如何利用股息策略？ #YouTube搬运
2023-12-11
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我发现很多投资者其实都并不了解股息策略，甚至是对它有一定的偏见。有人认为股息策略已经过时了，发股息的股票都是一些死气沉沉无聊股，也有人认为股息策略是最适合懒人的稳定收租子的策略。其实这些都是对于股息策略的误解。
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上周美投君刚给大家分析了可能到来的回调，这周美股就发生了近半年来，最大幅度的单日下跌。周一的时候都给我看蒙了，我想到回调要来，没想到来的这么快，就跟听到了我的心声似的。而之后发生的剧情，几乎和我们上周分析的情况一模一样。一方面，美股下跌后，在资金的支撑下快速反弹，另一方面，本周以道指为首的经济敏感型行业表现异常优异，领跑了整个股市。这两点都正中下怀。相信听了我上期分析的看官，应该也能在上周的这波动荡中坐怀不乱。
但不知道各位看官有没有和我一样的感觉，总感觉最近的这波小回调没有跌透，还差点儿火候。其实不管短期内，市场会不会继续下跌，我们之前分析的风险依旧还在，美股近期的走势仍然不会太平。我们也有必要提前做出一些准备，以应对可能到来的市场波动。
上一期视频，美投君给大家大略讲了一些回调中的机遇，以及应对方法。这一讲，我们就更具体的说说，在现在这个风险陡增的时刻，我们可以利用的一个有效的应对方法，股息策略的应用。我也会结合实际的市场环境，给你们说说，我个人看好的一些具体的投资机会。咱们还是老规矩，客观主观结合起来分析。客观供大家参考，主观供大家批评。重点是，激发思考，共同进步。还没订阅的看官，欢迎订阅美投君的频道，我会给你们提供更多美股市场的深度分析。
我发现很多投资者其实都并不了解股息策略，甚至是对它有一定的偏见。有人认为股息策略已经过时了，发股息的股票都是一些死气沉沉无聊股，也有人认为股息策略是最适合懒人的稳定收租子的策略。其实这些都是对于股息策略的误解。在我的认知里，每一种投资策略都有它的价值，也有他的弊端。我们要做的就是扬长避短，最大化每个策略的优势，为我们的投资来服务。
我知道，咱们美投君的观众，多数都是有一些投资基础的。所以这里我就不花时间介绍那些股息的基础性质和概念了。咱们主要来介绍几个，股息策略不为人知的优势和特点。
首先，我们要知道，股息策略并不是一个没有收益的策略。咱们来看几个例子。下图是麦当劳过去20年的表现。他的股价从34美元涨到了214美元，涨幅为522%，跑赢了标普500同期182%的回报率。看似还不错。但如果你算上麦当劳20年发放的全部股息的话，他的回报率会达到惊人957%！可见股息能够对投资收益起到质的提升。麦当劳并不是一个特例。如果我们看标普500所有的公司，在过去60年中，股息所带来的回报贡献率为33%。这并不是一个小数字，但是却是我们多数投资者都会忽略的数字。
另一个对于股息股的误区是，很多人认为派发股息的股票，增长潜力有限，不如不派发股息的股票能赚钱。但实际情况可能与我们的认知恰恰相反。德雷塞大学的学术论文，Enhancing the Investment Performance of Yield-Based Strategies，把标普500公司，按照股息率的高低分成了4份，每年rebalance一遍，最后他们研究出的收益表现让人意想不到。
在1982到2011这30年的时间里，标普500整体的年化收益率为10.96%，而股息率最高的这个组合的年化收益为13.19%，明显跑赢了大盘。而股息率最低的，也就是我们普遍认为股价增长最大的组合，年化收益仅有9.62%。可见，发股息并不意味着回报率低，不发股息也不代表就有更高的股价增长潜力。
但不得不承认，这个数据多少有些过时了。近10年的表现可能会有所不同。但是，咱们要清楚的是，股市环境不是一成不变的。我们回看历史，才能意识到，有些我们认知范围之外的事情，不是不会发生的，未来会如何谁也说不准。给大家举这个例子，不是要告诉你们放弃成长股，转投股息股。而是想给大家多一层维度的思考，解决我们的刻板印象。
最后，也是我最想跟大家讲的一个股息策略的优势，那就是他是一个应对市场波动的一个好工具。在市场风险陡增的环境下，股息股会是收益风险比最优的投资策略之一。根据上面德雷塞大学的论文研究，股息率最高的组合，股息率最低的组合，和标普500整体的sharpe ratio分别为0.53, 0.27和0.40。Sharpe Ratio就是一个衡量组合收益风险比的指标。可以看到，股息股在这段时间的风险收益比是最高的，甚至跑赢了以收益风险比著称的大盘指数。
其实你深想背后的逻辑，还是挺清晰的。1982至2011这30年是什么年份？他可以说是美股历史上最动荡的30年了。其中包括了87年的大股灾，90年的海湾战争，97年的亚洲金融危机，01到02年的互联网泡沫，还有08年的金融危机。大大小小的灾祸全在这30年中包圆了。可以说，这就是最动荡的时代，也是股息策略表现亮眼的时代。因为发放股息的股票大多是蓝筹股，beta小，公司盈利质量高，同时还发放股息。因此在动荡的市场中，他们不仅更抗跌，也更受投资者的青睐。
美投君给大家说这些，并不是说我们即将面临什么大灾祸。而是想说，股息股的这个应对风险的性质是放之四海而皆准的。一旦市场不确定性增加，股息股的优势就能发挥的更加明显，投资者为了降低风险敞口，也会更加青睐这类股票。而我们当前就面临着这样的境地：市场风险不断堆积，好消息乏善可陈，投资者的神经紧绷，对回调极为敏感。具体的市场分析，可以参见我上一期视频，这里就不赘述了。在这种情况下，股息股绝对是我们每位理性投资者都不该忽略的投资机会。
既然话都说到这儿了，我就给各位看官讲讲，我认为的当前市场不错的股息股机会。股息股这个概念还是太广，我们不能是个发股息的股票就买。还是要结合当前独特的市场环境，来考量最具机会的标的。
上一期视频中，我其实给大家说过一些我对当前市场中机遇的看法。目前这个阶段，正是delta变种病毒影响下，经济复苏最坎坷的一个阶段。中国封闭港口，东南亚封城，造成了严重的供应链短缺。供应链上的运输成本大增，效率骤减。美国本土的劳动力短缺问题也尤为严重。这些因素都在近期集中爆发了出来。所以我们也看到，过去一段时间，市场上的经济敏感型行业，如航空，旅游，娱乐，工业等行业的表现都异常糟糕。
但往往在经济最糟糕的时候，就是股市开始回暖的时候。我个人认为，我们很快又会进入到经济复苏的投资逻辑中去。就像年初那样，板块轮动的趋势很可能会再度显现。这就意味着，上述那些受影响最为严重的行业，有可能会在接下来到年底的这段时间迎来机会。而这些行业中，刚好又是蓝筹股息股的集中地。所有的这些优势加起来，使得一些行业内的公司，面临着还不错的机会。
首先，我们前不久推荐过得医疗板块在我看来就是不错的选择。最近这段时间，医疗板块普遍表现不佳。这主要是因为疫情的复发占用了太多医疗资源，抑制了除治疗新冠外其他领域的发展。但这在我看来，正是投资医疗行业的机会。目前医疗行业整体估值极低，而且还即将会面对后疫情时代，医疗服务的恢复所带来的利好，以及长期人口老龄化所带来的机遇。
在这其中，JNJ就是一个不错的选择。JNJ股息率达到2.6%，股价稳定，beta只有0.7，防御性出色。此外，JNJ的疫苗最近也传来利好，两针后的保护率可以达到94%。最近这波回调导致他的股价距高点回落了近10%，可能会是不错的买入机会。不过需要注意的是，医疗行业受到拜登医疗改革的影响，可能会限制一部分药品的定价。这对于该行业是一大风险。
另外，工业板块也是对于经济极其敏感的板块。他最近回撤的幅度也不小，也有机会在近期迎来反弹。其中，最大的基建设备制造商CAT会是个不错的选择。CAT股息率2.26%，中规中矩。最关键的是，他在经济复苏中的确定性极强，能够很大程度上吃到经济复苏的福利。最近在delta疫情的影响下，他的股价距高点下跌近20%，目前的估值相对合理，是个值得考虑的机会。
再有就是能源行业，这可以说是对经济最敏感的行业之一了。但能源行业的问题在于，它太受油价的影响了。我在之前的一期会员视频中详细结构了能源行业的投资逻辑。对该行业感兴趣的看官，欢迎订阅我的会员频道，回看那期视频。在该视频中，我给会员朋友们分析过，并不是所有能源行业公司的股价，都受油价的剧烈影响。有一部分公司，他们既能够吃到经济复苏的福利，还能不受油价高波动性的影响，并且还拥有极高的股息率。这就是中游的能源企业。
其中加拿大最大的中游能源公司ENB就是一个典型代表。他的股息率高达6.81%，股价非常稳定，抗风险能力强，同时还能很好的乘上经济复苏的趋势。最近他们以30亿美元的价格收购了德州的一家中游能源公司Moda Midstream。此次收购案将扩展他们在墨西哥湾的石油出口市场。这对于他的长期稳定增长是一大促进。即便股价遭遇颠簸，近7%的股息率也能够提供很强的缓冲。
最后，也是美投君一直跟大家强调的一大行业，银行业。银行业是典型的经济敏感型行业。除了能吃到经济复苏的福利外，他还受到长期利率上涨的利好。这些我们之前分析过很多次了，这里就不再赘述了。今天这期讲股息策略，我们就把目光聚焦到银行股的股息上。
现在跨过疫情最艰难的时刻我们回头看，会发现，其实疫情并没有像很多人担心的那样，对美国的银行们造成太大冲击，反而还一定程度上促进了他们的发展。然而为了应对风险，银行们停止了近一年的股息发放，以及股票回购，最终却发现留下很多避险的现金储备最后根本没用上。那剩下这么多钱怎么办呢？就只好返还给股东了。就比如，JPM宣布将会提高11%的股息发放，美银会提高17%，高盛要提高60%，而MS和Wells Fargo更是阔绰，直接double股息发放。
在众多银行中，现在这个阶段，我认为JPM的短期内的机会更大。他的股息率为2.28%，在同行中算高的。同时，作为传统零售银行，JPM更能够吃到长期利率上涨的福利，也对于经济更为敏感。最重要的是，他的业务广泛，抗风险能力极强，这在未来不确定性陡增的市场中能够发挥极大的作用。
以上这些行业和公司都有一个共同的特点，他们都是既在短期内存在机会，又兼具防御性的股息股。大家不用盲目抄作业，可以以此为思路，选择自己了解的行业和公司。不过，为了让你们能够更好应用这套投资逻辑，我觉得也有必要提示一下股息策略的注意事项。
首先，我们必须清楚，并不是股息率越高的公司越好。股息率只是一个参考指标。一个典型的反例就是电信巨头AT&T，他的股息率高达7.54%，应该是我们上述介绍的公司中最高的了。但他的高股息很大程度上是来源于股价的连续下跌导致的。他的股价在过去5年累计降低了近30%。我们选择投资标的时，不仅要考虑股息率，还要考虑公司的发展潜力。
此外，即使公司发放股息，也不一定代表他就具有股息股成熟稳定的性质。举个例子，有些公司为了营造出他们业绩稳定，抗风险能力强的假象，会选择借钱发放股息。对于这种公司，咱们投资者能躲多远就要躲多远。
这里不妨教大家一个辨别这类公司的小技巧。我们可以通过公司的payout ratio，来判断公司是否真有能力支付股息。Payout ratio指的是公司股息占EPS的比例。一般而言，该比例越大，说明公司付股息的压力越大，未来持续付息的可能性就越低。最极端的情况，如果公司是通过借钱来付股息，那么他的payout ratio会大于1，说明他付的股息已经大于了它当年挣得钱。这样的公司需要我们避免。
最后，也是最重要的一点。股息策略并不能作为投资的主要策略而存在。看完我们上面的分析，你可能会觉得股息策略收益率不差，风险还低，那我all in股息股，躺着赚钱不就得了？这是肯定不行的。股息策略只能作为一个辅助，在特定时期发挥特定的作用。比如在不确定性强时，增加防御。或者，在太平盛世时，diversify风险。但他成为不了我们投资组合中的主菜。
上面我给大家展示过历史数据，股息所带来的投资收益可以占到投资总回报的3成，这确实肯定了股息的作用。但更重要的是那剩下的7成，这7成还是源于资产的增值，这是收益的最大动力。所以，如果你想通过股市赚钱，寻找资产增值潜力高的投资机会是决不能放弃的，即便是在风险陡增的时刻。咱们不能舍本逐末，为了股息放弃了增值潜力。
到这里，股息策略就给大家介绍的差不多了。其实这期视频原本是打算放到会员频道中的，因为他有大量的知识科普，以及投资思维的介绍，怕各位看官会不感兴趣。但是筹备这期视频时，正好赶上了市场波动增加，这一策略又刚好适用于当前的市场，就结合了一下当前市场讲给各位看官听了。希望能够对你们的投资有所帮助。
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