贝森特下场救市！;人类之光Moderna！;Marvell成总调度员？

Name: 贝森特下场救市！;人类之光Moderna！;Marvell成总调度员？
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贝森特下场救市！人类之光Moderna！Marvell成总调度员？

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白宫救市？只是左手倒右手！
如果你左手一张信用卡，右手一纸房贷合约，有一天，你发现房贷利率上涨的很快，于是你就从信用卡中把钱套出来，然后提前还了一部分贷款。银行一开始或许觉得，哟呵不错哟，这人现金流可以啊。但没过多久就会发现，哦，原来里里外外都是我的钱，这只是一场左手倒右手的把戏而已。
据彭博报道，美国财政部长贝森特今日宣布，从9月9日开始，财政部将至少翻倍扩大10年至30年期的美债回购规模。新安排暂时执行到11月4日，之后是否延续，要等下一次季度再融资会议决定。
这里需要先解释一下，财政部究竟在买什么？
美债每次发行后，最新一批债券会成为市场交易最活跃的基准债，也就是所谓的当期债券。但发行时间较早的旧债，因为票息、到期日都不一样，交易活跃度通常更低，买卖价差也更大。
所以财政部现在要做的，就是从市场上买回这些流动性较差的旧债，并在结算后注销。财政部给出的官方理由，是长期美债回购持续收到大量高质量报价，因此希望为10年至30年期的旧债提供更多流动性支持。
而就在两周前，财政部原本预计，在9月到11月期间，10年至30年期回购规模累计140亿美元，单次不超过20亿美元。如果按照最新公布的翻倍计算，这部分长债回购可能增加140亿美元以上。
这个金额在整个美债市场里并不算大，不过市场关注的是政策信号：当长端收益率继续上升时，财政部就会站出来，主动从市场里回购美债，成为一个官方的增量买家。
消息公布后，30年期美债收益率，从接近2007年以来的最高水平迅速下跌8个基点。不过，同一天进行的160亿美元20年期美债拍卖却不太好，彭博认为投资者需求仍然偏弱。短期价格虽然得到了支撑，但长债的结构性买盘还没有完全恢复。
现在，为什么财政部现在这么在意长端利率？
彭博认为，因为长期美债收益率不仅决定美国政府的发债成本，也会传导到房贷、企业债和其他长期贷款。收益率长期维持高位，一方面会压制经济增长，另一方面会继续推高联邦政府利息支出。而就在这次公告的前几天，财政部刚刚向债券持有人支付了大约850亿美元利息，创下彭博统计以来的最高纪录。
彭博接着指出，对川普和共和党来说，11月中期选举又增加了一层政治压力。房贷利率居高不下，选民的感受会比债券市场里的专业术语更直接。
对此，Brandywine Global投资组合经理杰克·麦金泰尔认为，当前全球长债市场的悲观情绪，已经达到多年少见的程度，美国政府必须尝试稳定长端利率。但真正能够持续压低长期利率的，通常还是经济放缓，或者伊朗冲突出现解决迹象。单靠扩大回购，未必能够扭转基本面。
彭博宏观策略师卡梅伦·克里斯的判断也类似，说到回购规模在上升，清楚表明财政部正在关注长端收益率，但这部分资金本身还不足以扭转长债抛售。短期效果更多来自政策信号，以及空头回补。
彭博最后总结到，此次行动是贝森特近期一系列操作的一部分。7月底，美国和日本进行了1998年以来首次干预日元；几天以后，财政部又修改季度发债指引，为未来减少长期美债发行留下空间。贝森特还公开为美联储主席沃什的沟通方式辩护。部分分析师认为，这些动作都在尝试降低大选前的融资压力。
Jason认为，和美日联合干预汇市一样，财政部下场回购长债的信号意义很强，但实际效果恐怕很有限，因为一方面只要财政赤字没有改善，债务只是从长端过渡到了短端，它并没有消失或者缩小。另一方面，大科技发债也不会因此停止。长端债务供给总量，依然有相当大的支撑力，支撑长端美债在高位持续徘徊。
因此我认为，财政部此举可以暂缓市场情绪，如果想要再收敛一些，这还需要等待市场的另一位大玩家，美联储和沃什的表态才行。如果沃什接了这个球，给市场一个相对清晰的反应函数，那么我认为无论加息还是降息，只要告诉市场原因是什么？目标是什么？让市场可以估计，在什么情况下美联储大概会有什么反应。那么长端收益率可能会更冷噤一些。相反，如果沃什不接这个球，继续不怎么说也不怎么做，还用你问我就让你去问市场的态度来回应，那么市场还是会认为，沃什在用时间换空间，还是不愿意明确或者行动起来，如果这样的话，我认为沃什折价还会持续一阵子，美债收益率甚至也会重回高位。
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Marvell与谷歌合作，大涨近10%
据彭博报道，Marvell在8月19日提交的监管文件中披露，公司与谷歌在7月29日签署定制半导体商业协议，并在8月18日向谷歌发行认股权证。谷歌可以最多以每股206.58美元，认购近5900万股公司股票，全部行权对应的认购金额大约为122亿美元。消息公布后，Marvell股价一度上涨14%，而谷歌的另一位芯片设计合作方博通，则一度下跌5.9%。很显然，新欢要上位，旧爱得退潮。
根据文件，从Marvell 2027财年第三季度到2033财年末，剩余股份被分成240档。谷歌每次贡献5亿美元收入，就有一档权证归属。这些产品覆盖与TPU生态相关的AI推理加速器、存储控制器、网络接口控制器、内存接口控制器和近内存计算单元。
那么问题来了，为什么谷歌要在此时与Marvell合作？
彭博认为，谷歌正在把TPU做成云业务的重要基础设施，希望用自研和定制芯片降低AI算力成本，也减少对单一通用GPU的依赖。所以和Marvell合作，更多是为了扩大TPU的合作范围。
Citizens分析师安德鲁·布恩在今年早些时候也预计，谷歌今年可能从TPU相关基础设施获得大约30亿美元收入，2027年可能达到250亿美元。这个预测能否兑现仍然要观察，不过它解释了，谷歌为什么愿意提前绑定更多定制芯片的能力。
彭博接着表示，对Marvell来说，权证把长期采购和股权回报结合了起来，谷歌买得越多，更多权证才会归属，对谷歌来说，如果Marvell的业务和估值随着合作扩大而增长，谷歌也能通过低于消息公布后市场价的行权价格，分享供应商的上涨空间。对Marvell来说，成功进入谷歌生态后，也有机会换来更清晰、更持久的长期收入可见度。
到这里可能会有人问，这算不算AI行业的循环交易呢？
彭博认为，它确实带有客户采购推动供应商收入、供应商股价上涨又让客户增值的结构，所以市场的担心并非没有依据。不过，除了第一年按时间归属的约136万股外，大部分权证兑现，都要等到采购实际发生后才能解锁。并且谷歌也不是像AMD和OpenAI那样白拿，它也得支付行相对合理的行权价才可以。因此，彭博认为这种安排和供应商融资仍有区别。
不过，这并没有打消市场对博通的担忧。我们知道，谷歌TPU之前一直都是由博通负责后端设计的，现在突然出来了个Marvell，即便这是一个增量市场，但唯博独一的溢价也被削弱了不少。因此今天博通股价一度下跌5.9%，体现的就是市场份额丢失的担忧。而英伟达也在消息后走弱。这个则是TPU更多替代通用GPU的担忧。
好，新闻到这里，我们请美投分析师Kevin来阐述一下他的观点。
Kevin认为，合作不是一个简单的设计合同，而是像AMD与OA两家一样，是一个深度绑定合同。这笔合同累计到2033年，可能是1200亿美元的累计收入。对Marvell的收入可见度来说相当有支撑力。
从另一个角度来说，未来大科技一定会并行使用两个系统，也就是英伟达系统和自研系统。但在交叉使用的同时，也会需要互联系统把他们结合起来，如何互联呢？ 这里就是Marvell来做了。
Marvell一方面与亚马逊、谷歌、微软都有ASIC合作，同时也受到了老黄扶持在NVLink的生态里，所以，它有点像ASIC生态系和NV生态系的互联桥梁，或者说各类不同服务器架构的调度员。
当然了，投资的执行风险也很大，毕竟现在市场预期打得相当满。而且Marvell的业务也比较复杂。因此我认为，Marvell有相当大的战略价值，是一家可以长期关注的标的。只不过从投资节奏上看，还要理性为之，毕竟现在市场对于这家公司的情绪还是比较高昂的。
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一日大涨177%！为何Moderna能暴打空头？
Moderna一天暴涨177%，创下公司历史单日最大涨幅。此前押注Moderna的空头，单日账面亏损大约55亿美元，累计损失扩大到约77亿美元。这件事告诉我们一个道理，做空须谨慎，切勿反人类。
据彭博报道，这次重新定价，来自Moderna与默克共同开发的个性化癌症疫苗。Moderna表示，这款疫苗在一项后期临床试验中，有效帮助降低了黑色素瘤复发的风险。
那么，市场为什么反应这么强烈？难道就没有人提前押注推高预期吗？
没有，过去几年，投资者一直把Moderna看成一家高度依赖新冠疫苗的公司。而随着新冠疫苗的需求下降，Moderna股价已经连续四年下跌，一度比2021年的高点低了94%，几乎湮灭。空头的核心判断是，如果Moderna找不到新的增长来源，新冠业务萎缩就会继续压制收入和估值。
但这次试验结果，成功改变了这个逻辑。公司可能不仅找到了增长来源，同时也推进了全人类的健康水平。
Needham分析师约瑟夫·斯特林格，就把这项研究称为Moderna的里程碑式胜利，认为肿瘤业务有机会成为下一条增长曲线。
William Blair分析师迈尔斯·明特，也把Moderna的评级，从与大盘持平上调到跑赢大盘，理由是Moderna现在已经看到了摆脱新冠业务依赖、实现收入多元化的清晰路径。
不过彭博则认为，这轮上涨也不能只用临床结果来解释，过于集中的空头仓位，也放大了股价波动。
今年早些时候，Moderna的空头仓位一度接近流通股的20%。随着市场开始押注流感疫苗能够帮助Moderna，股价在本次结果公布前，年内已经上涨了114%。
而股价的持续上涨后，空头仓位占比也从接近20%下降到大约14%。但仍然非常高。
所以，当股价因为一项改变长期收入结构的临床结果暴涨177%，空头为了控制损失就会继续买回股票，买回股票又会进一步推高股价。这就形成了基本面重新定价和空头回补同时发生的局面。
S3 Partners董事总经理马修·安特曼表示，这对Moderna空头来说，是一次异常的痛苦波动，也实质性改变了看空仓位的风险回报。由于空头交易此前已经在逐步退出，这么大的涨幅，很可能迫使更多投资者重新评估，或者削减空头仓位。
所以这件事再次证明了，做空须谨慎，更不要做空一家十年不开张，开张吃十年的制药公司，因为你根本无法预测，明天的临床结果是什么？
好，新闻就到这里，我们让美投分析师Tim来跟大家聊聊，他对制药公司相当熟悉。
Tim认为，这是个性化mRNA肿瘤疫苗，首次在三期临床中实现阳性验证，也标志着，肿瘤疫苗从‘概念’变为‘药物类别’。
这背后AI功不可没。因为这是给病人量身定制的疫苗，流程是先给患者的肿瘤组织和血液做二代测序，然后用Moderna自己的一套AI算法，去分析里面的基因突变，从中预测出最多34个‘新抗原’，也就是最可能激发患者自身免疫反应的抗原，让它们去攻击癌细胞里的异常蛋白片段。在选出来之后，再据此设计个体化的mRNA序列，最后生产出专属这一个病人的疫苗。
另一家近期的明星公司叫Twist，就是做AI药物发现的。Twist的DNA合成和蛋白解决方案也表现强劲，业绩指引也超预期，最近一个月涨幅超60%。
所以，这两件事同时发生，说明AI正在彻底改变传统的药物发现方式。AI for science不再只存在融资故事里，现在已经很明确的找到了落地方向。而过去两三年，AI几乎只发生在Coding领域，但Moderna这次的三期数据，加上Twist的业绩，说明AI在生命科学这类复杂领域，也开始看到了曙光。最后，Moderna和默克的成功，也推进了人类对抗癌症的进程，恭喜这两家公司，也恭喜他们的股东。
最后的最后，Jason再多说一句，这次疫苗研发，还有一个公司带来了重要的贡献，叫做Tempus AI。Tempus和Moderna、默克长期有深度合作，今天一天就暴涨了24%。这也是美投跟踪体系里覆盖的公司之一。如果你对AI带动生物医药的逻辑感兴趣，不妨也来美投Pro看一看。
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好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：Nebius为建设AI数据中心筹资45亿美元可转债，分2030和2034两期到期，票息很低。此前该公司股价今年已暴涨197%，消息公布后美股盘前一度下跌9.2%。
第四：法律科技公司Harvey和汤森路透，相继推出自研AI模型，以减少对Anthropic、OpenAI等前沿模型厂商的依赖，并降低算力成本，但也需自行承担安全与维护责任。
第三：面对美国各地社区对AI数据中心日益强烈的抵制（水电资源、房价、噪音等担忧），甲骨文、微软、Meta、OpenAI等科技巨头纷纷加大公关攻势，通过捐款、社区活动、town hall等方式争取民意支持，但效果参差不齐，部分项目仍被推迟或叫停。
第二：SK海力士宣布将回购约290亿美元股票并注销，同时将2025到2027年的股东回报承诺，从最高50%提高到超50%的累计自由现金流，对应约1700亿美元，意在稳定近两个月暴跌超50%的股价，并回应韩国散户对美股上市稀释的不满。
第一：Meta前员工在加州审判中作证称，其14岁女儿在Instagram上遭遇陌生人性骚扰，指控Meta明知平台对青少年存在重大伤害，却未采取有效措施，该案索赔金额可能高达1.4万亿美元。