美股涨到头了？这3类股票不要碰！还有1类反而出大机会？
56分钟前
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本来上周是承诺要继续给咱各位看官挖掘AI应用层的机会的，研究我都做的差不多了，结果计划赶不上变化，最近的市场发生了这么一大风险，绝对是更值得咱投资者关注的。所以我就临时改了话题，整个团队为此加班加点做出了这期视频。那这风险究竟是什么呢？没错，就是美联储加息！
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本来上周是承诺要继续给咱各位看官挖掘AI应用层的机会的，研究我都做的差不多了，结果计划赶不上变化，最近的市场发生了这么一大风险，绝对是更值得咱投资者关注的。所以我就临时改了话题，整个团队为此加班加点做出了这期视频。
那这风险究竟是什么呢？没错，就是美联储加息！这个风险上一次引发市场关注还要追溯到4年前，疫情通胀时代。当时的加息，直接引发了美股10年以来最大最长的一轮熊市。而现如今，加息再一次被摆上了台面，本周五纳指100因此大跌了近5%！创下了自去年关税日以来最大单日跌幅！而最近大火的芯片板块ETF，更是单日下跌超过10%！市场再次敲响了熊市警报。
那为什么加息风险又卷土重来了呢？这是一次市场的过度反应，还是美股基本面真的亮起了红灯呢？本期视频，美投君就来给各位看官好好分析一下当前的美股市场。相信看完本期视频，该如何应对风险，该如何把握机会，你就都一目了然了。视频最后，我还会分享我个人的应对方法。
视频开始前，美投君想先跟各位看官宣布这么一个好消息。我们美投官方的Discord投资交流群正式上线了！这些年不断有看官想要让我开群，我一直都没做。因为我一贯本着要不不做，要做就做最高品质的原则。我不想只是开个群，随便聊，这样没意义。
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真加息，美股会怎样？
要想看懂加息这个风险，我们得从两个层面分开分析，第一，加息到底是不是一个风险？真加息了美股究竟会怎么样？第二呢，加息的可能性有多高？他会不会仅仅是个烟雾弹呢？第一个问题，决定了这次加息风险最终的影响程度。而第二个问题，则决定了这个风险发酵的过程中具体会如何发展。两个问题都会非常具体的影响到我们当前的投资。
下图是1950年以来，美联储利率和标普500的表现对比，灰色的区域则是美国经济的衰退期。可以看到，历史上几乎每次加息后不久，美国经济都会陷入衰退，而在这之前美股几乎无一例外的都会经历一轮熊市。那有没有反例呢？也有。一次是95年格林斯潘时期的加息软着陆，另一次则是17年，鲍威尔把美联储利率从0利率时代带出的首次加息。但这两次虽然美国经济没有经历衰退，可美股也都有过10%到15%的短暂下跌。那你说加息会不会是个风险呢？至少从历史的角度来看，绝对是。而且还是个不小的风险。不然，本周五当加息风险刚开始发酵时，市场也不会有这么大的反应。
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那么说一旦加息，什么样的股票会受影响最大呢？首先，对于债务高的公司，负面冲击也会相对更大。因为利率一上涨，直接就带来他们更高的借贷成本。第二呢，则是对于那些未盈利的高成长企业，冲击也会很大。因为他们的估值是靠未来的预期的盈利折现而来的，而一旦利率上升，折现率就会增加，从而压缩公司的估值。对应到当前的市场上，像CoreWeave这样的Neo-cloud的股票，他们普遍高杠杆高增长，就是受影响最大的企业之一。
相反，有稳定盈利的企业，且并不靠借贷增长的公司，那就会相对影响有限。比如当前美股市场上的大科技大部分都符合这个条件，还有像Costco这样的必需消费品，强生这样的医疗股大部分也都符合这个条件。
除此之外，加息不仅会对企业盈利带来冲击，同时更早显现的将会是对于市场交易逻辑的改变。在相对宽松的利率环境下，流动性会不断增加，股市呢也会持续的获得上涨动能。而一旦利率环境从宽松转向了紧缩，那么这个变化就会系统性的影响整体市场的交易逻辑。市场将会从大水漫灌式的追逐一切可能机会，转变成谨慎的审视一切可能风险。
那么受影响最深的公司，说白了就是那些情绪最火热，受资金追捧最强烈的公司。反映到当前市场上毫无疑问就是当前AI基础层的半导体企业。下图是这轮半导体上涨中几家典型的公司的估值表现，可以看到包括Marvell，AMD，ARM在内的大量企业，他们的估值扩张极快，而一旦利率转向，资金就会寻求更安全的领域。之前越受资金追捧的企业，之后就越会容易受到冲击。类似的还包括量子计算，航天类企业也都是如此。所以我们看到，在本周五加息风险刚开始发酵时，这些公司也是跌得最惨的企业。
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到这里，加息的具体影响就都聊完了，其实啊也并不复杂，但是咱很多新入市的看官可能不一定真的了解加息的重要性。而且往往越是新入市的散户，持有的就越是这些受加息影响较高的标的，所以我觉得我有必要一上来就跟咱各位砸瓷实这个问题的严重性。
但光分析这些，还没有把加息这个风险的复杂性给剖析清楚。别忘了，咱所有的些分析都是基于一旦真的加息，对于市场会造成怎样的影响。那更关键的一个问题来了，美联储真加息的可能性究竟有多大呢？ 这个问题的答案就直接影响了，我们当前究竟该如何应对这个风险。
真的会加息吗？
要想分析加息的具体概率，我们就必须得先了解美联储加息的决策它究竟是怎么做出来的。美联储的利率决议最关键的就两点，一个是通胀，另一个是就业。你不要听信市面上各种小道消息，什么政治阴谋论，什么资本阴谋论，那都不靠谱。作为投资者，我们还是得回归到问题的最本质出发。那么接下来，我们就分别从就业，和通胀这两点，来系统性的分析一下真正加息的风险到底有多大。
咱们先来看就业的情况。引起这次周五大跌的最直接的原因，就是当天早上发布的大非农就业数据。数据显示，美国5月非农就业增加了17.2万人，大幅超出预期的8万人；失业率则维持在4.3%，符合市场预期。不过更为重要的是，这次报告对此前两个月的数据还进行了上修，3月新增就业从18.5万上修到了21.4万，4月呢则从11.5万上修到了17.9万人，这三个月的总计新增就业就达到56.5万人，远超市场预期。
正是这份火热的就业报告，直接推高了加息的预期，从而导致了当天美股的大跌。我们看到，数据公布后，两年期美债收益率直接跳涨了10个基点来到4.16%。而统计市场对美联储利率预期的网站CME，年底前加息的概率已经超过了50%，甚至还有11%的概率会加两次息。如果到明年3月末，那加息的概率更是超过了80%。似乎市场已经开始认为加息已经是板上钉钉的事情了。
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但就业真的有这么火热么？我们还得进一步去深挖细分数据。
从细分数据上看，本月政府就业增加了5.2万人，占了近30%。剩下的12万人中，又有7万人来自于休闲和酒店业，这里很大的原因则来自于世界杯带动了招聘需求，而这很显然是个一次性的需求，这说明实际的就业情况或许没有看起来那么强。
而从薪资的情况上看，其实表现还是比较差的。这个月给出的工资上涨只有3.4%，不仅是过去六年以来的最低水平，而且下行趋势也十分明显。而更为重要的是，3.4%的这个上涨还不如通胀，这说明近期的物价上涨并未形成工资和物价螺旋上升的这股压力。
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所以你看，深挖数据后我们发现，本次就业的火热更多是政府和一次性的因素占了大头，并不能说明美国经济非常火热，需要加息来降温。那既然如此，市场为什么还会有这么大的反应呢？
其实关键在于，现在市场需要这么一个相对疲软的就业数据。因为上一次公布的通胀数据已经高达3.8%，开始威胁到美联储加息了。最近也有不少美联储官员都提到了通胀的担忧。所以市场就非常需要看到一个疲软的劳动力市场，来打消这种顾虑。这样投资者就可以说，“你看，就业这么差，你别光顾着看通胀了，管管就业吧，这时候加息可太危险了”。可现在事与愿违，如果通胀高，就业又不差，那美联储还有什么理由不去加息呢？因此加息的可能性就大幅增加了。其实重点不是就业到底有多火热，而是就业它不需要担忧，让控制通胀就变成了最主要的矛盾。
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那既然如此，接下来，咱就来好好分析一下通胀的情况。最近通胀的上行，想必咱各位看官都有所耳闻了。下图是过去12个月通胀的表现，可以看到三月份以来，通胀便开始了明显的抬头，最新的4月通胀数据已经来到了3.8%的高位。而推升这个通胀的原因其实也很简单，就是油价。3月份开始的伊朗战争，将油价彻底推高，到现在都还没有下来。
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首先咱得先明确一点，能源价格由于波动较大，美联储在做利率决策的时候，是会剔除它的影响的。也正因如此，我们一般不会直接用名义CPI来分析加息的可能性，而是会用核心CPI，也就是去除能源和食品的CPI来分析加息可能性。然而即便如此，核心CPI也不是完全对于油价免疫的，像最新的4月核心CPI环比就上涨了0.4%，也是一年以来的新高。那这究竟是为什么呢？
其实是因为油价的传导效应。原油价格影响着交通，运输，以及大量原材料的成本，这就间接影响到了很多商品和服务的价格，所以油价的上涨，美联储也不得不防，他的传导效果会是对于核心通胀产生真实威胁。
那么这个油价的传导效应究竟有多强呢？下图是Morgan Stanley的一份研究。他展示了油价每涨10%，在不同时间段，对于名义CPI和核心CPI的具体影响。可以看到，当油价上涨10%，三个月之后，名义CPI就会上涨了0.35%，而核心CPI则是0.03%。按照这个比例，我们可以大致估算出当前的油价对于通胀的具体影响了。目前高油价已经维持了3个月，且提升幅度为60%；这么一算就意味着名义CPI大约有2%的提升，也就是从之前的2.4%提升到4.4%，这也和最新的通胀预期4.3%非常接近。而核心CPI呢，在这样的模型计算下，仅有0.18%的提升，几乎可以忽略不计。
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从下面这张CPI的分项预估中我们也可以看出，虽然3月份以来，整个物价有了较大幅度的上升，但是绝大部分都是能源带来的。而美联储更为关注的核心服务通胀，和核心商品通胀则涨幅则要小了很多。
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除了能源外，另一个推升通胀的因素是关税。不过他的影响已经基本接近尾声了。根据Morgan Stanley的估算，川普这一轮关税会给通胀带来约 0.7% 的影响，而目前已经发生的就已经达到 0.63%。后续的通胀压力就相对有限。而现在关税又被裁决为违法，后续加码的风险也有所下降。所以这部分咱们就不过多分析了。
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整体来看，通胀的威胁它确实发生了，它在抬头是客观存在的。但如果我们拉长视野来分析其真实影响，高油价所带来的实际影响并没有想象中那么高。而目前看来，通胀也没有造成什么太大的粘性，工资和服务通胀也都相对非常可控。
下图是华尔街对于未来一年美国通胀的一个预测，蓝线是名义通胀，橙线则是核心通胀。可以看到，市场普遍预期名义通胀会在高位徘徊大概半年，但美联储更关心的核心通胀则能够相对的保持稳定，大致处于2.5%到3%的这个区间。目前看来，通胀还是一个相对短期的风险。
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目前唯一的变数就是战争再度升级，导致高油价去维持更长的时间。那么传导效应就会持续积累，带来更高且更持久的通胀压力。不过这个风险，不仅我们普通投资者控制不了，我想就连美联储自己他也控制不了。就当前的情况来看，这个风险是在不断降低的，所以我个人也并不会特别担心。不过这个风险也是客观存在的大家知道即可。
对于美股有何影响？
现在我们整体来看美联储决策的两个关键：第一就业它不好不坏，可以说表现出了很强的韧性。而通胀现在已经开始抬头，未来呢，理论上讲油价的影响可控，但也存在一定不可控的风险。如果你是美联储，你怎么办？这里还得交代一个重要背景，就是美联储主席刚刚换届，新主席沃什上台，6月17日将迎来他上任的首次FOMC联储例会。那你如果是沃什，你怎么办？
我个人认为，未来一段时间美联储持续放鹰于情于理都是大势所趋。于理，现在就业基本不用担心，而通胀又存在风险，自然应该做出应对。最新5月的通胀预期已经给到了4.3%，这么高的通胀预期下，沃什不太可能表现出一副无所谓的样子。而于情，在当前川普动不动就施压美联储降息的背景下，通胀高企还表达鸽派言论，会让人怀疑起他的中立性，觉得他就是个川普的小弟。相反，他更应该展示出一副抗通胀斗士的样子，甚至有过之而无不及，这才能显示出他是一个新任的负责任的美联储主席。
所以我认为，未来一段时间，美联储放鹰的风险将会越来越高。即便就是不加息，单纯的鹰派言论，或者把加息摆到台面上去谈，对于美股来说，也是一个不容忽视的风险。为什么这么说呢？
前面我跟咱各位分析了加息对于市场的影响。他对于那些涨得多的，情绪高的股票影响是最为严重的。从历史经验来看，发生个30%到50%的跌幅那都是非常正常的。而当前的市场情绪可不是一般的高涨，集中度也不是一般的高，甚至整体美股的上涨就是那么一小撮股票的极端上涨所带动的。那么在这样的市场环境下，又面临如此严重的加息后果，美股就会变得比以往都更加敏感，尤其是那些集中度高的那些公司。
这也是我过去这一整个月一直跟大家强调的风险。在一个月前的市场分析中，我就跟各位说过，当前宏观市场的风险是在不断积累的，而当前的市场情绪又过于高涨，完全无视了这些风险。市场需要这么一个trigger，让自己去冷静冷静，而现在这个trigger在我看来很可能已经到来了。接下来我们即将看到5月通胀数据，以及美联储6月FOMC会议，这些都是美联储放鹰，市场担心加息的关键节点，也是较高的风险节点。
所以在我看来，现在是时候重视起风险了。本次下跌或许只是个开始，往后看，这个风险还会不断增加。
如何应对？
首先，在短期风险激增的背景下，我们需要重新来审视一下自己的仓位。那些受市场情绪影响较高的股票，那些之前主要资金集中的方向，我认为未来一段时间会是风险最大的领域。下图就展示了标普500动量股和低波动股的相对表现。可以看到，最近这段时间，两者的差距来到了极值，很快就要接近00年互联网泡沫的顶峰了。
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这说明市场情绪现在不是一般的高涨，而这就主要集中在AI基础层的半导体企业上，以及Neo-cloud公司上。一旦情绪转向，这类企业的下行风险是相对较高的。除此之外，像之前主要大火的网络安全股，量子计算股，航天股，也因为估值扩张极快，是加息威胁中受冲击较大的公司类型。最后，那些负债高的公司也需要投资者留意，比如重金入局AI的甲骨文。
对于这类企业，如果我持有，那么我会通过期权对冲或者是减仓的方式降低风险。如果我不持有的话，我也暂时不会因为短期的下跌而加仓。在现在这个情况下，这类企业当前的持有风险，在我看来是比所谓的踏空风险要高的。
第二，对于集中度没有那么高的企业，尤其是那些长期优质的公司，我个人现在不会做出太多的操作。比如美股大科技，比如一些估值非常合理的软件股，比如本身就盈利稳定的龙头企业。这些公司本身估值合理，盈利稳定，即便面临加息威胁，风险也是相对更低的。与其花时间去择时，去对冲，不如把视野拉长，扛过这段波动会更合理一些。
我有这个判断的一个基础在于，我认为当前的美国经济基本面其实并不需要真的走到加息那一步。这和我之前的分析不冲突。加息风险它是确实存在的也是确实在增加的，美联储主席也必须要应对通胀的威胁，但它的手段不一定是真的明天就要去加息。毕竟现在通胀威胁仍然相对可控，也大概率是短期的威胁。所以对于美联储来说，最合理的做法是通过鹰派言论去展示决心，但是在行为上保持不变，持续观察。
鹰派言论和维持加息的可能性，就足以让市场情绪发生转向；而最终行为上的则更可能是不加息，或者是缓和加息，也就是说带来的实际业绩上的负面影响最终会相对有限。这也是为什么，这次我并不打算对美股做出全面对冲的原因。
第三，也是我这一段时间一直在强调的，与其去追高那些拥挤的AI基础层，不如去提前埋伏AI的应用层爆发机会。本次短期的加息威胁，并不会影响AI技术的发展，也不影响应用层的投资逻辑。这部分机会我在之前的几期视频中都有过详细分析，原本今天也打算继续挖掘应用层机会的，结果这不是被市场风险给打断了。不过短期的市场风险，在我看来反而是非常好的入局应用层的机会。这类公司当前估值合理，也没有过分拥挤，并且还有一定的盈利支撑。具体有哪些企业今天来不及分享了，大家不妨回顾一下之前的几期视频，或者等待我之后去跟大家分享更多相关的应用层机会。
最后，我还想跟各位打个补丁。本期视频，我们更多分析的是当前市场的风险，这是短期我们投资者最需要关注的事情。但这可并不意味着我看空美股。相反，对于中长期的美股我还是非常乐观的，核心原因我其实提过很多遍，就是AI带来的应用层机会的爆发。
而我们今天分析的这个风险其实也是相对短期和可控的风险。我不认为他最终会演变成衰退，或者是美股的大熊市，充其量也就是一次短期的回调。但他对于一些公司确实会影响较大，所以仍需要咱投资者重视起来。整体来看，我依旧保持年底8200点的目标价观点。只不过这个过程会比想象中更波折一些。
而这种波折，如果你拉长视野来看，其实也未尝不是一件好事。它能将非理性情绪消化，让AI这轮投资机会走的更远。同时它也给了我们投资者更多的时间去布局新的机会。你现在唯一要做的就是控制住风险，不要被短期的波动赶下牌桌。留在市场上，今年往后会有更大的机会等着咱们！
好了，到这里最新的市场分析就全部都跟各位看官交代完了。我承诺的AI应用层机会，肯定未来还是要做的，如果你喜欢美投君的分析，一定别忘了点击下方的订阅按钮，这样你就不会错过任何接下来的精彩分析了。最后再提醒一下咱各位看官，美投Discord投资交流群正式上线了，有需要的看官，请点击下方置顶评论的链接查看详情。谢谢各位！
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