银行数据显示，危机竟使美国经济逆势腾飞？是衰退前的回光返照，还是软着陆的开始？
2023-04-24
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而且这次银行财报还很特殊，因为他是银行危机后第一次银行财报，我们恰好可以看看，这次银行危机带来了怎样的具体影响。#银行财报 #银行危机 #小银行 #大银行 #中小银行 #Truist #Citizens Financial #Fifth Third Bank
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美投君的老观众都了解，几乎每次银行财报，美投君都会认真的分析。我一直认为分析银行财报是美股投资的重中之重。看宏观，看美联储货币政策，银行们都是最好的窗口，没有之一。看懂银行财报，往往可以给我的投资带来很强的掌控感。所以，我也很喜欢把这部分研究分享给咱们各位看官。
而且这次银行财报还很特殊，因为他是银行危机后第一次银行财报，我们恰好可以看看，这次银行危机带来了怎样的具体影响。另外，美国现在正处于衰退边缘，而银行的业绩往往能够给我们带来很好的经济上的指引。我们有必要来看看，银行的数据是如何反应衰退预期的？我看完这次银行财报，整体的感受是非常意外，从危机的影响，到银行对于经济的态度，再到未来的预期，全都发生了巨大的改变。那么接下来，我们就一起来看一下本次最新的银行财报！
在分析财报之前，先跟大家说件事。下周会是我们一月一度的Q&A Session，大家要是有什么问题，或者有什么想要我讲的话题，尽管在评论区里面提。下周的会员视频我会挑选最具代表性的问题，给出我的分析。
咱们这次分析银行财报，重点不是为了看银行本身的好坏，而是通过银行来看整个美股，乃至整个的美国经济。所以，我们上来先快速的总结一下银行财报表现，目的是为了让给位看官有一个大致的了解，我们不去探究他们各自的表现。
在财报前，市场对于本次银行财报是非常担忧的，毕竟SVB暴雷之后，信贷环境发生了不小的变化，而银行很显然是受冲击最大的行业。然而让人意想不到的是，本次财报季，各大银行的表现却出奇的好。尤其是第一家公布财报的大银行JP Morgan，他的营收和利润同比都分别上涨了惊人的25%和52%，全都大幅击败了华尔街预期。公司还大幅上调了今年的全年预期，使得公司的股价一度大涨了10%。
其他几家传统商业银行，美银，花期，富国银行，虽然没有JP Morgan这么出彩，但情况也非常类似，三家银行都是双beat，股价也都在财报后出现上涨。不过，有一个值得注意的信号是，这几家银行的息差收入已经看到见顶的趋势，甚至有出现小幅度下跌的趋势。这说明加息给传统银行带来的利好已经快要吃完了，而接下来经济下行的冲击可能即将占据主导。
传统银行表现依旧火热，但另一边投行的情况可就没那么乐观了。高盛的营收和利润分别比去年同期下滑了5%和18%，Morgan Stanley则下滑了2%和19%，两家公司虽然也都击败了华尔街的预期，但幅度都很小，所以两家公司的股价在财报后的表现也是弱一些。这个现象实际上在过去一年里一直都存在，由于投行强周期的属性，在当前美联储加息的环境下，业务的确受到了非常大的影响。不过，和传统银行利好出尽不同，投行的利空可能即将出尽了。随着市场开始priced in下半年美联储减息预期，投行们有机会再银行业里率先实现反弹。
财报表现我们就先说这么多，接下来我们把重点放到银行危机的具体影响上。相信一直关注美投君视频的看官应该都了解，此次银行危机对于银行冲击最大的就是存款的外流。那么本次银行财报中，存款外流的现象具体表现如何呢？他又是否会对于银行的信贷造成影响呢？
我们先来看看大银行们的情况。我这次去翻看了六大银行本季度存款相比上季度的变化情况，下图是我总结出来的数据。可以看到，除了JPM的存款有2%的增长以外，其他5家银行分别都有1%到3%不等的下跌。乍一看，大银行的存款似乎确实受到了一定的影响。但实际上，如果我们将时间拉长就会发现，从去年一季度美联储开始加息开始，整个银行业的存款每个季度都是在流失的。平均下跌幅度在2%到3%之间。这是加息所带来的正常现象。所以说，本季度大银行存款流失的速度只能说是延续了之前的趋势而已，并没有发生太大改变。对于未来的存款表现，富国银行和JPM也都表示，他们预计，未来几个月存款外流的现象还会延续，但是这个下降的幅度会很温和，不至于到让人担心的地步。
大银行的存款表现确实不错，但毕竟大银行并不是此次银行危机的主要受害者，主要的问题还是出在了区域性银行身上。那接下来，我们就来看几家典型的区域性银行的表现。我为各位看官挑选了一下这三家比较典型的区域性银行，他们分别为Truist，Citizens Financial，以及Fifth Third Bank。之所以选择这几家银行，因为他们的规模都和SVB类似，而且都属于传统银行的范畴，并非是投行。他们对于存款流失也要更为敏感一些。我们来看一下，本季度他们这几家银行具体的表现如何？
咱们先来看这3家银行中最大的一个Truist。这张图展示了Truist过去一年的存款状况。可以看到，和上个季度相比，本季度银行的存款下跌了5B，环比下降了1.12%，虽有下降，但是情况并没有很严重。其实Truist过去四个季度存款一直处于下降状态，1.12%这个下降幅度相比于上个季度还有所放缓。管理层表示，在SVB暴雷的一周里，银行的确遭遇了大量的存款流出，但在这之后就很快就恢复正常了。他们还预计，未来的存款降幅也会继续维持在1%到2%之间，不会发生太大变化。管理层强调，这种降幅是美联储货币政策导致的，并非是存款人丧失了信心。
Citizen Financial的情况稍微差一点，和上季度相比，本季度公司的存款下跌了4.7%，而上个季度公司还是有1%的上涨的。不过管理层在财报会议上强调，这个数字并没有实际上看起来那么糟糕，因为公司在今年年初的时候本来就预计这季度存款要下跌3.7%，那时候还没有SVB的事件，也就是SVB的事件让存款多跌了1%而已。另外，管理层还透露，进入4月份之后，整个存款已经保持稳定，甚至还略有上升，这说明储户的信心已经回来了。
第三家银行Fifth third Bank的情况也非常类似。从下图中可以看到，在一季度末的时候，公司的存款为163b，比22年年底时163.7b仅下跌了0.4%，几乎可以忽略不计。由于存款问题不是很严重，所以财报会议上，管理层甚至都没有花太多时间来讨论这个问题。
上面说的几家银行并不是个例。我把美国过去一周发财报的区域性银行的存款情况都总结了一下。可以看到，除了Charles Schwab和Western Alliance这两家公司以外，其他所有的区域性银行，存款下跌都在5%以内，大部分都在3%以内，并没有出现想象中的大面积存款流失的情况。而Charles Schwab和Western Alliance这两个outliers，主要也是因为当时SVB暴雷后，确实带来了一些恐慌，但现在存款流出的情况已经基本是被控制住了。尤其是Western Alliance，最后披露的情况比市场预期的要好不少，财报后股价甚至大涨了20%。
总得来说，区域性银行的存款外流问题比想象中要好不少。而且似乎这个问题现在已经被解决了，继续出现类似SVB这种暴雷的可能已经不大了。
其实有这样的结果也挺出乎我的意料的。我之前跟大家分析过，最近货币基金等存款的替代品非常的火热，我认为人们肯定会自主寻找利率更高的产品，这一定会加速存款的外流。然而事实情况却并没有我之前分析的那么严重，那么为什么会出现这种现象呢？于是我又深挖了一下银行的财报，后来我发现，原因可能是在于，最近这一个季度，银行为了留住存款普遍地大幅上调了自己的存款利率。
比如Trusit的财报就提到，本季度银行的存款的平均利率为1.64%，而上季度这个数字还仅仅是1%，相当于这个利率一下子提高了60%多。这也导致了公司的息差收入在疫情以来首次出现下滑。 类似的情况也出现在Citizen Financial上，有息存款的成本上涨了51个基点，从1.23%上涨到1.74%。注意，这里的存款利率是所有存款账户的一个平均值，因为银行是有不发利息的支票账户的，所以平均利息达到1.74%，那说明储蓄账户的利息可能已经高达3.5%或者4%了。
不过这么做虽然银行们保住了存款，但是不可避免的这也压缩了银行的利润。这些传统银行赚的主要就是这些息差收入，存款利率的增加肯定会缩小息差，降低银行的收入，这点几乎所有的传统银行本次财报季也都有所提及。而且未来这个趋势恐怕还会延续。不过好在，银行的基本面普遍来说还都比较健康，他们也有能力承受的住存款利率的提升。只要存款能够稳定住不大量的流失，那么短期内利润受压也是能够承受的。未来随着美联储利率的降低，这部分业绩压力也会再度释放出来，不会对于银行基本面造成太大伤害。
分析完银行的存款的情况，我们再来看看银行的信贷环境。之前，我们分析过，此次银行危机应该会带来一定程度的信贷收紧，也就是让银行借钱变得更加谨慎。当时高盛给出的预计是，银行危机会使得整体的银行收紧信贷的效果相当于美联储加两次息。那么真实的情况是否有如此严重呢？再次令人感到意外的是，信贷环境的变化似乎也没有想象的那么严重。
JP Morgan的CEO戴蒙就表示，现在的银行只是放贷意愿稍微降低了一些，但这个程度还不能说是信贷紧缩。美银和高盛也提出类似的观点，他们认为现在经济还很健康，银行只是会更注意一些，但不至于说收紧。富国银行的CFO则在财报会议上表示，他们看到信贷环境在减弱，而且在主动监测客户的情况，但并没有提到公司会做出任何的行动。
区域性银行的观点也不尽相同。Citizen Financial的CEO在财报会议上就表示，未来我们在向谁提供贷款方面会更加自律一些，因为未来出现轻度衰退的可能性确实增加了，但是贷款的数量只会有一个略微的变化。言外之意就是，谨慎归谨慎，但是收缩信贷还谈不上。
另一家区域性银行，Fifth Third Bank的财报则更具有参考价值。这家银行每个季度都会给出他们贷款总量的一个预测指引。最新的数据显示，23年全年会比22年的贷款量增加个2%-3%。而我特地翻了一下银行危机前的预测，当时他们认为23年会增加3%-4%。也就是说，该银行认为，银行危机并不会使得他们收紧信贷，仅仅是增幅略有下降而已。
其实所有这些信贷上的数据也符合我们上面分析的存款数据的结论。我们之前科普过银行放贷的根本其实就是取决于他的存款的数量。而现在存款流失的情况并没有想象中的那么严重，那自然而然的，贷款收缩的幅度也就会比想象中的更轻。确实，从数据上看，银行们虽然受到了之前SVB等银行暴雷的影响，但是这个影响仅仅是暂时的。现在的数据几乎都已经全部回归了正常。
之前我们预计SVB事件，加上存款的外流，都会引发银行的信贷收缩。而信贷收缩的效果其实就相当于是美联储加息。这能有助于美国经济的降温，从而更好的控制通胀。照之前我们的分析，银行危机将会使得美联储政策转向更早的到来。但是现在银行的数据告诉我们，银行危机所造成的影响已经恢复了正常，他对于美联储的政策转向的作用可能已经微乎其微了。这就意味着，加息的周期可能会被拉长，控制通胀仍然任重而道远。股市所期待的政策转向可能不会那么快到来了。
分析完银行危机，我们再来看一下，本次银行财报都反映出了什么经济情况呢？美国经济进入衰退的概率正在变得越来越高，而市场的交易逻辑也已经从害怕通胀转变成了害怕衰退，那么银行财报能不能给我们一些衰退上的指引呢？我们就一起来看一下。
首先，我们就先来看看美国两家最大的银行JPM和美银披露的消费数据。根据财报显示，JPM的信用卡和借记卡总消费量同比上升了10%，而美银给出的这个数据是上涨了6%，这两家公司在上季度的消费数据增长分别为上涨9%和5%。可以看到，美国人的消费水平在这两个季度并没有发生太大改变。但如果我们和22年四季度之前的15%-20%的增速比的话，现在的增速确实已经降低了不少。这说明，美国人的消费还确实是在持续的放缓的。
而消费放缓体现的最明显的地方就在于车贷和房贷上。作为对经济最敏感的细分领域，各银行的车贷和房贷发起额都出现了大幅下滑。比如JPM的房贷发起额，比去年同期就暴跌了77%，和上季度相比也下跌了15%。六大银行中最看重房贷的富国银行，情况也很类似，这次的房贷发起额比去年同期暴跌了77%，比上季度相比也再度下跌了32%。
车贷的情况则稍微好一些，但也有限。虽然同比还是大幅下滑，但是至少环比是稍微稳定住了，没有继续下跌。这张图展示的是富国银行的车贷发起额。可以看到，虽然绝对值处于低位，但是和二季度相比，已经趋于了稳定。
另一个值得关注的数据是坏账。因为消费放缓最直接的诱因就是人们手里没钱了，而往往伴随着人们手里没钱的就是坏账的增加。这次财报，坏账数据确实有所提升，但是更为关键的是，即便有所提升，却依然低于疫情前的水平。我去看了包括大银行和区域性银行在哪的所有财报，几乎全部都符合这个规律，我就不一一列举数据了。也正因为如此，银行们都喜欢用“正常化”来形容坏账的提升，而并非把他当作是一个风险。
总的来说，消费的持续放缓倒是意料之中的事情，这也有助于美联储控制通胀。但美国人的消费确实始终比想象中要坚挺的，在加息超过一年的当口，还能有如此的绝对强度已经实属不易。这说明衰退发生的概率虽然在持续增加，但是经济基本面依然足够坚挺。即便发生了衰退，当前美国经济的韧性也很可能会将衰退的幅度控制在一定范围之内。轻度衰退的可能性依然是很高的。
最后，我们来看一下，银行对于未来美国经济的看法。JPM的CEO戴蒙就表示，美国的消费者还在花钱，他们的财务状况依然良好，现在美国的商业环境也还很不错，但银行危机还是增加了经济出问题的风险，他认为美国最终还是会进入到一个轻度的衰退中。而高盛的CEO表示，经济未来会继续变弱，他们会保持一个持续谨慎的态度。美银也表示，美国会缓慢进入一个轻度衰退中，但强调消费者的财务状况还是健康的，他们都有工作，也有获得信贷的渠道。
可见，各大银行对于未来的经济的预期都是谨慎乐观的。这和之前几个财报季的态度其实并没有发生太大改变。不过，态度归态度，我们还是要看一下他们具体是如何应对未来的经济下行的。而看他们应对方法最好的数据就是看坏账准备金。坏账准备金的多少反应出了银行对于未来经济的预期，当银行对于未来经济感到担忧时，他们就会提高坏账准备金，反之就会释放坏账准备金。
下图是花旗银行，富国银行，JPM以及美银的坏账准备金的变化。可以看出，四家大银行全部都在近期提高了坏账准备金，不过提高的幅度并没有出现明显的变化。这反映出，银行确实是认为未来的经济环境会持续的恶化的，他们也在为此做着准备。
看了这么多数据和结论不知道大家听晕了没有。其实所有的数据和结论已经给我们描绘出了一个非常清晰的美股格局。
首先，一个很明显的结论是，银行危机所造成的问题已经基本算过去了。他也没有留下太多后续的影响。现在存款外流的情况已经基本被控制住，对于信贷的影响也比想象中轻微。可以说银行危机对于美国经济，乃至美联储货币政策的影响都比想象中要低很多。他唯一影响较大的，可能就是银行本身的业绩了。因为他很大程度上，提高了银行的存款成本，压缩了他们的利润。
另外一点，我们也看到的是，美国经济依旧在持续下行，但下行的同时却具有不错的韧性。现在市场的投资逻辑在于衰退的担忧，那现在银行所反映出来的美国经济可以说是缓解了不少深度衰退的可能。从这一点来看我们还是值得庆幸的。但是，坚挺的美国经济，也给控制通胀带来了更高的不确定性。外加银行危机比想象中的影响要小，这就更增加了通胀反复的可能。所以我认为，短期的一大风险就是，下一次美联储会议中，鲍威尔很可能会表现的比市场预期的要更鹰一些。这会那些利率敏感的股票带来一些风险，比如近期表现不错的科技股就存在一定回调的可能。
最后的最后，再次提醒一下各位看官，别忘了在评论区留下你们想听的话题，咱们下周的会员视频里不见不散~
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