CPI大降温！沃什不买账？;高盛财报炸裂！是时候了吗？;摩根大通数据显示，美国经济超级强劲！IBM出现危机！软件股GG！
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CPI大降温！沃什不买账？ 高盛财报炸裂！是时候了吗？摩根大通数据显示，美国经济超级强劲！IBM出现危机！软件股GG！
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【热点新闻】
美国通胀大幅降温！股债两市气势如虹！然而沃什却放出强鹰姿态，这还不够，通胀必须回到2%！
高盛财报炸裂，投行交易齐头并进，不过Jason却认为，可能是时候了。
摩根大通数据显示，美国经济意外强劲，信用质量不降反涨？到底还有什么，才能阻止美国消费者花钱呢？
IBM预警危机！蓝色巨人轰然倒下，这百年历史，却被客户的临时变卦给打破防了！
今晚我们就把这几件事儿说清楚。那么先赞后看，就开始今天的节目吧。
【今日市场】
美股周二全面收涨，半导体存储强势反弹。海力士暴涨27%，相对韩国溢价达到51%！恐怖至极。大型科技股涨跌不一，英伟达带头，谷歌其次，微软和大部分软件股，受到IBM的拖累而走弱。但是网络安全股和数据分析股逆市走强。
其他市场方面，美债受到CPI降温的催化而全面走强，短端收益率下行7到8个基点，反应相当明显。美元小幅下跌，黄金白银小幅上涨，比特币则大幅上涨3.9%。WTI原油也收涨1.5%，不过较早盘高点有所回落。行，今天行情就这些，接着，我们先聊CPI和美联储，然后分析一下高盛，最后再看看IBM这位古老的蓝色巨人。
CPI大降温！沃什不买账？
美国6月CPI同比上涨3.5%，环比降温0.42%。核心CPI同比上涨2.6%，环比小幅降温大约0.02%。整体来看，核心服务没有继续上涨，能源分项大幅降温，这两点是6月通胀回落的最大推动力，也为继续降温奠定了基础。
首先来看最重要的核心服务，核心服务环比仅上涨了0.02%左右，其中，权重最大的细分项住房租金，在6月有0.04%的环比上涨，但比5月的0.11%，比4月的0.21%都降温了不少，可以说，住房租金印证了我对5月PCE时的分析，它起码没有持续拖累CPI改善，这点相当重要。
核心服务的第二权重医疗保健服务，它在5月大幅上涨后，在6月环比小幅降温，净变动十分显著，也为整体CPI和服务类别的降温，贡献了重要推动力。
核心服务的第三第四权重，分别是交通运输和教育通信，这两个大类在6月也双双录得环比降温。其中车险和手机电话费降幅显著。
所以，对粘性比较强的服务类别来说，权重比较大的分项，比如住房和医疗保健，权重相对小一点的分项，包括教育通信和交通运输，这些都在降温，这为通胀继续回落的判断，提供了有利数据支撑。
接着，我们来看对关税、战争比较敏感的核心商品价格走势。
首先，整个核心商品价格，也延续了五月以来的降温趋势。这里面，净变动最大的细分项是服装和娱乐商品。
其中服装环比由上涨转为下降，净变动为0.02%，降温明显。主要推动力是男性服装、鞋子和珠宝手表的价格下降。
另一个分项，娱乐商品的净变动也差不多是0.02%，但方向正好相反，它由价格下降转为环比上涨，主要推动是宠物用品和玩具。
客观来说，这两个分项受关税的影响比较重，但因为一涨一跌基本抵消，也因为权重较低的缘故，我认为它们的整体影响比较有限，大家参考一下即可。
所以总得来说，6月CPI延续了5月PCE的良好趋势，可以说相当亮眼。在数据公布后，7月加息概率从昨天的几近五五开，大幅调整为九一开，押注7月美联储将按兵不动。但在12月，加息概率依然保持在80%以上，这意味着，美联储不是不加息，而是可能会拖延到9月，或者10月再开始加息，以此来加速通胀回落。
这里可能就有一个问题了，通胀不是都改善了吗？美联储为什么还要加息呢？
的确，通胀是在改善，但离美联储2%的法定目标还比较遥远。不仅如此，美国高通胀已经持续了数年之久，国会也对美联储物价稳定和和充分就业的双重目标，保持了质疑态度。
就在今天，沃什在国会听证会上，还重申了美联储对通胀零容忍，并将通过工具实现价格稳定，承诺要打破黏性价格，要将它重新带到2%的目标。
对于沃什的态度，Jason更倾向于认为，今年美联储仍然会有加息的可能。但只要通胀像今天这样持续改善，持续回落，它起码能减少加息的次数和幅度。这样一来，通胀快速降温到目标区间，美联储才有数据支撑，才能在明年有望重启宽松政策。股债两市也能更持久的健康发展，而不是像现在这样，几年了，头上总顶着一颗雷。
高盛财报炸裂！是时候买入了吗？
接着我们来看高盛财报。高盛今天交出了一份远超市场预期的业绩，不仅仅是投行业务亮眼，它的股权交易业务创了历史新高，固收业务也从上季度的低迷中收复失地，而效率比率和ROTCE都得到了大幅改善。从投行角度来看，高盛可以说确凿了全球领先地位。但也正因如此，让Jason不得不担忧，接下来，高盛还能不能延续这个趋势？
2026年二季度，高盛净收入为203亿美元，超了预期24%，每股收益21美元，更是大超预期45%。如果不仔细看的话，一家华尔街老投行的业绩，跟存储半导体一样夸张。
细分业务方面，投行业务录得34亿美元的单季营收，创出2021年以来的历史最高值。这里面并购顾问贡献了13.8亿美元，基本符合预期。股权承销录得9.85亿美元，大超预期31%。股权承销包含IPO和上市公司股权再融资的承销费。这里主要由SpaceX的IPO承销费，以及谷歌的850亿股权融资承销贡献。投行业务的最后一笔是债券承销费，债券承销费在本季度也创下了历史新高，达到10亿美元。
Jason认为，在一季度，全球并购活跃度和交易量，都创下了历史新高。但高盛并购交易业务，居然出现了环比8%的下跌，这是有点始料未及的。当然，这是高盛一家的数据，并购到底有没有在降温，我们还要看到大小摩的数据，来交叉比对才能作出结论。
相反，股权承销虽然大超预期，但由于SpaceX和谷歌的承销费率比较确定，它的增长幅度和收入，也理应比较可见、可测算，但它现在反而大超预期，这让我觉得，华尔街可能并没有认真更新估值模型，所以结果和预期才出现了如此巨大的差异。行，投行业务就到这，接着来看第二类固收和第三类股权交易业务。
固收交易业务，主要是帮客户买卖债券、外汇、大宗商品、利率产品和相关衍生品带来的交易收入，次要是提供融资赚取的净息差收入。我们这里就聚集在交易收入。
在二季度，固收业务录得46亿美元，其中交易收入贡献了33.8亿美元占大头，这里面的主要推动项，是利率产品和大宗商品，包括利率掉期、原油天然气、或者黄金白银等。这个类别的交易火热，很可能是因为中东战争、通胀预期和货币政策预期的变化。但是，战争和利率波动具有较强的偶发性，它不是每个季度都能延续的，所以在三四季度里，高盛能否保持这个增长势头，是要画上一个问号的。行，这是固收业务。接着来看股权交易业务。
和固收类似，股权交易业务，就是帮客户买卖股票、期权、权益类期货和衍生品交易的业务。只要市场足够活跃，交易量足够大，那么高盛在买卖双方之间，就能赚取丰厚的回报。
所以可预见的，二季度股市发生了天翻地覆的变化，就像刚才所说，战争、半导体、存储、软件股的宽幅波动，都为高盛41.5亿美元的历史新高，贡献了一份可观的交易量。在财报中，高盛也强调，给股权交易贡献最大的类别，是衍生品和现金产品。这两个类别，也正好对应高波动股市下的交易和风险管理需求。比如现货股票交易、ETF交易，就是现金产品，而期权或者股票掉期，是风险管理类需求。
但和固收交易的活跃一样，二季度的积极表现，是因为战争和利率波动带起来的一轮趋势，接下来能否延续趋势，有很大的不确定性。
好，高盛的核心业务就到这，最后我们来看两个重要的财务指标，也就是效率比率和ROTCE。这两个不常听，但其实是很好理解的，效率比率类似银行版本的毛利率，但它是个反向指标，数字越低越好，代表一份收入要花掉多少费用。ROTCE可以粗略理解为银行版的ROE，这个越高越好，代表每投入一份有形股资本，能够创造多少利润。大概这样。
在二季度，高盛的效率比率为57.4%，远超预期的62%，同时也是2021年三季度以来的最佳水平。接着，高盛二季度的ROTCE是25.5%，比预期的17.4%更是遥遥领先，也是2021年二季度以来的最好表现。
如此夸张且大幅度的改善，虽然亮眼，但也意味着未来继续改善的空间会变小。这就好比存储毛利率从86%，继续拉升到90%以上的难度一样。
回顾历史，在过去10年里，高盛经历了三波大周期，每一波的顶，都是ROTCE或者效率比率的顶，每一波的底部，也都正好反了过来，规律非常明显。我们虽然不知道，高盛未来会不会突破周期？但比较确定的是，高盛还有继续改善的空间，但接下来的每次改善，难度都比以往更大。这是风险。
在投资逻辑上，美国宏观经济相当强劲，美股活跃度也非常不错。再加上7月的海力士ADR，未来的Anthropic和OpenAI，还有一级市场的订单储备，这些也是支撑高盛继续走强的短期催化剂。
因此总体来看，我们认为高盛仍然值得投资，但风险与回报正在趋于平衡，上涨动能可能会不确定一些。所以，我们暂时维持对高盛原有的观点不变，即“买入”评级，整体保持谨慎看好。
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JPM数据：美国经济超级强劲！
接着我们来看摩根大通。和高盛不同，看摩根大通，主要是通过财报来观测美国经济。因为摩根大通覆盖了大量的普通家庭和小企业，它的存款、信用卡、汽车贷款和住房贷款，可以直观反映美国人还有多少钱、愿不愿意消费，以及还债压力有没有在上升。这个比它的财报更重要一些。所以我们只聚焦摩根大通的CCB部门，也就是消费者与社区银行业务。
CCB主要由三部分组成，第一是个人银行和企业贷款，包括存款、信用卡、小企业贷款和日常金融服务等。第二个是住房贷款，第三个是汽车金融，接着我们就一个一个来说。
先来看个人银行和企业贷款。
二季度，摩根大通平均存款达到1.096万亿美元，同比增长3%，存款利润率为2.70%，比一季度略微改善。其中主要推动力来自信用卡业务，主要拖累项则来自小企业贷款。
在信用卡业务中，平均信用卡贷款达到2435亿美元，同比增长7%，信用卡消费额达到3731亿美元，同比增长10%。贷款和消费均录得显著增长，这也推动了信用卡的循环余额和收益的增长。
所谓循环余额，就是持卡人在账单日没有一次性还清，而是把一部分欠款，留到下个月再支付本金和利息。如果循环余额在快速增长，对消费者来说，代表越来越多的支出要依赖信用卡融资。但对银行来说，这部分收益是相当高的。
那么这里可能有人会问，如果大家都靠信用卡融资来过日子，坏账风险会不会变高了呢？
的确，信用卡净核销，也就是信用卡的坏账同比增长了4%，但净核销率，还从去年同期的3.40%降到3.34%。30天以上的逾期率也有小幅下探。所以这组数据说明，信用卡循环余额在上升，坏账金额也在上升，但坏账主要是贷款规模扩大造成的，消费者的信用质量，目前还保持稳定。这是个人信用卡业务。
但对小企业而言，小企业平均贷款同比下降了5%，贷款发放额度也下降16%。这说明，小企业的信贷需求并没有同步走强，或者银行的贷款意愿在收紧，和个人信用卡形成了鲜明的对比，好像普通人在花钱还钱，而小企业却在躺平不扩张一样。这不是一个好消息。
接着来看房地产，二季度，摩根大通抵押贷款发放额为172亿美元，同比增长27%，环比增长26%。无论同比还是环比，都显示出美国住房的交易量正在回暖。
另外，住房贷款30天以上的逾期率，从去年同期的0.93%，进一步降至0.83%，显示出住房贷款的信用质量相当稳定。
最后来看下汽车金融。
二季度，汽车贷款和租赁发放额为123亿美元，同比增长9%。平均汽车贷款和租赁资产合计926亿美元，同比增长约7%。
这里要拆开看。传统汽车贷款余额基本没有增长，真正推动扩张的是汽车租赁。汽车租赁可以简单理解为，摩根大通先把汽车买下来，再长期租给消费者。租金计入收入，车辆折旧计入成本。
从信用风险来看，汽车净核销同比下降7%，30天以上的逾期率，也从1.12%降至1.03%。
所以可以这么说，目前汽车金融没有明显的坏账压力，但汽车板块的增长，主要来自租赁，传统汽车的信贷需求还是比较弱的。
Jason认为，总体来看，摩根大通的CCB业务，显示出美国经济十分有韧性，消费者花钱的意愿相当强烈，信用质量没有恶化，房地产回暖也比较明显。这是好的一面。而需要关注的另一面，是消费增长越来越依赖信用卡循环信贷，小企业似乎减弱了扩张动力，可能是因为二季度的油价压力，也可能是因为AI的采纳和降本增效，削弱了融资需求。
当然，瑕不掩瑜，只要就业市场不显著恶化，股市没有崩盘，美国消费能得到支撑，那么经济就不会出现大问题。这点还是可以保持乐观的。
IBM暴雷！软件集体凉凉？
今天，IBM盘中一度下跌26%，这是近60年来的最大跌幅。到底发生什么事了？什么事能让这位蓝色巨人，在短端一天时间里，就损失掉四分之一的市值呢？
导火索是IBM提前公布的二季度初步数据。数据显示，二季度IBM初步营收为172亿美元，低于市场预期的179亿美元。调整每股收益2.93美元，也低于预期的3.02美元。
至于不及预期的原因，IBM首席执行官阿尔温德·克里希纳在投资者信中说到，6月最后几周，客户为了赶在涨价前锁定服务器、存储和内存，就把当季的资本支出，临时转向了硬件采购。
CEO继续说道，IBM原本预判到了供应链影响，但却没有预判到，客户预算重新排序的幅度和速度。另外，快速变化的网络安全问题，也分散了客户注意力。
就是CEO这一番话，彻底加强了今年以来的美股分化格局。从一二月的AI颠覆软件开始，资金从软件转向硬件，从三四月的网络安全开始，资金从其他软件转向了网络安全股。而今天，在IBM这番话后，轮动与分化的格局再次加强，今天半导体、存储、服务器、网络安全都全面反弹，只有大型企业软件在继续疲软。
这也是高盛提出软件熊市情景的原因。按照高盛分析师詹姆斯·施奈德的判断，IBM的预警，会强化市场对软件和IT服务板块的担忧。今天微软、ServiceNow、Salesforce和Intuit普遍下跌，说明投资者已经开始把IBM的问题向行业外推。
分析师还说到，从资金轮动看，服务器、存储和内存厂商可能相对受益，戴尔、惠普和美光是分析师点名的方向。而埃森哲、Kyndryl等咨询和IT服务公司，以及软件板块整体，短期会承受更大的情绪压力。
因为市场交易的逻辑很简单也很直接，企业IT预算总额就那么多，如果硬件多拿一美元，那么传统软件和服务就可能少拿一美元，就和现在的半导体软件跷跷板一个道理。
当然，IBM今天的预警，也不一定等于全部软件板块。巴克莱分析师安德鲁·凯切斯就表示，IBM已经承认自身存在执行问题，多笔大单没有按时完成。并且还在财报前一周多就主动预警，这也可能说明，这次不及预期带有较强的个股特征，不一定适用于全部软件股。
Jason还是那句话，AI颠覆的底层逻辑，恐怕会在软件股头上持续压制很长一段时间，因为这个逻辑就基本无解，而软件股自身也不争气，增速常年就在10%左右趴着。所以简单点就不要碰软件板块。
如果复杂一点，那么网络安全和AI数据分析相对比较好，这两块都和AI概念离的比较近，也是一定程度上的AI共生股，属性比较强。
总之，现阶段投资软件难度非常大，就跟韩股一样，拿个小票很容易今天KTV明天ICU，大家还是谨慎一点。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：俄罗斯联盟号飞船搭载两名俄宇航员和一名NASA宇航员飞抵国际空间站，标志着受损发射台修复后俄载人航天任务重启，凸显俄美太空合作在乌克兰冲突下依然持续。
第四：据悉，三星电子正探讨在美发行存托凭证上市，目前仅处于初步接触阶段，尚未做出决定。此举受SK海力士创纪录美国上市推动，三星股价今年已上涨约120%，市值突破1万亿美元。
第三：23andMe现更名为Chrome Holding，同意向42个州支付1800万美元，了结2023年数据泄露诉讼，该事件曾影响近700万用户。协议尚待密苏里州破产法院批准，公司未来五年不得直接向消费者销售商品或服务。
第二：中国AI公司DeepSeek据悉已启动A股上市筹备，最快今年提交申请，目标2027年挂牌。公司同时寻求新一轮融资，估值目标达4800亿元人民币，较6月首轮约500亿美元大幅提升。
第一：据悉，OpenAI首款硬件产品是一款无屏智能音箱，定位为家庭AI伴侣，可控制智能家居。项目由多名前苹果高管主导，但苹果上周就商业机密问题提起诉讼，公司计划年内发布，2027年上市。
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