大科技估值见底！;谁还不爱喝可乐？;散户割肉机构买？
昨天
播放量 2.4k
大科技估值见底！谁还不爱喝可乐？散户割肉机构买？
开通服务即可查看评论～
文字稿
美股周二涨多跌少，等权标普继续跑赢市值加权约90个基点，市场广度明显发散。然而动量股再度疲软，费城半导体指数SOX连续四个交易日下跌，存储、半导体继续回撤。软件股反弹，大型科技股也多数走强，SpaceX和谷歌表现突出，另外伯克希尔上涨3%，而代表中小企业的罗素3000ETF IWV，继续跑赢代表华尔街投行的IAI，跑赢幅度高达8%，这两个趋势需要留意一下。
其他市场方面，美债今天全线反弹，各期限收益率大幅下跌4到5个基点，主要原因是中东战局的持续降温，也受此影响，WTI原油收跌4.1%重回80美元下方。但市场显然更关心明天的大科技财报和议息会议，这两个焦点，可能才是下半年真正的投资指引。所以接下来，我们就先侃一侃这件事。
下半年美股方向即将定下！？
微软、Meta将于明天公布业绩，苹果亚马逊紧随其后。美联储与英国央行将相继宣布利率决定，互换市场已完全消化美联储9月加息预期，并隐含年内再度加息的可能性。翻译过来就是，夏天节日已经结束，市场正在迎来一段颠簸行情。来听三大机构的观点。
七巨头是AI受益股与半导体交易的资金来源，但在近期相关板块获利了结的浪潮中，七巨头本身并未受益。德银策略师分析说，大盘科技股的仓位调整已完成约四分之三，目前已经明显回落。七巨头的远期市盈率，也跌到了七年区间底部，无论是绝对值还是相对值均是如此。而且德银认为，此次估值压缩主要由股价下跌驱动，而非盈利预期下调，这或为逢低买入提供机会。
同样乐观的还有摩根士丹利分析师Stephen Byrd和Michelle Weaver，他们建议持有燃料电池、储能公司、算力制造生态系统企业，以及具备AI规模效益的Meta、谷歌、微软和亚马逊。
摩根士丹利团队还写道，我们从根本上看好AI能力的提升速度、AI应用带来的收益，以及相关资本开支。鉴于近期市场回调已波及一系列AI基础设施股票，当前时点代表着一个罕见的买入机会。
然而CNBC却指出，市场对AI资本开支的担忧在持续发酵，谷歌上周的财报进一步强化了这一顾虑，这也让市场的投资意愿受到压制。同时，地缘政治已经提前预热，目前利率互换市场已经完全消化了美联储9月加息，还附带隐含年内再度加息的可能性。
对此摩根大通市场情报部门警告，随着本周美联储利率决议和密集财报，以及油价破百等多重风险事件叠加，若10年期美债收益率进一步突破4.8%，利率敏感型股票将面临更大压力。
而从历史规律看，高盛数据也显示，在美国中期选举年，指数层面的波动率，通常在8月开始攀升，并持续上行到10月。高盛合伙人Rich Privorotsky据此判断，市场更可能维持震荡格局，所以通过买入VIX看涨期权来对冲尾部风险，会是一个不错的选择。
在技术面上，费城半导体指数SOX今天跌破11200这一重要短期支撑位。这个位置在7月17日的大幅抛售中，曾经发挥了关键支撑作用，但自那次反弹以来，技术图形已明显走弱。
而一旦有效跌破，下方的200日均线之间几乎没有任何支撑，这意味着，若支撑失守，半导体指数可能面临较大幅度的回调空间。
State Street的股票研究主管Marija Veitmane形容说，这轮半导体抛售是一种螺旋式下跌。市场担心额外举债和过量资本支出，以及这种投入的可持续性，而这种负面动能正在积聚。不过，从已公布的财报来看，半导体需求依然极其强劲，对我们而言，这是一个逢低买入的良机。
最后CNBC总结到，从市场结构来看，机构持仓已趋于正常化，此前最拥挤的做多半导体、做空Mag 7交易已基本出清。季节性因素也正转向有利方向，历史上纳指在当前时间节点后往往表现强劲。但技术面的脆弱性与基本面的不确定性，使得这一潜在支撑能否转化为实质性反弹，仍存在较大变数。
Jason认为，除了宏观转向和特殊事件外，大科技的硬财务数据，必须要做到足够平衡才能让市场情绪回暖。什么叫做足够平衡？
我拿微软举个例子，我认为微软的总收入、Azure增速要超过市场预期5%以上，营业利润率得维持在45%以上。2027财年含融资租赁的整体资本开支，要在2350亿以内，代表资本开支同比增速60%，比本财年的66%得低才行，起码要释放出增速见顶的信号。
这样一来，市场才可能认为，花钱的不再是无底洞，资产回报有望陆续释放，AI大商业现金流才有机会闭环，而收钱的也更可持续。
但是，如果收入利润不及预期，花钱也没有同比例放缓，那么现金流就会更加承压，微软、Meta可能成为五大云里第四第五个，自由现金流转负的公司，而在当前情绪低迷现金为王的防御性市场环境下，市场像谷歌那样惩罚微软不会意外。
同时，半导体存储虽然有了更多资本开支预期，但仍然会面临估值下杀压力，就像现在这样，因为只要AI资金链无法闭环有bug，在杠杆尚未出清，以及情绪没有转向的背景下，市场还是会认为这个游戏不可持续。
因此短期来看，我认为能让市场回暖的核心指标就是财务，只要大科技的财务账能闭环，能算的过来就行。
所以，不管你投资的是微软Meta还是存储半导体，明天的财报，以及美联储议息会议都至关重要，因为它们很可能会为下半年的投资方向，起到关键指引作用。因此，Jason建议观众朋友们在美东时间下午两点和盘后时间段，及时收看相关咨询信息，我也会在明天晚些时候分享美投的投资观点。
可乐终于也“乐了”一回
接着来看人人都爱的可口可乐。
据CNBC和可口可乐官方财报，可口可乐第二季度收入达到133.8亿美元，同比增长7%，高于市场预期的131.6亿美元；调整每股收益97美分，也超过市场预期的93美分。财报发布会后，今天可口可乐盘中一度大涨7%，体现出一个老登归为的既视感。
CNBC认为，这份财报最具价值的地方在于增长主要来自需求，而不只是价格。剔除并购、资产出售和汇率影响之后，有机收入增长6%，其中浓缩液销量贡献4个百分点，价格和产品组合贡献2个百分点。全球单箱销量增长5%，所有报告分部都实现了销量增长。
这和百事公司此前给出的信号形成对照。此前百事公司表示，消费者预算收紧，拖累了美国零食和饮料业务；而可口可乐暂时还没有看到明显的销量收缩。
推动销量增长的一个关键原因是世界杯宣称。可口可乐在超过180个市场展开全球联动，CEO说极大程度的宣传了可乐品牌，也实实在在贡献了一部分增长。其中，可口可乐品牌本季度销量增长5%，这是除疫情扰动后，过去17年来最大的季度增幅。
展望全年，可口可乐预计有机收入增长大约5%，是此前指引的区间上限。调整每股收益预计增长9%到10%，高于此前的8%到9%。全年自由现金流预计124亿美元，比此前高出2亿美元，其中包括146亿美元经营现金流和22亿美元资本开支。
Jason认为，财报证明了可口可乐的品牌、渠道和全球化布局稳定健康，具有相当深厚的防御属性。作为对比，当百事还在讨论预算压力和消费不确定，可口可乐还能实现销量增长，基本面确实够瓷实。
不过我也认为，股价创新高，有一部分原因是当前市场转向防御的体现，这种切换不一定会持续，短期也不宜追涨杀跌，投资可乐就跟喝可乐一样，这是一个没有期限的永续故事。
为何存储成了散户绞肉机？
一个月前，韩国散户还在担心自己错过了这波行情。一个月后，散户已经从害怕错过FOMO，切换成了幸好当时没买，joy of missing out，也就是JOMO情绪。这两种情绪无论对错，都是一次刻骨铭心的经历。
据韩联社和路透社报道，亚太时间周二，韩国KOSPI指数收跌10.84%，报6023.66点，盘中一度跌破6000点，并且触发了今年以来的第8次和历史总共的第14次熔断。在点位上，从6月18日的9000点算起，KOSPI一个多月回撤了大约33%，据韩国投资证券的统计，截至7月27日，87.2万名三星投资者中，有42%处于亏损，40万名SK海力士投资者中，有57%处于亏损。回撤力度之大、速度之快，波动之高，亏钱比例之大，都让人唏嘘不止。
那么，为什么韩国股市跌得这么惨？
路透认为，这轮抛售背后有三层担忧。第一，市场开始怀疑，大型科技公司持续扩大AI资本开支之后，能不能尽快拿出足够的收入和现金流。第二，中国存储芯片公司，长鑫存储上市表现强劲，加上中国企业研发国产深紫外光刻设备的消息，让投资者重新评估未来的产能扩张和价格竞争。第三，前期资金过度集中在韩国半导体和单一股票杠杆产品上，股价一旦下跌，就容易触发被动减仓和强制平仓，进一步放大波动。
如果真是中国存储和光刻机引发的，那至少应该证明中国科技的价值才对，但问题是中国A股也在疯狂下跌。美中韩三个国家，你看我我看他他看你的轮回下跌，可能更多还是去风险、去杠杆，和技术、基本面关系并不大。
韩国金融投资协会的数据显示，截至7月24日，投资者预托金从6月23日高点的136万亿韩元，快速降低到了105万亿韩元，下降幅度高达22%。股市成交额萎缩超过30%。杠杆融资余额也下降了15%。
路透认为，资金撤离和杠杆下降，可以减少下一轮强制卖出的压力，不过也会带来另一个问题。很多高位买入的投资者，可能会在反弹时优先解套离场。这样一来，上方套牢盘就会压低反弹持续性，让股票难以回到前期高点。
然而，在散户资金疯狂撤离的同时，机构仍然在强调逢低买入。
摩根士丹利分析师Joseph Moore认为，存储芯片的供需逻辑没有被这轮股价下跌改变。预计今年三季度存储价格至少环比上涨25%，供应紧张可能持续到2027年甚至2028年，因此把这次回调视为买入机会。
DS投资证券则把下半年KOSPI目标位上调到9000点，理由是即便把最差情景设定为每股收益下降30%，当前指数仍然处于低估区间。但是要提高现金持有比例，因为现在虽然估值便宜，可去杠杆恐怕还没有结束，便宜不代表明天就会反弹。
最后路透总结道，极端悲观确实可能成为逆向信号，但前提是大部分被迫卖盘已经出清，基本面又没有继续下修。相反，如果AI资本开支放缓、存储价格转跌，或者中国新增产能比预期更快释放，那么现在看到的低估值，还可能继续向下调整。
Jason认为路透和大摩都是马后炮。实际上，今年初或者去年初买入半导体存储的观众们，即便经历了近期的大幅回调，但涨幅仍然远远领先其他任何板块，所以你们依然是这个市场的绝对领先者、胜利者，应该以此为傲，没有任何问题。
而如果一开始就看准了半导体周期无法改变，看准了半导体大起大落，但仍然没有克服FOMO情绪，并在六七月高点接盘，那也不用太过担心。因为这是一次纳入教科书的史诗级经历，不管是赚了还是亏了，至少你们这次应该是悟了。
况且，现在是悲观和去杠杆最重的时刻，在这个阶段里，基本面是失效的，价格将几乎由情绪主导。对应的，当某个事件，比如Anthropic的ARR超预期、GPT6超预期，美国政府加大支持数据中心建设，美联储意外放鸽，或者微软亚马逊财报积极等事件，都可能让情绪重新回归理性，甚至回暖，股价也有机会向基本面靠拢。
最后再唠叨一句，说到底，半导体存储虽然有着极为出色的基本面，但毕竟是基于市场的高预期和大科技的高支出。高预期并不靠谱，历史上投行预期错离谱的次数不少。而高支出现在也不健康，大科技现金流入不及开支流出，这个缺口是不可持续的。那么，如何在预期、开支、流入和流出，以及半导体定价上寻求一个平衡点？这可能是市场接下来的核心辩论点，也是半导体的一个重大不确定性。
所以，如果非要继续投资半导体，那就给回报预期打上个折扣，不要使用杠杆，在你觉得不会跌了之后的更低位置再考虑，这样心理起码顺一点，也更安全一些。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：Meta与贝莱德合建耗资140亿美元的德州1吉瓦数据中心，2028年投运，贝莱德持股80%，项目部分资金来自新发125亿美元债券，以7.53%高收益率发行，认购倍数仅为1.6倍，创AI债券认购新低，反映市场对AI举债狂潮疑虑的加深。
第四：月之暗面为训练Kimi K4寻求更多英伟达Blackwell芯片，此前Kimi K3发布引发美股AI板块抛售，显示中国厂商加速追赶美国AI巨头。
第三：苹果计划大举进军智能家居，将推出以Siri AI为核心的智能中枢及新款Apple TV、HomePod mini，对抗亚马逊与谷歌的同类产品。
第二：英伟达CEO黄仁勋赴国会游说，力挺开放权重AI模型对产业安全至关重要，并联合微软等公司反对限制开放模型，回应中国Kimi K3引发的政策担忧。
第一：逾1100名来自OpenAI、谷歌、Meta等近十家公司的AI从业者联署请愿，呼吁美国支持国际机制，以审慎把控AI发展节奏。
为你推荐
17:28
PLTR | 业务调研
大厂集体挖Palantir墙角！下半年见顶风险进一步发酵！现在的Palantir还要投资吗？
16小时前
2.4k
15
1
17:10
TSM | 财报跟踪
最保守的台积电也等不住了！？收入利润率创历史新高，市场却依然不买账？别急，好戏才刚刚开始！
2天前
4.6k
28
1
22:18
TSLA | 财报跟踪
财报深度分析：特斯拉暴跌的惊人规律？跌幅还没到头！但买点已经清晰！
4天前
4.7k
38
3
14:24
月度总结
今年最重要的财报季来了！绝对跟踪的股票，财报季应该关注什么？哪只股票最有机会？
6天前
7.1k
49
3
15:31
GOOG | 业务调研
谷歌企业端AI产品变现深度研究！Gemini真有掉队风险？公司长期的投资价值是什么？
7天前
6.8k
45
6
您已浏览完全部帖子~
