美债暴风雨前的平静！;Anthropic受益股！;谷歌放大招了！埃森哲输家变赢家！
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美债暴风雨前的平静！Anthropic受益股！谷歌放大招了！埃森哲输家变赢家！
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不知道大家有没有发现，最近我们的开场白都特别高效，上来就给大家说今天的市场动态。不过这两天在评论区有收到留言说，还是希望我们可以在开场的时候先说说今天的主题，或者回一下评论区，甚至偶尔分享一些小趣闻。这样可以稍微轻松一点，神经不用那么紧绷。这么说感觉也有道理。不知道大家更喜欢高效版的开头，还是轻松版的开头呢？可以的话，麻烦在评论区里给我们一点反馈，谢谢大家。
好啦！废话不多说，今天我们还是继续高效开场，直接进入今日市场。
美股今日收高，但收盘略低于全天高点，市场广度偏正面。半导体存储软件皆上涨。大型科技股涨跌互现，英伟达领涨，SpaceX谷歌领跌。
其他资产方面，美债走强，两年期美债收益率下行10个基点、10年期下行5个基点，30年期下行2个基点，收益率曲线陡峭化。美元黄金白银小幅收涨。WTI原油收涨2.7%，收在全天高点附近，主要受美国向中东增派更多军队影响。我们就先来看看这篇新闻。
【黑色黄金】
原本市场对于中东原油供应慢慢恢复信心，今天又被一艘美国航母大大影响了。据华尔街日报，美国正在向中东派出第三个航母打击群。除了新派出的航母，美国官员还说，美国海军陆战队舰船和最多1万名额外的士兵，也会一起前往中东，预计这些兵力会在11月底前到位。这免不了让人担心，是不是美伊战争要进一步扩大了？消息公布后，原油价格再度走高。
华尔街日报认为，市场对这次部署特别敏感，是因为投资人担心美国正在为下一阶段的军事行动做准备，而目前美国和伊朗双方的动向，都正在把局势推向进一步升级。另外，上周也有消息指出川普预计在11月中期选举结束后，重新对伊朗发动空袭。
战争风险再次升温，对于霍尔木兹海峡的航运风险也再次提升，根据监测当地海域的安全机构表示，本周至少有三艘油轮在通过海峡时遭到袭击。只要袭击持续，市场就必须替可能出现的供应中断重新计入风险溢价。
而且现在压力不只来自原油，全球成品油供应也很紧。中东的炼油设施之前遭到攻击。另一边，乌克兰一直在打炼油厂，俄罗斯已经开始限制柴油出口。美国的柴油价格上个月也创下历史新高，川普也曾表示考虑限制美国柴油出口，不过近期态度有所软化。中国方面同样开始优先保障国内供应，据路透社报道，中国炼油企业已经取消数批原定10月出口的汽油和航空煤油。
好，新闻就写到这里。美投团队认为，这场战争到现在就是打打停停，只要局势稍微缓和，大家就开始交易原油供应恢复，一有新的军事动作，油价马上又把战争风险加回来。这也不是什么新闻了，不过有意思的是，我们看到，今天美债的反应却非常冷静。
照理来说，布伦特原油重新站上100美元，会增加市场对通胀的担忧，美债收益率应该更容易往上走才对。但今天美债收益率反而全线回落，虽然在这篇新闻公布后，有稍微的拉回，但两年期收益率仍下跌10个基点。显然，市场并没有那么在意油价的风险。
所以我们认为，今天的债市反应了当前市场的两个观点。第一，不认为今天的油价会对通胀带来什么实质性影响。第二，继续在priced in10月份不加息的逻辑。对此，我们也认可债市的观点，因为最近公布的通胀和经济数据没有明显走强，加上纽约联储主席Williams和美联储理事Jefferson最近的讲话，让我们觉得，美联储现在完全可以先多看一些数据，不需要急着马上在10月又去加息。
【放长线钓大鱼】
前几天我们才聊过Anthropic的IPO，今天招股书又披露了新的合作细节，今天就来看看，博通在其中扮演了什么角色。
据路透报道，Anthropic的IPO招股书披露，博通同意向Anthropic提供最高420亿美元的融资，用来支持基础设施支出。这笔融资与Anthropic扩大使用谷歌TPU算力的计划有关，而博通正是参与开发这些芯片的重要合作伙伴。
TPU是谷歌为AI运算设计的专用芯片，谷歌与博通已经合作开发了好几代。在今年4月，Anthropic宣布扩大与两家公司的合作，预计从2027年开始取得新一代TPU算力。
为了取得这些算力，Anthropic已经承诺在未来五年投入1252亿美元，博通同意的420亿美元融资额度，可以覆盖这份租约的三分之一。按照安排，这笔债务未来可以按约定转换成Anthropic的股份，不过420亿美元是融资上限，并不代表资金已经全部交付。另外，Anthropic表示完成IPO前不会出售相关可转换票据。
这笔融资也附带了保障条件。Anthropic在今年4月把一笔现金存进一个受限账户，受益方是博通，在特定情况下还可能要追加，如果未来发生某些付款或履约违约，Anthropic可能需要提前支付大笔租赁费用。
随着Anthropic扩大使用TPU，博通参与的芯片设计业务也会受益，Anthropic预计会在2027年成为这块业务的最大客户，博通也预估，2027财年的AI半导体收入为1150亿美元，而2028财年将进一步翻倍。
简单来说，博通帮助客户取得资金，客户再扩大采购，让部分资金通过业务往来流回博通，双方的合作包括了算力供应、设备租赁和融资，让博通在Anthropic的基础设施建设中扮演重要角色。这种做法和英伟达的策略很类似，就是利用自身的财务实力，支持客户取得算力，进一步带动芯片销售。
不过，这种做法也让部分华尔街投资人产生疑虑，罗斯柴尔德的管理合伙人Robert Leitao认为，现在的押注相当集中，赌的是两家公司能不能赚到足够的收入，撑得住已经发生的这些融资。
Anthropic也在招股书中提醒，博通同时担任供应商和融资方，这种双重身份可能会产生利益冲突，由于Anthropic既需要博通提供硬件，也需要它参与融资，博通对价格和硬件供应的决定，都可能影响它取得所需算力的能力。
美投团队认为，对博通来说，借出去的钱最后还是会以订单的形式流回来，这是在用自己的钱，换来Anthropic这样的超级大客户，不亏。
当然，这种做法的风险还是有，不过我们认为，Anthropic的收入短期内不太容易出问题。我们前几天提到，Anthropic的营收增长已经有明确的数字可以验证。根据IPO招股书的数据，Anthropic去年的营收增长了大约12倍，达到46亿美元。现在，公司的ARR已经来到700亿美元，又比去年增长了10倍 以上。所以即使估值很高，它的背后还是有快速扩张的业务在支撑。
哦对了，就在我们写完这篇新闻的时候，彭博又传来最新消息，Anthropic最快可能在11月中旬上市，有望赶在感恩节前开始交易，但具体时间还可能再调整。最后，我们就期待上市时间和发行价正式公布了，希望到时候让我们犹豫的是买多少，而不是买不买得起。
【让子弹飞】
憋了一年的大招终于要来了？昨天盘后，谷歌发布了新一代旗舰模型Gemini 4 Argon，这可是谷歌的股东们等了很久的消息了。毕竟，之前谷歌的3.5 Pro就一直难产，本来说好年中就可以做出来的，结果一直到现在也没有动静，拖了又拖。现在，3.5 Pro没看到，没想到直接出了个Gemini 4.0？不管怎么样，谷歌一年一模型的KPI至少是完成了，咱们来看看这个4.0的表现怎么样。
据CNBC报道，Gemini 4是公司目前为止能力最强的AI模型。谷歌表示，Gemini 4在写代码、网络安全，以及复杂的专业工作这三个方面都有明显提升。
具体看测试成绩，Gemini 4在网络安全基准测试中，与GPT-6 Astra和Grok 4.7并列第一，同时在衡量金融、法律等专业任务能力测试上，也领先GPT-6 Astra和Anthropic近期推出的模型。
谷歌表示公司内部已经开始使用这款模型了，他们用Gemini 4来优化数据中心的内存使用，已经释放出数百TB的内存容量，不需要额外购买硬件，而且做量子计算的研究人员也开始使用这款模型。
话说昨天评论区里就有自称是在谷歌工作的朋友说，Gemini 4的内部反馈其实特别好。我们美投团队无法验证观点的真实性，但如果说评论区里有观众是来自于谷歌，而且愿意且可以分享的话，不妨也说说你们的看法。
回到新闻，现在，Gemini 4目前还没开放给普通用户，谷歌打算分阶段推出，第一批可以使用的将是谷歌信任的网络安全合作伙伴，谷歌也会和美国政府合作，进行发布前的安全评估。而在扩大开放到公众前，谷歌还会继续加强模型在滥用、提示词注入等网络安全风险上的防护能力。
Gemini模型产品负责人Tulsee Doshi，解释了为什么要先从网络安全公司开始。她表示这样分阶段推出，谷歌心里更有把握，而且这款模型在网络防御上训练得很强，也能尽快交到负责防御的人手里。
整体来说，Doshi认为Gemini 4是一款各方面都很均衡的模型，特别擅长处理需要很多步骤、持续很久的任务。和谷歌月初刚发布的Gemini 3.8 Flash相比，Gemini 4在网络安全上又往前迈了一步，尤其是在找出软件安全漏洞这件事上表现更好。
好，新闻到这里，我们来看看对谷歌了解最深的美投分析师Phoenix的观点。Phoenix认为Gemini 4这次发布的成绩，从测评机构Artificial Analysis的数据来看，已经超过了商用模型45到48分的那条智能线，比Gemini 3.8 Flash的41分明显进步。
在成本方面，完成同一个任务，Gemini 4花的token成本和Kimi、GLM这些中国开源模型差不多，只有OpenAI和Anthropic这些闭源模型的三到四成，价格上很有竞争力。一个够用的模型，配合上便宜的价格，其实就已经足以在企业用户上获得青睐了。
不过，这些都还只是测评榜单上的成绩，真实的用户反馈还要再等一段时间。
那对股价的影响呢？Phoenix认为，这次发布大概率会对谷歌的估值有一定的提振，只是股价可能要等真实效果出来、市场评价跟上后，才会有更明显的反应。这有点像之前Meta推出Muse的时候，刚发布时市场反应不大，后来正面反馈多了，股价才跟着动起来。
不管短期股价怎么走，从中期来看，谷歌的模型更新节奏其实符合美投团队之前的预期。虽然谷歌的这个一年一模型的KPI有点慢，不过吧，我们还是愿意相信，以谷歌的能力，未来还是可以在AI时代占据一个重要位置的。
【咸鱼翻身】
今年以来，埃森哲的股价表现一直不好，背后最大的担忧之一，就是AI可能冲击顾问和IT服务行业。埃森哲主要帮大型企业做管理顾问、IT系统导入和数字化转型，但随着AI Agent越来越会写代码、做分析、跑流程，很多原本需要顾问团队完成的工作，都有可能被自动化。
但今天，剧情突然反转，在公布最新一季财报后，埃森哲股价盘中一度涨超20%，有望创下公司史上最大的单日涨幅。
那这份财报到底释放了什么信号，能让市场对埃森哲的看法出现这么大的反转呢？
埃森哲第四季度营收186.8亿美元，每股收益3.29美元，都高于市场预期。2026财年全年营收742亿美元，同比增长6%。另外，第四季度新签订单222亿美元，同比增长4%，全年新签订单845亿美元，创下历史新高，单笔1亿美元以上的大单，也创纪录。埃森哲特别提及，这些订单有很多来自于AI推动的业务重塑。
这些AI业务并不只是帮企业导入模型或自动化流程，埃森哲也在往AI安全这块延伸。九月中旬，Anthropic宣布选择埃森哲作为第一家嵌入式评估方，埃森哲旗下的AI公司Faculty会直接派人进驻Anthropic，取得接近员工级别的权限，负责评估模型、做红队测试、检查安全防护。所谓的红队测试，就是扮演攻击者，故意想办法让模型出错、越权，或者诱导它去做原本不该做的事情。
而在今天的电话会中，埃森哲的CEO Julie Sweet也提到了和Anthropic的合作，并表示，Anthropic之所以选择埃森哲，看中的就是它同时具备AI、资安和AI安全能力。
埃森哲今年增加了在资讯安全方面的投资，六月公司一口气收购了Dragos、runZero和NetRise三家资安公司，把企业系统、设备和软件供应链的安全能力进一步补齐。
Sweet上一季也表示，埃森哲的资安服务收入已经从2016财年的7亿美元，增长到2025财年的100亿美元，资安会成为AI非常关键的支撑，埃森哲现在做的是进一步帮助AI进入公司的日常流程，成为企业运作的一部分。
美投团队认为，资讯安全会是埃森哲在AI时代最有利的一张牌。以前企业的资安问题，主要是会不会有黑客闯进来。现在AI agent开始接触公司数据，甚至直接执行任务，不可控风险又多了一层，AI Agent能做的事越多，企业要担心的风险也越多。
当然，AI Agent的发展对于顾问和IT服务行业的冲击仍然很大，但AI资讯安全这块，会随著AI越来越普及，需求也越来越大，如果埃森哲这块能持续做大，他们就有机会从可能被AI取代的一方，变成帮企业管AI的一方。
所以，美投团队认为，今天市场给埃森哲的这波重估，除了反应一份超预期的财报，市场也在重新评估埃森哲在AI时代还能靠什么继续增长，如果传统顾问业务能把AI安全、资安和企业服务真正结合起来，它反而有机会在AI普及的情况下，拿到更多的机会。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：宝马宣布将借助AI裁减五分之一最高层管理者。预计明年年中前将削减约100个高层职位，称此举有助于精简组织、加快决策。一线工人暂不受影响。
第四：腾讯和百度支持的AI云服务商，无问芯穹已秘密递交香港IPO申请，最早明年上半年上市，计划募资数亿美元，上市前估值143亿元人民币。
第三：内存芯片持续短缺之际，三星将Galaxy S26系列大部分机型上调100美元，S26 Ultra的1TB版本涨200美元，至2000美元。此前苹果和谷歌也已上调新机价格。
第二：台积电正考虑在德州新建园区，涉及多座晶圆厂，每座成本至少200亿美元。计划尚处早期，且取决于美国是否延长年底到期的先进制造税收抵免。
第一：多起AI芯片走私案显示，大量英伟达芯片绕过美国出口管制流入中国。英伟达未被指控违规，称检方指控的被转运产品不足0.5%。
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