AI牛市回来了！;外汇宗师出手！;PLTR 155？二手电车升值？！
19小时前
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AI牛市回来了！外汇宗师出手！PLTR 155？二手电车升值？！
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文字稿
【今日市场】
美股周一全线大涨，大型科技股继续反弹，Meta、SpaceX领涨，微软谷歌亚马逊均涨超4.5%。软件股也大幅上涨，IGV大涨3%，网络安全和数据分析概念涨幅领先。半导体低开高走，机械硬盘跌幅居前，闪迪Marvell英伟达涨幅领先。
受美伊和谈催化，美国国债全期限走强，收益率普遍下降2至3个基点。受美日联合干预汇市的消息，日元走强，美元指数持平，金银饼变化不大。WTI原油结算价下跌5.1%。好，我们先从本周看点开始说起。
【本周看点】
本周是宏观经济数据与财报发布的密集周。
宏观会有ISM制造和服务业数据，今天已经公布制造业，数据很强劲，制造业还在持续景气。明天有6月职缺数，周三周四还有ADP和大非农，就业数据很重要，因为一旦过热，市场可能会再度燃起加息担忧，就像6月初那样。
在财报方面，今天公布了PLTR二季度财报，这个一会说。明天会有SpaceX和AMD，这两份我会放在新闻里讲，尤其是SpaceX，在股价将近腰斩后看马总有没有什么新招式。周三有闪迪财报，这是一份验证长协和NAND价格走势的关键财报，买存储的观众们可不要错过了。周五还有TakeTwo财报，关心游戏和GTA6的玩家们也不要错过了。好，接着我们先聊AI交易，再看日元问题和PLTR，最后侃一侃二手电动车这个事。
AI牛市回来了？
上周三微软财报后，美股便开启了一轮反弹，有人认为仓位已经出清，买盘和抄底盘开始流入。有人认为大科技证明AI回报，投资逻辑开始清晰。还有的人认为这只是死猫跳，此前的担忧一个都没解决。这么多怀疑，这么多问题，到底是什么原因呢？
7月，纳指下跌3.2%，创下3月以来的最差单月表现。同期标普微跌0.1%，标普等权上涨1.3%，而道指也上涨了0.3%。唯独纳指在下跌，其他大指数都在上涨。
彭博认为，这说明7月更像是一次从高估值科技股，切换到其他板块的轮动。市值最大的AI和芯片股跌得最重，从而拖累了市值加权指数。但多数股票的表现并没有那么差。
Infrastructure Capital Advisors首席投资官Jay Hatfield认为，地缘政治风险持续存在时，资金很难建立统一方向，所以只能在板块之间不断轮动。但是，这也说明市场没有全面撤离股票，只是在计算，谁的AI投资已经转化为利润？谁还停留在只出不进的承诺阶段。
这种重新定价，在上周的科技股财报里表现得非常直接。微软财报后上涨15.5%，创下接近18年来最佳单日表现，亚马逊也上涨15.3%。而Meta则下跌8%。
彭博认为，微软亚马逊用高增长展现了投资回报率，而Meta不仅利润不及预期，反而还拉高了投资支出，两边一挤压自然会被市场抛弃。
所以，市场现在的AI交易逻辑，是看公司的收入、利润和现金流能不能同步起来？如果同步的好，平衡的好，市场也不会介意高额的资本开支，反而会认为这些投资终究会被高增长给收回来。
当然了，7月除了AI担忧，还有一条线是通胀和美债收益率。
Ritholtz Wealth Management首席市场策略师Callie Cox认为，通胀已经重新成为股票投资组合的主要风险，而经济增长在年底前也缺乏足够韧性。这为股市后续不确定性打开了大门。
虽然我们看到，美国6月CPI和PCE都在降温，但同比数据离美联储2%的目标，还有明显距离。所以彭博认为，一旦降温趋势放缓或者逆转，市场对通胀和加息的担忧就会卷土重来，并且也会对AI投资增加另一层成本压力。
GQG Partners投资组合经理Brian Kersmanc认为，数据中心大量消耗半导体存储等关键部件，价格上涨最终可能传导给企业客户。通胀预期持续越久，企业和消费者越容易提前按照涨价来调整决策，价格压力也就更容易自我强化。亚马逊上调全年开支正是这个原因。
不仅如此，对于高估值成长股，高利率会同时压缩两端。一端是估值，美债收益率越高，折现率越高，未来的长期利润就越不值钱。另一端是需求端，高融资成本会降低企业继续扩大资本开支的意愿。从而让这场游戏变得不可持续。
不过，彭博也指出了一个反向逻辑。如果高利率迫使云服务商提高投资纪律，资本开支增长开始放慢，那么市场对现金流的担忧就会缓解。但前提是投入放缓不能同时伤害云业务增长，所以本质上还是一个收支之间的平衡博弈。
在市场交易结构上，高盛衍生品交易员Brian Garrett指出，上周美股净买入规模是2020年11月以来的最大水平，但空头回补与多头主动买入的比例大约是二比一。也就是说，买入更多是由空头回补贡献的，而不是多头主动买入。
所以，空头回补有个特点，只要空仓补完就结束，要形成更稳定的上涨趋势，还需要多头和长线资金加仓。
高盛的数据还显示，截至到上周二，科技股抛售达到有记录以来的最大规模，到周五才初步回补。在同一周里，资金从历史性的去风险，快速转向为历史性的重新建仓，说明市场仍在剧烈调整仓位，波动仍然没有平缓。
因此Garrett倾向于认为，系统性去杠杆已经接近尾声，因此选择押注波动率回落，并买入标普三个月期看涨期权，目标是等待市场缓慢修复。所以总得来看，这轮AI牛市最糟糕的时刻，已经过去了吗？
Jason认为，在过去这两个月，市场主要在担心两条逻辑链，第一条是战争引发的能源、通胀、美债和加息逻辑链。第二条是MAGS持续跑输半导体引发的，花钱跑输收钱这条逻辑链。
而在今天，川普单方面宣布美伊谈判，用一个大大的TACO缓解了第一条担心，而上周微软和亚马逊的财报也削弱了第二条担心。这两件事，共同为市场情绪回暖奠定了基础。
此外，美投纳指偏离度指数，目前仍然在50位置徘徊，离安全值40以下还有距离，但结合高盛数据，我们现在确实可以说，本轮抛售最急最重的时刻，应该过去了。
但是，这不意味着风险和杠杆已经出清，或者趋势性买盘已经开始确认，因为这些担忧和仓位只是被削弱，并没有被解决。
中东局势是川普单方面宣布的和谈，接下来最差的情况是随时重新开打，最好的情况是回到上轮谈判的阶段，但终究没有实质性进展。如果海峡迟迟无法开放，通胀加息压力会卷土重来，最终还是会影响市场情绪和估值。
在三大云里，只有微软做到了相对的收支平衡，其他两家在一定程度上反而还有些恶化。会不会市场担忧资本性投入又卷土重来谁也说不好。
再加上今年以来，美韩两市保持着历史之最的相关性，而韩国股市的波动率并没有下来，还是几乎每天上演着天地板行情，这也为美股，尤其是半导体存储的后续走势，埋下了相当大的不确定性。
所以我认为，对短期投资者来说，高波动可能还没有结束，后续仍需要关注和管理风险。
但对长期投资者来说，现在交易的“半导体少赚钱，云大厂多赚钱”的逻辑，才更符合正常的商业逻辑，也更可持续。无论半导体还是云大厂也都还没走完。与其跟着市场来回变化，不如找到护城河深，投资那些能长期受益AI的好公司，然后就一直持有。在过程中，谁被超额惩罚了，就多买一点谁，不要来回切换频繁交易。这或许是更好的一种长期投资策略。
美国日本联手干预外汇！
经济学有一个蒙代尔弗莱明不可能三角，它是说，一个国家或地区的资本自由流动、固定汇率和独立货币政策，最多只能同时保住两个，剩下的一个只能放开。美国、日本、韩国等发达经济体，大多会选择资本自由流动和独立的货币政策，同时放开汇率，让其在市场交易中自由波动，只在特殊时刻进行政府干预。而就在最近，美国日本启动了数年以来的最大联合干预。那么这次干预背后的动机是什么？干预本身能稳定住汇率吗？它会终结日元套利交易，阻止日本抛售美债，还是像一些媒体所说的，成为布雷顿森林体系2.0版本吗？
彭博社认为，日元快速走弱有三个背景：
第一，日央行的政策利率只有1%，而美联储利率区间仍在3.5%到3.75%，美日利差依然显著，这会持续刺激投资者借入日元，然后卖出日元兑换成美元并投资美元资产，这是日元持续贬值的基础。
第二，日本新一届政府推动减税和财政扩张，让市场担心日本债务和通胀持续走高，从而造成日元贬值。
第三，中东局势推高了能源价格，而能源是以美元计价的，所以高价格能源推动了日本对美元的需求，从而变相造成了日元贬值，美元升值。
基于上述环境，美元兑日元从150附近，一路升破160。在7月23日最高达到164，创下了1986年以来的新高。这里要注意，汇率数字越高，代表一美元能兑换的日元越多，也代表日元贬值得越厉害。
在日元持续贬值的趋势下，7月31日，美国财政部率先通知多家华尔街银行，表示美方可能进入市场支持日元，并要求银行做好准备。纽约联储随后代表美国财政部进行汇率检查，询问美元兑日元的即时报价，为市场传递了即将干预的信息。
在接下来的交易阶段。据《金融时报》报道，纽约联储代表美国财政部，通过高盛和摩根士丹利卖出欧元买入日元。日本财务省也在市场上卖出美元买入日元，共同稳定了市场趋势，日元也从163左右的位置，迅速升值到最高155左右，两天时间日元升值了超过5%，两国威力不可谓不大。
好，核心事件到此结束，接下来我们讨论几个问题，第一个问题是，为什么美国要帮助日本稳定日元汇率？难道日元继续贬值下去不好吗？
Jason认为，稳定的汇率，不仅符合日本经济，也符合美国贸易政策。
当日元贬值太多，日本商品换算成美元以后，就会变得更加便宜，便宜产品进入美国后，会间接削弱本土制造业，也会抵消掉一部分的川普关税战略。
对于日本而言，之前出口企业可以从弱势日元中受益。但现在因为油价上涨的叠加因素，导致日本这个净能源进口国，付出了更昂贵的代价去购买能源。大型出口企业问题不大，反而能在贬值中继续获利，但中低层居民、进口商和中小企业却要承担更高能源成本。
所以对于美日来说，货币的单边增值贬值都不是什么好事，只有汇率在可接受的范围内稳定下来，两国企业才能稳定投资和竞争，贸易政策也能更容易见效。这是美日贸易方面的考量。
在资本方面，美日套利交易也很重要。
这个交易就是投资者长期以低成本借入日元，通过稳定汇率兑换成美元，然后再投资收益率更高的美债、美国股票和其他风险资产。如果发生汇率不稳定，或者两国利率差大幅变动，这个套利交易就会面临巨大风险，此前的仓位方向可能会迅速逆转，从而造成更广泛的去杠杆压力。
最后一个是保护美债市场，尤其是在眼下这个节骨眼下，美国财政部不能看到美国长债失控。
目前，日本持有大约1.14万亿美元美债，是美国最大的海外债权人。现在日元贬值的太厉害，如果日本政府要干预会怎么做呢？在传统方式下，日本政府会卖出手里的美债换成美元，然后卖出美元购买日元来稳定汇率。你买卖美元日元都没事，但你要卖出美债这不动了美国的逆鳞了吗？这绝对是贝森特不希望看到的路径。
所以贝森特在X上表示，日本未来可以通过FIMA Repo工具来获得美元。就是把美债抵押给美联储借到美元然后再去干预，如此一来就不用在公开市场上卖出美债了。
当然，美国这边也搞了点事，财政部这次没有直接卖出美元，而是选择卖出欧元买入日元。这么做的目的，是不想给市场传递政府主导弱美元的信号。当然了，欧元干预的效果肯定不如美元好，但确实是一个平衡后的选择。
现在回到一开头的问题，美日联合干预的动机是什么？美日政府这么一通操作后，我认为一者释放了汇率稳定信号，让日元不至于无序贬值下去；二者稳定了美日套利预期，降低未来突然反转的集中平仓风险；三者稳定了美债收益率，让长债收益率得到了遏制。可谓是一石三鸟，贝森特也不枉外汇宗师这个名号。
那这干预能彻底稳定汇率趋势，避免日元未来继续贬值吗？
我认为相当大的程度上可以眼下稳定，但扭转趋势的难度很大。还记得刚才说的FIMA Repo这个工具吗？这个工具只有7天，到期需要偿还美元拿回去美债，虽然也可以申请延期。但说到头它还是一个短期筹资工具，时间一长，日元稳定压力还是会卷土重来。并且从历史上看，政府干预大多也不会扭转趋势，蒙代尔弗莱明不可能三角也还是会继续奏效。
所以能从根上破解僵局的，我认为要么紧缩财政，放缓开支，压低政府债务。要么就把分母GDP做得足够高，让债务看起来占比小，看起来很健康。这样一来，其他资产才能有辗转腾挪的空间。目前来看，前者几乎不可能，后者希望会更大一些。
PLTR盘后大涨！财报粉碎放缓担忧？
当一家公司的增长速度让分析师目瞪口呆，估值却高到让人心惊胆战时，投资者该相信奇迹还是泡沫？这次市场又选择了相信。来看Palantir财报。
PLTR本季度营收19.4亿美元，同比增长93%，增速进一步扩张8个百分点，同时也大超预期7%。调整每股收益为0.41元，同比增长156%，增速基本和上一季度持平，但也超了预期18%。收入利润持续高增长，同样也纷纷大超市场预期十分亮眼。
在业务板块上，政府业务整体收入9.9亿美元超了预期8%。其中美国政府8.1亿美元超预期10%。国际政府也还行，本季度有1.8亿美元也比预期高一些。政府业务这边没有问题。
在另一边商业业务中，本季度商业业务录得9.45亿美元超了预期6%，其中美国客户7.6亿美元，国际客户1.8亿美元。超预期的驱动力还是美国客户。另外，本季度美国商业客户总订单价值TCV来到21.3亿美元，同比大涨153%，商业客户数也达到了653家企业，虽然比预期少了16家，但收入却依然超了，说明平均客户确认收入大幅超越了预期。
在合同数量方面，本季度完成了220单百万合同，其中98单至少500万，73单至少1000万，合同环比上季度大幅增长，叠加客户单价增长，说明公司的市场渗透在继续深入，大单增长也加强了收入确定性。
在未履订单方面，本季度有21亿短期和28亿长期RPO。整体订单增长到49亿，比预期略低了3亿美元。虽然公司有四季度订单加速的规律，但预期同样也考虑了这点，所以miss就是miss了，它是一个不大不小的消极数据。
不过，公司的另一项指标Rule of 40却创下了历史新高。这个指标是用营收同比增速加上营业利润率算出来的，可以很好的衡量软件公司增长。这项指标本季度达到155，环比继续扩张了10个点，比预期也高出了17个点，说明公司身处高增长高利润率的阶段还可持续，这个数字也说不定是个好兆头。
最后是指引，管理层预计，下季度收入中位数21.62亿美元，比预期高出8%，预计调整营业利润中位数12.94亿美元，比预期高13.5%。预计全年收入中位数81.54亿美元，比此前指引上调了6.5%。预计全年调整营业利润中位数48.93亿美元，同样比之前指引上调了10%。
可以说，PLTR交出了一份高增长、高利润率、超预期，超上调的大四喜业绩，这份业绩不仅证明了自身成长性，还同时给市场质疑按下了静音键，也为持续高估值铺垫了可能性。
行，财报就到这，来听美投分析师Tim的观点。
Tim认为，除了超预期数字，美国商业TCV订单也给市场打了一针强心剂，因为原来预期的是下半年商业收入增速见顶，但现在看来，增速见顶大概率会推迟到明年，短期业绩放缓的风险是解除了，当然也说明美国的AI需求太过旺盛。
在电话会上，Alex Karp还强调，“只有Palantir有FDE，其他人有的只是‘销售工程师”，这也在一定程度上打消了市场对FDE模式面临激烈竞争的担忧。
所以财报把这两个短期担忧都缓解了一些，市场情绪也会有所修复。
但是我认为，增速见顶的风险只是推迟，并没有消失，明年市场大概率还是会增速找底、估值找锚，股价波动也会随之加大。
不过波动大不一定会股价见顶，现在老客户单价的持续提升，也说明存量市场仍有很大挖掘空间。所以长期来看，PLTR的基本面依旧坚挺，高估值迟早会被高增长消化掉，而股价在消化的这个过程中，也仍然有上行空间。
二手电车升值了？！
电动车，往往第一年就能贬掉30%之多，在你最后卖掉的时候，你往往能收获一个刻骨铭心的内心呼唤：就是我再也不买电动车了。不过好消息是，这个呼唤今年突然失效了？没错兄弟们，二手电动车终于要雄起了！
据CNBC报道，电动车估值机构瑞科伦特对108组相同品牌、车型和年份的车辆进行比较，并按照库存规模加权。发现今年上半年，二手电动车价格上涨了5.1%；截至7月中旬，年内涨幅进一步扩大到7%。瑞科伦特研究主管安德鲁·加伯森说，二手电动车升值几乎从未发生过，这是难以置信的。
CNBC认为，对现有车主来说，如果正准备换车或者结束持有周期，现在更应该多找几家询价，卖价可能比年初更好。埃德蒙兹主管伊万·德鲁里也建议，准备卖车的人应该认真比价。对准备买车的人来说，选择虽然更多了，但也更难捡到便宜车。
这里就有一个问题了。价格上涨通常意味着供应不足，可瑞科伦特预计，今年将有超过50万辆租赁到期的电动车，要回流到二手市场，明年的数量还会更多。供应明明在增加，为什么价格还能上涨呢？
CNBC解释道，核心问题油价涨得太高。
2022年通过的《通胀削减法案》，把电动车税收优惠延续到了2032年，但川普的“大美法案”提前终止了相关优惠，所以在去年10月开始，消费者购买的电动新车二手车都不再符合联邦抵免资格。这也让市场此前普遍担心，补贴退出会让消费者远离电动车。可到了今年，人们突然发现油价上涨还盖过了补贴，那该买电动还是得买啊。
不过，瑞科伦特提醒，短期油价跳升未必会立刻改变购车行为；如果高油价维持得足够久，消费者才更可能从新车转向二手车。2022年就出现过类似情况。油价是催化剂，但无法单独解释这轮行情。所以这也就推升出了第二层逻辑，整体负担能力。
美国通胀连续五年高于目标，越来越多的家庭开始从新车转向二手车。考克斯汽车的数据显示，6月二手电动车销量同比增长20%，新电动车销量却下降28%。二手电动车的份额只有2.4%，新电动车在新车市场的份额也只有5.4%，这组数据说明，市场的基数还不大，但消费重心正在向二手端移动。
价格分层进一步说明，买家追逐的是便宜车型。比如今年上半年，售价低于2万美元的二手电动车上涨9.4%；2万到3万美元的二手电车上涨5.6%，3万到4万的上涨6.5%。而到了4万到5万美元，价格反而下跌1.2%；超过5万更是下跌了3.3%。所以数据更多说明，油价上涨是一方面，但更多需求是源自普通家庭的可负担区间。但二手电车真的可负担吗？
电动车的总持有成本可能低于燃油车，但这个结论取决于能否在家充电、当地电价、电池状况，以及维修和保险成本。这些变量是因人而异的。
所以CNBC最后总结到，车价上涨也不代表每一辆二手电车都值得买。对卖家来说，现在可能是更有利的议价窗口；对买家来说，重点还是电池健康、剩余保修、真实续航和充电条件，而不是价格有没有上涨。
Jason认为，川普表面上在提振燃油车，实际上却推高油价反向助攻电动车，可见川马之间的关系有多么紧密！所以千万不要做空马斯克哦！
话说回来，买电车就要抱着一个报废的目标去开，这样价值才能最大化，所以我的建议是，如果要买，就买个你预算里最喜欢的车。别像我，现在刚买了又想换，被家庭预算委员会压倒性否决，唉，我这Model 3得且开一段时间了。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：苹果Siri AI将于今秋随iOS 27发布，凭借预装优势成为分发量最大的AI助手，但在对话流畅度、语音交互和第三方集成方面仍落后于ChatGPT，双方竞争将持续升级。
第四：SpaceX即将首次以上市公司身份发布财报，投资者通过Grok驱动的问答平台追问其与特斯拉在Starlink、AI、芯片制造等领域的业务整合，两家公司是否合并成为焦点议题。
第三：TikTok正就三起涉及未成年人成瘾指控的诉讼达成和解，具体金额保密。此前该公司已和解多起类似案件，Meta、谷歌等同业仍面临大量未决诉讼。
第二：红杉资本领投核能初创公司Valar Atomics 10亿美元融资，估值达60亿美元，公司拟从示范阶段转向批量生产小型模块化反应堆，服务数据中心等AI算力需求。
第一：OpenAI、Anthropic、谷歌等AI公司将于周二出席白宫会议，讨论新的自愿性AI安全测试框架，此举正值中国Kimi K3、Qwen等模型冲击美国AI领先地位之际。
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