最近微软的表现比较差，这个事情跟claude最近推出的cowork这个比较初级的agent工具有关。cowork推出后，备受好评，也让openai这边又出现了Gemini以外的又一个“敌人”。OpenAI目前除了宣布要推广告之外，再也没有其他的像样的动作，再加上最近有媒体爆料说，OpenAI在26年还要亏损140亿美元，甚至29年亏损440亿（当然，后来也有新闻媒体说，information这个数字有点前后矛盾。。。），市场又开始担忧OpenAI在agent上落后，所以这一队的微软和甲骨文股价均出现下跌。除了openai，市场对微软还有另外的担忧。从最近一个多月微软的走势非常疲软，几乎单边下跌。这种走势跟其他很多软件公司，包括servicenow、adobe、saleforce的走势基本一样。因为市场害怕AI会给软件公司带来盈利和估值两方面都带来负面的影响。盈利上，当一个企业的IT预算固定的时候，AI的投入会挤占其他IT软件的投入，这可能会对软件公司的盈利受到影响。但这种预算上的转移，更多是周期性的，等经济好企业会有更多的IT预算，或者等AI发展到阶段性瓶颈，企业的IT预算又会转移到软件这边。所以只会影响软件公司的短期盈利。对股价影响更大的可能更来自于未来对软件公司估值上的变化。很早之前，软件公司是一次性收费的模式，就是卖一个软件就完了，市场给这种一锤子买卖的生意估值很低；后来转到了Saas模型，按年按人头收费，那这个生意就从一锤子买卖变成了长时间非常稳定收入的生意，所以市场给这种saas模式很高的估值。但是现在，AI出来之后，可能对这种saas模型有完全的颠覆。短期企业因为AI裁员，可能按人头收费的模式，会收到很大影响，因为企业多裁一个人，软件公司就少一份收入；中长期，企业甚至不需要软件，直接通过大模型chatgpt或者gemini，达到之前能达到的效果，甚至就不需要这个软件。当然这是一个中长期的过程，也许三年也许五年，但是未来的不确定性会影响现在的估值。 这就是最近软件行业的股价弱势的根本原因。但是对微软有影响吗？短期肯定没有什么影响。抛开云业务不说，M365在企业端的渗透率太高了，IT预算再减少，也不会减少M365这种完全离不开的软件，另外M365的copilot可能还是企业在AI投入的范围，所以，盈利是不会有问题的。saas模式看，长期有一定的不确定性。可能未来企业也会脱离M365，直接让大模型去做中间的工作流。小企业有这个可能性，大企业要达到这个目标，还太难了，很难想象，非常注重内部数据保护的大企业会把自己的各种数据放到大模型里去；而且微软自己的copilot也许未来也能实现这个功能。所以这个商业模式的变化，对微软有影响，但是现在看，影响没有那么大，何况这是个非常长期的过程。