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美股信心崩溃？别急，真正的恐慌还未降临！大跌何时触底？1信号判断真正熊市！

2025.11.22

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你见过美股信心崩溃吗？最近的市场就有点儿这个意思了。自进入11月以来，整个市场情绪发生了巨大的变化，坏消息是一个接着一个。一连串重锤下，股市像泄了气的皮球，一跌不起。哪怕是经济数据强劲，股王英伟达财报史诗级亮眼，都难以扭转美股的颓势。本期视频，我们来分析这么几个关键的问题：美股下跌的真相到底是什么？这轮下跌还要持续多久？什么才是真正的熊市信号？以及最后，最关键的，我们要如何应对本轮下跌？

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文字稿

你见过美股信心崩溃吗？最近的市场就有点儿这个意思了。自进入11月以来，整个市场情绪发生了巨大的变化，坏消息是一个接着一个。先是政府关门闹剧，接着大空头Michael Burry宣布做空英伟达和Palantir引发市场恐慌。紧接着是财报季，大公司们不管业绩如何，都纷纷遭遇无情抛售。很快，比特币迅速进入熊市区间无力反弹。最后，美联储又放出大招，12月降息预期急转直下，支撑牛市的降息环境面临危机。
一连串重锤下，股市像泄了气的皮球，一跌不起。哪怕是经济数据强劲，股王英伟达财报史诗级亮眼，都难以扭转美股的颓势。常关注市场的朋友会知道，最近的市场就是每天都给你一点希望，稍微拉起来一点，但马上又迅速崩溃。投资者的情绪就在这儿一遍又一遍受折磨，而美股的颓势似乎也没有要停止的意思。
实话讲，原本今天我是给大家准备了一期科普类的干货视频的，稿子我都写好了。但我意识到，最近咱投资者的情绪很不好，再加上当前的市场确实很具有误导性。所以本着帮大家安心投资的原则，我临时决定，还是跟咱各位聊聊市场。
本期视频，我们来分析这么几个关键的问题：美股下跌的真相到底是什么？这轮下跌还要持续多久？什么才是真正的熊市信号？以及最后，最关键的，我们要如何应对本轮下跌？相信看完本期视频，一定能够让你的投资更加安心！
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Chapter title：美股下跌的真相
如果你要问，美股为什么下跌？那市场能给你找一万个理由。有政府关门，有大佬做空，一会儿流动性危机，一会儿又股市泡沫。如果你天天泡在市场里，一定会被这种铺天盖地的坏消息搞得摸不着头脑。但实际上，这些不过是表象，现在真正对于市场起到决定性作用的关键因素就两个，一个是降息的变数，另一个是AI变现的担忧。看懂这两大危机，其他的担忧就都迎刃而解了。
先来说降息的担忧。最近一周，美联储的各种官员纷纷出来放话，表达出12月份打算暂停降息的想法。原因是强劲的劳动力市场，以及仍然过热的通胀。12月份降息预期，从一个月前的接近100%，降到现在的70%，前两天甚至跌到过30%左右。
我们之前分析过，持续降息的路径，是本轮牛市的基础，如果说这个基础要是没了，那么牛市也就无从谈起。所以最近市场因为降息暂停的担忧，而出现了一定的回调，我认为是合理的。
不过，进一步思考你就会发现，情况并没有看起来那么糟糕。即便就是12月降息暂停，其实也很难说持续降息的路径就被打破了。12月不降，明年也肯定还是要降的。整体的宏观环境并没有因此而发生改变。股市是一个交易预期的地方，只要持续降息的预期不变，快一点慢一点，其实不过是噪音。
只要我们没看到那个美联储官员站出来说，我们未来也不降息了，甚至说要开始加息了。那么我认为这个宏观趋势就不会发生改变，也就意味着牛市的这个基础就依然存在。我个人并不会因此过度担忧。
不过，牛市的基础在，可不是说牛市就一定会继续了。现在决定牛市能否继续的关键因素还得是AI。本轮牛市的开启始于ChatGPT的兴起，过程得益于大语言模型带来的天量算力需求，高潮则源于AI应用的美好愿景。可见，AI俨然已经成为了本轮牛市最重要的燃料，我想这点是毋庸置疑的。
不过，就在最近关于AI变现能力的担忧甚嚣尘上。问题的开端还得从OpenAI的各种合作和投资开始说起。一家年收入仅有一百多亿的企业，竟然连续签下数千亿美元的投资大单，而且凡是跟他合作的公司几乎股价都出现了大涨。市场开始隐约察觉到了一丝过热的情绪。
随后，一份财报成为了关键转折点。10月29日周三，Meta公布财报，尽管业绩亮眼，但再次大幅提升的天量资本性投入让市场非常不满。AI投入如此巨大，真的能够看到回报吗？从那之后，对于AI变现能力的担忧便一发不可收拾。OpenAI的财务遭到质疑，微软和甲骨文这俩OpenAI的好兄弟也受牵连，就连隔壁亚马逊对于Anthropic的投资也遭到惩罚，不仅如此，所有AI相关的股票，都遭遇了三年来最为严重的抛售。
事实上，本轮财报季，所有的大科技，以及像Palantir这样的AI应用股，他们的业绩都是极其亮眼的，全部都远超预期。但是市场就是不买账。这说明什么？说明市场已经完全不在乎你的业绩了，大家都在盯着巨额的AI投入看，他们严重怀疑这些大笔的AI投入到底能不能看到回报？
在我看来，这确实是一个非常合理的担忧。其实华尔街并不是担心AI能不能变现，AI一定能变现，并且变现潜力巨大，这是整个市场的共识。华尔街真正担忧的是这个变现周期到底要多长。要知道，即便最终能够变现，但2年变现和5年变现，对于投资的影响可是完全不同的。
如果两年内就能变现，那么当前的投入很快就能看到回报，AI推动的牛市就理应能够继续，甚至还能更高。但是如果要等5年甚至更久才能变现，那么很显然当下的AI投入就不可持续了，风险也会显著增加。这个过程中有太多的不确定性，当前的估值根本也无法维持。
那么AI变现到底还要等多久呢？这个问题没人知道。也正因为如此，市场对于当前疯狂AI投入有了巨大的担忧。我认为这个担忧是合理的，没有任何问题。股市因此出现一定的回调也在情理之中。
但现在更关键的问题就是，这样的担忧还会持续多久？能否得到解决呢？问题的答案就直接影响到本轮回调何时能够结束。
可前面我们说了，“AI到底还要多久才能变现？”，这个问题，我们几乎不可能知道答案。每当此时，我都会想起投资大师芒格的那句话。如果一个问题正面思考想不到答案，那不妨反过来思考，或许问题就迎刃而解了。这便是芒格经典的逆向思维理论。
虽然我不知道AI到底什么时候能够变现，但同时，我们也同样无法确定AI短期内就一定无法变现！这其实是一个更关键的问题。
就像如果你问我，量子计算两年内能不能变现？那我可以很肯定的回答你，不能。因为量子计算的技术本身还不成熟，现在纯粹是个实验室产品。虽然他有巨大的商业价值，但我几乎可以确定短期内无法实现。但AI不同，他已经是一个相对成熟的技术了，又已经有了成功的商业模式，这样的技术随时都可能发生大规模的变现。
这点非常重要！因为我们无法确定AI短期内就一定不能变现，所以一种害怕错过的FOMO情绪就会给市场带来强烈的支撑。因为没有人敢冒着，错失AI变现这个巨大机会的风险，而坚决地避AI而远之。企业不敢，资本不敢，投资者也不敢。这就意味着，本轮AI变现担忧，注定走不深，也走不远。
当然，除非有人能够验证AI变现的可能性确实在降低。比如OpenAI尝试变现失败了，或者唯一AI变现企业Palantir破产了等等。但我个人认为这种可能性微乎其微，至少现在还不太可能出现。更可能出现的反而是AI变现一些积极的进展。虽然短期还是很难有大突破，但是任何积极的进展都有可能会调动起压抑依旧的FOMO情绪，给市场重新注入动能。所以我个人对于短期AI变现的担忧其实并不会过于担心。相反，我认为这个担忧很快就会消散，给股市带来回暖。
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Chapter title：股市下跌隐藏的真相
如果你进一步深究会发现，虽然我们说降息和AI变现是当下最大的风险，但事实上回顾过去三年美股牛市你会发现，降息暂停可不是第一次出现了，而对于AI变现的担忧其实也一直都在。那么为什么这些担忧早不爆发，晚不爆发，偏偏在此时触发了股市的大回调呢？其实这背后还有一个更加根本的股市逻辑，那就是杀估值！
很多新手投资者可能不了解，美股牛市中，每隔一段时间就会周期性的上演压估值的戏码。简单说就是，市场如果有了很长一段时间持续表现优异，就会开始反思，继续这么涨上去会不会不合理，这就需要有一定的回调来justify估值，然后在重新出发。
这时，资本就会开始在市场里寻找刀子了。他可以是降息，可以是AI变现，也可以是什么大佬言论，政府关门。但是这些刀子不过是杀估值的果，而杀估值本身才是因。不信的话，你往前倒几个月，你就会发现，很多当前市场上的负面消息，其实一直都在，只是现在成为了炒作市场下跌的主因。
那你说杀估值到底合不合理呢？其实也是合理的。股市不可能一直涨，他需要一定的回调才能维持住健康的牛市。而且持续上涨的市场中，确实就会涌现出一些高估的股票，以及一些非理性情绪。这时短暂的回调，往往是健康牛市的必要条件。
而如果我们从本轮回调中抽身出来，你就会发现。美股的宏观环境依旧没有发生任何改变，经济坚挺，持续降息的路径也没有发生改变。而牛市最重要的燃料AI，不仅没有放缓，反而在一步一个脚印的前进。这点我们能够从各家AI公司的财报中就能得到证实。诚然AI变现是会有所担忧，但反过来我们也无法确认AI短期内就无法变现。这种情况再过去3年始终如此，未来短期内我也认为很难发生改变。
所以你看，整个美股市场的底层逻辑几乎没有发生任何改变。这更加验证了，本轮下跌最根本的原因就是杀估值。很多人不理解这一点，认为只要股市下跌，就必然是有什么大风险。他们跟着市场情绪一顿恐慌，还帮着市场找出各种值得恐慌的理由。殊不知，你反而成了那个给资本递刀子的人。风险其实不来自于市场，而就来自于我们自己的恐慌情绪。
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Chapter title：如何应对？
在分享应对方法前，我们不妨先对上面的分析做个总结。美投君认为，降息的担忧是暂时的，即便暂停也不会改变持续降息的路径，那么美股的宏观环境就依然是牛市的基础。而对于AI变现的担忧虽然合理，但因为无法确定AI短期内无法变现，所以fomo情绪是对于股市的一个巨大支撑，这就意味着本轮下跌很难走的深，走的远。
再加上，股市下跌的根本逻辑不在于基本面的改变，而在于单纯情绪上的杀估值。这样的下跌和反弹往往都完全无法预测，它就像是一个击鼓传花的游戏，情绪随时会在某一刻爆发，又在某一刻好转。但本质上他并没有改变美股基础的投资逻辑，是一个相对短期的风险。
综合所有这些分析后，我跟大家分享一些我个人的应对想法，不一定对，单纯是各位做个参考。
首先，我绝对不会卖出任何我长期看好的股票，尤其是最近下跌较多的AI相关股票，比如英伟达，Palantir这样的公司。这是一个情绪主导的市场，那么最重要的应对方式就是不要让自己被情绪所裹挟。因为害怕卖出优质的公司是现在最不该做的事情。
第二，我个人认为本轮回调是相对短期的问题。而且由于是情绪主导的下跌，那么下跌往往很急，但恢复也往往会很快。这样的风险环境在我看来，就是不错的买入时机。我无法预测明天股价是否会反弹，但是在我看来，这样幅度的下跌，已经给我们带来一些被错杀的机会。
第三点，我就想说说，什么样的公司才是被错杀的公司？虽然说，我认为本轮回调是情绪主导的杀估值所引发的短期下跌。但是这并不意味着，所有下跌的股票都能够很快恢复。
我发现很多散户有一个误区，那就是专门找那些跌得惨的股票买，似乎他们更有上涨空间。事实上，每一轮杀估值过后，都会淘汰一批企业。如果你买中这些公司，可能就永无翻身之地了。
我认为现阶段资金是不可能抛弃AI这个大逻辑的，一旦杀估值结束，资金肯定还是会流回这些AI概念股上。但是并不是所有的AI概念股都能够恢复，只有那些真正的AI受益股，有足够业绩支撑的，有持续性增长的企业，才能够很快恢复回来。我在美投Pro的绝对跟踪板块中分享了一些我个人认为的标的，大家不用订阅也能看到。其中最典型的公司就是Palantir，它是少数几家已经验证了AI变现的公司，所以对于AI变现的担忧完全不适用于它，但却也遭到了市场的抛售。而且他的业绩坚挺，估值也相对合理，这在我看来就是典型的被错杀的好公司。
但反过来看，那些单纯蹭热度的AI公司，那些没有足够业绩支撑的AI公司，之前的上涨就可能有很多水分了。如果不做出改变，恐怕就真的要一蹶不振了。 
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Chapter Title：真正的熊市信号
这两天我在跟我的分析师一起讨论市场的时候，他们问了我这么一个问题，为什么我会如此坚定的投资AI？你就不觉得这其中有风险吗？
我是这么看待这个问题的。我相信在投资领域中的一条第一性原理。我认为，如果要投资一家公司，这个世界上最有能力判断准确的人，就是这家公司自己的CEO。
因为他一定是最清楚公司基本面的人。他清楚公司的愿景，也比任何人都了解公司的风险和局限。于此同时，他成天在行业里摸爬滚打，也应该是最了解行业发展，以及竞争环境的人。所以说，作为投资者，我的一条原则就是，像公司CEO一样思考。
我说这些是为什么呢？是因为现在的资本市场和企业之间出现了一道分歧，而这个分歧或许就是我们找到美股根本投资逻辑的关键。
我们看到现在的企业管理层对于AI非常的乐观，并且在不断的加大对AI的投入。而于此同时，资本市场却开始对于这种投入变得越来越怀疑和厌恶，他们甚至觉得，我宁愿你不追逐AI，也要看到这个钱现在就能赚得回报。那么问题来了，作为投资者你是愿意相信华尔街呢？还是愿意相信企业呢？
也许每个人都有自己心中的答案，但我坚定的选择后者。在我看来，资本市场其实是一帮非常短视，并且根本不用负责任的冷血猛兽。我的钱从一个地方，换到另一个地方，太容易了。他们可以轻易的说风险，也可以轻易说机会。
可企业完全不同，企业的投资是需要冒巨大的风险的，也要承担巨大的责任的。你想这些大企业的CEO是什么人？他们很多都是在互联网泡沫的尸山血海里爬出来的。他们最清楚行业的风险在哪，最清楚自己的局限是什么，而即便如此，他们还是愿意大把大把的将真金白银砸进去。那只能说明，他们看到了一些那些资本市场还没有看懂的东西。
说实在的，虽然现在资本在撤退，在不断地质疑这些CEO们在做出一些不合理的投入。可咱们扪心自问，难道这些CEO在AI能否带来回报这个问题上，还想不过华尔街的那些分析师和交易员吗？我不这么认为。诚然，CEO们也会犯错，但如果你让我选，我宁愿因为相信企业决策者而犯错，而不是因为盲信华尔街而犯错。
所以说，我认为企业们持续增加的AI资本向投入，反而是我持续投资AI的信心基础。如果有一天，我看到企业在AI资本投入上开始变得谨慎了，那才是我真正担心的时候。因为如果最前沿的踏浪者都开始变得谨慎了，那就说明AI变现可能真的悬了。那时，或许才是下一轮熊市真正的开始。