今天 SNOW 收盘大涨 9.65%，基本面上没有太多变化，更多还是市场内部的跷跷板，半导体板块调整和SaaS软件板块大涨。我们怎么看？ SNOW 作为云数据平台的核心基础设施供应商，直接受益于数据量爆炸式增长带来的行业整体上行。公司连续四年维持 29% 的营收增速。其护城河在于友好的数据管理体验，极低的上手门槛，以及对分析师友好的使用体验。大部分客户都非常认同 SNOW 作为”非工程师”背景下的数据库定位，客户可以聚焦其本身数据分析需求，大量节省了使用人员的精力时间，其错位竞争优势让他稳定成为云数据市场的龙头企业。 在 AI 时代，公司非常积极的开发各类AI 产品，客户使用热情非常高，Snowflake AI 账户几乎已经完成全覆盖，多个大客户都明确表态未来会使用更多 AI 功能来帮助企业的产品开发。AI 相关产品叠加在原有数据仓库的消费之上，形成了比较确定新消费曲线。但我们也注意到，使用 SNOW 的绝大部分公司并不以数据分析产品作为最终商品，而是支撑自己内部运营居多，未来产品消费能力也受自身营收增速的约束。在新产品面前可能会有“过度”消费的冲动，长期可能面临预算约束。以目前趋势看，未来两个季度产品收入继续增长是确定性比较高的，同时我们也会密切关注未来新财报的进展。