【财报初步分析】资本开支增加！现金流转负！只字不提Gemini 3.5 Pro！谷歌你怎么了？
【财报初步分析】资本开支增加！现金流转负！只字不提Gemini 3.5 Pro！谷歌你怎么了？
2026/07/22 19:55 ET
新闻事件
财报快看
本季度谷歌总收入继续创纪录，单季达到1198亿美元，同比增长24%略超预期。标准每股收益9.11美元，而市场预期才有2.90美元，悬殊如此之大，几乎全部来自于营业外的权益类收益，用人话说就是谷歌投资SpaceX和Anthropic估值上涨贡献的账面回报。所以这个要剔除掉，在我假定去年同期水平，并按照披露的项目税率粗略计算后，调整每股收益应该在2.93美元左右，基本符合预期，这可能是盘后市场不买账的第一个原因。
在业务层面，传统三件套里的搜索广告同比增长17%，基本符合预期，YouTube增速继续上升到13%略高预期，订阅收入放缓到15%略低预期。这几组数据看起来还行，可还是那句话，市场预期给得很高，传统三件套和预期之间的毫厘之差，对当前市场来说就意味着不达标。
当然，更关键的是谷歌云。谷歌云本季度收入高达247亿美元，同比增速进一步扩张到82%，这个增速是从上上季度的48%，到63%，再到82%，基数一步一步走高，但增速更高。可以说十分亮眼，并且也确实大超预期10%。在利润率上，谷歌云也从上季度31.9%，暴力拉升到了35.6%大超预期。那么为什么谷歌云增速这么快呢？Gemini显然是功勋之一。
上上个季度，谷歌第一次披露了Gemini App的月活人数为7.5亿。上个季度，谷歌又没披露这个数字，取而代之的是企业付费月活数环比增长40%。到了这个季度，谷歌又跳了回去，这次没有披露企业，但再次披露了Gemini App月活数9.5亿。怎么说呢，两个季度下来，月活数总共增长了26%，和OA两家相比确实一般，而且变来变去的也不太好吧？既然普通用户增速一般，那对谷歌云的贡献，很可能就是企业用户了。在电话上，管理层表示谷歌云的增长，主要受到基础设施算力需求和企业AI解决方案的推动。前者就是算力租赁，客户应该主要是OA两大模型公司。后者是正儿八经的谷歌客户，管理层也表示，现在接近90%的《财富》100强企业，正在使用Gemini Enterprise和谷歌云安全产品。当然，你可以说100强企业里有90家在用，但具体用了多少量？这就不得而知了。美投团队根据一些内部信息了解到，现在谷歌Gemini Enterprise的用户反馈并不好，很多企业，都是在谷歌的各种免费试用和硬推送下，才愿意去使用，所以这个90%的数据很有可能是有水分的。
在备受瞩目的资本开支上，本季度资本开支449亿略超预期，并且季度自由现金流转为负的5.9亿美元。没想到啊，谷歌居然是五大云里第三个负现金流的公司，并且还是上市以来的首次负现金流。那只剩微软和Meta了，不知道这次顶得顶不住。
然而电话会上谷歌宣布，2026日历年中，谷歌将把资本开支中位数1850亿美元，进一步上调到2000亿，上调原因是要加快算力的交付，以满足持续增长的需求。并且公司已经多个季度处于算力受限状态，因此计划在下季度里，将扩大对第三方算力容量的使用，以及整合的Wiz客户将在2026年对谷歌云利润率造成短期压力。
管理层还说，由于供应链成本上涨的缘故，公司计划通过涨价来应对部分成本，以此维持有吸引力的投资回报率。
不知道涨价对Gemini推广有什么影响？但比较确定的是，小云和基础硬件是受益了。
关于Gemini 3.5 Pro, 劈柴表示，3.5 pro还在测试，没有披露具体的上线日期。但好消息是，谷歌Gemini 4已经开始测试了，并且是迄今最具雄心的预训练。目标是让4代达到前沿模型水平，并且计划在4代目后加快更新频率，目标接近每月更新一次。我猜想，这可能是新硬件全面上架推动的结果。
在TPU方面，谷歌表示TPU规模目前还比较小，预计在2027年开始放量。表态和上季度一致。
分析师解读
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2026/07/22 19:55 ET
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本季度谷歌总收入继续创纪录，单季达到1198亿美元，同比增长24%略超预期。标准每股收益9.11美元，而市场预期才有2.90美元，悬殊如此之大，几乎全部来自于营业外的权益类收益，用人话说就是谷歌投资SpaceX和Anthropic估值上涨贡献的账面回报。所以这个要剔除掉，在我假定去年同期水平，并按照披露的项目税率粗略计算后，调整每股收益应该在2.93美元左右，基本符合预期，这可能是盘后市场不买账的第一个原因。
在业务层面，传统三件套里的搜索广告同比增长17%，基本符合预期，YouTube增速继续上升到13%略高预期，订阅收入放缓到15%略低预期。这几组数据看起来还行，可还是那句话，市场预期给得很高，传统三件套和预期之间的毫厘之差，对当前市场来说就意味着不达标。
当然，更关键的是谷歌云。谷歌云本季度收入高达247亿美元，同比增速进一步扩张到82%，这个增速是从上上季度的48%，到63%，再到82%，基数一步一步走高，但增速更高。可以说十分亮眼，并且也确实大超预期10%。在利润率上，谷歌云也从上季度31.9%，暴力拉升到了35.6%大超预期。那么为什么谷歌云增速这么快呢？Gemini显然是功勋之一。
上上个季度，谷歌第一次披露了Gemini App的月活人数为7.5亿。上个季度，谷歌又没披露这个数字，取而代之的是企业付费月活数环比增长40%。到了这个季度，谷歌又跳了回去，这次没有披露企业，但再次披露了Gemini App月活数9.5亿。怎么说呢，两个季度下来，月活数总共增长了26%，和OA两家相比确实一般，而且变来变去的也不太好吧？既然普通用户增速一般，那对谷歌云的贡献，很可能就是企业用户了。在电话上，管理层表示谷歌云的增长，主要受到基础设施算力需求和企业AI解决方案的推动。前者就是算力租赁，客户应该主要是OA两大模型公司。后者是正儿八经的谷歌客户，管理层也表示，现在接近90%的《财富》100强企业，正在使用Gemini Enterprise和谷歌云安全产品。当然，你可以说100强企业里有90家在用，但具体用了多少量？这就不得而知了。美投团队根据一些内部信息了解到，现在谷歌Gemini Enterprise的用户反馈并不好，很多企业，都是在谷歌的各种免费试用和硬推送下，才愿意去使用，所以这个90%的数据很有可能是有水分的。
在备受瞩目的资本开支上，本季度资本开支449亿略超预期，并且季度自由现金流转为负的5.9亿美元。没想到啊，谷歌居然是五大云里第三个负现金流的公司，并且还是上市以来的首次负现金流。那只剩微软和Meta了，不知道这次顶得顶不住。
然而电话会上谷歌宣布，2026日历年中，谷歌将把资本开支中位数1850亿美元，进一步上调到2000亿，上调原因是要加快算力的交付，以满足持续增长的需求。并且公司已经多个季度处于算力受限状态，因此计划在下季度里，将扩大对第三方算力容量的使用，以及整合的Wiz客户将在2026年对谷歌云利润率造成短期压力。
管理层还说，由于供应链成本上涨的缘故，公司计划通过涨价来应对部分成本，以此维持有吸引力的投资回报率。
不知道涨价对Gemini推广有什么影响？但比较确定的是，小云和基础硬件是受益了。
关于Gemini 3.5 Pro, 劈柴表示，3.5 pro还在测试，没有披露具体的上线日期。但好消息是，谷歌Gemini 4已经开始测试了，并且是迄今最具雄心的预训练。目标是让4代达到前沿模型水平，并且计划在4代目后加快更新频率，目标接近每月更新一次。我猜想，这可能是新硬件全面上架推动的结果。
在TPU方面，谷歌表示TPU规模目前还比较小，预计在2027年开始放量。表态和上季度一致。
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