软件股暴跌的真相！;存储产业链告急！;苹果即将放缓增长？政府又要关门？
2个月前
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软件股暴跌的真相！存储产业链告急！苹果即将放缓增长？政府又要关门？
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文字稿
【软件股怎么了】
ServiceNow大跌10%，Snowflake下挫7.7%，Salesforce回撤6%，这市场的软件股到底怎么了？人工智能究竟是软件行业的助推器，还是终结者？更重要的是，这些股票还都能涨回来吗？
据CNBC报道，投资者日益担心人工智能将侵蚀传统SaaS软件及工作流程软件的需求。这种对商业模式被颠覆的恐惧，导致追踪软件板块的iShares扩展科技软件类ETF（IGV）周四盘中大跌约5%，较近期高点回落约21%。这意味着该行业已正式陷入技术性熊市，且该基金正迈向自2008年10月以来表现最差的一个月。
市场恐慌情绪之重，甚至盖过了龙头企业的稳健业绩。企业软件巨头ServiceNow虽然第四季度盈利超出预期且上调了指引，但股价依然暴跌近12%。摩根士丹利分析师指出，在投资者对传统应用供应商高度怀疑的环境下，仅仅符合预期的增长已不足以改变市场叙事。这表明市场正在重新定价软件股的风险。
最令人意外的是，以稳定著称的科技巨头微软也未能幸免，股价重挫近12%，创下2020年3月以来最大单日跌幅。公司报告显示云业务增长放缓，且资本开支跳涨挤压了一贯让人放心的现金流。与此同时，AI发展的惊人速度加剧了投资者的不安。竞争对手Anthropic近期发布的Claude Opus 4.5模型展示了强大的编程和企业任务处理能力，这明摆着是冲着微软的老本行去的。Melius Research的研究主管直言，初创公司在短时间内展现的惊人创新能力，让传统巨头显得有些尴尬，华尔街的耐心正在耗尽。
面对质疑，ServiceNow首席执行官Bill McDermott试图安抚市场。他强调，关于AI将取代软件供应商的担忧是错位的。他认为，AI系统本质上是概率性的，企业仍需要工作流软件来确保业务结果的一致性，而ServiceNow将成为AI在企业普及的“语义层”。尽管如此，德国软件巨头SAP同日也因云订单积压数据不及预期而大跌，显示出行业整体面临的巨大压力。
Jason认为，关于微软，美投君会在周末的主频道美投讲美股中，详细跟大家分析最新的财报，和投资看法。大家可以关注一下。我想跟大家聊聊整体软件股的情况。
软件板块从短期看，我不认为AI能在一年，或者两年这个尺度上批量上线，完全替代掉专业客户的复杂工作流，大部分软件股的业绩也很难受到直接冲击，近期的整体回调还是对长期颠覆的担忧。那该担忧吗？
我们知道，传统软件业的标准是按人头收费，软件收入与企业员工数量正相关。而AI带来的效率提升，必然会导致企业员工数量增长放缓，甚至收缩，这就意味着人头数，或者席位数的天花板被降低了，软件业的总收入曲线也被向下修正了。
这就好比专业摄影和数字摄影一样，曾经摄影只能依赖专业设备，比如尼康佳能的单反相机，但自从智能手机高速发展，数字摄影和短视频快速崛起时，专业设备的需求就遭到了挤压。软件股也是一个道理，需求虽然不会完全消失，但是也存在不小的威胁。这么说来，是不是所有软件业都要遭到清洗？SaaS要血流成河了呢？
还是拿刚才摄影的这个例子来说，尼康、佳能、索尼的相机销量在前不久都在回暖，它们非但没有死，反而还过得好好的。为什么？因为恰恰是专业足够，专业性超过了某个阈值，这就使得AI生成的简易软件很难替代专业性。比如你能想象给川普照相的摄影师，手里拿的是小米手机？或者上市公司敢用AI生成的简易软件，去替代掉专业的审计系统？我觉得很难，专业性和质量是很难被替代的，包括长期在内。
但这不意味着所有SaaS都落在了那个足够专业的阈值里，那些护城河不够深，或者缺乏私有数据，或者流程要求不够精准的企业，是最为危险的。
【苹果的脖子】
苹果业绩会好吗？先得瞧瞧供应链。存储断供变严重，消费电子遭低迷！
据三星电子和SK海力士最新发布的财报，为优先满足利润率极高的服务器存储芯片订单，用于个人电脑和手机的常规内存供应将持续紧张。
CNBC报道指出，这一结构性短缺带来的连锁反应，已迫使机构大幅下调行业预期。据 IDC与Counterpoint近期调整的数据，2026年全球智能手机销量预测，已从增长转为萎缩至少2%，PC市场预期从增长转为萎缩至少4.9%。CNBC认为，在AI基础设施投资的热潮下，传统消费电子制造商正面临利润被挤压，供应链不稳定的双重挑战。
SK海力士高管在财报会议上指出，受内存芯片价格快速上涨影响，部分客户已开始重新评估采购节奏，甚至考虑降低产品规格以控制成本。而在三星方面，旗下的三星电子移动业务Q4利润下滑了10%，三星电子的高管预警称，2026年将是充满挑战的一年，出货量预期面临进一步下调的风险。
此外，供给端的僵局短期内难以打破。由于2017年上一轮激进扩张带来的教训，主要制造商目前对资本开支保持高度审慎态度。比如三星就明确表示，目前我们持谨慎的投资导向，并且谨慎态度将在今明两年延续。这意味着短期内难以通过大规模扩产来缓解短缺。
Jason认为，有人说存储就像大宗商品一样，周期性很强，不太稳定，也不好判断走势。并且一旦供给增加，那么无论是商品价格，还是相关公司的股票价格都会应声下跌。我觉得这句话说的很有道理，你看现在金银铜不是天天创新高吗，我存储也是大宗商品，跟着一起涨难道不应该吗？
当然这是个玩笑话，坦白说很难预测这轮存储能涨到什么时候，但我认为，它在几个月内不会结束。而接下来得走一步看一步，时刻保持关注。一旦发现存储厂抑制不住欲望加大投资，加快产线落地，或者AI基建放缓，市场减少了对存储的需求。那么此时再加上低迷、受冷落的消费电子行业，那么存储行业很可能将迎来他的拐点。有一点大家必须要明白，存储不是能长期持有的资产，因为它周期性过强，只能在上行区间持有，如果你已经买了，做到保持关注，不要过于贪婪就行。
【苹果】
接着来看苹果。26财年Q1的总收入为1438亿创纪录，同比增长15.7%超预期。每股收益2.84元，同比增长18%超预期。收入利润符合此前对Q1的积极判断，轻松达成双beat目标。
业务层面，包括iPhone、Mac在内的硬件产品本季度贡献了1137亿，同比增长16%，超预期，并且也是总收入超预期的核心驱动力。产品毛利为40.68%，环比扩张了超过4%，这是怎么做到的？只能说供应链管理大师太恐怖了。
在具体产品上，最重要的iPhone收入为853亿，同比增长达到惊人的，注意，我很少用惊人这个词，达到惊人的23.3%！库克说这是iPhone最好的一个季度，没有任何定于，不限时间、不限地区。
IPad也一扫上季度的阴霾，本季度实现了86亿的收入，同比增长6.3%超预期。不过Mac和可穿戴设备就没这么好了，Mac同比下滑了6.7%，可穿戴也下滑了2.1%，并且也都低于分析共识，当然他们的总量比较少，对市场的影响不太显著。
好了硬件业务结束，接着是服务业务。本季度服务业务收入为300亿，同比增长13%略低于预期，这倒是今天第一个意外。不过服务业务的毛利率没有受到影响，本季度反而还同比扩张了2%至76.5%超预期。这说明使用苹果服务的总用户数量还在增长，只不过单价可能受到教育、打折等优惠活动受了影响。但没关系，只要用户数量不往下走就是积极的。
接着在地区方面，除美国以外的所有市场都超出了共识，尤其是大中华区，本季度贡献了255亿收入大超预期，说明中国不仅对iPhone17的需求异常火爆，并且国补政策的延续也起到了积极效果。
接着，本季度苹果虽在研发支出上比预期高了7亿，可能是为了加速开发Siri 2.0和Apple Intelligence的进度。但在资本开支方面，苹果现在是彻底躺平了，不仅不扩张，反而进一步收缩了现金支出。本季度资本开支仅为23.7亿，已经是连续三个季度放缓开支，远远低于其他科技巨头动辄数百亿单季规模。
但没关系，我们说苹果好的一点是，我不投资我就分红，本季度苹果把540亿的经营现金流中的320亿给分了出去，每股分红高达0.26元，十分慷慨。不过这次倒没提回购，如果把分红回购加起来算的话，那么本季度比上季度多了近90亿的现金回报，如此真真切切的为股东着想，可以说持股体验非常好。
Jason认为，苹果股价在盘后先涨后吐，在截稿时基本走平。这说明超预期的基本面并没有打消市场对后续业绩的担忧，尤其是在iPhone17火爆和高基数效应后，苹果下一代产品是否能继续带来高增长，现在还是未知数。
另外，库克在发布会上表示，供应链的紧张和存储的涨价，它们对苹果本季度基本没有影响，对下季度也只是影响微微。但显然市场担心的不是这一两个季度，而是更长远的未来。接着上篇新闻所说的，如果AI基建不放缓，存储需求持续刚性的话，那么对苹果的成本压力就不会削弱，这在短期内要么影响销量，要么压榨利润，除非苹果能让iPhone18或者折叠屏再次伟大，但现在对它们的预期比较中性，还不太好说。
最后管理层的变动仍然是一大风险。库克作为供应链管理大师，他是苹果能长期保持超高硬件毛利率的关键。现在市场预期他将在今明两年选择退休，而一旦他卸任CEO，那么继任者在当下这个混乱的供应链体系内，还能否维持如此极致的运营效率和盈利能力？现在看来还是一个重大未知因素，也可能是苹果的长期风险。
【熟悉，太熟悉了】
美国联邦政府再次站在了关门的悬崖边上。今天参议院的一项关键程序性投票未能通过，如果两党无法在美东时间周五午夜前达成妥协，那么包括国防部、财政部、劳工部在内的多个关键联邦政府部门，将再次面临资金枯竭，政府停摆的危机。这熟悉吗？非常熟悉。
据CNBC报道，今天美国参议院就拨款法案进行的程序性投票以45票赞成、55票反对的结果告负，远未达到60票的通关门槛。值得注意的是，七名共和党参议员倒戈加入了民主党阵营，投下反对票导致法案闯关失败。
CNBC报道说，此次博弈的核心分歧点集中在国土安全部的拨款问题上。民主党坚持要求将该部门的资金从整体法案中剥离，理由是移民与海关执法局近期在明州的强制执法，以及行动中造成的美国公民死亡。参议院民主党领袖查克·舒默表示，双方在96%的政府部门拨款上已达成共识，唯独国土安全部法案仍需重议。
据了解，目前的谈判方向倾向于将国土安全部拨款暂时延长，允许各方继续谈判，同时为其他机构提供资金至9月底。不过实际操作面临时间差挑战，CNBC认为，由于众议院目前处于休会状态，即使参议院达成协议，议员返回华盛顿投票也可能拖延至下周一。因此这意味着，即便达成口头协议，部分政府部门在本周五午夜后仍面临极高的短暂停摆风险。
Jason认为，相较于上次医保法案的分歧，这次明州事件达成妥协的空间会更大一些。因为近期川普罕见地放低姿态，公开表示将对执法人员展开全面且深入的调查，还原事件真相，并且他还派遣ICE负责人霍曼，亲赴明州参与调查沟通，以安抚当地情绪。再加上有报道称川普可能缩减明州ICE执法人员的规模，以及中期选举临近进一步放大了共和党的政治压力，所以在社会舆论不利、ICE程序站不住脚的情况下，压力更多的在川普白宫这一边。
因此我倾向于判断，这次分歧不会像上次那样有对抗性强，川普做出一定让步的概率不低，政府关门的概率还不足以让我过于担忧，现在做好谨慎乐观的弱防御姿态就好。
好了，接下来是彭博五大新闻：
第五： 受AI硬件需求激增导致的存储芯片价格飙升影响，任天堂Switch 2的发布面临严峻挑战 。成本压力可能迫使任天堂将新主机价格上调15%或牺牲利润率，其股价已较去年8月高点下跌超30% 。分析师警告，若新主机售价超过500美元，将严重打击消费者需求，且任天堂相比索尼在消化成本方面更为脆弱 。
第四： AI初创公司Perplexity与微软签署了一项价值7.5亿美元的协议，将在未来三年通过Azure云服务使用OpenAI、Anthropic和xAI的模型 。尽管达成此项合作，Perplexity仍表示亚马逊AWS是其首选的云基础设施提供商 。此举有助于微软将Azure定位为汇集多种顶级AI模型的中心，以应对谷歌等对手的竞争 。
第三：甲骨文股价较2025年峰值暴跌50%，市值蒸发约4630亿美元 。暴跌主要源于投资者对AI高昂资本支出回报率的担忧，以及对甲骨文与OpenAI之间“循环交易”和财务关系的质疑 。随着公司加大AI数据中心投入，其信用风险指标已升至2009年以来的最高水平，市场信心受到重挫 。
第二：美国商务部针对Meta员工及承包商可访问WhatsApp加密消息的指控展开了调查 。尽管Meta坚称端到端加密技术使其无法读取用户消息，但前承包商举报称内部存在“不受限制的访问权限” 。该调查由商务部工业与安全局执行，涉及出口管制相关部门，这与Meta长期宣传的绝对隐私形象形成鲜明对比。
第一：科技巨头正展开激烈的AI军备竞赛：Meta计划将今年资本支出翻倍至1350亿美元，特斯拉则投入220亿美元用于AI和自动驾驶，马斯克甚至考虑自建芯片厂 。这种支出狂潮令三星等芯片制造商受益，但也加剧了全球存储芯片短缺 。与此同时，微软和SAP因高投入和增长放缓导致股价下跌，反映出市场对AI回报的焦虑 。
第零：美国总统川普将在美东时间明天上午宣布美联储主席人选。
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