美股九月不宜动！;战争结束反做空？;魔王上市成剧终？
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美股九月不宜动！战争结束反做空？魔王上市成剧终？
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文字稿
【今日市场】
周一美股全线下跌，半导体存储软件多数上涨。大型科技股则多数走低，亚马逊因FTC诉讼表现最差，特斯拉逆势领涨最强。
美债短端收益率变化不大，但10年期和30年期收益率上行3到4个基点，美元指数下跌0.3%。黄金白银下跌1%左右，比特币则上涨1.9%，WTI原油因周末互相攻击收涨3.5%，10月合约已经超过86美元。全美平均油价自7月初触达阶段性底部后，现已反弹10%至4.82美元。
【本周看点】
上来先快速过一遍本周看点：
本周宏观经济与个股财报十分密集。宏观经济主要聚焦于就业市场，周三周五将分别公布小非农ADP和大非农就业报告，如果就业超预期强劲，将进一步推高9月加息预期。
个股财报方面，博通自6月带崩半导体后将再次亮相，网络安全股Palo Alto也需自证业绩。数据分析股Snowflake需要看到收入是否可以继续加速增长？这三篇财报可能会放大半导体软件两个板块的波动率。
总之，本周无论是经济数据还是个股财报，看点都十分期待，利率与科技股这两条交易主线，可能都会迎来一次集中定价。
华尔街：九月逆风局？
美国伊朗在周一互相发动了打击，这是双方大约一个月以来的第一次交火。美军打击了霍尔木兹海峡里的一座岛屿，伊朗随后对阿联酋和约旦发动了攻击。你打我我打你，你骂我我喷你的局势还在演绎。
彭博报道说，新的敌对行动，让市场原本抱着的一个期待落空了，油价也立刻做出了反应。西德克萨斯中质原油上涨3.1%，收在每桶85.95美元，逼近86美元一线。这也进一步刺激了加息预期。
为什么油价一涨，市场就开始担心加息？因为能源变贵会推高运输和生产成本，物价压力就会随之糟糕，就更难降下来。而这一点，正好撞上了美联储现在的态度。货币市场目前给9月加息定的概率已经过半。交易员在那里用真金白银押注未来几个月的利率走向，从这些价格反推出来的概率，比嘴上说的预期更能反映资金态度。
这也反映到国债市场上面，今天，10年期美债收益率上涨4个基点到4.76%，创下2025年1月以来的最高水平，并由此导致股票市场继续承压。
对此，摩根士丹利分析师克里斯·拉金说，交易员现在同时在关注两件事，一件是地缘政治带来的波动，另一件是可能出现的季节性波动，接下来要看上周的哪一种情绪会延续到本周。拉金还说，如果本周五非农就业意外强劲，市场可能把它当成坏消息看，因为强就业数据会进一步强化加息的预期。
摩根大通分析师安德鲁·泰勒也说，周五的就业报告将是关键，但更重要的是9月11日公布的CPI，理由是沃什认为，美国已经处于充分就业状态。充分就业的意思是，想找工作的人基本都能找到工作，就业这一头的任务算是完成了，剩下就是物价。因此，泰勒把未来几周的美股观点调整成了战术性谨慎，但他同时也表示，在经济数据和企业盈利的支撑下，强劲的大环境预计还会延续。
从历史上看，9月在股市历史上是个问题月份。彭博汇编的数据显示，过去三十年里，标普500指数在9月平均下跌0.8%，是全年表现最差的月份，而其余11个月的平均涨幅是0.9%。不过，这一规律可能并不是真规律，因为在过去两年，规律并没有跟着规律走。
那9月是不是就该躲开呢？Ameriprise的安东尼·萨格林贝内认为，当市场其他条件本来就在恶化的时候，9月确实出现过全年最大的单月跌幅。但当市场和经济条件比较正常的时候，9月大致是持平到小涨。所以他的结论是不一定，9月需要留意，但并不等于投资者每年都该避开。好有道理啊，说了跟没说一样。
彭博宏观策略师塔季扬娜·达里耶给出了另一个角度。她说，美债收益率上升对股票来说确实让人不安，但历史能缓解一部分焦虑，因为现在这个4%到5%的收益率区间，历来对应的是股市强劲表现，而不是普遍担忧的估值承压。
Jason也给大家一组数据，在过去14年里，标普500有13次的7月行情录得上涨，然而今年7月是什么鬼行情？大家心理都有数。按照这一逻辑，历来表现不佳的9月，岂不是今年有了反向机会？
今天下午，伊朗外长发文称，美国必须重新履行6月谅解备忘录，回到由川普签署的协议框架里，只有这样，美伊才能摆脱目前的局面。而所有国家都有一个共同关切，那就是必须尽快结束战争。
这话已经说的很明白了，橄榄枝也已经发出去了，在中期选举临近之时，我认为，美伊战争即便不会完全结束，但至少不会边际更加恶化，川普既有理由、有动力、我认为也有意愿缓和中东局势。叠加二季度出色的美股盈利表现，以及市场对加息预期的充分定价，更可能会维持大盘，而不是缺乏催化剂导致下跌。不过，美银首席策略师Michael Hartnett却不这么认为，他认为美股不但缺乏催化剂，还应该在中期选举11月之前，择机做空？这是基于什么原因？咱们先休息一下，回来我们继续聊美股。
大胆的策略！战争结束就做空美股 ？！
经济不着陆、美联储不加息、AI资本开支不降温，民主党不会横扫中期选举。这是美银策略师Michael Hartnett的四个不剧本，他认为，当前美股就是按照这个逻辑在交易，如果继续成立，那么股票和投资级债券可以继续做多，美债和美元则继续承压。相反，如果这四个不出现裂痕，资金将随时转向防御与避险资产。
Hartnett团队发现，逆向投资者已经开始为剧本翻转提前做准备。在两个信号出现之前，风险资产可能继续缓慢走高，但市场缺少清晰的领涨主线。一旦这两个信号落地，资金随时可能转向防御。那么，这两个信号分别是什么呢？
第一个信号，是美伊冲突出现实质性缓和，油价走完最后一轮下跌。
为什么油价下跌反而成为反转交易？它不是应该利好风险资产上涨吗？
Hartnett认为，当市场已经把低通胀、稳增长和企业盈利改善同时定价，如果冲突缓和带来的油价利好也兑现，那么盈利预期的乐观程度，反而可能接近顶部，后面更难找到新的上行催化。对于逆向投资者而言，既然没有更新更大更好的上行催化剂，在当前催化剂触顶之时，或许就是降低风险、甚至寻找做空机会之日。
第二个信号，是11月3日的美国中期选举结果。如果共和党没有保住参议院或者德州州长，那么市场会重新评估川普经济政策。
这背后的逻辑在于，选民现在更在意生活成本和通胀控制，而不是当前主导的公司减税、放松监管和推高股市政策。所以，一旦当前主导政策的共和党失利，或者丢失关键德州，那么未来执政者将会把生活成本和通胀控制放在更优先的级别，而一旦政治排序发生变化，市场现在押注的减税、放松监管和推高股市这个政策组合，就会面对反转，就会需要重新定价。
在这两个信号真正触发之前，Hartnett倾向于市场会继续缓慢磨高，只是领涨板块不清晰，仓位也越来越拥挤。
方向不清晰和拥挤的预期，也导致了资金开始寻求平衡与避险。截至8月26日的一周，黄金基金流入73亿美元，加密货币基金流入32亿美元，两者都创下2025年10月以来最大单周流入。美国股票基金则流出44亿美元，是五周以来第一次净流出。
但这还不能直接定义为全面避险。因为在同一周，全球股票基金仍然净流入92亿美元，债券基金更是流入177亿美元；科技和材料板块也继续吸金。
所以资金流向可能意味着，一部分仓位还在参与股票市场和科技股，另一部分已经开始配置黄金、加密货币和债券，并以此对冲接下来可能要面对的美债、美元、中东战争，以及中期选举等不确定性。
Hartnett认为，当前掌握定价权的依然不是股票市场，而是债券市场。股票市场长期相信AI、增长和政策托底，但债券市场在计算通胀、财政赤字、期限溢价和长期融资成本。他用一句话概括，就是债券在交易信息，而股票在交易理念。
这对AI交易尤其关键。他把大型科技公司视为AI支出者，把半导体公司视为AI建设者，再把使用AI提高效率的企业视为AI采用者。
他说，只有30年期美债收益率回到5%以下，AI支出者和建设者，才会结束相对AI采纳者的弱势趋势。原因并不复杂。因为AI基础设施需要持续投入大量资本，长端收益率越高，融资成本和估值折现率就越高。即使大型科技公司现金充足，整个AI产业链的估值也很难绕开长期利率。
所以，30年期美债收益率能否稳定回到5%以下？已经成为AI资本开支交易的重要门槛。
从全球视野上看，方向似乎也正在改变。过去三个月，全球央行一共加息了13次，超过12次的降息，美银预计，到年底可能出现17次加息和4次降息。
这个变化未必直接压低长期利率，但更强的抗通胀姿态，有助于稳定长期通胀预期，并给美债长端减轻一部分压力。
政治压力同样在上升。Hartnett引用的数据称，川普的经济支持率降到35%，通胀支持率只有28%。因此，尽快推动美伊局势降温，既可能压低油价，也可能改善选民对生活成本的感受。
最后，美银牛熊指数从上周的9.5高位，进一步升到9.7的极度看涨区域。推动指标上行的有三个主要原因，一个是全球股市上涨的广度在扩大，一个是对冲基金增加了黄金多头，可以近似理解为看空美元，或者认为美联储不会加息。还有一个是标普VIX空头仓位在增加，代表机构看空波动率，或者近似理解为，机构押注美股不会出现恐慌性抛售。
另外Hartnett给出了对冲方向，他认为继续持有黄金和全球自然资源类大宗商品，可以用来防范政策、政治和货币信用风险。
好，研报到这基本结束。Jason认为，标普在5月26日触发牛熊卖出信号后仍然上涨了2.8%，它在历史上可能会横着很久都下不来，就像信用利差一样。所以我们可以参考，未来某一天也可能证明它是对的，但在极度乐观区域持续多久？这个几乎是无法判断的，也不能拿它来做自己的择时工具。
其他的，我觉得Hartnett说的都值得参考，也都非常有洞察。但有一个观点我觉得强调的有点过度了。
他说，如果战争实质性缓和，油价来大波的下行压力，市场在结束了油价压力后，对当前美股盈利的乐观情绪可能触顶，触顶了就为做空提供入场窗口。
他的逻辑比正常逻辑更深了一层，我们知道，中东油价通胀加息这条逻辑线是最大的担忧，应该没有之一。而最大的利好是美股盈利很强。目前，盈利很强的乐观，暂时被油价通胀加息的担忧盖了过去，至少是打了个平手。接下来，如果负面消息突然消退，那股市会如释重负，像压在弹簧上的重物，被突然挪走了一样，美股可能会迎来一波大幅上涨。
但Hartnett的意思是，在上涨之后呢？当市场把坏消息（油价）踢出去后，把好消息（盈利）定价到满之后，紧接着就面临不确定的中期选举，在选举结束之前，又没有更好的消息出现，那么自然而然的，这波剔除油价满负荷计价盈利的上涨，就会紧接着面临更大的上方压力，有压力涨不上去怎么办？涨不上去就给了做空下跌一个理由。
Jason认为，逻辑没毛病，但买卖时点很难把握。假设中东战争明天就结束了，结束的早，你不知道市场会用一天，还是一周的时间来充分定价乐观，所以很难把握做空入场的时机；假设战争结束的比较晚，你更难以把握10月底大科技财报对市场的影响，而且随着时间临近，中期选举风险带来的空方价值，也会被压缩。所以在我看来，逻辑正确不一定意味着可操作，而且又是空头，风险还比多头大了一圈。
对我来说，美伊最坏的阶段早已过去，在中期选举前，局势继续缓和的概率高于继续恶化的概率。而大科技的指引也显示出，本季度增长加快的可能性更高，超预期的概率高于不及预期的概率。因此综合来说，哪怕我是一个短期投资者，我不是啊，我是说假设我是短期投资者，我都不会为了一两个月的窗口频繁切换多空。
股市的转折点 —— Anthropic上市？
Anthropic还没公开递交IPO文件，市场也不知道它到底什么时候上市？但时不时冒出来的IPO流言，就已经把整个新股市场的时钟拨快了。
Anthropic为什么会让其他公司赶时间上市？彭博认为，因为IPO市场争夺的不只是资金，还有长线基金和主权财富基金的研究、路演与配置额度。一笔可能刷新纪录的交易在前，投资者自然会把更多时间和资金预算留给Anthropic。而对于规模较小、又不热门的发行人，就很容易被挤出视线之外。
几个月前，SpaceX就已经预演了这一幕。当时SpaceX挂牌前一个月，有14家规模较大的公司赶在更早之前上市，虽然时间赶上了，但表现却很普通。据彭博统计，这14家上市后的加权平均回报是负9.5%，比今年IPO加权回报的5.6%明显更低。不过，不管是不是在SpaceX之前上市，今年IPO整体回报同样也明显低于标普500的13%，或者纳斯达克100的17%。这两组数据说明什么呢？
彭博认为，这组数据解释了抢跑的代价。公司先上市，确实可以避开独角兽的集中吸引，可如果发行定价过高，或者路演时间太紧，抢到的窗口也未必是个好窗口，或者未必能持续吸引二级市场投资者。
当然了，二级市场如何表现还是得看自身业绩和市场情绪，尤其是宏观与市场情绪，这个谁也无法预测。但是IPO的时间窗口确实在一定程度上可以主动管理。而眼下，市场共识的最佳窗口期，就是在9月7日劳工节之后，到11月中期选举之前的这两个月。
巴克莱美洲股权资本市场主管Rob Stowe预计，9月会非常忙，发行活动还会延续到10月。花旗全球股权资本市场主管Doug Adams也判断，从劳工节到大选之间，可能有六家或更多公司募资超过10亿美元。
现在排队的公司已经不少。包括小云Nscale，智能戒指Oura，电力服务商Aggreko，还有储能公司CoVolt Power等等，都在8月公开递交了申请，目标是赶在Anthropic之前上市。这里还有一个变化，就是美股IPO正在围绕少数主题高度集中。
摩根士丹利全球股权资本市场联席主管，Eddie Molloy表示，广义AI基础设施生态，以及航空航天和国防，这几个板块是目前吸引资金的两条主线。和这些趋势无关的中小型发行人，要让买方投入时间会比较更难。美银全球科技股权资本市场主管J.D. Moriarty也提醒，规模较小的公司需要更加谨慎，因为市场可能直接忽略它们。
大摩与美银的提示告诉大家，当遇到非AI主题且规模较小的IPO时，投资需要更加谨慎一些。不过，即便踩中了主题，大规模IPO表现也没有想象中那么稳。截至报道发布，2026年美国共有16家至少募集10亿美元的大公司，这些公司在上市后的加权平均涨幅只有4.2%，而全年十大IPO当中，仍有六家低于发行价。
Jason认为，从SpaceX上市前的市场动态来看，龙头大科技可能会经历一点抛压，时间不长，绝对压力也不大，但多多少少多了一个卖出股票的理由。
不过，这种压力到底有多大？又会持续多久？这个很难提前下结论。从历史经验上看，明星独角兽上市，更接近阶段性资金分流和仓位管理，与基本面几乎无关，也不足以判断科技股会出现持续性下跌。所以对我来说，Anthropic上市还构不成卖出龙头科技股的理由。
相较于独角兽的虹吸效应，Anthropic的招股书更有价值，比如披露的企业用户数、真实毛利率，和各大公司签署的芯片采购承诺、算力租赁承诺，还有投资或被投资承诺，以及自建数据中心规划等等。这些信息，不仅对Anthropic至关重要，也会影响到其他AI公司的估值与定位，甚至改变投资逻辑。所以，Anthropic的招股书应该会非常精彩，非常重要。美投团队也给大家承诺，我们会在文件公开后第一时间就做特别节目，对Anthropic做出详细的拆解，敬请期待！
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：印度Nifty50跌破关键趋势线支撑，未收复200日均线，连续三周下跌创四月来最长跌势，九月历来是该指数表现最弱月份之一，均值下跌0.3%。
第四：布伦特原油逼近90美元，美军打击伊朗火箭发射装置，川普称已与委内瑞拉达成石油合作。沃什警告通胀未明显放缓，市场押注九月更可能加息。
第三：Strategy重启比特币购买，斥资3.697亿美元，并靠股票发行融资超6亿美元，比特币回升至8万美元附近提振股价。
第二：美银分析师认为完整预告片发布后的GTA 6再延期风险很低，游戏已具备可玩性，但Take-Two股价周一大跌近8%，多人模式或延后仍是风险。（可恶啊刚买就跌）
第一：摩根大通交易台在沃什讲话后转为战术性谨慎，因加息预期升温令短期前景不明朗，但认为股市基本面仍强劲，九月加息概率近七成。
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