川普死穴大曝光！;Meta信仰崩了？！;私募信贷大爆雷？！
6天前
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川普死穴大曝光！Meta信仰崩了？！私募信贷大爆雷？！
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文字稿
【今日市场】
周四美股整体走低，动能股与成长股因子面临沉重压力，价值股表现虽然相对抗跌，但依然录得大幅下挫。大型科技股成为严重拖累大盘的因素，其中 Meta在近期一系列不利法律诉讼头条新闻的冲击下，承受了巨大的抛压。被市场标记为最拥挤做多交易之一的存储和半导体同样遭遇了疲软走势。
其他市场方面，美债再度面临抛压，收益率曲线全线走高，美元指数上涨 0.4%。黄金收跌 3.9%，白银大跌 6.5%，比特币期货下跌 3.2%。WTI 原油最终收涨 4.6%。
【吃不下去了】
川普的软肋找到了！在地缘政治的迷雾中，华尔街正在试图破解白宫决策的隐形边界。面对中东战局引发的油市巨震，市场观察到了一个高度规律化的现象：一旦特定经济指标触及红线，美国政府的对外强硬姿态便会迅速软化。
据彭博社报道，这条让白宫切换成降温模式的红线，正是每桶95至100美元的原油价格，或是逼近4.5%的10年期美债收益率。只要这两个关键点位面临突破，伴随而来的往往是油价和美债收益率的回落，以及随后卷土重来的强硬言辞。
这一规律的显现，有着深刻的通胀与市场背景。自川普在中东发动战争以来，布伦特原油在三月上旬一度冲破每桶119美元，随后数周剧烈震荡。与之对应的是，美国本土汽油价格较战前飙升超过三分之一，逼近每加仑4美元，柴油价格更是突破每加仑5美元。能源成本的剧烈抬升，直接重塑了债券市场的定价逻辑。通胀预期的走高导致10年期美债收益率本月累计上行了将近40个基点，创24年底以来最差的单月表现，并升至近12个月的高点，这大幅收缩了市场对美联储今年的降息预期。
面对不断发酵的经济压力，白宫近期的政策信号显得极度割裂。仅仅在过去一周内，美国政府先后祭出了多项硬核行动与威胁，包括可能动用战略石油储备、向中东增派陆军第82空降师精锐部队，甚至扬言摧毁伊朗发电设施；但与此同时，又向外暗示和平谈判进展顺利。
琼斯交易公司的分析师直言，这些在升级与降级之间反复横跳新闻，已经让市场进入了虚构的境界。尽管白宫发言人否认了这一说法，坚称川普对美国人民是完全透明的！并专注于消除外部恐怖威胁，但交易员们已经用真金白银做出了防守姿态。尽管实实在在的供应冲击足以支撑油价，当下却鲜有资金敢于逆着川普的社交媒体发帖和电视采访进行单边交易。活生生的被double plus ultra taco给整怕了！
对于原油市场而言，这条隐形天花板的政治意味极其浓厚。资深能源交易员发现，每当美国原油接近每桶95至100美元时，白宫的口头打压就会精准降临，市场对政府干预的预期也随之拉满。
奥尼克斯资本集团的油市分析师将此归结为两股力量：一个是距离中期选举仅剩数月，超过每加仑4美元的汽油价格，将是选民最直接的痛点，这在政治上是致命的；另一个是川普的自我意识又要求他不能显得像个失败者。目前的口头干预虽然有效压制了油价上行节奏，但市场普遍担忧，一旦实物短缺真正显现，价格向上突破将极其剧烈。
为了量化这种政治与经济的博弈，华尔街也开始引入了定制化的压力测试模型。
德银行跨资产策略团队专门构建了TACO压力指数。该指数综合追踪四项核心指标：包括川普支持率的单月变化、一年期通胀预期、标普500表现以及美债收益率。
德银指出，一旦这四项痛点同时恶化，政府进行战略调整的动机将非常强烈，而目前该指数已经逼近川普重返白宫以来的最高水平。
除了原油，债券市场的反馈同样是悬在白宫头顶的一颗大雷。东方汇理投资研究院指出，作为政府融资成本基准的10年期美债收益率，在川普第二任期内变得异常敏感。一旦该基准逼近4.5%，往往就是政府真正紧张并采取行动的警戒线。
在这种高度不可测的政策干预预期下，华尔街的终极策略变成了集体观望。
正如北美对冲基金高管所言，当前做空原油面临着价格随时飙升至150美元的尾部风险，但战争也可能在极短时间内宣告结束。与其贸然建仓被川普下一条社交动态打得措手不及，大资金宁愿选择什么都不做，静待风暴平息。
Jason认为，这条线有点参考意义，但绝不可以此为基准来做交易，市场是在进化的，以前川普TACO无非是一次两次，而且转向明确。但这次战争显然不同了，川普这次TACO给你来一日三餐，甚至一条信息带着两条截然相反的逻辑。另外，这是战争，你不打它，它也不一定会停手。谈谈打打，打打谈谈，在这个过程中，如果伊朗以色列“不小心”击中了油轮储油罐，那它带来的冲击和市场反应恐怕也不会小。
当然，我不排除短期内川普可能会来波大TACO带反弹，但战争的不确定性仍然在高位，双方各种反口的情况层出不穷。而且从当下情绪来看，市场对于其他的外部风险，包括私募信贷、AI颠覆、大科技自由现金流，信贷循环等问题，现在都没一个明确的答案。还有，今天标普跌破200日均线已经第六天了，严格点算已经可以称之为有效跌破，而标普过去五年里的三次有效跌破，在后续都历经了至少3个月时间或者最低7%的下探。
所以我认为，在战争有明确降温信号，或者标普有效收复失地之前，美股短期内仍然有一定的压力，在操作上我还是建议做好对冲保护，留一些现金等待机会 ，对抄底保持相对谨慎。
等等。
这不，刚写完稿，股神盘后又来说话了，川普说，应伊朗政府请求，特此声明，我把针对伊朗能源设施的打击再推迟了10天，至美东时间4月6日晚8点。川普还称，与伊朗的谈判正在进行中，尽管假新闻媒体及其他方面发表了错误的相反言论，但谈判进展非常顺利。
嗯。。。。下篇新闻吧。
【蒸汽机】
Meta今天怎么突然崩了？是诉讼？还是其他什么因素？更关键的是，这家公司还值得继续信仰吗？
据CNBC报道，Meta决定将位于得州埃帕索的数据中心投资承诺，从最初的15亿美元，飙增至100亿美元 。这一高达六倍的增长，为Meta锁定了28年上线时的1吉瓦容量。
CNBC认为，为了支撑这种级别的算力扩张，公司在整体资本开支上已经定下了激进的基调。早在今年一月，Meta就表示今年的资本支出最高将触及1350亿美元 。
然而，巨额投资的背后是公司内部资源的重新洗牌。为了向AI领域倾注资源，Meta正在其他部门大力削减成本，在本昨天，Meta已确认将在Facebook、全球运营、招聘、销售及虚拟现实部门进行数百人的裁员。更令市场担忧的是，Meta的商业模式的特殊性是否能持续？
相较于谷歌亚马逊和微软，Meta并不拥有直接变现的云基础设施业务，这意味着其庞大的硬件投入，面临着比其他三家云大厂更严苛的市场审视。
叠加上本周在法庭上遭遇的两项关于未能充分监管旗下社交平台的诉讼挫败，导致该股在周四单日下跌7%，年内累计跌幅已达16%。
即便面临资本市场的压力，Meta的扩张步伐依然坚决。目前，Meta在全球拥有三十个数据中心，在核心算力供应链方面， 除了和英伟达AMD达成大规模协议后，Meta还是arm新产品的首发客户，并且也同步推出了，四款内部研发的MTIA加速器新版本。
除了今天大幅投资压缩现金流外，市场今天还发生了一件事，我就借分析师Steven之嘴来跟大家聊聊：
Steven表示，今天的下跌不是单一事件造成的。我们一个一个来看：
第一，也是最大的一个利空，就是Meta在本周连续输掉了两场关于儿童安全的官司。周二，新墨西哥州圣塔菲的陪审团裁定，Meta在儿童网络安全问题上误导用户。紧接着周三，洛杉矶的陪审团又裁定Meta和YouTube对一名青少年造成了心理健康伤害。两项裁决一共涉及3.8亿左右。
你可能会说，这不就几个亿吗？对于一家市值1.5万亿、年净利润超600亿的公司来说，这点钱根本不算什么。确实，单看罚款金额，这对Meta来说是九牛一毛。但问题的关键不在于钱，而在于两场判决背后所代表的趋势。
哈佛法学院的Timothy Edgar就把这两场判决称为“一个重大的分水岭事件”，他认为这代表了美国民众对大型科技公司看法的根本转变。更让市场担忧的是，这可能只是开始。后面还有大量关于社交媒体安全和成瘾问题的诉讼排队。如果这个趋势下去，Meta未来面对的诉讼成本和监管压力还会继续。
第二，也是我们认为今天大跌的一个重要原因，是被AppLovin拖累。今天AppLovin大跌10%，下跌的原因是，有报告指出电商广告支出正在走弱，同时公司第一季度的新客户获取势头，不足以弥补客户流失。如果AppLovin的这个结果是真的，那这对Meta来说也是一个间接的利空信号，毕竟这里说的就是数字广告出问题，而数字广告是Meta的核心命脉。而市场自然会对Meta的广告营收前景产生担忧。
所以我们怎么看待呢？
坦白说，今天的下跌确实不太舒服，尤其是对于持有Meta的看官来说。但面对下跌之余，我们需要冷静地看这件事情。
官司方面，我们不能忽视长期的诉讼风险，如果Section 230真的被大幅修改，那对整个社交媒体行业都会是一个巨大的变数。但这种级别的立法变动，短期内落地的可能性并不大。更别说，过去Meta类似的诉讼也经历过很多回了，每次Meta都能找到中间方案解决业绩和增长的问题，这次很难说会成为一个例外。
而至于AppLovin的问题，首先这份报告似乎是来自investing.com，报告的真实性和客观性不能保证。但如果是真的，那确实预示着行业遇到了一些困难，包括可能因为最近战争，导致美国经济有了一些风险。但更可能的是，它跟AppLovin自身的经营状况更相关。毕竟AppLovin在电商的布局是比较晚的，也是相对不成熟的。
然而即便如此，市场也不会因此就放过Meta，毕竟市场最害怕的就是不确定性，目前我们没有办法去验证这个风险，只能等下季度的财报了。
但怎么说吧，按照目前的情况来看，由于未来有不少诉讼在后面等着，财报又还没来，再加上之前市场期待的模型，牛油果又又又又又延后发布，所以情绪上估计还要等一等了。
最后，我也想给大家一些信心。最近有一个重要的消息被很多人忽略了。那就是Meta公布了一项极其激进的高管股票期权计划。（昨天想写又没写）。根据这项计划，管理层的长期薪酬将与公司市值在2031年达到9万亿美元的目标挂钩。而Meta现在的市值大约是1.5万亿美元，要达到9万亿，意味着要在未来5年增长6倍。这个目标说实话是非常ambitious的。虽然目标不等于一定能成功，但至少当这个目标定下来之后，还是能说明管理层对未来的信心的。
整体来看，今天Meta的下跌有一定基本面的原因，但情绪面的冲击仍然大于基本面的实质变化。Meta过去一年的股价确实表现不佳。但我们也不要被这些情绪上的问题拖着走，从业绩上看，至少过去两个季度的收入和利润增长都非常有韧性，管理层也给出了相当强劲的指引，这个逻辑仍然没变。
对于已经持有Meta的看官，今天的下跌还不太能构成卖出理由。而对于想要入场的看官，现在的价位确实比之前更有吸引力了，但考虑到短期内诉讼和AI战略的不确定性，节奏上还要保持得慢一些。
【星星之火能燎原吗？】
市场的焦点正在从表面的流动性压力，迅速转移到对底层资产定价核心的根本性怀疑上。随着多家头部机构相继限制提款，这场波及庞大资金池的风暴，正迎来更深层的信任危机。
据彭博报道，美国证券交易委员会SEC，近期就信用评级机构伊根琼斯，能否持续以诚信的方式出具评级报告展开了问询。这并非一次例行合规审查，而是监管机构首次公开将矛头对准了支撑当前市场运转的定价基础。
为了理解这次问询的严重性，我们需要了解一下，这家评级机构在产业链中的位置。
伊根琼斯是一家私募产品的评级公司，它会出具大量的私人贷款评级，来为众多保险公司提供资本计量依据。
历史记录显示，该机构在2012年曾因ABS评级资质虚假陈述遭到处罚。如果它当前的评级体系存在系统性偏差，这可能意味着，依赖这些评级进行投资决策的机构，它们所面临的真实风险敞口将远高于账面水平。而彭博认为，这一逻辑与2008年金融危机前夕高度相似。
彭博接着表示，监管的强力介入不是偶然，其大背景是整个市场正在经历持续且广泛的流动性收紧。梳理时间线可以发现，当前的私募赎回压力呈现出系统性的蔓延态势。
阿瑞斯旗下的战略收益基金，在赎回申请达到11.6%后宣布限制提款；阿波罗全球管理此前也对规模250亿的私募债产品，实施了相同的赎回上限，而触发阈值同为 11%。
彭博表示，头部机构的设闸动作，在三月份变得尤为密集。 3月3日，黑石规模约 820亿美元 的旗舰产品，遭遇创纪录的赎回，申请比例达 7.9%；随后，贝莱德、摩根史坦利和克里夫沃特，分别对规模 260亿、80亿以及 330亿的基金实施了提款限制。更早的2月份，蓝头鹰已对其面向零售投资者的基金设限；而在1月份，贝莱德甚至对旗下的TCP资本公司进行了高达 19% 的资产减记。
伴随提款通道的批量关闭，市场内部对资产真实价值的质疑已经彻底公开化。 阿波罗联席总裁在3月中旬罕见表态，直言私募市场部分领域的资产估值全都是错的。值得注意的是，监管层此时的动作似乎也带有被动应对的色彩。 就在SEC问询消息曝光前一日，其代理执法主管据传因寻求采取比领导层更为强硬的执法行动未果而宣布离职。这暗示在内部主动出击意愿不强的背景下，外部不断累积的风险迫使监管无法继续刻意回避。随着基金管理人与评级机构开始划清界限，投资者追责声浪渐强，市场的信任重建之路才刚刚开启。
Jason认为，现阶段AI变现虽然有，比如Anthropic和OpenAI的年化ARR都能达到200亿这个级别，微软谷歌亚马逊云三厂的AI收入也不少，但客观来说，它们的总收入也远不如现在的总支出，这个剪刀差依然在扩大。虽然我非常坚信，AI收入迟早会大规模涌现，但我也认为，短期的谨慎心态并不矛盾。
所以在AI这个循环里，它必须依仗持续的融资输血才行。而融资一半来自于大科技的造血能力，现在这部分已经接近上限了；另一半来自于外部融资，其中私募占了很大的一块比例。
如果私募因为SaaS颠覆的原因，造成恐慌拉高融资利率，那么攀升的融资成本和恐慌情绪，可能铁索连环式得传染到AI整个板块，这也是我认为私募信贷问题不能小觑的理由。
当然啦，我也想明确一下，我倒也不认为这次问题会不断扩大下去，而且这个风险大概率是可以被控制在一个合理的范围内。但毕竟，有时候即便单一风险不足为惧，可叠加风险之后，就会放大问题。所以至少，对于想机抄底黑石、阿波罗、KKR等另类公司的朋友，我还是建议谨慎点。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：RTX公司耗资76亿美元开发的下一代GPS卫星地面控制系统，在军方测试中曝出大量新缺陷。尽管该系统已于2025年7月交付，但因子系统问题迟迟未解，至今无法激活。美国空军官员警告，持续的延误已直接威胁到未来GPS卫星的发射与功能部署。该项目进度严重滞后，且成本超支已高达73%。
第四：亚马逊正向其外包送货司机提供1000美元奖金，鼓励他们分享热爱这份工作的故事 。这项活动旨在改善公司形象，但遭到了部分工人的批评 。目前，亚马逊正面临关于司机工作条件及拒绝承认直接雇佣关系的巨大争议与法律挑战 。
第三：美国众议院下属委员会推进了《芯片安全法案》，要求商务部敦促芯片制造商加强防范，以防AI芯片被走私至中国 。该法案在超微电脑联合创始人因涉嫌走私英伟达芯片被起诉后获得了两党广泛支持 。
第二：为吸引竞争对手的用户，谷歌为其人工智能助手Gemini推出了一项新工具，允许用户导入来自ChatGPT和Claude等其他AI应用的聊天记录与上下文 。此举旨在帮助Gemini快速了解用户偏好，在激烈的AI市场中抢占份额 。
第一：为重振人工智能战略，苹果计划在iOS 27中对Siri进行重大升级，允许其接入谷歌Gemini和Anthropic Claude等第三方AI助手 。通过全新系统，苹果将打破对OpenAI的独家依赖，并有望通过App Store的AI订阅分成增加收入 。
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