今天谷歌的股价出现罕见的大跌，我们认为，今天这个大跌被几个不同的因素共同拖累造成的首先是人员问题。6月18日，Transformer架构论文核心作者、谷歌工程副总裁兼Gemini联合负责人Noam Shazeer在X上发文宣布离开谷歌，将加入OpenAI。6月20日， John Jumper（原谷歌DeepMind）宣布离开谷歌DeepMind加盟Anthropic，他是AlphaFold联合创造者、2024年诺奖得主。短时间内，多位重要AI研发人员连续离职，让市场对公司在激烈的AI人才竞争站中能否保持竞争力产生了质疑。行业消息层面：传Anthropic将自建AI数据中心，市场担心其会减少采购云服务；另外，由于受到加息担忧的影响，也对整个行业造成一定的压力，尤其是对于最近在投入上最为激进的 谷歌而言。但整体来看，云服务板块总体走弱，也带动了谷歌的下行。我们怎么看：针对行业方面，大模型厂商自己建设数据中心，是基于成本的角度出发，但是云服务本身是资产很重的商业模式，基于ROI的考虑，其大概率会采用自建采购云服务并行。所以，如果是纯云服务的厂商，其确实会有部分扩张逻辑受损。但对于谷歌这样兼具大模型、云服务及终端产品的一体化企业来说，受此行业影响有限，核心还是公司自己的逻辑。对于AI模型的能力问题，这点对于谷歌的股价是相当重要的。毕竟25年谷歌的股价能够涨起来，就是因为AI大模型的反转逻辑。而现在，一边是新模型的发布推迟，另一边又是核心研发人员的流失，市场免不了会有点担心。不仅如此，现在的市场还有一层逻辑。Claude 和Codex在 B端编程等领域已经证明了商业变现价值，但谷歌那边似乎仍在落后，所以让市场进一步担心，会不会谷歌在B端跟不上另外两家对手呢？对于这点，我们认为还是需要等Gemini 3.5 Pro宣布，到时候我们再第一时间给大家做分析，估计效果应该不会差，还是可以小小期待一下的。而至于B端的进展，这点我们团队正在做行业调研，去了解真实的客户反馈。可以肯定的是，谷歌在B端和其他俩竞争对手肯定是有差距的，但这个差距有多大，是否不可弥补，这点我们还在研究当中。不过整体来看，考虑到谷歌在AI领域深耕这么多年，我们还是相信，它的AI基础能力不会因为个别人员的流动而崩塌。对公司B端进展，我们会在财报过后以及新的调研后，给大家做出新的深度研究，到时候我们会给出观点更新。在此之前，我们仍然维持此前的投资评级Strong Buy，和480美元的目标价不变。