一口气聊完绝对跟踪三家公司26年前瞻，一只会有惊喜，一只极具确定性，一只预期要调整了！
2026-01-05
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今天这期视频，就是这个新栏目的第一期。咱们就来聊一聊，绝对跟踪六只个股的26年展望。我会结合目前掌握的信息，跟大家分享我对这六家公司未来一年的核心判断。因为数量比较多，所以内容会分成上下两期。今天这一期，我们先重点聊其中的三家。这三家公司中，一家可能会在26年带来超预期的惊喜；一家拥有在整个美股市场都非常罕见的确定性；还有一家，虽然股价仍然存在上行空间，但对26年的预期需要做一次相对理性的调整了。
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文字稿
26年的第一期美投Pro视频，美投君先在这里跟大家说一声新年快乐。希望在新的一年里，大家都能在投资上获得更好的回报。我和我的团队，在26年也会持续投入更多精力，为大家带来更多投资机会，以及更高质量的分析内容。
到了26年，我们的绝对跟踪也会做出一些变化。之前，我们往往只有在财报后才会给大家做分析更新，但到了26年，我们会有一个新的栏目，在这个栏目下，我们每个月都会和大家更新一下对这几家公司的观点。哪怕没有发生什么特别的事情，观点也没有改变，但也会把“观点没有改变”这个观点表达出来。希望这个变化，可以帮助大家进一步地安心投资。
这个新栏目，未来会固定在绝对跟踪的首页上发布，大家点击股票的Tab，再点到绝对跟踪，在这最上面就能看到最近更新的视频了。当然了，每一次更新也会给大家的App和邮件发消息提示，不想错过的看官，不妨检查一下自己的App和邮件推送是否有打开。
今天这期视频，就是这个新栏目的第一期。咱们就来聊一聊，绝对跟踪六只个股的26年展望。我会结合目前掌握的信息，跟大家分享我对这六家公司未来一年的核心判断。
因为数量比较多，所以内容会分成上下两期。今天这一期，我们先重点聊其中的三家。这三家公司中，一家可能会在26年带来超预期的惊喜；一家拥有在整个美股市场都非常罕见的确定性；还有一家，虽然股价仍然存在上行空间，但对26年的预期需要做一次相对理性的调整了。好，话不多说，咱们直接开始吧。
一、特斯拉
第一家公司，我来聊聊最多人关注的特斯拉。
回看2025年，特斯拉全年涨幅19%，小幅跑赢了大盘的17%。不过，有深度跟踪特斯拉的看官应该清楚，特斯拉的好日子其实是在九月才开始的，前八个月那是一路下跌，在整个M7里是表现最差的。
为什么上半年这么弱、下半年突然转强呢？如果我们复盘一下25年的股价，就会发现，它完全符合我们在年初定下的两条叙事线的变化，一条是卖车基本面，另一条是科技叙事。
我们说，影响特斯拉股价有两条线，主线是科技叙事，副线是基本面。我们就可以据此画出一个特斯拉股价的四宫格象限。
上半年，马斯克的参政引发消费者反感，卖车业务非常差；科技叙事方面，Robotaxi 虽然如期在上线，但亮点不多，所以上半年股价就在四宫格的左下角，一直下跌。但进入下半年后，卖车业务有了起色，而科技叙事更是密集爆发：FSD 推出 V14版本、Robotaxi 开始测试去安全员版本，就连Optimus人形机器人也给出了量产时间表。基本面转好，科技叙事也强，这就落在四宫格的右上方。所以你看，特斯拉在25年上下半年的巨大股价差异，就是基本面修复加上科技叙事重大突破的结果。
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那26年的情况会怎么样呢？我们还是从卖车业务和科技叙事两方面来讲。
先看卖车业务，目前看来，26年的卖车业务大概率还是会非常艰难。首先，美国电动车税收抵免在25年三季度到期，这其实提前透支了26年的需求。其次，前不久市场等了很久的廉价版Model 2并没有推出。唯一的希望就是中国特供版的Model YL，能稳住中国市场。但整体来看，对26年的汽车销量不应有太大的期待。
不过，市场倒是对这一点相当清楚，而且前面我也说，卖车业务对于现在的特斯拉来说只是副线。真正推动特斯拉股价的投资主线还是它的科技叙事。
先看FSD。26年FSD的进展还是很值得期待的。从技术层面看，V14版本的进步还是很不错的，各种数据显示接管的频率在下降，最近更是有特斯拉车主实现了，无任何人工干预操作横跨美国大陆的壮举。目前的优化也已经集中在驾驶体验，与场景覆盖等细节上了。按照这种推进速度，26年下半年推出的V15，可能会非常接近完全自动驾驶水平了。
商业化落地上，特斯拉在区域拓展还在加速。最近，特斯拉也宣布FSD在韩国上线，使得全球落地的国家达到7个。目前看来，26年继续扩大版图是个大概率事件，让订阅率和规模迎来新一轮增长。
综合技术进展与区域扩张这两条路径看，FSD已经度过了从0到1的阶段，26年将会是1到100的关键增长期，订阅率未来大概率会稳步上升。巧合的是，管理层最近首次披露了FSD的实际订阅率，为12%。这个数字低于市场普遍预期的15%。但特斯拉敢在这个时间点公布，说明管理层对未来的技术进展和渗透速度，是充满信心的。因此在26年，FSD很有可能成为带动股价上涨的一条，确定性极高的科技叙事线。
再来看Robotaxi。自从6月在奥斯汀上线后，整体推进其实还算顺利。特斯拉Robotaxi的服务范围，从最开始的170平方英里扩大到243平方英里，几乎是Waymo的三倍。而且奥斯汀现在已经启动了移除安全员的测试，这是最近财报中管理层提到的目标，现在算是达成了。按照这个推进速度，相信Robotaxi很快将实现完全无人驾驶。
另外，Robotaxi的覆盖范围也在持续扩大。在奥斯汀后，旧金山、凤凰城、亚特兰大等城市也陆续上线，目前已经覆盖8到10个地区，同样实现了公司在最近财报时定下的目标。
至于26年，在技术已经非常成熟的背景下，Robotaxi大概率将稳步推进。如果一切顺利，我们可能在下半年看到非常大规模的进展，因为第一，与Robotaxi配套的Cybercab，预计在26年二季度投产。这个车型一旦量产，必然会推动Robotaxi的规模化落地。
第二，是马斯克提到，Robotaxi有望从26年下半年开始，对财务报表产生显著贡献。这听上去像是商业化的关键转折点。虽然马斯克经常有延迟时间线的问题，但这次可能还真不一样。因为Robotaxi自25年6月上线以来，一直按照管理层计划完成的不错。原因之前我也说过，Robotaxi现在的首要目标并不是扩大规模，而是控制风险，这种保守风格本身也让时间线更具参考价值。
不过，这背后有一个比较大的风险，是监管的推进。目前我们看到的监管阻力还是比较小的，但这点在26年还是需要保持关注的。
整体来看，不管是Robotaxi还是FSD，在26年，尤其是下半年都极有可能迎来突破。这其实也不难理解，因为Robotaxi的运行是基于FSD技术，因此两者的发展本就应该是相辅相成的。就目前的进展而言，两者不管在技术还是商业上迎来突破的确定性，已经相当高了。
至于这会对股价带来多大的影响，我后面会统一跟大家说清楚，咱们还是先看看第三条线，人形机器人Optimus。
过去几年，市场一直不太把人形机器人当回事，但最近情况已经发生变化了。按照马斯克的规划，一季度将会展示Optimus V3的量产原型，并在年底正式投产。要注意的是，投产不等于量产，这两者之间的难度差的非常多。而要是没有量产，那对业绩的影响就还是比较小，对股价的影响，更多就体现在纳入估值模型中。
这点我在之前的分析中也预测过，华尔街很可能开始把这块业务纳入估值模型。果然，在12月初，对特斯拉跟得最紧密的大摩，就首次把人形机器人纳入估值，并给了每股60美元的估值贡献。相信很快，其他投行也都会开始做类似的事情，这必然会带动一波新的资金入场。
不过，美投君这里也多说一句，把机器人纳入估值模型，它带来的积极效果更多是短期情绪面上的。要想在基本上带来实质拉动还差很远，毕竟从投产，量产，再到商业化，还需要很长时间来兑现。就像两三年前Robotaxi开始进入估值体系，但直到25年才开始通过业绩，对股价有拉动作用一样，我认为机器人大概率也是如此。
总的来看，特斯拉在26年科技叙事上还是非常值得期待的。无论是FSD在技术上迎来新一轮突破、在美国以外的市场取得商业化落地，还是Robotaxi有望在下半年开始，对财务报表产生实质贡献，甚至人形机器人，所有这些节点，对股价都会产生显著的推动力。
不过，对于26年特斯拉的股价来说，这三大科技叙事的重要性是完全不一样的。咱们也有必要对这三条线进一步做出拆分分析。
在这三条线中，最不重要的一条应该是人形机器人。虽然机器人对于特斯拉的长期业务非常关键，但在26年全年，其实不太可能给公司带来任何业绩上的变化，甚至26年在商业化和落地都不一定成熟。说白了，26年的机器人依然是一个相对画饼的业务，它对股价最大的作用，是在其他业务表现都好的时候，成为一个锦上添花的催化剂。但要想提供进一步的实质贡献，我个人不会给予过多期待。
另一条线，FSD的提升则是比较线性的，甚至可以说有机会带来惊喜。这背后的动力，或许不是他的技术提升，而是他的营销变化。我们已经看到特斯拉在FSD的推广上发力，落地的区域也必然会变得更大，这已经能让渗透率带来明确的提升机会，而随着效果的进一步提高，甚至可能因为什么个互联网炒作，让更多人愿意去买FSD，给业绩就带来立竿见影的效果，直接抬升估值。所以整体来看，FSD是一个确定性比较高的，积极的叙事线，对业绩的影响也非常明确。
最后一条线，Robotaxi的情况就有比较大的不确定性，但也因此，它是26年最需要关注的一条线。它的进一步落地成功，不仅意味着自动驾驶叙事上走出一大步，更可能在26年带来真实的财务贡献。在华尔街的视野中，每当一个重大的新业务线能给财务业绩带来实质贡献，往往都会带来股价的提升，尤其是对于特斯拉这样的公司。
但反过来思考，Robotaxi也是特斯拉26年三条科技线中风险最大的部分。毕竟，现在所有人都在期待26年Robotaxi能起飞，期待下半年带来财务贡献，那要是最后没有达标，市场必然也会比较失望。而且客观上看，Robotaxi也确实是有很多不可控因素在，比如前面说的监管，或者就是用户接受得慢，落地效果不好等。所以综合来看，26年对特斯拉最重要的科技线，就是Robotaxi的持续规模化和业绩展现。它既是特斯拉26年最大的增长催化剂，也是最大的下行风险所在。
在我思考完所有三个科技叙事后，我意识到，26年的特斯拉将不再是一个单纯炒作叙事的阶段。炒作固然还会有一定的分量，但市场或许要求的会更多一些，他们想要看到的，是把叙事翻译成业绩。你不仅要技术在变得更好，业绩贡献也不能缺席，FSD是如此，Robotaxi也是如此。只有叙事翻译得好，股价才会往上涨；如果翻译得不好，还只有讲故事的话，那股价可能就比较困难了。毕竟，特斯拉的故事也炒作这么久了，市场不会永远有耐心的，何况现在整个市场对AI大环境，都是在追求短期业绩。
不过，大家也不要误会了，我说这些并不是看空特斯拉。我这里更多是为了告诉大家26年特斯拉最大的风险来源，那就是FSD和Robotaxi无法翻译成财务贡献。但从前面的一系列分析下来，我个人是相信这些业务在26年能带来“业绩翻译”的，而且退一步说，即便26年不发生，未来这也是个必然发生的事件，至少是持续推进的状况。所以，我个人仍然对特斯拉一整年的表现感到乐观，我也相信，这个“翻译“的过程，会通过一个又一个财报慢慢体现出来，成为推动特斯拉股价向上的核心催化剂。
但从时间节点上看，这种上涨更有可能发生在下半年。你会发现，整个“翻译”逻辑在上半年还是比较弱的，尤其是Robotaxi这块，已经肯定是没有了。而且最近的市场情绪又比较谨慎，总是盯着短期AI变现去看，这对于上半年仍以讲故事为主的特斯拉来说，还是比较吃亏的。而基本面上看，前面我们也说过，卖车业务短期内并不好，尤其是三季度的退税到期，把很多销量给提前了。所以整体来看，我估计上半年还是偏弱一些。它可能跌不了太多，毕竟马斯克在390美元加了重仓，但我不会对特斯拉股价放太多的期待，会稍微放低一些预期。
但到了下半年，情况很有可能出现好转，不光是科技叙事进一步翻译到财务上，而且FSD和Robotaxi相继迎来突破后，还很有可能会给卖车业务带来提升。这时候，特斯拉的股价会有进一步上涨的潜力了，这也是所有特斯拉投资者最不能错过的阶段。
当然了，实际的市场肯定不会完全按照我的预期去走，市场所期待的这些突破，不光是业绩“翻译”上，还是科技叙事上，我们也不可能精准预测。但只要把时间拉长到整个26年来看，还是有不错上行潜力的。我个人也相信，26年特斯拉的股价很可能出现重大突破，摆脱过去5年横盘的走势。即便我不知道这个突破会发生在哪个时间点，我的投资风格也不会去time the market，但我个人已经提前做好布局，等待那个时间点的来临了。
二、Palantir
第二家我们要聊的公司，是PLTR。
2025年，PLTR的表现相当惊人，股价上涨了136%。而PLTR的估值也已经来到了惊人的高度，公司26年的forward non-GAAP PE已经达到166倍，forward PS达到了70倍。冠绝整个美股。
而支撑起PLTR惊人股价表现和超高估值的，无疑是它那无可挑剔的业绩。过去这一年，公司每个季度的业绩和指引都大幅超出市场预期，而且所有指标都还能加速增长。这在整个美股里几乎都找不到第二家。
那既然如此，要分析26年PLTR的股价走势，就离不开去分析它的业绩了。可以这么说，只要26年的PLTR还能持续给出良好的业绩，维持住它的高增长，那么不仅能把高估值给维持住，股价大概率也还有进一步上涨的空间。但反过来，要是业绩开始出问题，哪怕只是小小的裂痕，股价也必然会重挫。那么问题来了，26年PLTR的业绩还能维持住吗？
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首先，咱们还是对业务做一个拆分分析。PLTR的业务可以分成政府业务和商业业务。政府业务这边，过去这一年，美国政府业务的增长非常稳定，因为这背后很多都是早早就签好的长期合约，几乎不会有什么意外。而这个逻辑在26年只会延续下去。唯一的扰动可能来自于四季度政府关门的影响，部分订单延后确认，但都是一次性的。
而国际政府业务在25年其实表现不错，除了受益于地缘政治需求，也与CEO Alex Carp多次随川普出访欧洲、中东直接相关，带来了大量新增订单。而这个趋势在26年也会持续下去。而且同样的，这些合约往往都是数年起步，不会有太多意外。
所以整体来看，政府业务这边是比较稳的。
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但对于PLTR股价影响更大的还是商业部分，尤其是美国商业，它的增长最快，估值占比也最大，所以我们稍微多花点时间来聊聊。
首先，从最新的财报数据来看，美国商业已经来到122%的超高增速，比上个季度的93%还在大幅加速，完全看不到放缓迹象。更重要的是，美国商业客户的平均收入也在增速，目前已经达到75万美元，环比大涨19%。老客户愿意越投越多，本身就是对产品价值最强的背书，也意味着客户未来大概率会持续投入。
展望26年，除了财报上看到的趋势外，还有一个重要的AI趋势，能给PLTR的美国商业业务的确定性，再加上一层保险。在26年美股布局的视频中，我重点聊过，现在整个华尔街最关注的一个方向是AI采纳股。AI采纳股，指的是那些应用AI、采纳AI，通过AI来降本增效的公司。因为26年的市场，对于AI可能会变谨慎，但那些已经应用AI，通过AI降本增效的公司，不会因为市场的谨慎而做出改变。毕竟企业对运营效率提升的需求永远是存在的，甚至越是困难的环境，就越会倒逼企业通过技术来降本增效。因此，要说26年整个AI投资中最具确定性的一条逻辑，AI采纳必然会是其中之一。
PLTR显然就是最受益的公司，它的逻辑跟英伟达之于整个AI行业很类似。只要AI还在发展，人们对算力的需求就会不断提升，最终会使得英伟达卖更多的芯片。PLTR也是如此。
只要企业还想通过应用AI来降本增效，那么企业有且只有两条路可以走。一条，就是自己去研发和应用AI，但这个做法难度大，而且往往需要很多科技人才，一般的公司，尤其是传统公司根本做不了。所以只出现在一些大企业上，主要是科技公司。
那如果自己研发不了，那就只能去另一条，寻找外部力量的辅助。对此，PLTR在当下几乎就是市面上最好的选择，且几乎是唯一的选择。毕竟，现在绝大部分的AI应用服务商，都是提供某一个生产环节的AI服务，比如CRM在客服上。只有PLTR，是可以深入到整个公司生产链的各个环节的。正是这个优势，让很多对AI采纳非常重视的企业，不得不去找PLTR，也因此，我相信，在26年AI采纳的大逻辑下，PLTR的业绩，主要是美国商业业务这部分的业绩，就更有确定性了。
整体来看，美国商业这个对于PLTR来说最为重要的业务，在26年仍然值得期待。它可能无法一直维持122%这种超高增速，但继续保持一个快速增长还是很有可能的。
最后，国际商业业务因为资源有限，短期不是PLTR战略重点，这也是公司四大业务中最不重要的一个。但反过来说，这也是PLTR未来可以挖掘的成长空间。
整体来看，在我们对每一个业务进行拆分后发现，公司最为重要的美国商业业务还在快速增长，而且确定性很高。而政府业务目前看来也是很稳的。这么看下来，PLTR在26年整体的业绩仍然有足够高的确定性，增长空间也很不错。
这个结论，其实我们也可以从公司最近财报披露的前瞻数据看到。首先，我们可以看PLTR公布的公司员工数量。由于PLTR的商业模式，本质上是“人+技术”的深度结合。它不是单纯卖软件，而是要为客户提供深度定制化的解决方案。为了真正理解客户业务、识别效率瓶颈，PLTR必须派出FDE（Forward Deployed Engineer，前线部署工程师）长期驻场。所以在这种模式下，PLTR的员工数量就成了重要的领先指标。
而过去两个季度，PLTR 员工数持续大幅增加，可能就在为更多新项目提前做准备。这不光反映了新增订单的需求强劲，也预示着接下来1到2个季度的收入增长，已经基本锁定。当然，虽然新增员工不一定全部是FDE，但人员扩张有很大一部分和FDE有关。所以已经连续两个季度大幅新增员工数量，意味着公司对未来的订单非常有信心。
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另一个更直接的前瞻数据是合同总价值TCV。TCV代表公司在一个季度内签下的新合同总额，是判断业务拓展强弱的重要指标。三季度，PLTR的TCV创下了历史新高，环比增长22%，同比大幅增长151%，而且是在二季度140%的高基数上继续加速。
员工数大幅增加，代表生产能力在提升，而短期TCV的爆发则代表订单非常充足；在这两个指标下，几乎可以确认PLTR在26年，尤其是上半年，业绩还能维持着超高的增长。
当然了，PLTR在财报上披露的前瞻指标还有很多，时间关系我就不一一分析了，但最终的结论是类似的，他们都指向公司在26年会继续维持高增长。
所以这么看下来，我个人对PLTR在26年的业绩非常有信心。我也相信，PLTR还能继续像过去几个季度一样带来惊喜，这会是支撑PLTR股价继续上涨的重要逻辑。
最后，26年的PLTR还有一个重要的逻辑。我在26年前瞻分析时提到说，在26年AI情绪变谨慎的背景下，市场会变得越来越挑剔，这对于任何AI公司来说都是一个不小的考验。在这个情况下，PLTR当然也会受到影响，毕竟作为美股中估值最贵的公司，一旦市场谨慎起来杀估值，PLTR一定会被打压，而且打压得也会非常狠。
但如果真的遇到这种情况，大家也不要过于担心。因为杀估值往往只是短暂撤出，只要AI没有被证伪，那么市场的资金是不可能永远离开AI的，他们在某一个阶段还是要把那些跌下来的股票给买回来。而这个时候，资金往往就会挑着业绩好的公司来买，也就是说我一直说的，追逐短期盈利的确定性。
对此，PLTR就极具优势了。它不光是有业绩和盈利这么简单，它还是目前全球唯一一家，在AI应用层已经实现了规模化收入与利润的公司，真正做到了给企业带来降本增效。这个极具确定性的盈利能力，加上其稀缺性，就会让PLTR在每一次下跌过后，都能成为那家最终能涨回来的公司。
综合以上所有的分析来看，不管是公司业绩，还是AI发展的趋势，亦或者是资金追逐的方向，都在告诉我，PLTR的故事还没有结束。当然了，这一切背后的逻辑，其实还是它那极具确定性的业绩。也因此，我认为26年的PLTR的整个趋势还是比较积极的，我个人也还会继续持有这家公司。
不过，美投君也想提醒一下各位。过去这两年作为PLTR的股东是一个很幸福的事情，PLTR的估值一直在提升，业绩也是一直在加速增长，让股价在24年和25年都有超过翻倍的表现。但我们也需要接受一个现实，PLTR的增速不可能永远加速，估值也不可能无限上移。同时，PLTR也确实需要经历一段估值消化期了，站在这个时间点往后看，我认为要想再复制过去的表现已经不太可能了。从26年开始，PLTR就会进入到成长股的下一个阶段，从过去的爆发式增长，转移成为一个相对合理的，业绩带动的稳定上涨的逻辑上。当然了，它仍然是一家很不错的公司，毕竟它的收入还能有63%的增长，而且AI应用的确定性和稀缺性都存在。只是26年的股价，更有可能从过往的那种暴涨模式，进入到一个更理性、稳定的成长周期。
三、微软
如果说特斯拉和PLTR代表着较高的上涨潜力，那接下来我们要分析的微软，就完全是不同的风格了。
微软在25年的表现，可以说是“起了个大早，赶了个晚集”。前七个月涨了27%，后五个月又跌了11%，全年表现跟标普500指数的基本打平。
但回到业绩本身，微软交出的成绩其实非常亮眼。特别是三季度，Azure增速直接拉到惊人的40%，远高于亚马逊 AWS 和谷歌云。整体财报继续维持微软一贯的稳健节奏，业务增长扎实，盈利能力强，资本开支也在可控范围内，几乎挑不出毛病。
之所以下半年股价走弱，并不是微软基本面恶化，而是外部情绪主导。市场对OpenAI的不确定性、对 AI 是否存在泡沫的争论、以及对数据中心投资节奏的担忧，都让微软短期承压。但这些因素，我可以很有底气地说，本质上都属于情绪面，完全不会改变微软的护城河。
那在26年，我们可以期待一个什么样的微软呢？
首先，最期待的还是Azure。过去两年，Azure，尤其是Azure AI的高速增长，是拉动微软收入与盈利的核心动力。24、25年的Azure AI 都保持着翻倍以上的增速，而背后的最大推力，就是OpenAI的需求。然而进入26年，这种模式可能会出现一些微妙的变化。
一方面，在算力供应紧张的情况下，微软有自己一套严格的资源分配机制。最优先保障的，一定是自己的战略级应用，比如M365 Copilot、GitHub Copilot；其次是内部研发团队的算力需求，确保产品创新迭代的速度。只有在这些部分被满足后，Azure 才会向外部客户释放资源。
另一方面，微软在承接超大规模AI合同时也有原则：不能破坏Azure作为云平台的整体利润结构，和长期商业模式。如果客户的需求过度集中，微软宁愿不接，也不会让平台被单一大模型绑定。过去OpenAI是微软的独家合作伙伴，但双方的独家云协议已在25年10月结束。随后Azure也开始与Anthropic等其他模型公司合作。像Anthropic这种更偏垂直的模型，算力需求自然比ChatGPT这种通用大模型低得多。微软明显是在刻意分散客户结构，避免被任何单一模型牵着走。
所以，在算力受限背景下，微软为了保障自己的应用和研发、同时避免被某一家大模型过度捆绑，主动选择了放缓Azure的短期增速。短期看，这确实会让26年Azure的增长，达不到25年那样近40%的位置，但长期来看，这会让Azure的增长更健康，更可持续。
那么，我们对Azure在26年更合理的预期增速，会从接近40%小幅回落到约35%，但仍然是三大云计算里最快的水平。
除了Azure，微软另一个核心看点就是AI应用Copilot了。这里的核心是M365的Copilot。
过去我看好微软的一个逻辑，是希望Copilot能带动起微软自身的软件使用体验。毕竟，微软手握Windows和Office，是to B公司中位置最好的，理论上，它是非常有机会通过AI应用Copilot，来带动客户渗透和业绩增长的。但这两年，不管是我自己的感受，还是看到的数据，都无法证明Copilot能让微软的软件变得更好用，更别说促进付费了。有意思的是，12月有新闻说，微软下调AI产品的销售目标，理由是企业客户对AI付费意愿偏弱。虽然微软随后辟谣，但这条新闻之所以能被市场相信，很大程度上是因为Copilot目前对M365的提升确实不大。
事实上，这跟微软本身在AI的底子不够强有关。有些人之所以觉得微软的AI很强，只是因为微软和OpenAI的关系，但微软自己内部的AI人才和底子，比很多人想象的要弱。过去这些年，不管是微软大模型本身的实力，还是把AI应用到自己产品上的效果，都做不出什么变化。
不过，微软已经意识到这个问题并已经开始做出了调整。只不过这种改变是放在另一条产品线GitHub上。微软已经主动引入了在编程场景更强的，Anthropic Claude模型，这说明微软愿意在不同产品线上采用更契合的模型。
整体来看，我认为M365 Copilot未来是值得观察，毕竟公司确实在寻求突破了，而且它自己的位置相当不错。万一真的出现突破，那对股价一定会有不错的利好。
分析完这Azure和Copilot这两条线后，微软在26年的投资逻辑还是非常清晰的。首先，Azure仍然有35%的稳健增长。更重要的是，之前的财报我分析过，微软不管是收入结构、成本控制、资本开支，还是AI战略布局，几乎把所有潜在风险都压到了最低。除非出现极端情况，比如AI需求突然崩塌，或者OpenAI在短期内出现严重经营问题，微软的基本面都不会被动摇。从目前的情况看，这两种极端假设在26年发生的可能性都很低，我也坚信，市场对于OpenAI的风险，以及微软对于OpenAI依赖的风险，都是被高估的。所以，我认为最近几个月的股价回调，反而创造了一个价格相当合理的买入机会。也因此，在这条线和这条估值下，26年微软能维持在20%的回报是非常值得期待的。
而这只是个基础预计，如果Copilot有潜力发生质变，那么股价更是有进一步增长空间。当然了，我不会因为等着Copilot爆发而持有微软，但它对于我来说就是一个免费的Call。他能兑现最好，兑现不了，微软也是一个让人安心的投资。
综合来看，我认为在当下这个时间点，微软的风险收益比非常高，有稳健增长，有一些上行潜力，下方风险还很低。对于这个位置的微软，我是愿意买入并继续持有微软的。
结语
到这里，关于绝对跟踪前三只股票的分析已经讲完了。最后我想多说一句，虽然今天讨论的是26年全年的前瞻判断，但投资从来都不可能一年到头一成不变。市场在变，基本面在变，预期也在不断变化，过程中必然会出现需要修正观点的情况。也正因为如此，绝对跟踪的这套体系从来不是一次性的结论输出，而是一个持续跟进、动态更新的过程。只要公司的基本面、行业逻辑，或者关键变量出现了实质性的变化，我都会在绝对跟踪里第一时间跟大家说明，给出新的判断和思考。这也是为什么我一直坚持做绝对跟踪、并且对这件事情非常认真投入的原因。
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