AI要打国家战了！;股市全面反弹了？;AMD比英伟达还贵？SpaceX要大解禁！
21小时前
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AI要打国家战了！股市全面反弹了？AMD比英伟达还贵？SpaceX要大解禁！
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文字稿
【今日市场】
美股周二收高，收盘接近日内高点。动量交易反弹是今天主线，存储、半导体及AI基础设施板块领涨。市场也在继续争论，存储半导体及动量因子回撤是否告一段落？但还没有明确的观点和催化剂支撑。大型科技股走势分化，特斯拉SpaceX领涨，三大云领跌，市场担忧资本开支进一步扩大。软件板块继续震荡下跌，凸显一个资金两头选其一的跷跷板效应。
美债全线走弱，两年期收益率飙升5个基点至4.27%，延续周一以来的趋势，可能是川普重启加拿大关税政策，以及地缘局势不明朗加剧了加息预期。黄金白银比特币分别上涨，白银走势和动量的相关性进一步凸显。受川普即将猛烈打击伊朗核设施的言论，WTI上涨2.3%，布鲁特原油也重回90美元。
AI要打国家战了！
投资AI的方向是什么？贝森特一连串的表态，给出了政府的明确答案，AI的方向是模型能力、是算力、是网络安全，也是国家战略级别的竞争，美国在这场竞争中既有优势，也会获得最终的胜利。
据麦克·罗主持的播客节目，贝森特在访谈中说到，美国过去大概占了全球50%到60%的算力，但未来很快就会提升到80%。贝森特同时表示，美国目前在人工智能技术上，领先中国大约1年，并把领先形容为一项巨大的国家优势。
而就在今天，贝森特在接受FOX采访时表示到，我们发现许多中国模型都带有美国模型的水印，这是不可接受的。我们将在未来几天或几周内对此进行调查。并且我们有能力对他们进行制裁。
在上个月的一次演讲里，贝森特还把人工智能、半导体和量子计算，并列称为美国国家经济实力与安全的三大支柱。在更早的一场参议院听证会上，贝森特还公开支持川普政府的一项行政令，来推动联邦政府与私营部门在AI网络安全领域加深合作。
所以，如果把贝森特这一系列的表态串起来看，对美国而言，算力、AI模型能力与网络安全，已经成为了国家战略级别的竞争，美国不会允许其他国家，在这些领域上超越自己，也代表国家在为AI的长期投资，在做背书。
Jason认为，不止是美国贝森特，还有中国、韩国、日本和欧洲，全球主要发达国家和经济体，都把AI视为未来经济发展的核心驱动力，我虽然不知道AI最终能发展到什么样子，但有了国家级别的背书，投资AI的方向就变得更加明确，至少在政策和监管上可能会更放开一些。
当然了，方向明确不代表过程不颠簸，实际上AI交易已经出现了多次质疑、修复、过热，再质疑的钟摆循环。美股的半导体、韩国杠杆ETF、中国A股都经历了剧烈震荡，很多散户因为杠杆已经出局，损失掉的钱永远拿不回来。这就是散户盲目追高和上杠杆的真实写照。所以，在当前震荡颠簸的过程中，想要保持耐心，要避免被震荡出局，最好最真实的方法就是别太贪心别上高杠杆，这样起码投资时间会更持久一些，也才有机会去分享最终的大礼包。
股市要全面反弹了？
花旗，这家银行不仅是存储破周期定价的先驱，并且到现在为止，还依然押注今年两次降息，所以说华尔街谁最乐观？花旗银行排第二，可能没人能排第一。但就这么乐观的一家银行，在普遍反弹的今天却给出警告，说回调可能才刚刚开始，还远谈不上结束。一起来听听。
以David Chew为首的花旗策略师团队指出，近期人工智能与科技股的大幅抛售，引发了广泛的去风险操作，美股大盘股资金流向压倒性的偏空位置，整体仓位已经显著恶化。其中，纳斯达克100指数的多头目前全部处于亏损状态，且仓位水平仍偏高，这几点构成了潜在下行风险。
报告指出，标普500指数的仓位调整主要通过多头平仓实现，而纳斯达克更为激进，仓位调整通过多头清仓和新增空头的双管齐下，将仓位压至近一个月的低点。
花旗特别点出纳斯达克100的风险，说当前多头头寸已全部深陷亏损，而整体仓位水平仍处于偏高区间，意味着进一步去风险的压力还没有完全释放。
另外在亚洲市场，花旗认为韩国KOSPI的风险最大，是最容易受进一步去杠杆冲击的市场。尽管指数近期已有所回落，但仓位水平依然偏高，所以KOSPI在市场再度承压时，将面临更大的下行风险。
不过就在昨天，花旗另一团队在研报中明确表示，Kospi下跌更多是市场整体获利了结驱动的技术性修正，不是基本面恶化的信号。并且维持Kospi指数10000点的目标价，判断韩国经济基本面依然稳健，政策环境整体有利，市场的主要阻力已经释放，当前点位具备较高的配置价值。
所以说，市场就是这样变来变去的，投资者如此，机构也没好到哪去，有时候前后两天的观点都能不一样。更何况几周、几个月时间，观点改变再正常不过了。
而花旗指出的短期回调风险，其实和昨天美银哈特奈特的判断是一回事，都是仓位和资金面的问题，是波动，是短期问题，不是基本面、产业链和经济的问题。后者才是长期方向，它两不矛盾，对不同类别的投资者，意义也不尽相同。
那么这里我也分享一下美投纳指偏离度指数，这个指数自2022年10月ChatGPT发布开始计算，每周更新一次，到现在历经了多次波峰波谷，每一次都能精准判断拐点，我觉得还是比较有参考价值的。那现在是什么情况呢？
美投纳指偏离度指数过去几周一直在90左右的偏热区域，直到上周才开始大幅降温，从过热的86，一下子降温到61，一周降温幅度超过20个百分点。而从计算之初开始算起，一周降温20个百分点以上的，一共只有6次。
在这6次里，除了2025年1月到4月用了3个月才修复，其余5次最慢只用了两个月，最快用了一周就修复，底部集中在40，甚至更低的区间。
也就是说，好消息是指数已经脱离了过热区域，并且开启了快速下杀，这往往意味着未来将快速反弹。但坏消息是，现在61分位离反弹起点还有一段距离，这轮下杀也可能还没有结束。
但是，我们说鱼头鱼尾很难判断，能吃上鱼中段就已经很不错了。现在即便还没跌到底部，但只要长期方向是明确的，结合逐步回落的价格，现在开始分批布局，也不失为一种选择。那么具体要分批布局谁呢？咱们接着往下看。
为何AMD比英伟达还贵？
昨天还落掉了个新闻，说AMD正式给微软出货Helios机架服务器，单机架定价500到550万美元，比英伟达Vera Rubin NVL72 还贵了40%左右，但微软还是照单全收。那么，为什么AMD能卖这么贵？Helios和VR相比强在哪里？又弱在哪里？这对英伟达来说，又意味着什么呢？咱们来探讨一下。
据AMD官方公告,微软宣布将在Azure平台上,大规模部署AMD的Helios机架AI系统,用来驱动前沿大模型的推理任务。Helios机架对标的是英伟达GB200机架，或者Vera Rubin NVL72机架，整个机柜包含72块Instinct MI455X GPU，第六代EPYC Venice CPU、Pensando网络芯片,再加上ROCm软件，来整合成一套系统整体。
那么这笔交易的看点是什么呢？研究机构Futurum估算,Helios报价在500万到550万美元之间,而英伟达对标的Vera Rubin机柜大约350万到400万。两者相比大约有40%的差价。
AMD数据中心业务负责人福雷斯特·诺罗德的说法是,Helios卖的不是便宜,而是最佳的总拥有成本和最低的单位Token成本。
什么叫作最佳的总拥有成本？原文没有说细节，我去查了一下Vera Rubin NVL72和Helios的具体参数，在可比的类别里，两款机架有两个大区别，一个是HBM的大小与带宽，Helios的HBM容量比VR72多了近50%，带宽慢了12%。HBM容量大了这么多，可能才是溢价的核心原因。
另一个区别有点意思，Helios的机架宽度是两个标准机架宽度，相当于一套Helios是VR72的两倍大，占地大了一倍，也就是说，同样大小的数据中心，如果都搭载Helios的算力密度，就只有VR的一半，但即便这样，微软、OpenAI、Meta等全球最大AI算力需求方依然在采购，这对AMD意味着什么呢？
Futurum分析师丹尼尔·纽曼认为，英伟达在数据中心的GPU份额高达95%，AMD只有大约4.5%。但Helios有机会把份额推到20%到25%。这相当于数千亿美元的增量营收规模。
但是咨询机构Counterpoint的尼尔·沙阿则认为，英伟达靠CUDA积累了二十年经验，它的生态更成熟也更庞大。而AMD正处于算力紧张的顺风期。因此现在热卖，并不代表AMD的技术和软件优化能力堪比英伟达，它还需要时间来证明。
Jason认为，为什么微软愿意高价采购一个性机差不多，软件驱动大概率落后，并且占位还大一倍的机架？
一方面，这类超大规模采购，通常会提前数个季度锁定产能，考量的是长期供给、部署节奏和供应链安全，而不是发布当天再按单机架价格临时比价，所以这应该是早已签订的协议，而不是增量。但另一方面，HBM和推理需求，可能要远比市场想象得更强、更激进。
再加上今天彭博报道说，微软与法国AI初创公司Mistral扩大合作，微软将利用Mistral扩大的欧洲GPU基础设施，为微软云计算和AI服务提供支持。该基础设施将基于数千颗英伟达Vera Rubin GPU。这也从另一个角度证明，无论是AMD还是英伟达，现在还是谁有货谁上架，算力还是太紧缺了。
所以对微软来说，这个财报里应该不太会给出一个不如预期的资本开支，这或许对于芯片股来说是个好事。但对于微软的股价就不一定了，最终还是取决于Azure能不能大超预期。
另外我还想聊聊AMD和英伟达。对于AMD这位进攻者，和英伟达这位防守者来说，我们看到的是市场蛋糕在快速变大，可财报却没有体现出来。比如AMD，最快也得到四季度才能放量，英伟达Rubin虽然已经开始了初步测试，但放量至少也要等三季度。也就是说，两家公司未来的业绩还有上行空间。不仅如此，新架构带来的效率提升，现在也都没有反应出来。这就意味着，用不了多久，前沿模型会更快迭代，成本也会大幅下探，AI采纳率和使用量也会更快更高，把蛋糕再做大。
因此我的观点是，AMD的高估值有机会维持，英伟达的低估值，也有向上调整的空间。尤其是经历了这段半导体下杀后，投资性价比已经浮现出来。
所以整体来看，AI投资的方向是明确的，回调也可能没完全结束，但现阶段开始分批建仓补仓，来押注今年三四季度的反弹，也是可以考虑的选择。
SpaceX股东即将大解禁
史上最大的IPO，即将迎来第一场大型压力测试。8月6日，价值约1160亿美元的内部股票将解除限售，涌入一个本就撑不住股价的二级市场。而这，仅仅是个开始。
据彭博报道，SpaceX在8月6日将率先解锁最多约9亿多股票，对应市值1160亿美元。这个时间点，恰好卡在上市以来的首次业绩公布后两天。
彭博认为，这里有个值得留意的设计。SpaceX没有沿用大多数IPO那套180天一次性解锁的老规矩，而是搭了一个分批错峰的阶梯。8月6日这 9 亿多股只是第一批；此后数月逐级放量，到年底前，全市场可流通股会从目前的约6.39 亿股，一路跳升到 53.3 亿股，股票供应增长超过七倍。
阶梯之外还有一个触发机制：如果业绩公布前的 10 个交易日里，至少有 5 天股价站上 175.50 美元，那么另有最多 4.558 亿股会在财报发布后立刻获准交易。不过按目前约 120 美元的价位，要够到这道门槛，股价还得再涨四成以上，市场普遍认为难度不小。
那马斯克本人呢？马斯克持有公司最大的一块股份，招股书口径约占总股本六成，但这块的锁定期一直到明年 6 月，也就是上市满一年之后。因此短期之内，马斯克并不会成为解禁压力的来源。
但对早期投资者来说，情况完全是另一回事。SpaceX 一年前估值大约 4000 亿美元；而今年早些时候完成对 xAI 的收购时，整体估值高达 1 万亿美元。这意味着，哪怕股价从高点大幅回撤，早期股东的浮盈仍然是最初投入的好几倍。分批解禁，等于给了他们在未来几个月、在不同价位上分批离场的窗口。
当然这还不是全部的压力。据 S3 Partners 的数据，目前约 30% 可交易的股份处于做空状态，这些空头目前账面浮盈可观。彭博认为，过去这一连串的下跌，除了解禁预期，还叠加了星舰中止发射，以及资金从 AI 概念股整体撤离的轮动。三重压力之下，SpaceX 过去这段时间几乎是跌跌不休。
Jason认为，解禁这个事谁都知道，不用太担心。担心的是财报本身大大不及预期，把价值价格本就离谱的差异，给进一步拉开了。所以我的观点保持不变，这里重放一下上周五的观点部分：
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：贝莱德旗下GIP与阿布扎比MGX主导的财团完成对Aligned Data Centers的400亿美元收购后,再追加50亿美元投资,助力这家数据中心开发商扩大产能,以满足AI算力需求持续攀升带来的电力与冷却基础设施缺口。
第四：OpenAI的Codex与ChatGPT Work两款智能体产品用户数已达1000万,较本月初几近翻倍,显示公司在与Anthropic的竞争中加快追赶步伐,持续押注AI智能体处理复杂任务的能力。
第三：IBM将于周三公布财报,此前发布的初步业绩显示大型机及软件销售不及预期,主因客户优先采购内存等紧缺硬件。华尔街普遍预期公司将下调全年营收增长与自由现金流指引。
第二：英伟达表示新一代Vera Rubin芯片已进入客户全面量产阶段,OpenAI计划三季度规模化部署,谷歌云、微软Azure等均已采用。尽管股价今年跑输同业,公司预计本财年营收增长82%至3934亿美元。
第一：苹果计划推出名为Apple Upgrade的设备租赁服务,由Klarna提供金融支持,7月28日上线,覆盖多数iPhone、Mac、iPad及Apple Watch机型。该服务将取代现有iPhone分期计划,租期24至36个月不等。
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