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地缘政治风险下，观点发生了什么变化？仅PLTR走出独立行情？26年3月绝对跟踪月度总结
10小时前
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又到了每月一次绝对跟踪的月度总结时间了。最近这一个月，因为伊朗战争，股市的波动比较大，尤其是最新的美联储会议后，可以明显看到市场有些紧张了。那在这么重要的节骨眼上，相信大家都很想知道，我对于绝对跟踪这几只股票的最新看法。今天，我将在这一期视频里，一口气把六只股票都给大家讲一遍。
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又到了每月一次绝对跟踪的月度总结时间了。最近这一个月，因为伊朗战争，股市的波动比较大，尤其是最新的美联储会议后，可以明显看到市场有些紧张了。那在这么重要的节骨眼上，相信大家都很想知道，我对于绝对跟踪这几只股票的最新看法。今天，我将在这一期视频里，一口气把六只股票都给大家讲一遍。
在开始之前，美投君还是想和大家多说一句，绝对跟踪每月报告，是美投Pro的一个全新栏目。目的是，在每个月都对我跟踪最紧密的股票，做一次系统性的总结。让未持有股票的用户，及时把握机会。也让持有股票的用户，做到持续安心的投资。
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特斯拉第一家公司，特斯拉。自今年以来，特斯拉的表现一直都还不错，尽管市场的情绪不怎么样，但特斯拉一直能维持在400美元附近。可就在我截稿前两天，股价跌到了370美元的位置去。下跌的一个原因，是美国国家公路交通安全管理局，把FSD的调查升级为“工程分析”阶段。调查的焦点在于，过去的几次事故发现，FSD在阳光直射、眩光、浓雾、扬尘等视线受阻的场景下，没有能力准确识别路况，并及时向驾驶员发出警告。也就是说，FSD实质上处于一个看不见的状态，但却没有及时告诉驾驶员。
有分析就认为，如果调查结果对特斯拉不利的话，那或许会导致FSD后续的更新迭代受阻。这也是近两天特斯拉股价下跌的原因。 
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那这个调查真的会影响到特斯拉的FSD吗？在我看来，这次调查涉及的更多是软件的问题，即没有及时去提醒驾驶员FSD无法工作。而软件的问题还是比较好解决的，且这显然也不是一个无法克服的软件问题。另外，调查中的案件其实都是23年24年的，但过去这两三年，FSD也有了巨大的进步，甚至可以说是完全两个不同的产品。再说了，这样的调查其实几乎每年都有，不光是特斯拉，Waymo也是如此。所以整体下来，我个人并不会对此过度担心。我知道现在市场中有声音认为，这次调查可能会导致整个FSD的未来出问题，甚至会逼得特斯拉抛弃纯视觉模式，对此，我觉得明显是过虑了。
好，聊完调查这个事情，咱们再回到业务上。过去一个月，特斯拉最近的卖车业务依然偏弱，市场关注点还是集中在科技叙事上。而其中边际变化最大的，是Robotaxi。
3月初，Robotaxi在奥斯汀悄然上调起步价，这是过去半年多以来第一次调价。起步价从1美元提升到3.25美元，里程费仍然是1美元每英里。这个价格仍然只有Uber的一半左右，价格上仍有明显优势。但这次涨价肯定不是为了赚钱，大概率是想测试用户的付费意愿罢了。
不过Robotaxi的重点不在价格，而是扩展的规模。根据robotaxi track的跟踪，目前Robotaxi车队一共489辆，主要集中在湾区。而真正去掉安全员、实现完全无人驾驶的Robotaxi，在奥斯汀不到100辆。扩张节奏不算快，不过从图中也可以看到，还是要比25年的时候快多了。按照现在的进度，到年底达到1000辆应该问题不大。之前我一直也强调，今年Robotaxi的主要目的还是积累数据以及跑通商业模式，目前看来进展虽然没有惊喜吧，但还是在线的。
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另一边，更让人期待的是CyberCab的进展。2月中下旬，首辆量产版CyberCab已经在奥斯汀超级工厂下线。按照规划，下个月就将启动规模化量产，这可能会成为上半年比较重要的股价催化剂，目前看来也还算顺利。德州工厂未来的目标年产能在200万到400万辆之间，这一规模将超过Model 3和Model Y的总和，成为新的产能核心。更关键的是成本，通过极简设计和规模效应，Cybercab的单车制造成本预计可以压到2.3万美元以下。所以，Cybercab的量产和上路，对于特斯拉还是相当重要的。
另外两个科技叙事，FSD和机器人的变化就不大了。FSD目前的重点仍然是向中国和欧洲扩张，但这件事高度依赖监管，主动权并不在特斯拉手里。Optimus方面，4月会发布第三代原型机，下半年推进量产，这条路径没有明显变化。
因此，从短期来看，3到4月仍然会有一些叙事上的催化，主要是Cybercab的量产进展以及Optimus新一代的亮相。可整体来看，这两个预期内进程，对股价的刺激相对有限。更有看点的主题，包括FSD V15的推出、robotaxi在财务上的贡献、optimus 开始量产、甚至SpaceX怎么跟特斯拉挂钩等等，大部分都要等到今年的下半年。
最后也说一下特斯拉的风险。一是资本开支的问题，有看官提出疑问说，特斯拉资本开支提高这么多，这会不会导致股价出问题呢？其实，从去年下半年开始，马斯克就在给市场吹风，说26年的资本开支加大，会投入到AI领域里。因此，市场对26年资本开支大幅增加导致现金流变差是有预期的。而且根据Bloomberg的预测，自由现金流为负也只有在2026年这一年，后面就很快转正了。所以资本开支的风险既不严重，也在预期之内。
另一个风险是之前提到马斯克精力分散的问题，目前看来依然存在。因为SpaceX马上就要上市了，而且最近又说要搞芯片制造厂，所以精力肯定是被牵扯的。不过好在，特斯拉的薪酬方案已经在一定程度上绑定了他在特斯拉的投入，另外，特斯拉与xAI合作推进“Digital Optimus”，让特斯拉在物理AI上的布局依然具有独特性，所以即便有这个问题，但还不至于完全被迁移走。
最后，是卖车这一块。卖车业务没有看到什么明显改善，不过由于市场本身也不是很care这部分，只要没有大幅下滑，市场都能接受，所以咱们这里也不过多展开了。
整体来看，特斯拉目前在自我经营上的风险，还是相对可控的，三大科技叙事的关键节点也主要出现在下半年。而其他方面，很难出现超出市场预期的负面变化。所以，特斯拉自身的经营并没有太多需要担心的。
然而，现在特斯拉的风险更多会来自于宏观环境。如果今年因为地缘冲突推高油价，带动通胀预期上行，导致美联储的政策发生变化，那么特斯拉的股价是会受到较大影响的。因为和很多其他大科技不同，特斯拉的估值还是很高的，要是美联储市场叙事继续往加息的方向走，那么不得不说，特斯拉是会有被杀估值的风险的。所以相比于它自身的问题，我个人反而更加担心外部宏观环境对它的影响。当然了，现在的宏观环境还没有到这个地步，但这对于特斯来说一个是非常值得关注的风险变量，这点咱们还是要保持一些警惕。
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微软第二家公司，微软。最近的微软在自己的AI上有一个很大的变化。其中，3月推出了基于Claude模型的Copilot Cowork，这意味着，微软不再只依赖OpenAI的模型，而是已经走向了多模型平台。
出现这种变化的原因，就像微软负责“AI at Work”业务的管理层说的：“至少每60天，就会有新的顶尖模型出现。”由于模型的迭代速度太快，如果只绑定某一家，风险很大。所以，微软没有去赌哪一个模型最终会赢，而是把自己定位成平台，让普通用户使用默认的模型，而高阶用户可以主动选择自己适合的模型。能看得出，微软真的想做好Copilot这个AI应用，也想牢牢掌握企业端的入口。这动作也说明，微软给自己的定位，不再只是一个AI基础设施的提供商，现在要主动做AI模型的分发了。
这样角色的转变，也是微软目前状况的最好的战略。微软自己的大模型才刚刚开始，如果未来AI产业链的价值从基础设施，逐渐转移到模型层和应用层，那么微软在模型层是偏弱的，它唯一的抓手还是应用层，也就是Copilot。
但是，现在Copilot的表现非常一般。M365现在有大约4.5亿用户，其中只有约1500万人付费使用Copilot，渗透率只有3%。说明目前Copilot还没有形成足够强的付费价值。现在的Copilot，只是在PPT上推荐一个合适的模版，或者outlook邮件里推荐出现的下一个词语，要不就是这些工具界面上一个AI聊天框，这类功能还不足以让用户持续付费。
也正因为如此，过去半年，CEO纳德拉对Copilot团队非常不满意，现在也已经在重新整合了。而在重新整合的过程中，Copilot很难会有什么大的提升，所以短期内的催化剂比较有限。当然了，市场自己也没有对现在copilot核心模型和团队这两个变量买账。
那既然Copilot没有什么可期待的，微软要等到什么时候才能反弹呢？这估计也是大家最关心的问题。
这个问题没有人知道答案，但如果让我去尝试做一个预测，我认为最快下个月的财报就有反弹。微软前面股价的下跌，有一部分原因，是市场上个季度财报里对AI资本开支加大、以及Azure增速放缓这个AI回报不满意。这些财报上的指标，是微软自己主动掌控的，也就是说，如果管理层愿意，很可能在下一次财报中，就能看到让市场满意的变化。这就会带动股价一定程度的反弹。
不过，即便反弹，我猜也是有限度的。最近下跌的另一部分原因，是AI对软件商业模式的冲击，尤其是微软以及很多软件公司的“按人头收费”模式。毕竟，要是AI提升效率、减少用户数量，微软的收入不就受影响了吗？当然，这个结论有很多变量要考虑，但至少我们知道，它短期无法证伪。只要无法证伪，就总会有一股下行的压力。所以，要想期待微软的股价彻底反转，估计还要再稍微等一等。
因此，对于下个季度的财报，我个人的预测是，财报数据会很不错，市场可能有一些积极的反应，但由于AI冲击软件的逻辑还在，这又一定程度压制了微软的估值。而想要看到那种彻底的反转，回到此前520的高位并进一步突破，我觉得可能要多看两三次财报，让市场逐渐确认软件业务受到的影响有限，或者看到Copilot的变化，才能实现了。
我个人倒是对微软不会太担心。一方面，以纳德拉的执行能力，我相信前面说的这些困难都是可以克服的，尤其是Copilot的能力问题。另一方面，Azure云的增长极具确定性，而市场对于AI回报的担忧，我认为明显是短视的，尤其是我看到最近AI发展得越来越好的背景下。所以，我对微软的股价长期回归到原来的高位非常有信心，只是这个阶段，可能也需要一些耐心了。
最后多说一句，我们前面说，特斯拉可能受到外部宏观的冲击，因为它的估值很高。而相比之下，微软反而对这样的冲击较为免疫。首先是它的估值并不贵，其次，是微软的业务和AI高度相关，对于宏观风险相对不敏感。所以从下行风险的角度去看，我对于微软还是非常放心的。
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PLTR第三家公司，Palantir。过去这一个月，PLTR的股价基本没有太大的变化，甚至距离二月份的低点还反弹了近20%。这个表现可是非常坚挺了。因为这段时间，不仅软件股遭到全面下杀，通胀的风险也是专门target PLTR这样的高估值公司。显然，PLTR走出了一个独立的行情。
这背后的原因，相信也不难猜到，就是在伊朗战争中，再次强化了市场对PLTR的认知，尤其看到了PLTR的不可替代性。
之前市场担心，AI大模型会不会直接把PLTR在政府的活给做了？这样大模型不就直接替代了PLTR了吗？目前看来，这个担忧应该是缓和了。
这里我简单交代一下背景。PLTR本身起家于军工和情报系统，过去二十年深度绑定美国政府，参与反恐、情报整合和军事行动，这个大家应该都知道。抓到本拉登让PLTR名声鹊起。而不管是今年初委内瑞拉的马杜罗，还是现在的伊朗的哈梅内伊，美国军方找到这些想抓的目标用的时间越来越短。
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重要的是，在这个过程中，发挥了巨大的作用不是AI大模型Claude，而是数据分析领域的PLTR。因为就在最近，川普让美国联邦政府各机构禁用Anthropic的Claude模型，没多久，OpenAI和xAI的大模型也都快速顶替上来，说明大模型之间在一定程度上是可以替代的。但PLTR过去20多年来从未遇到类似的情况，更是看不到有替代者的出现，可见它的特殊地位。
而至于AI颠覆软件这个风险，我认为PLTR是完全不用担心的。在PLTR最新的财报分析中我说，PLTR完全满足我说的那六个Criteria，而且他也因为多年来建立起了用户的信任，让它几乎不可能被大模型颠覆。未来，随着AI的持续进步，PLTR反而会利用这些AI技术，让自己发展得更好。所以，我认为在这波软件股的下跌中，PLTR显然是被错杀的。目前看来，市场似乎已经慢慢认可这个观点。
回到投资层面，上半年PLTR的基本面仍旧坚挺，收入继续加速是大概率事件。到下半年，我们要关注的变量就是收入增速是不是见顶。但即便出现阶段性见顶，也不意味着增长结束。PLTR目前仍然是少数真正实现规模化落地的AI应用公司。只不过在当前高估值背景下，收入增速见顶，股价上涨一定会伴随估值消化，这点是需要注意的。
另外，和特斯拉的情况比较像，如果美联储政策发生转变，对于PLTR来说，大概率也会有一定的影响。毕竟PLTR的估值同样是很贵的。这个风险我们会密切关注，并保持一定的警惕。
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英伟达第四家公司，英伟达。英伟达我最近跟得比较紧，先是一周多以前，我对英伟达的财报做了一个深度分析，并且表达了我四年来首次减仓的逻辑。然后，在刚刚过去的周四，我还对本次GTC大会做了一个深度分析。还没有看到那两期视频的看官，建议你可以去看一看。这里我再简单说一说目前我对于英伟达的最新观点。
首先，在这次财报和GTC大会中，对于咱们投资者影响最重要的一个信息，就是老黄说的那个一万亿。他说，从现在开始到27年年底，即未来7个季度，光Blackwell和Rubin就有至少1万亿美元的收入。根据这个定义，我再去翻了一下当前的彭博预期，会看到市场的预期仅有6500亿。而老黄给的是1万亿。可见这个指引是远远超出预期的。
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可即便老黄给了一个这么好的指引数据，市场还是不买账。GTC大会后的这一周，股价甚至还跌了5%。
这一方面是因为，关于自研芯片压缩利润率，以及大科技现金流这两个核心的问题仍有待解决。另一方面，市场还是对AI商业闭环仍旧存疑。也许我们要等到OpenAI和Anthropic开始跑通商业闭环，找到持续要算力的需求，或者看到云厂商的收入持续超预期增长，证明当前AI投入确实在产生回报之后，市场才会打消英伟达长期增长的担忧。而这些，最快可能也还是等到下半年甚至年底，才有机会看到一些实质性的变化。在此之前，这些担忧既无法被证实，也无法被证伪，英伟达的股价，就很难发生趋势性上涨的变化。
所以从结论上来看，我对于英伟达的观点仍然保持不变。这个观点也是在三四个月前一直说到现在的，那就是：中短期来看，英伟达的股价可能还是会在当前这个区间横盘。想要看到一波新的上涨行情，恐怕还需要一些时间。
不过，市场的情绪再怎么谨慎，我还是想给大家一些信心。在这次GTC大会过后，英伟达的长期价值有了不小的提升。不仅一万亿大超预期值得庆祝，而且通过这次大会，我们也可以明显地看到，英伟达是一家主动寻求改变，居安思危的公司。我个人仍然非常愿意长期持有它，我也相信市场目前的那些担忧最终都会被证伪，只不过，在当下看不到短期上涨催化剂的背景下，过度重仓英伟达的机会成本也是需要注意的。因此，我个人决定做一部分的减仓。但如果你本身在英伟达还没有仓位，而且注重长期投资，那未来几个月反倒是趁着市场情绪较差，估值被压缩时，积累筹码的好时候。
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META第五家公司，Meta。自上一次更新以来，Meta发生了一个重要的事件，就是它的AI模型又又又又要延后发布了。在1月底的财报时，管理层就曾经暗示，新模型牛油果很快就要发布。结果现在，发布时间又要推迟到了5月。据媒体爆料，原因是内部测试显示，该模型的性能不及预期。
真的是怕什么来什么。最近我对于Meta的几次分析都有说过，Meta的AI有过翻车的经历，所以对Meta的模型期待都做了一些保留。结果话音刚落，这AI模型就又翻车了。
模型翻车当然不是什么让人高兴的事情，在短期失去了这个最为重要的催化剂后，股价肯定是会受到影响的。不过时间稍微拉长一点来看，这倒并没有那么大的影响。因为只要最终这个模型还是能出来，并且能够稳定地带动Meta的产品进步，比如广告变现的提升，那么业绩最终还是会有所体现的。只不过是早一个季度晚一个季度罢了。
和一般的大模型需要争分夺秒竞争不一样，Meta的社交网络业务，护城河已经极度稳定，不会因为自己的AI发展得慢一点就出大问题的。不信，你看Meta过去这一年多，AI做成这个样子，也不影响它这两个季度广告收入和用户活跃度在快速提升。其实这个逻辑跟苹果有点像，你看苹果，这几年AI做得烂透了，但也不影响它卖手机，就是因为苹果的护城河极度坚挺。
相比于Meta自己的经营业务，我其实更加不放心的是宏观经济。如果美联储真的改变政策，经济陷入下行，那对于Meta的影响也是要注意的。因为Meta的广告业务对经济极为敏感，这对于Meta的业绩会立即产生影响，进而可能被市场质疑AI投入是否能回本。但当然了，还是之前说的，现在的宏观环境还没有到这个地步，目前看来更多是一个不确定性在发酵的过程中。而且相对来说，Meta现在的估值还是很合理的，这也给它创造了一定的缓冲。
整体下来，我对于Meta观点的大方向仍然保持不变。对于26年的Meta，我依然非常看好，也会坚定持有下去。
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TEM最后一家公司，TEM。TEM的更新还是比较多的，而且我最近也没有给TEM做视频，所以这里我多说一些。
过去这一个月，TEM先是在2月底发布了最新一季度的财报。整体来看，这份成绩单还是比较mixed的。早在1月初，公司就提前给出了25年四季度的初步业绩，当时整体是好于市场预期的。但等到正式财报出来之后，情况反而有些变化。
首先，营收和毛利率都还不错，四季度营收达到3.67亿美元，略高于市场预期的3.63亿；毛利率进一步提升到64.7%，也高于市场预期的62.9%。这两个数字算是亮点。
但问题出在盈利上。四季度adjusted EBITDA只有1290万美元，远低于Bloomberg预期的2230万美元。更让人在意的是前瞻指引，公司给出的26年全年adjusted EBITDA指引是6500万美元，低于市场预期的8500万美元。而且下个季度，adjusted EBITDA还会重新回到亏损，指引为负500万美元，这就给市场泼了一大盘冷水。至于背后的原因，管理层在电话会上并没有讲得特别清楚，分析师也没有进一步追问。但其实可以猜到，原因离不开这两点，也是我之前分析时提到过的：第一，收购Paige AI带来的短期财务影响；第二，采购GPU、训练自有AI模型所增加的成本。
更值得关注的是，TEM盈利逆转的时间表又被往后推了一步。在公司最新的presentation deck里，管理层给出的长期指引显示，adjusted EBITDA接下来一段时间大致只是维持相对平稳，要等到28年和29年，才会看到比较明显的跃升。也就是说，市场之前对它盈利加速改善的乐观预期，可能需要再降一降温了。
除了财报外，过去这两个月，TEM在产品和技术层面的动作还是相当频繁的。自从2025年收购Paige之后，TEM推出了Paige Predict，可以帮助临床医生在组织样本有限的情况下，优先安排确认性检测。2月中旬，公司又发布了新一代HRD-RNA算法，预计在年底开放临床应用。到了3月初，TEM宣布与制药巨头默克达成了多年期战略合作，双方将共同推进肿瘤学领域以及更广泛治疗领域的AI精准医学布局。虽然这些消息并没有给股价带来太明显的正面反应，但TEM在AI诊断产品的持续迭代，以及与行业伙伴的合作深化方面，进展是实实在在的。
整体来看，虽然TEM最近股价表现偏弱，但公司基本面并没有出现实质性的问题。，公司在AI精准医学这条赛道上的护城河，正在一步步地做实，长期的投资逻辑我认为依然是成立的。当然了，短期内股价大概率还是会持续波动，这点我也一直在强调。因为现在市场整体的情绪仍然谨慎，而TEM这种小盘股特别容易受到风险偏好的冲击。
那这一切对于投资者来说都意味着什么呢？这里我想分享一个，TEM异动分析下的一个评论。我们美投Pro的一位用户，edgarhx问了这么一个问题。截图我放在这里，大概的意思是说，如果TEM股价短期持续震荡，而这样的公司又不能大仓位，是不是不值得继续拿着了？
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对此，我给大家看看分析师Steven的回复，供大家参考。他是这么说的：
“我觉得这里的核心是你对于回报的预期怎么看。在较为悲观的预期下，TEM可以未来一年都不动，就在这个位置徘徊，直到下一个爆款产品出现。这个过程的持仓体验肯定不会特别好。毕竟，你永远可以选择M7这样的公司。
也就是说，要是投资TEM，你很有可能有很长一段的时间看着别的股票涨，但这只股票不涨的尴尬状况。这个机会成本肯定是高的。
但从另一个角度上看，如果真的TEM成为了AI医疗应用的爆款，那在这个赛道上，是有极高价值的。要是赌赢了，涨幅也肯定比M7要高得多。
所以投资TEM要看用的什么心态。如果想持续赚钱的心态，甚至每一天看着它涨的心态，那么确实不合适。但如果想小仓位耐心赌一赌，那我觉得现在的TEM还是值得的。赌赢了能成为下一个爆火的AI应用股，赌输了倒也不会崩了，毕竟公司的基础业务还是很坚挺的，所以下方风险是有限的，就是怕它一年不涨太折磨人了而已。
Again，我自己的情况是，有2%的仓位在TEM上的。我的逻辑是把它当成一个Call option，平时的涨跌我是忽略的，如果一两年后它能做出点事情，那这个Call有机会帮我赚很多钱。但如果做不出来什么事情，我其实也不会心疼这2%的仓位。有一说一，它确实不是重仓股的逻辑啊，想赚大钱非常难，不过投资也不用整个仓位只有重仓股，零零散散有一些小公司，也是很合理的。更何况，大部分的重仓股，其实都是从小仓位开始起来的，有些小仓位留给TEM这样的公司，至少我自己觉得还是值得的。”
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最后到这里，关于绝对跟踪六只股票的最新观点都已经讲完了。由于上次做这个每月跟踪节目的时候，获得了很多非常正面的反馈，所以也激励了我们团队继续用心做好这个栏目。希望今天的分享，也同样能够得到大家的喜欢。最后，咱们这里也想给大家预告一下，绝对跟踪这个栏目绝对不只我们现在覆盖的这六只股票，我们团队已经在努力准备下一版的迭代，准备追加六只新的股票。敬请期待！