经济周期科普
2021-05-09
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小米的CEO雷军说过：站在风口上，猪也可以飞起来。跟着趋势走，往往可以事半功倍。而投资也应该顺势而为，理解了经济周期，就是理解了市场的趋势。经济周期是一个客观存在的，有规律的，比较容易判断的趋势。#经济周期 #宏观经济 #ISM #PMI #采购经理人 #建房许可证 #Housing Permit
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文字稿
在之前一期视频中，美投君跟大家介绍了如何通过利率来理解市场，反响非常热烈。我自己很喜欢研究宏观经济数据对于股市的影响，也因此提高了不少投资认知。我也很高兴咱美投君的会员们喜欢听宏观方面的知识，说明咱都是志同道合的人。我也更放心将一些虽然晦涩但是非常有价值的内容分享给大家。今天，美投君就给大家讲讲，另一个我认为非常重要的宏观理论：经济周期。
小米的CEO雷军说过：站在风口上，猪也可以飞起来。跟着趋势走，往往可以事半功倍。我们投资也是如此，必须要顺势而为。理解了经济周期，就是理解了市场的趋势，你便知道该乘着什么样的风起飞。经济周期是一个客观存在的，有规律的，相对比较容易判断的趋势。如果你能在理解经济周期的基础上，再结合市场的一些特征，并配合相应的投资，那么你便可以轻松赚到趋势的钱，从而获得较高投资收益。那么，今天美投君就跟大家讲一讲，经济周期都有什么阶段？分别要投资什么类型的股票？以及，我们怎么能预判经济周期，来赚趋势的钱。
首先我们要了解，最基本的经济周期都包含了什么。最初的模型只包括了经济增长和经济下降两个阶段。原理也非常简单，下图的蓝线代表的是一个均衡状态，此时所有的产出都等于需求。而当企业发现有新的需求时，会从银行借钱扩大，来赚更多的钱，就出现了经济繁荣。而当其他企业也意识机会争相效仿时，就会出现产能过剩，利润消失，经济开始衰退。这就是最简单的两阶段模型
而在现实中，情况会复杂很多，因为存在着大量的投机以及非理性的商业行为。所以学术界又提出了四阶段模型，加入了萧条期和复苏期。在萧条时期，企业的经营活动几乎停止，连之前正常的需求也无法满足，造成了供不应求的现象，具体情况我们接下来会讲。而复苏期，就是在萧条期挖的坑的基础上，一个爬坑的过程。
那我们要如何判断经济周期呢？这里我们需要了解两个非常重要的指标，经济增长和通胀。下面，我就给大家分别介绍，每个经济周期的特征，以及相对应的投资机会。
第一个阶段，经济复苏阶段。此时经济从底部开始增长，通胀则从高点开始下降。这个周期一般时间会比较短，大约维持半年到一年左右。由于高beta股票在之前衰退期中受到的打击最大，因此在复苏期的他们的反弹也是最快的。这时候，我们应该配置这些高成长股票，比如科技股和小盘股。我们也能看到这些股票在去年经济复苏的初期，表现都非常不错。
第二个阶段，经济增长阶段。此时经济和通胀都在快速增长，但总体仍然处于低位。这个阶段持续的时间不定，可能持续一年或几年的时间。现在，因为有美联储更多的干预经济的手段在，以后这个经济增长阶段的持续时间可能会更长。在这个阶段，周期型价值股是最好的选择。因为大宗商品价格会上涨，这会利好工业、原材料、能源等周期型股票。同时，旅游、汽车、家居等非必须消费品也会因为经济复苏而受益。另外，经济的快速复苏，加上通胀带来的利率提升，会使银行股吃到双重利好，成为这一阶段最受益的投资标的之一。而我们现在就正处于经济增长阶段的初期，这也是为什么最近几个月银行股表现非常好的原因之一。
第三个阶段，经济增长过热。此时经济发展将到达顶点，已经停滞甚至开始衰退，而通胀则依旧在上行。这个阶段很难预测会何时到来，来了也很难预测会持续多长时间。这时股票总体的风险收益比是相对较低的。不仅是因为公司的盈利已经很难延续，还因为货币政策在此时会开始转向，来抑制经济过热。这时候最好的投资是防御性股票，也就是是那些在经济不好时也不得不购买的商品，比如沃尔玛、麦当劳、烟草公司等。他们有较高的分红，而且不容易受到经济波动的影响，也可以看作是经济下行时买债券的替代品。
第四个阶段，经济衰退阶段。此时经济开始往下走，通胀从顶点迅速回落。这个阶段以前被认为会持续两年左右，但是因为去年美联储积极救市的例子，未来的衰退期有可能会被人为地缩短。衰退阶段对于咱们散户投资者来说就比较难了。在初期，基本上买什么都会跌，根本不适合投资股票。而在后期，因为股市会提前于实体经济，虽然经济还在恶化，但股市一般会提前触底，也就是说股市会在经济衰退末段开始反弹。但这个底其实也很难判断，即便股市有反弹迹象也很难确定是否值得投资。
说了这么多，不知道各位看官有没有lost，我先简单地跟大家做个小结。经济复苏初期的时候，买啥都涨，但科技股和小盘股会跑得更快。经济增长阶段，可以开始慢慢转仓到周期价值股中，比如银行，原材料，能源，非必需消费品等。经济到了高点，我们就要开始转仓一部分到防御型股票中，比如沃尔玛，麦当劳等。而到了经济衰退阶段，最理想的状态是满手的防御股甚至是空仓，但这实际上这很难做到。
以上都是理想情况下，最合理的投资布局。但是在实践中，情况往往会不一样，而且也并不是每个阶段你都能够很好地做出预判。因而我们不能把上述思路当成是投资原则，最好是作为是一个投资参考。
在实践中，市场往往会比经济要走快一步。如果你想提前抓住更多的机会，就需要在市场完全priced in之前，做出一些调整。在这里，我们可以通过两步走的方式提前布局。第一步，是学会只尝试去判断比较容易判断的趋势。第二步，是运用领先经济指标做出预判。那么接下来，我会根据这两步，分别给大家介绍，如何判断经济周期。
第一步，只尝试去判断比较容易判断的趋势。这四个经济周期中，最不可能预判出来的是经济衰退。他的开始和结束都很难判断。有人觉得经济衰退是有规律可循的，比如每10年出现一次。但在我看来，经济衰退是充满偶然性的，没有人能预测到下一次经济衰退什么时候会来。疫情就是一个非常好的例子。而即便是在2007年次贷危机已经露头时，一般人也不太可能借此预测到2008年的金融海啸。
同样的，经济是否到达了过热期，也很难被预测。比如，在2018年的通胀和经济增长都处于高位，市场上很多声音都在说经济过热，甚至美联储也开始加息。然而，在往后一年多的时间里，经济还在快速上涨。而股市在那之后一年多的时间了里，还增长了接近40%。因此，经济什么时候会过热，什么时候开始衰退，我们预测不了。咱们也别成天琢磨着逃顶或者抄底。
不过，虽然经济衰退的原因五花八门，开始的时间又难以捉摸，但衰退后的经济复苏和增长期则有很强的市场规律，咱们普通投资者也能很容易地预测和把握。第一，经济开始复苏时，我们会看到政府动用各种手段来救市，而很多经济数据都能提供明显的信号，这些都是我们散户比较容易抓得住的。第二，这段时间实际上占据了股市大部分的增长。从下图中我们可以看出，对于股票投资来说，经济复苏和经济增长期几乎占据了股市投资全部的涨幅。因此，只要你能抓住这两个股市周期，并完成投资布局，你的投资收益就能够大概率跑赢市场。放在目前的市场环境中，这两个阶段就是去年中旬到明年年底的这两三年时间。如果你能在这段时间内乘上经济周期的趋势，适时做出改变，你就很有可能长期跑赢大部分的投资者。
当你抓住了最重要的周期后，第二步，你就需要了解如何判断经济周期了。这一步最为重要，因为你需要提前预判经济周期的到来，以做到提前布局你的投资。要不然等趋势来了你再上车，就没有多少油水可捞了。美投君之所以能够在去年10月就开始为大家推荐银行股和小盘股，就是因为预判到了经济周期的到来。而实际上这并不是什么rocket science。当你掌握了这部分知识后你也能够判断的出何时经济周期会到来。
首先你要知道，我们不能用GDP和通胀这些最常见的宏观经济指标来判断经济周期，因为这些指标都是滞后指标。而股市是领先于实体经济的，如果你盯着它们来做投资判断，那你大概率会高买低卖，亏得一塌糊涂。
正确的方法应该是观察经济的先行指标leading indicator。比如国债收益率曲线、ISM采购经理人指数、建房许可证、失业补助申请人数、企业库存等。我个人比较喜欢用国债收益率曲线，因为它反应的信息最为丰富，但是它相对比较难理解，我在利率那期会员视频中挖过这个坑，以后我肯定会填的。咱们今天就先介绍两个简单且常用的指标，用好了，一样可以准确预测经济周期。
第一个指标，ISM采购经理人指数 （ISM PMI）。ISM PMI是通过调查企业的新增订单等一系列企业先行指标，所汇集而成的指数，能够反映生产、就业和物价的综合表现。因为企业都是根据市场预期提前做出决定的，所以一般能提前几个月预测出经济的发展。ISM的应用也非常简单，以50为分界线，高于50就代表经济扩张，低于50则代表经济萎缩。比如，在2020年5月，这个数据从之前一个月的43涨到52，并且在之后延续了这个趋势，这就是非常明显的经济复苏的信号。类似的数据也在2009年中旬出现过。因此，如果你看到ISM采购经理人指数，从50以下跳到50以上，并且一路往上涨，那么很有可能经济复苏就在眼前，你也就可以提前布局相关股票了。
第二个指标是建房许可证，这是房屋在建造前申请的许可证总数。如果这个数据开始增长，往往意味着未来经济正在向好。因为房地产商从拿到许可证，到建成房子，平均需要半年的时间。他们也不是说没事就去搞一个许可证，因为这都是要付钱的。所以房地产商都会谨慎地评估市场未来的情况，才会去申请这个许可证。另外，半年后买房的人也需要找银行借非常大的一笔钱，而银行又对经济特别敏感。所以，如果房地产商预计未来经济向好，市场信贷更活跃，他们也会提前申请更多的许可证。总的来看，这个数据就是一个典型的领先指标。跟ISM数据一样，当建房许可证触底反弹的时候，往往意味着经济即将进入复苏。
不过，我也需要提醒各位，上面谈到的每一个指标都是不可能100%预测到经济周期的。因为每一个经济指标的数据都有一定的特殊性，特别是在周期的转换阶段。有时数据的改变只是短期的异动，有时则会预示着一个大趋势的开始，这些都需要投资者有敏锐的意识和一定的投资经验才能够准确判断。但至少我们现在有了工具，是否能熟练应用还是要靠各位看官自己的努力。
最后，咱们做个总结。学会判断经济周期，我们就可以轻松赚到趋势的钱。但是，我们也不可能天天去跟踪数据。对于我们散户投资者最有效的策略，是去找到可预测性高的周期来获利，也就是复苏期和经济增长的前期。为了准确定位这两个最有利可图的周期，我们需要应用经济的先行指标，如国债收益率曲线，ISM PMI，以及建房许可数等，来做到提前布局投资。
最后，美投君还想给大家强调一遍，经济周期说到底还是一个辅助工具。即便你对自己的判断很有信心，但因为每个周期都有它的独特性，我们也不能把它作为唯一的投资依据。比如，麦当劳本是很好的防御型股票，在08年的时候也只跌了15%，但疫情对麦当劳的打击就非常大，使之一度跌超40%。市场永远存在着未知性，不过，虽然有一定的失败概率，但你也并不需要百分之百的确定才能投资。只要能把复杂的事情简单化，只要你知道的比别人多，你就能在每次做投资决定时多一份思考，长期来看这就足以帮助你取得成功。
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