都知道，最近AI数据中心的建设大行其道。可建数据中心可花钱啊，就连最不差钱的大科技们最近也都开始纷纷借钱投入了。而且这借可不是借的小钱，动辄就是几百亿上千亿的融资。而这就大幅增加了市场上长期债券的供给。从下图中可以看出，10年期投资级的企业债，也就是蓝色这条线，在过去这一年里快速上涨，一年时间总供给从原来的1.6万亿，大幅提升到了2.3万亿。上一次看到这么高的供给增长，还得是在疫情期间，那时候可是零利率时代。
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这么高的 长债供给，就抢占了国债的资源。市场上对于这种特别长期的债券需求就是相对有限的，往往就是那些保险公司和养老金居多。投资级的企业债多了，那自然就不再需要买那么多的国债了。甚至还会出现为了买企业债而卖国债的情况，相当于是把国债拿来当血包用了。这也是另一个导致国债被抛售的原因。
第三个导致美债收益率飙升的原因是通胀的不确定性。如果你有关注最近的经济数据的话会发现，其实最新的这些通胀数字是有所缓解的，而就业和消费也出现了一定的疲软。这些其实是有助于控制长债收益率的上升的。那为什么最终没有呢？
这其实是因为地缘政治的风险仍在高位。短期的通胀虽然有所下滑，但是长债市场看中的是更长期的表现。而地缘政治风险在最近这一个月内不断的反复，伊朗战争好了又坏，坏了又好，油价也仍然处在高位。这些不确定性让市场始终担心通胀的长期威胁。从下图中可以看出，今年3月份战争开打以来，债券的期权市场上就对于买put，也就是买保险的需求就明显增加，到现在依然没有丝毫的恢复。这就意味着，市场对于地缘政治风险仍然心有余悸。这也助推了长债收益率的上升。
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好，现在我们知道了，导致本轮美债抛售，收益率飙升的这三点原因。他们分别是美联储新任主席沃什的风格变化，AI融资对国债的挤压，以及地缘政治风险导致的长期通胀威胁。那问题来了，持续上升的美债收益率，对于股市会有怎样的影响呢？
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对股市的影响如此高的长债收益率，对于股市很显然是有负面影响的。它很可能会在未来给股市形成这么几股非常明显的压力。
第一，是估值压力。美国长债作为美股估值的锚，他的收益率上升会直接会导致估值的折现率增加，从而压缩企业的估值。尤其是科技股，成长股，以及那些高分红股票这类资产，他们对于利率的变化会更加敏感。
第二，是资金面上的压力。当美债的收益率越来越高时，债券的资金吸引力就会随之增加。这个变化会相应的吸走股市的资金，来反补债市，从而给股市带来资金面上的压力。
第三，则是AI融资的压力。现在整个AI的发展已经离不开融资了，就连最不差钱的大科技都开始借钱融资了。而AI要想继续发展，就必须要靠更多的融资才能够支撑。而如果美债收益率持续上升，企业的融资成本也会随之升高，最终就很可能会冲击到整个AI投资的节奏影响到AI的发展。我们知道，现在的美股表现，从半导体到云计算甚至是那些传统企业，几乎全部都跟AI挂钩，一旦AI发展受阻，那负面影响可想而知。
所以你看，如果美债的问题持续恶化，那受影响的不仅仅是债市本身，股市也会承担不小的压力。就像本周，美股市场就因为收益率飙升而遭遇了大跌。那么最关键的问题来了，未来长债收益率会如何走呢？是否会给股市带来更大的危机呢？
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美债的未来要想分析清楚美债的后市表现，我们还是得回到上面提到过的，导致美债收益率飙升的那三点原因上来。虽然我们说这三点原因共同作用在美债上，但是他们的影响是有所不同的。
首先，关于通胀的影响，虽然我们现在地缘政治威胁还仍未消散，油价也仍在高位，但是往后看，这个不确定性更有可能会逐渐下降。战争威胁的缓解，以及油价的恢复都是大势所趋。这个压力大概率会逐渐释放。
而企业发债抢占资源的这个问题短期内恐怕很难缓解，甚至还有可能进一步增加。但他的影响我认为也相对有限，因为他的体量相比于国债来说还是太小。在它刚刚爆发的早期，可能会带来明显的资金面影响，也就是现在的这种情况。但一旦趋势拉长，他就会从一个变量，变成一个恒量，对于债市的影响也会逐渐降低。
真正重要的变量，在我看来就只有一个，那就是美联储新任主席沃什的政策主张。一方面，我们确实看到沃什的两次公开演讲都显著改变了美债走势；另一方面，这也确实是当前整个市场最为关注的一个变量，没有之一。
这次研究美债，我翻阅了大量投行研报。我发现，现在市场所有的焦点都放到了下周的Jackson Hole经济研讨会上，届时全球各国的央行主席都会出席，沃什也会发表讲话。现在华尔街普遍预期，在如此紧张的收益率威胁之下，这次沃什会在政策表态上做出一些妥协，配合川普政府让利率往下走一走。具体做法也并不困难，沃什只要动动嘴皮子，给一个相对清晰的政策路径，并且强调抗通胀的决心，那所有问题就都解决了。债市和股市的压力也都能缓解。
但问题是，沃什他真的会这么做吗？其实我个人并没有那么乐观。要知道沃什一上台就表达了强硬的改革理念。而减少与市场的沟通，让市场自己主导利率走向，就是他的改革措施之一。既然要改革，那他就应该很清楚改革的阵痛。如果利率一上涨，他马上就妥协，那改革的意义又何在呢？反而会因为迎合市场而降低他作为新任美联储主席的公信力。
所以说，即便现在华尔街对于下周五Jackson Hole抱有不小的期待，但我个人并不会过于乐观。沃什继续强硬表态，不给清晰的指引仍然是一个较大的市场风险。一旦市场期待落空，短期内很可能会进一步加大债市压力，推动长债收益率继续上行，同时也会给股市带来回调的风险。这仍是需要我们投资者最需要谨慎的。
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如何应对？对于我们投资者来说，面对债市的持续压力，我们究竟应该如何应对呢？对于我个人而言，我认为此次美债风险是一个很可能会带来回调，但是不需要应对的风险。为什么这么说呢？
首先，我认为这次收益率上涨的威胁是存在，但是却是可控的。无论是美国政府还是美联储，长债收益率的上升其实都和他们自身的利益相违背。他们都有足够的意愿去控制长债收益率的持续上涨，同时他们也完全有能力这么做。这就意味着，此次债市的威胁注定不会走到失控的地步。
像财政部长贝森特就明确表示，财政部还有很多工具没有用，这话一点不假。除了增加国债回购规模外，财政部还可以通过调整债务结构来解决长债收益率的问题。他们可以提高短债的发债规模，降低长债的发债规模，从而就能压低长债的收益率。从下图中可以看出，目前短债占财政部整体债务供给的比例，大约只有20%左右。还有不小的向上调整空间。
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而对于美联储来说就更是了，他们甚至不需要做什么实质性动作，单纯是动动嘴皮子就足以安抚市场。而在工具上，他们也还有QE等手段可以使用。如果说现在的美债收益率上升，还只是改革的阵痛，美联储不会应对的话，那未来要是真的发展到威胁的那个地步，美联储的调整空间也是巨大的。
就现在的情况而言，财政部和美联储都不需要做什么，只是明确的释放出干预信号，其实就足以稳住国债的抛售了。再加上他们本身就有意愿，也有能力进行干预。所以我并不认为此次国债抛售会走向失控的地步。
第二个原因，是我认为即便沃什真的是一条道儿走到黑，这次改革对于债市的最终影响，充其量也就是个一次性的重新定价，而不会是一个持续恶化的风险。
是的，如果美联储以后都不给出明确的利率前瞻指引，那确实会永久性的增加利率定价的不确定性。这会导致债券投资者寻求更高的期限溢价，从而整体抬高美债的收益率。但是这种压力它有一个特点，就是它在被市场充分定价后，影响就会逐渐减弱。
这就有点儿像是什么呢？不知道咱各位有没有特斯拉的投资者。去年美国政府取消了对于电车的补助。取消电车补助那自然对于特斯拉销量有负面影响，但作用在股价上，这就是一次性的，之后也就不会再持续压低公司估值了。
而沃什的这次政策变化，本质上也是一个道理。我们目前正处于长债重新估值的这个阶段，但一旦市场消化完这次不确定性，那负面影响也就到头了。所以说，如果Jackson Hole会议上，沃什真的没有给出什么明确的前瞻，股市因此而下跌。我认为这反而会是非常好的买入机会。
最后，我们不妨抛开眼下债市的困局跳出来看。眼下债市最核心的问题，就在于新任美联储主席沃什与市场的沟通方式。但沟通方式的改变，真的会影响到你投资的企业的长期价值吗？答案大概率是否定的。我们投资股票就不可避免的，会遇到宏观上的各种变化，各种冲击，如果每一次冲击都心神不宁，都要各种应对，那投资恐怕做不长久。我们唯一要做的只是去了解这些变化的具体影响，不在风险来临时乱操作，那这就足够了。