11月战争结束？贝森特搞砸了！;苹果大超预期！;Meta后知后觉？机构超配黄金？

Name: 11月战争结束？贝森特搞砸了！;苹果大超预期！;Meta后知后觉？机构超配黄金？
Uploaded: 2026-09-10T00:46:03.740Z
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11月战争结束？贝森特搞砸了！苹果大超预期！Meta后知后觉？机构超配黄金？
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油价破百战争升级！川普扬言大家不要担心，中期选举一结束，伊朗战争就了结。对此老普小泽表示，我信你的鬼！
回购规模翻三倍！美债收益创新高，不知道贝森特这位庄家，还能不能坐得安稳？
苹果如期发布折叠屏，然而股价在冲高后随之回落。市场在担忧什么？是供应还是发售问题呢？
昨天Meta发布模型，今天股价才有反应。到底是市场脑回路太长？还是模型速度太快了呢？
八月黄金流入创纪录，现货期货双双增长，这次不仅仅是央行在买，还有更重要的两股势力！
今晚我们就把这几件事儿说清楚。那么先赞后看，就开始今天的节目吧。
美股周三全线走低，标普下跌家数超过上涨四倍以上，市场广度急速收窄，扛起市场大旗的依旧是半导体存储。软件和大型科技股均多数下跌，但Meta逆势走强。
其他资产方面，受美债回购规模不及预期影响，今日美债全线走弱，各期限收益率上行3到6个基点。美元黄金比特币变化不大。白银上涨2.5%。WTI原油收涨3.3%，创5月22日以来最高收盘价。同时布伦特原油也再次突破100美元大关。这也是今天市场的核心焦点，所以下面我们就先说说这件事。
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破百的石油、搞砸的美债
今天美债市场的焦点在财政部，但最新公布的回购计划，似乎没能换来债券市场的好脸色。在讨论贝森特到底做了什么之前，我们先来看另一个影响利率的重要因素，油价！
据彭博报道，随着美伊冲突再度升级，布伦特原油重新站上每桶100美元，这是7月以来首次重回三位数，将价格推上去的主因仍是战争。
交易商Vitol的CEO表示，在战争开打前，全世界约五分之一的石油和液化天然气，都要经过霍尔木兹海峡，目前每日原油通过这条水道的量，大约是战前水平的一半，他同时也提到，准确数字很难统计，没有办法确保每日有多少货离港。
而过去几个月油价没有完全失控，主要是因为波斯湾产油国在想办法提高出口，并且CNBC还说，一部分原因也来自于中国需求的放缓，这也缓解了油价进一步上涨的势头。
现在战争继续升级、中国重新买油、伊朗支持的胡塞武装还在攻击沙特的能源设施，红海与霍尔木兹两边的航运风险同时上升，导致原油市场的缓冲正在消失。
根据Vortexa估算，自7月中旬以来，海上原油库存已经减少超过1.5亿桶。而柴油价格上涨，最终会通过运输、制造业重新进入企业成本。
美国消费者也深刻体会油价的涨幅，彭博统计的美国平均汽油价格目前来到每加仑4.93美元，接近今年四、五月的高位，如果跟今年一月的低点相比，如今上涨幅度接近50%。
就在油价浇头的这一刻，CNBC报道说，川普表示油价要等到11月期中选举结束后才会快速下跌，美伊战争也会在选举结束后立即结束，并且川普还把矛头指向伊朗，认为伊朗正在试图拖延战争，并影响美国选举。
Jason认为，这句话最有价值的地方是，我们现在知道了，战争是不会在中期选举前结束的，也不要指望油价能在短期内快速下跌了。
那么川普最终会如何抽身呢？我还是之前的观点，美国需要开启一场规模更大的冲突，然后两国才能互相制造台阶给对方下来，也才有机会坐上谈判桌开启谈判。而且其实在最近的这一两周时间里，双方已经在互射导弹，互打轮船，还有互炸飞机，种种迹象表明，两个国家似乎已经开始预热起来了。
如果接下来真的发生大规模冲突，美股也在通胀、加息和战争笼罩下大幅回撤，那这或许是一次相当有吸引力的买点。行吧，我们继续来看财政部和贝森特。
今天美国财政部也公布了扩大长期美债回购的具体规模，财政部今天早上宣布，将10年至20年期美债的单次回购规模，从过去的20亿提高至最高60亿美元，是过去正常规模的三倍，同时表示未来也将至少达到40亿美元。
这个数字不算小，但并没有超出市场预期。此前Wrightson ICAP就预计，规模可能落在50亿至60亿美元，但市场讨论的是80亿至100亿美元的可能性。
因此，在缺乏超预期刺激的情况下，美债收益率不仅没有下跌，反而各期在继续走高，10年期收益率一度突破4.85%，20年期及30年期收益率则突破了5.3%。
今天这一场景，也呼应了贝森特的导师，传奇投资大师德鲁肯米勒此前的警告。德鲁肯米勒之前就这件事专门发文写道：
一旦市场开始相信财政部正试图守住某个利率水平，未来每一次收益率上涨，都会变成对财政部的测试，而为了维持效果，回购规模可能不得不持续扩大。
Jason认为，财政部能处理供给和流动性问题，但目前推动收益率上涨的是实际收益率、财政赤字和能源价格这些基本面因素，增加几十亿美元的买盘，和美国每年的融资需求相比，规模相当有限，也很难长期逆转收益率走势。
在美联储这边，沃什在Jackson Hole也表达了回归基本工具的思路，认为政策利率是美联储最主要的工具，而QE等非常规工具，可以在真正的危机中使用，但在正常时期应该尽量减少，甚至不要用资产负债表工具。
因此，美联储话已说死，在非极端时刻大概率不会帮忙控制收益率。而财政部如果想解决长端收益率问题，归根结底要回到控制财政赤字和支出增长，给市场体现出改善的财政纪律，这样才能缓解长端收益率。只是这点在我看来嘴上说起来容易，但落地难度很大，长端收益率更可能像现在这样维持高位，并持续压制美股估值，直到触发某个事件后重置。也因此，短期之内咱们就不要期待债市有太好的表现了。
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苹果折叠机来了！
Surprise and shine，这是苹果发布会的主题名，也是新任CEO特纳斯的首秀。苹果先后公布了iPhone 18 Pro、AirPods 5 和 Apple Watch Series 12，最后把压轴位置，留给了公司的第一部折叠屏手机，iPhone Duo。
Ternus 在台上解释了苹果为什么要做折叠屏。他说，"对于一台在你的生活里扮演如此核心角色的设备来说，更大的显示屏会打开全新的可能性"，而苹果认为，实现这一点最好的方式，就是折叠式的设计。还评价了市面上已经在卖的折叠机，说那些产品用起来像是"两台手机别别扭扭地粘在一起"。而苹果的iPhone Duo差不多相当于一本护照而已。不过，三星的Fold系列，近期中国的几家手机品牌，其实也都相继推出了类似的护照设计，只不过，无论是硬件内在还是软件生态，它们都很难做的比苹果更好。
在硬件规格方面，苹果的营销主管 Joswiak 介绍，外屏的显示面积是 iPhone 18 Pro 屏幕的九成，内屏的尺寸是7.6英寸，几乎和一台iPad Mini一样大。
而一旦尺寸变大，系统和软件交互就需要重新设计。苹果软件工程高级副总裁 Craig就说，为了让系统用得上两块屏幕，苹果把 iOS 很多地方都重新设计了一遍，比如按钮和其他控件位置都做了调整，让用户可以更方便的使用。而且用户可以同时操作两个应用，也可以使用苹果的触控笔，在这块屏幕上记录或者画画。手机用上触控笔，这一设计可能会让乔老爷子难以接受，但也为一部分人群开放了可能性。在我看来，它并不是一个妥协的结果，而更多是一种选择，没什么不好的。
在最重要的价格与上市方面，折叠屏定的起售价是1999美元。这个价格与竞争对手持平，也低于华尔街此前的大部分预期。
在上市方面，折叠屏会在10月16日开放预订，并在23日正式上架。最重要的是，苹果并没有限定美国地区，而据我查看，包括中国在内的全球多个地区，也都开放了价格展览，预计会在同一时间全球发售。这在很大程度上，理应削弱市场对苹果库存以及供应的担忧。不过奇怪的是，当这一信息公布的那一刻，市场并没有买账。
在其他产品方面，Pro和Max系列最大的亮点，是加入了更高效均热板（Duo 也有）和可变光圈，而价格比去年上调了100美元，上市时间为下周五，这不仅符合预期，也再一次验证了我对苹果库存的判断。
在Apple Watch方面，Apple Watch倒是没有上调价格，而且苹果还展示了两个不错的AI功能，苹果称它为Audio Intelligence。在AI的支持下，手表现在可以利用麦克风记录对话和环境音，让用户能回顾查看刚才15秒内说过的话，比如在餐厅吃饭时，服务员用十倍速报了一堆菜名，你什么都没听清楚，这时候就可以用手表回看刚才的对话，并且可以让Siri帮你翻译、总结或者继续提问。再比如，当手表监测到门铃、孩子的哭啼声时，手表会结合环境通知你。还有一个功能对上班族比较有用，就是全天记录重要对话，包括会议纪要，访谈，瞎聊天等等，苹果可以把内容总结归纳好，发送到苹果生态里的任何位置供你查阅。当然，你也可以关闭，或者定时开启记录。这个功能虽然早就有设备做到，但通过手表和苹果生态链来体现，我觉得体验可能会更丝滑一些。
苹果说，它能通过持续聆听环境中的声音，为你的对话记下提纲式的要点，比如一次团队会议、或者一次家长会的重点。每一段对话都会有一个由 Apple Intelligence 生成的标题、摘要和要点。当然，苹果也多次强调，所有信息均受到苹果的隐私保护，特纳斯也在发布会一开始的时候，就强调苹果的隐私要么本地上锁，要么云端上锁，除了你谁也访问不了，这点可不像某些公司那样，在悄悄上传你的隐私。
Jason认为，除了硬件产品外，还有一个亮点是Siri AI可调用的软件，包括Outlook，Uber、Spotify等等，苹果宣称已经有30万个应用支持，并且数量还在持续增加中。
而通过这套调用，开发者可以把应用的功能入口，直接接入到苹果官方给的iOS系统层面上，在Siri拿到权限后，就可以跨应用直接去调软件里面的功能。
有观众可能要说了，现在GPT6不是也能做到跨应用调阅软件吗？这有什么不同？没错，GPT6虽然也能调用应用，但它本质是通过先录屏，然后分析屏幕上有什么内容，再去点击操作，所以它走的不是底层数据接口。而是通过中间一层看图理解转译而来的，所以GPT6的跨应用调阅，不仅Token消耗更大，思考时间更长，应用与系统之间的数据也没法做到始终对齐，效率自然也就比较低。
而通过官方接口调用，是机器与机器之间，直接通过命令行下指令调用功能，中间不需要录屏。这种系统层级的AI控制效率更高，数据能对齐，能下的指令和功能也更多，再加上执行是通过本地AI，所以用户也不用Token流量焦虑。这是苹果的一个重要壁垒，也是我们看好苹果的重要理由之一。
对于折叠屏、Pro和Max系列这三款手机，它们的发售价、发售日，以及发售地区都比市场预期的更好。这基本印证了我们之前的判断，就是苹果的库存管理确实在上季度做了充分准备。
不过与此同时，在成本端受存储涨价，手机价格却只是温和涨幅，折叠屏定价甚至比预期还低了200美元的情况下，也可能会引发毛利率受挤压的担忧。
但是，结合苹果过去更多保护毛利率的做法，以及这次的发售节奏，我更倾向于认为苹果会通过库存规划，让毛利率到一个相对平衡的位置，就是比过去低一些，但要比市场预期高一些的位置。
总的来说，发布会前最大的两个担忧，就是延迟发售和首发地区限制都被打消了，这也间接证明，苹果当前阶段的库存和供应都可以跟得上。而API的开放与落地，也为未来的AI收费模式在做测试，我也比较期待，苹果能在特纳斯的新时代里，产品可以持续surprise，股价也能持续shine。
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Meta Agent：为何昨天跌今天涨？
昨天美东时间下午3点，Meta正式发布了个人AI Agent Muse，但市场没什么反应，Meta最后没有上涨，反而还收跌0.53%。一夜过后，投资人好像突然看懂什么了。今天开盘股价快速拉升，盘中一度上涨7%。那么，新工具到底是什么，市场还需要花了一晚重新定价？
据Meta介绍，美国用户可以通过Muse App以及WhatsApp使用这项服务，它可以帮用户收发邮件、管理日历，也能规划旅游、订票、购买商品、填写表格，甚至完成付款。Meta还计划将Muse纳入自家的智能眼镜系统。更重要的是，Muse会运行在独立的云端虚拟机里，即使用户没有打开App，它也可以继续在后台执行任务。
彭博认为，过去的Chatbot主要跟用户讨论并提供建议，而Muse就像是长出一双手的AI，它会开始替用户动手执行任务，但相对应的问题也跟着而来。因为想让Muse处理的事情越多，就必须给它越多权限。
Meta AI产品副总裁Vishal Shah表示，Muse原本计划在今年4月推出，但公司决定延后发布，延期的原因正是为了进一步提高产品安全性。不过，她同时也承认，公司不可能保证AI Agent永远不会犯错。
从风险角度来看，AI Agent和Chatbot一个很重要的差别，就是犯错之后的成本。Chatbot回答错误的话，顶多叫它再重新修改一次，但AI Agent如果理解错意思，可能真的会替你寄出错误的Email，甚至付出不该付的钱。所以对于AI Agent来说，模型能力只是其中一道门槛，安全性和用户信任同样重要。
彭博认为，目前这些风险并没有妨碍市场定价，华尔街目前对Muse整体偏正面。
瑞穗相对最积极，他们认为Muse可能开启Meta新一轮产品周期，而且目前还没有完全反映在股价中。他们特别肯定Muse的产品完成度、功能广度等等。
摩根士丹利分析师Brian Nowak则更看重Meta的数据优势。他认为，如果Muse未来能够整合多方应用，再加入Gmail等个人资料，Meta有机会做出更个人化的AI Agent，并创造新的商业模式。不过他也提醒，从历史来看，Meta并不是每个新产品都能成功，因此还是要看用户的采用率，以及能否产生真正可变现的商业模式。
彭博最后总结到，今天市场交易的，主要还是Muse带来的想象空间。它能不能让用户长期使用？最后愿不愿意为它付钱？这就是下一阶段的考验了。
好，新闻到这里，我们来听Steven的观点。
Steven认为，Meta这次新产品的发布值得庆祝，不过我们对这个产品本身还是会保持冷静。因为我相信，个人AI agent这个赛道在未来会很拥挤。比如苹果和谷歌，他们是一定会进来的。另外，我们过去也一直在强调，AI目前在C端的变现是很困难的。所以对于Meta的这个产品本身，我们不是特别看好，至少我们不认为短期会带给公司太大的变化。因此，我们不会对今天的股价上涨过度反应。
虽然短期对业绩的帮助不大，但我们认为，这个事情本身还是让我看到，Meta现在的产品迭代的速度明显更快了。这对于长期Meta的投资价值来说，是非常积极的。
之前我们说过，现在Meta的投资逻辑已经发生了变化。它最重要的投资逻辑，不再是社交媒体的广告收入变化，而是它的大模型能力。如果Meta的AI大模型能够持续进步，挤进去二线模型的头部，那么后续的增长空间和投资价值就依然值得期待，甚至股价还有翻倍的可能。但反过来看，如果Meta的AI做不成了，那么公司的投资价值就会大打折扣，最终可能要退回成一家只有社交媒体业务的公司而已。
而考虑到公司的AI还在快速追赶中，变现路径也还不清晰，现在投资Meta的不确定性还是比较高的。
然而，虽然现在公司的变现路径还不清晰，但我们相信这更多是个阶段性的问题。只要管理层能够顶住压力，继续投入AI，Meta还是很有可能做出一个不错的 AI模型出来的。到那时候，这些问题就自然可以解决了。而Meta的管理层又是大科技里最能顶住压力的，所以对于这一点，我们还是对Meta的长期表现有信心的。再考虑到现在公司的估值还是很便宜，因此综合来看，我们对Meta的股价还是保持积极的看法，尤其是长期的表现。
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大量资金流入黄金
根据世界黄金协会最新报告，8月全球黄金ETF净流入达到180亿美元，是有记录以来第二高的单月流入。全球黄金ETF的资产管理规模环比增长16%，达到6150亿美元，实物黄金持仓增加121吨至4189吨，更直接创下历史新高。
而ETF净流入的180亿美元是从哪里来？8月北美黄金ETF净流入77亿美元，创下历史第三高，欧洲更创下历史新纪录，单月净流入79亿美元。两个地区加起来，贡献了全球大约九成的资金流入。
世界黄金协会认为资金流入的主因，包含了8月美国干预外汇市场、支持日元，引发投资者对于政策的担忧。而且美债市场持续承压，财政问题再次浮上台面，市场也对美元贬值的担忧重新升温，这在一定程度上也刺激了黄金走强。
以前市场害怕经济衰退，第一避险产品可能会选择美债，害怕风险，资金也会回到美元。但现在市场担心的就是原本认为最安全的资产，那怎么对冲这个担心呢？资金自然会选择人类最古老的货币，黄金身上。
除了ETF资金持续流入之外，期货市场也出现了类似的情况。8月COMEX黄金净多头持仓增加212吨，达到753吨，单月增长39%。其中，资产管理机构的净多头持仓，已经超过今年此前的高点。
Jason认为，8月美日干预汇率，财政问题，和美债信用问题是黄金走强的关键。也与文中提到的观点一致。
对于黄金的未来走势，我认为短期可能会继续受到美联储加息的压制，因为黄金本身不产生利息，加息会造成金价相对走弱。
但长期来看，造成金价上涨的核心驱动力是美债信用，和美国财政问题，这两个问题很难迅速解决，也因此会持续支撑金价走强。
而今天看到的，ETF和期货市场同时出现明显的资金流入，也可能代表散户和机构投资者，都在重新考虑黄金的配置比例。
不知道你们还记得不记得，一个月前摩根大通有一篇分析，说当机构配置黄金的比例每上调0.01%，金价就会上涨1.5%。我不确定这个测算能否能兑现，但起码创纪录的流入数据，多多少少给了黄金多头更多的信心。
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好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：戴尔发行四档投资级债券，3年至10年期共50亿美元，高于原计划的40亿。募资用于偿还今年到期债券23亿美元，及一般用途。
第四：数据中心投资创高，反建设情绪从地方议题升级为11月中期选举焦点。8月民调显示61%美国成年人反对本地新建，且两党选民态度一致，电价上涨是主因。
第三：康卡斯特 CFO 表示，本季宽带用户流失不会同比改善，但全年会好转，并称光纤定价非理性带来压力。股价盘中跌幅达8.1%，同业 Charter 跌5.7%。
第二：一架涂有亚马逊标识的波音767货机，在迈阿密机场冲出跑道1300英尺。飞机由北卡货运商运营，飞行员非亚马逊员工，法律专家认为，监管通常追究拥有运营控制权的一方，亚马逊或免于空难赔偿责任。
第一：曾任职OpenAI与Anthropic的研究员Jacob Coxon辞职，指责两家公司竞逐可自我改进的超级智能，相当于拿人命冒险。事件再次放大AI行业内部要求放慢研发的声音。