6. 自上而下法（上）：如何通过大趋势找到最受益的公司？

Name: 6. 自上而下法（上）：如何通过大趋势找到最受益的公司？
Uploaded: 2026-10-26T00:35:43.799Z
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自上而下法（上）：如何通过大趋势找到最受益的公司？

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上一期视频，我们讲了彼得林奇的选股方法，也就是从自己熟悉的生活和工作里，去发现值得研究的公司。这是一种最简单也非常实用的选股方法。而今天这期视频，我们来讲第二种选股的方法，自上而下法。这是我自己平时选股用得最多的一套方法。相比之下，这个方法会比彼得林奇的方法稍微专业一点，或者说更靠谱一点，当然操作起来稍微复杂一些，也要多花一点心思。不过，这最后肯定都是值得的。那么话不多说，咱们直接开始吧。
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方法简介那什么是自上而下法呢？大家可以把它类比成一个漏斗筛选的过程，从最大的范围开始，一层一层往下筛，最后筛出来的就是具体的公司。这个过程，一般会分成四个步骤。第一步是判断宏观，看看现在的大环境怎么样；第二步是寻找趋势，找到一个能持续好几年的大方向；第三步是选择行业，想清楚这个趋势会让哪些行业的生意变好；而最后一步，就是在行业里挑出具体的公司。经过这几步之后，你就可以找到一些值得关注的大牛股了。
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宏观决定买入节奏咱们先从第一步，也就是判断宏观开始讲起。
很多人一听到宏观就头大，觉得那是专业机构才玩得转的东西。确实，专业的投资机构会用一些比较系统的方法，从宏观层面去找板块，比如很有名的美林时钟。它是根据经济增长和通胀的高低，把经济周期分成几个阶段，每个阶段都会有一些表现更好的资产和板块，这其实就是自上而下法，在宏观这一步最典型的专业做法。下图是我找到的一个把美林时钟转化成图表的简化版总结，展示得很清晰。感兴趣的话，大家可以暂停看一看。有了这个图之后，如果你能够对经济有一个宏观、比较不错的判断，那从这里入手去找到一些板块，确实是一个不错的开始方向。
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不过这套方法也有问题，那就是你需要对宏观有比较准确的判断，然后去寻找相应的受益趋势和板块。但老实说，这么做有点费力，因为你得一直跟踪一大堆宏观数据，而很多人没有这样的资源和时间，做起来其实不太现实。
那怎么办呢？在我看来，咱们散户可以优化这个事情，那就是不要把太多希望寄托在宏观判断上，而是把它当成一个排雷的存在，以此来决定买股票的节奏。
因为宏观永远都有让人担心的事，你要是非得等到什么都不担心了再去投资，那很可能永远都等不到。可反过来，在环境不好的时候一下子把钱全押进去，一旦碰上大跌，心态也很容易崩。所以如果你能对宏观有一个很大致的判断，然后用来调整你的买入节奏，其实就非常足够了。
比如说，如果你看到通胀在上行，经济在变差，那么整个买股票的节奏可以稍微慢一点。你也别空仓不买，因为市场很有可能是在不断上涨的状态。如果整个宏观环境没那么差，通胀没什么太大问题，经济也在非常好的状态，那么就可以把你的投入节奏稍微变快一点。
在我看来，这是大部分散户都能够做到的。
当然，要把通胀和经济判断清楚，其实是有一整套方法的，咱们这里就没有时间展开讲了。但大家其实可以平时多看一看财经新闻，大概也会有一些感觉。或者更简单的，你可以去看我们每天更新的栏目，美投侃新闻，或者来看我们美投Pro的每月宏观分析。在每月宏观分析里，我会把当前美国经济的整体状况做一个非常深度的分析。相信看完这些视频之后，你能够大致对这一步有一个不错的了解。感兴趣的朋友，可以在看完这期视频后去外面逛一逛，看看这些视频。
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寻找持续好几年的大趋势宏观这边定下来之后，咱们就要到第二步，去寻找一些大趋势了。如果说宏观看的是眼下的大环境，那趋势要回答的，就是在这个大环境里，接下来几年最值得关注的方向到底在哪里。
这里我要特别强调一下，在这一步的时候，我们不是去找一时的热点，而是一个能持续好几年的大方向。只有这种大方向上的机会，才可以更有确定性地赚到钱。比如最近地缘政治风险高企，能源股可能会受益。这确实是一个热点，但它会不会成为持续几年的大方向呢？这就非常困难了。所以，这样的机会很难让你持续赚到钱。那什么样的方向才算得上呢？在我看来，大致有这么三类。
这第一类，就是技术革命。比如互联网、移动互联网，当然还有今天的AI。一项新技术一旦真正落地，往往会改变好多个行业，而且影响至少是5年、10年起步。
第二类，是行业反弹。一个行业经历了很长时间的低迷，需求一直被压着，而等到压制它的因素消失之后，整个行业就会迎来一轮持续好几年的回升，比如欧洲的军工行业，冷战结束之后，欧洲各国的军费被压了差不多三十年，而俄乌冲突爆发之后，各国开始连续好几年地加军费，整个行业也跟着迎来了一轮大的回升。
第三类，则是那种持续有确定性的行业趋势。它可能没那么性感，但方向非常清楚，会一年一年稳定地往前推，比如人口老龄化带来的医疗需求。
不过要提醒大家的是，并不是任何趋势都值得投资的。这背后有一个重点，是看这个趋势有没有一个已经跑得通的商业模式，能不能看到它在商业社会里真正铺开。简单来说，就是有没有企业和个人真的在为它掏钱，而且掏钱的人还在越来越多。
最典型的反面例子，就是2021年的NFT。大家应该还有印象，当时一张数字图片能卖出几千万美元，很多名人也纷纷跟进。但你仔细去看就会发现，买NFT的人大多是为了转手再卖出去，真正因为它有用而愿意掏钱的用户和企业少之又少，它也始终没有在商业社会里找到一个能铺开的商业模式。所以热度一退，交易量和价格很快就一落千丈了。而AI就不一样，企业在花钱买AI的服务，普通人也在用AI的工具，它的商业模式是实实在在跑起来了的。所以每当听到一个新概念，大家不妨先问问自己，它到底有没有真的铺开？如果答不上来，那我认为它大概率只是一个热点，而不是一个值得投资的趋势。
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顺着趋势找到好行业有了趋势，接下来就是第三步，选择行业。在我看来，这一步也是整个自上而下法里最值钱的一步。
那面对一个大趋势，咱们到底该怎么找到受益的行业呢？其实方法并不复杂，就是顺着这个趋势去问自己，它到底会带动起谁的需求增长。
咱们还是拿AI来举例。大家最先想到的，一定是直接给AI提供基础设施的行业，比如芯片。只要AI还在发展，这些东西就一定得买，所以基础层的确定性最高。也就是说，只要这个行业能够正常发展，AI这个趋势能够持续下去，这些公司就可以不断地赚钱。但也正因为确定性高，大家都看得到，它的股价往往也最先反映。
而再往上走一层，就是应用层，也就是那些用AI去做产品、去赚钱的公司。应用层的爆发力往往更强，一旦某个应用真的跑出来，增长可能会非常惊人。可问题是，谁能跑出来、什么时候跑出来，事先很难判断。就像你很难知道，移动互联网刚出来的时候，Uber会成为最大的赢家。事后看觉得很make sense，但是在2008年、2010年的时候，你是很难判断到的。所以它的不确定性也大得多。
除了这两层，还可以再往外想一圈，也就是AI在发展的过程中会卡在哪里，又会让哪些原本跟它不沾边的行业生意变好。比如AI发展到一定程度，数据中心就开始缺电了，又比如AI用得越来越多，黑客也会跟着变多，那么网络安全也变成一个机会了。这些外围的机会，一开始往往没什么人把它们跟AI联系到一起，所以市场反应更慢，但机会也容易藏在这里。
所以同样是顺着AI这个趋势去找，你要是更看重确定性，那可以多看看基础层；你要是想要更大的爆发力，那应用层可能更适合你；而如果你想找一些市场还没怎么注意到的机会，那你可以把时间花在外围的这些行业上。
不过要提醒一下大家，这一步也有一个很容易掉进去的坑，那就是把一个「行业需求会增长」当成「行业里的公司会赚钱」。因为有些时候需求上涨了，进来分蛋糕的人也多，竞争上来之后最终都赚不到钱。比如Lululemon，放在几年前看，瑜伽裤越来越流行，潜在市场也很大，但瑜伽裤这个护城河其实没有那么深，等到Alo、Vuori这些新品牌挤进来，直接在你旁边开店、卖差不多的东西，你的护城河自然就受影响了，增长也明显慢了下来，股价也跌了一大半。所以最后还是要回到公司本身，看它有没有竞争优势、有没有护城河。
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挑出值得研究的公司行业选好了，最后一步，就是落地到个股。
到了这一步，其实可以用的方法有很多，比如比估值、算增速等等，这些在之后的课程里，我们会慢慢跟大家讲。今天这里，我就先讲一些比较简单的逻辑，它可以先帮你找出一份值得研究的公司清单。那具体可以怎么选呢？我这里给大家三个最简单的选法。
这第一个，就是挑受益逻辑最明确的那家，也就是你一句话就能说清楚它为什么会受益。就拿刚才说的缺电来说，如果一家公司就是卖发电设备的，那它的逻辑就很简单，数据中心建得越多，需要的电就越多，它的设备自然就卖得越好。而反过来，同样是跟缺电沾边，如果一家公司是做家用电器的，你得说缺电会让电价上涨，电价涨了大家可能会想换更省电的电器，然后它的新产品可能会卖得好一点，这样绕了三四个弯，每一个弯都可能不成立，那这样的逻辑就太绕了。
第二个，是挑业务最简单、你最看得懂的那家。同一个行业里，有的公司就专心做一件事，趋势带来的生意就是它的主业；但也有的公司是一个大集团，什么都做，跟趋势相关的业务只占很小一部分。那就算这部分业务增长得再快，对整个公司的影响其实也很有限。
第三个，如果实在拿不准，那就直接选这个行业的龙头。比如AI芯片这个行业，如果你分不清各家公司在技术上的差别，那选英伟达这样的龙头，出错的概率就会小很多。龙头不一定是涨得最多的，但在行业好的时候，它往往能最先分到最大的那块蛋糕。
当然了，怎么在一个行业里挑出最好的那家公司，这件事一两句话是讲不完的。下一期视频我会用实际的案例带大家走一遍，在后面的课程里，我们也会有更深度的解答。而且还要提醒大家一句，走完这四步，你得到的是一家或者多家值得深入研究的公司，而不是一个买入的决定。这家公司本身到底好不好，现在的价格贵不贵，还要经过后续的分析和验证。
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结语好，这期视频说到这里，我们接下来就总结一下今天的内容。自上而下法就像一个漏斗，先用宏观来排雷，决定买入的节奏是快一点还是慢一点；再找到一个能持续好几年、商业模式也已经跑通的大趋势；然后顺着这个趋势去想，它会带动哪些行业的需求，同时也要看看公司有没有护城河；最后再用几个简单的逻辑，挑出一份值得深入研究的公司清单。
也许说到这里你觉得有点抽象，不过不用担心，下一期视频，我会用两个实战案例来帮助大家更好地理解这个自上而下法。我们下一期视频见。