VIX的科普与应用
2022-05-08
播放量 10.6k
VIX的多种应用，帮你实时监测持仓，寻找入场机会，提前应对风险！#VIX
开通服务即可查看评论～
文字稿
相信咱们多数看官对于VIX这个指数都并不陌生。我们经常能够在财经新闻中，各大指数牌上，看到VIX指数。尤其是在大跌的时候，媒体们都特别喜欢用VIX 来描述市场紧张的氛围。因而VIX也被称为是恐慌指数。实际上，VIX绝不仅仅是用来测量恐慌情绪这么简单，他对于我们理解市场，预测市场，乃至投资操作，都能起到很重要的作用。今天这期会员视频，美投君就给各位看官好好介绍一下VIX指数。
上来呢，我们先来看一下VIX的计算公式。接下来美投君就好好给大家讲一下，VIX是怎么算出来的。。。开个玩笑，VIX的计算极其复杂，这是我读金融硕士时学的内容。但是对于我们投资者来说，这就有些超纲了，咱们只需要了解一些基础知识，就足够我们上手接下来的应用了。
VIX的定义是，通过期权定价，推算出来的测量标普500指数未来30天的平均波动率。不要小瞧这个定义，这其中有三个词非常重要，分别是，期权定价、标普500、以及未来30天。每一个都对于我们接下来的应用至关重要，咱们挨个来说。
首先，我们要清楚，VIX指数虽说是标普500价格的波动率，但他并不是直接从股价计算出来的，而是通过期权的定价反推出来的数据。这里需要简单科普一个期权的小知识。在期权交易中，波动率是影响期权价格的一个重要因素，波动率越高，期权的价格就会越贵。那反过来，期权的价格越贵，就意味着股价的波动率就越高。期权价格是市场定的，所以VIX反应的就是市场认为的一个波动率。一般来说，在股市下跌中，人们的心态会更恐慌，这就会导致市场的波动率增加，VIX也就相应的会升高，这就是为什么VIX被称为恐慌指数的原因。
第二个需要注意的是，VIX是特指标普500指数的波动率。有时我们会看到科技股跌得很惨，但是VIX却不怎么变化。这就是因为科技权重高的纳指可能跌得多，但是标普500也许当天没怎么跌。实际上，每一个指数都有属于它自己的VIX，比如纳指是VXN，Russell 2000是RVX，道指是VXD。这些数据都可以从圣路易斯联储的网站中查到。我把链接放到了下方置顶评论中，感兴趣的看官可以收藏起来。
VIX定义中第三个要点是，他测量的是未来30天的平均波动率，而不是今天这一刻的波动率，也不是过去的平均波动率。至于未来30天的波动率怎么算的，咱不用管，我们只需要知道，VIX指数它实际上代表的是，市场对于未来波动率的一个预期。或者说是对于未来风险的一个预期。
除了定义外，还有一个非常实用的基础知识需要我们了解。那就是VIX的数值，具体代表了什么样的含义。咱们来看一个具体的例子，本周五，市场的VIX大约在30左右。这说明周五市场认为的年化波动率就是30%。当然了，在某一天看年化波动率意义不大。我么可以用30除以根号下252，就能够得到单日的波动率，大概是1.87%。252是因为全年有252个交易日。这里教大家一个快速判断单日波动率的方法，你可以用当天的VIX数字，除以16，就能够得到当天的波动率预期。比如，当VIX等于32时，除以16，我们就能得到当天的预期波动率为2%。
了解完VIX的一些基础知识，咱们现在就可以上点儿难度了。我们来介绍三个VIX独有的特征。VIX在金融市场中是一个很特殊的存在，他的这些性质是其他所有金融资产都不具有的。所以我们一定要记住，这对于我们理解股市也有很大帮助。
VIX的第一个特征比较简单，相信咱们很多看官可能也已经知道了。那就是VIX的变化，多数情况下都是跟市场反向波动的。如果标普500下跌，VIX一般就上涨。标普500上涨，VIX一般就会下跌。这种严格跟估值反向波动的特征也给了VIX对冲市场的属性。
VIX的第二个特征，就有说法了，我们叫他均值回归。他指的是，无论短期VIX出现怎样的暴涨或暴跌，他最终都会回归一个长期的平均值。这个长期的平均值一般会在14-20之间。要注意这点和股价可不一样，股票的价格是会一直上涨，或是一直下跌的。有些人经常误以为，股价暴涨后，就一定会下跌，或者暴跌后就一定会反弹。这些都是均值回归的误区。不过这种均值回归的思维，在VIX上是确实好使的。
VIX另一个重要的特征是急涨缓跌。他说的是，VIX涨的时候都特别快，但是跌的时候往往会慢慢往下跌。最经典的例子发生在2020年疫情崩盘的时候，当时VIX在短短一个月内就从15上涨到83，涨了450%！但是回归到15，却花了超过1年的时间。这背后的原理主要是人们心理在作怪。
这就像开车一样。平时啥事儿没有的时候，你开车心态不会有任何变化。但不知道各位看官有没有出车祸的经历。我自己就经历过，出车祸当时心态马上会从非常平静到达极度慌张。车祸之后，别看事情已经过去了，但我再开车仍然会心有余悸。这个慌张的心态持续了很长一段时间才慢慢消化。其实这和VIX急涨缓跌的原理是一样的。投资者开始恐慌并不需要准备，但是恐慌过后，情绪是不会马上消失的。如果你仔细去看疫情崩盘后一年的市场，其实波动率并没有那么高，但是VIX却迟迟下不去，这就是因为投资者的心理还在恐惧。
好，知识到这里就铺垫的差不多了，下面我们来讲VIX最为核心的应用。上面我们讲VIX性质的时候，说到VIX有均值回归的性质。我猜脑子快的看官，应该就会琢磨了。如果VIX大涨后，一定大跌，那么我们可不可以利用这个性质赚钱呢？理论上，你确实可以在VIX上涨后做空VIX期待他均值回归，但是实际情况下这种做法很难盈利。最主要的原因是，持有VIX的成本实在是太高了。
我们要知道，VIX是不能直接持有的，买VIX只能通过ETF的形式。又因为VIX它本质上是个期货，所以VIX的ETF也是有期货组成的。而期货要想持有时间长，就需要不停的转仓。转仓的原理比较复杂，我们这里就不讲了。你需要知道的是，这种转仓的操作会造成极大的持有成本。你持有个一两天可能还行，持有时间一长，成本的问题马上就显现出来了。举个例子，我们看下这张图。图中蓝线代表VIX，它在过去一年上涨了30%，但对应的VIX ETF却跌了38%。你用这样的产品去投机均值回归，他马上回归了还好，但凡回归慢一点，你就赚不到钱了。
上面我们还讲了VIX和市场反向波动的属性，那么我们可不可以用它来做对冲呢？理论上，确实可以。VIX和大盘的相关性在负的0.7左右，也就是说，市场往一个方向变化，VIX有70%的概率会忘另一个方向变化。这已经算是非常严格的负相关了。也确实有人用VIX作为对冲的手段。但是实际操作中，VIX做对冲也有不少难题。
最大的问题就是，VIX的变化是非线性的。通俗的解释就是，我们知道市场下跌VIX就会涨，但我们不知道VIX会涨多少啊？他有时涨得多，有时涨得少。我自己是不喜欢用VIX来对冲的，他太不稳定了，而且成本还非常高。举个例子，在2022年刚过去的这几个月中，标普500出现了两波下跌。一波是从年初到3月中旬，下跌了13%。另一波是从3月底到5月初，下跌了11%。别看两波下跌的幅度差不多，但VIX上涨的幅度却差很远。在第一波下跌中，VIX ETF VXX上涨了60%，但在第二波下跌中中，他只上涨了15%，相差了4倍。这样的对冲不稳定会给投资者造成很大困难。外加，持有VIX的成本还极高，这些不稳定因素都让用VIX对冲变得格外困难。我个人的经验是，你要想用VIX对冲，就是投机一两天的变化，专业的对冲还是用期权最为好使。
VIX的投机操作虽然各有各的问题，但是VIX在对于辅助我们投资判断，以及预测市场风险上却有着至关重要的作用。接下来，美投君就从浅入深，给大家讲讲VIX的一些重要应用。
一个最简单直接的应用，是通过观察VIX来判断市场的恐慌情绪，以此来辅助投资决定。这点比较基础，我们简单说。巴菲特曾说，别人恐惧时我贪婪。是的，你可以利用VIX来观察市场的恐惧程度。如果VIX过高，说明市场已经非常恐慌了，这时往往是好的买入机会。但这点也并不是绝对的，因为VIX没有最高只有更高，正常情况下30就已经很高了，但历史上他也曾去过50,80 甚至是100以上。恐慌是没有极限的。不过，我们可以用VIX做辅助，配上估值等其他基本面信息，综合来做出好的投资决定。
VIX还另一个应用，他可以起到预测市场拐点的作用。当VIX的走势和市场走势出现背离的时候，往往就预示市场拐点可能要到了。我给你举个例子，比如说，市场一直再跌，VIX理论上也应该一直在涨。但如果有一天你发现，市场还在跌，但VIX不涨了，甚至开始下降。那么这兴许就是一个市场拐点的信号。当然，这个指标也不是绝对的。正好，刚刚过去的这个周五，VIX就出现了和市场背离的情况，我们一起来看看下周市场是否会反弹，看看会不会打脸~
以上两点是相对基础的辅助投资判断的应用，VIX的第二层应用是，他对市场的风险情绪有非常好的前瞻作用。之前我们讲过，credit spread对于经济有很好的前瞻作用，是因为它反映了市场所有参与者对于经济的一个预期。VIX的原理也非常类似，它反映的是市场上所有参与者，对于风险的一个预期。当市场上所有参与者都认为，风险要下降的时候，那股市上涨的概率自然就会增加。
要想了解市场对于VIX未来走势的预期，我们就要学习一个新的概念了，叫VIX的期限结构图，简称期限图。下图显示的就是一个VIX期货的期限图。他其实跟我们之前讲过的利率曲线非常类似，横轴是不同VIX期货的时间，纵轴表示的是VIX的数值。正常情况下呢，VIX的期限图就会像这张图这样，呈现一条向右上增长的曲线。他意味着，随着时间的推移，市场的风险会越来越大。这很合理，因为时间越久，市场理论上也会存在更多的风险。
如果说VIX的期限图要真长成这样，那说明我们可能正处在一个正常的牛市周期中，没有什么特别需要担心的。但是VIX的期限图不会一直长这样，他的变化非常多。如果你看到一张VIX期限图长成这样，它意味着什么呢？这样的VIX期限图往往被认为是一个买入的信号。为什么呢？因为这就意味着近期的风险非常高，但随着时间的推移，市场认为风险马上就会下降，并且是会不断下降的。我在之前的视频中经常给大家将这样一句话。市场不害怕坏消息，市场害怕的是不确定性。而当这根线明明白白的告诉你，市场所有人都预计，不确定性会一直降低时，那么未来上涨的概率，自然就增加了。
其实这张图是我截取的2020年3月时，VIX的期限图。事实证明，在2020年3月过好，市场也确实出现了一波不错的牛市行情。当然，还是那句话，没有什么信号是绝对的。市场的预期也会时刻变化。我们不能把他当做唯一指标，但他至少可以作为一个不错的参考。
VIX期限图，除了上面讲的上升和下降两种形状，他还会出现下面这种情况（出图），它中间出现了一个明显的凸起。这就意味着，到了中间那个时间点，市场会有一个非常高的不确定性发生，然后风险又会慢慢下降。这样的形状，在我们预测未来风险时，也非常有用。因为他能提前给我们做出警示，让我们为市场波动提前做好准备。这张图展现的那个具体的时间点，其实就是2020年的美国总统大选。这是提前3个月时，市场的预期表现。事实上，如果你看后来实际的市场表现，10月份时市场确实出现了不小的波动。
学习了这么多新知识，那么咱们就活学活用，看看现在的VIX期限图都能告诉我们什么？可以看到，现在的VIX期限图，也长得跟正常情况很不一样。从5月到7月，VIX依旧维持在高点，7月过后会开始缓慢下降，10月后会开始加速下降。你能从这样的图形中，解读出什么信息呢？
首先，我们看到，市场认为，未来两到三个月，都会是一个风险的高点。市场大概率不会马上就恢复。而真正出现拐点的可能性，大概率发生在8月份。这可能是因为，市场预期美联储会在6到7月加速加息，通胀也不一定能够得到控制，市场风险依旧很高。但是到了8月份，也许通胀的情况会有所好转，美联储的政策效果也会开始显现，市场认为那时股市会开始好转。然后到了10月份，情况就能够快速恢复了。如果市场真的按照这个剧本走的话，那么很可能短期内，股市还会出现一些波动，到8月份才会出现拐点，并慢慢开始恢复。
当然，这是现在这个时间点，市场对于未来风险的预期。以后这个预期肯定还会随着各种情况的发生而不断变化。如果你也想跟踪VIX期限图的走势，有一个免费的网站可以查看，我把链接也放到了置顶评论中。
关于VIX，今天就给大家介绍这么多。最后提醒各位看官，VIX也好，期限图也罢，他们都和众多其他股市指标一样，只能起到一个辅助作用。我们切不可把他当成唯一的判断标准。如果大家觉得有用，不妨用点赞或评论的方式告诉我，以后美投君还会给大家介绍更多的股市辅助指标。
#VIX #指标
为你推荐
