财报季后，一些股票基本面已经悄悄发生变化！绝对跟踪里哪只股票最可能被低估？谁的短期不确定性又最高？26年5月绝对跟踪月度总结
3小时前
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又到了每月一次绝对跟踪的月度总结时间了。过去这一个月正好是财报季最密集的时候，所以很多个股都有较大的变化，有些公司更是发生了一些基本面的变化。那在这么重要的节骨眼上，相信大家都很想知道，我对于绝对跟踪这几只股票的最新看法。今天，我将在这一期视频里，把这些股票都给大家做一次系统性的总结。那么话不多说，咱们开始吧。
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又到了每月一次绝对跟踪的月度总结时间了。过去这一个月正好是财报季最密集的时候，所以很多个股都有较大的变化，有些公司更是发生了一些基本面的变化。那在这么重要的节骨眼上，相信大家都很想知道，我对于绝对跟踪这几只股票的最新看法。今天，我将在这一期视频里，把这些股票都给大家做一次系统性的总结。那么话不多说，咱们开始吧。
英伟达
第一家公司，英伟达。过去这一个月，美投团队对于英伟达的观点做了一个调整。就在大约一个月前，英伟达股价在198美元附近的时候，我们把英伟达的评级从Buy上调到Strong Buy了，原因是，我们已经看到了AI变现的逻辑跑通了，而且之后，这些AI大模型公司的好消息会陆陆续续出现，并最终带动起英伟达的情绪改善。
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现在看来，英伟达近期的表现确实还不错。从5月初到现在，英伟达一路从196美元上涨到最高的235美元，累计涨幅接近20%。除了AI变现的逻辑改善以外，也跟中美关系回暖，以及资金在芯片板块内部轮动有关系。不过近两天，股价也因为市场情绪降温回调到220美元附近。整体来看，还是有15%涨幅的。
往后看，现在最需要关注的就是英伟达的财报。按照目前看到的大科技还在快速增加Capex，以及其他AI基础链上的公司业绩都异常爆表的情况来看，这回英伟达又将是一个beat-and-raise的财报，不会有太多意外。然而也正因为大家都知道财报会好，所以财报兑现之后，短期或许会引发一波获利离场的短期回调，这在以往很多次财报都看到过了。不过即便有下跌，我们也不会过于担心，毕竟英伟达基本面完全没有问题，估值也相当合理。
由于英伟达财报马上就会推出，所以咱们这里就不过多展开了，届时我们还会出一个深度分析，敬请期待。
Meta
第二家公司，Meta。最近这段时间，Meta的争议比较大，咱们今天多聊一些。Meta近期表现确实是不够让人满意的，过去这一个月来，股价在这波牛市中居然是下跌的，从此前的670美元，下跌到现在的610美元附近。这背后的原因，就是Meta的财报不如预期。
这次Meta财报确实有让人挑剔的地方。
首先是日活增速的下跌，这个季度同比只增长了4%，比过去几个季度6到7%的常态明显放缓。管理层给的原因是伊朗的互联网中断、以及俄罗斯封禁WhatsApp造成的。
其次是资本开支在提升，全年预期从原来的1200亿上调到1300亿。虽然上调的幅度不多，但问题是这个上调是产品涨价导致的，并不是因为在追加算力的投入。这显然也不是市场愿意听到的。
最后是下季度的收入指引落在了595亿美元，而市场预期是600亿，小幅不如预期。这些消息都足以让市场对公司短期的表现感到不安了。
另外，我在看了不少华尔街主流机构对Meta的评价时发现，他们对于小扎在财报会议上的一个回答耿耿于怀。有分析师问，你们花了这么多钱做AI，有没有一个明确的路径，可以在12到24个月内看到合理回报的路径呢？
当时小扎的回答是说，我们给不了你一个按月计算的变现计划。我们现在的目标就是要先把产品做好，一旦做好之后，之后的规模化和变现就是水到渠成的事情。
这个回答听起来很官方，也很合理，不过华尔街似乎并不这么认为。他们表示，小扎的回答说明，Meta还没有想明白变现路径，甚至可能没想明白为什么要做AI。这就让整个支出的不确定性进一步增加了。
那华尔街的这个说法有道理吗？我认为站在大资金的层面去思考的话，确实是有不少担忧的。在未来几个月的时间里，Meta就是一个只会不断花钱，而回报不确定性较高的公司。而这对于每年乃至每个季度都有业绩压力的大资金来说，确实不受待见。
但你说Meta做AI这件事情有问题吗？我依然认为，只要时间稍微拉长一些，这是个相当正确的选择。
很多人以为，Meta在AI上只有提高广告转化率的作用，但实际的作用要远多于此。早在大半年前，小扎在一次财报会议上就已经聊过，AI为什么能在他们自身的产品上有多方面的帮助。
除了广告推送更加精准外，AI还能够帮助Meta很多事情。这包括：提升内容推荐机制，让用户的使用时间更长；用AI拓展自己的电商业务，比如AI销售和AI客服的功能；给用户提供一个定位更加生活和社交的AI助手，即Meta AI；还有Advantage+等给广告商提供服务的工具；最后，当然还离不开AI眼镜。
不仅如此，AI还能扩展广告的类别和接触范围。这主要体现在Meta AI上。此前，Meta的广告主要是集中在社交媒体这种被动推送的广告，但如果用户可以和Meta AI做更多的交流，那么就能够打开一些新的广告场景。比如订酒店这个场景，现在没有人会主动去打开Facebook或者Instagram去订酒店的。但如果Meta能够让Meta AI进一步接触用户的生活，那么未来会不会用户就开始去用Meta AI去咨询酒店相关的问题了呢？那么，Meta就可以顺其自然地去让酒店公司在自己的平台上卖广告了。
所以你看，AI对于Meta的帮助确实是全方位的。现在市场质疑Meta的做法短期内看不到太多回报，又去担心它的现金流，这在我看来就是一个典型的华尔街短视行为。反过来说，如果现在Meta说我放弃AI了，不花钱了，现在把钱都省下来归还给股东，那我反而会更担心。是的，短期内这确实会让股价上涨一波，但长期来看，反而可能会让Meta在AI时代错失更大的机会。这在我看来是更大的风险。
好，前面说的是AI花钱的问题，也解释了为什么市场短期对Meta依然抱有质疑。事实上，除了这个问题以外，Meta还有一个在短期吃亏的逻辑，而且是最近这段时间才出现的，那就是它to C端的逻辑正在被市场抛弃。由于现在的AI大模型等公司都在向着企业端的方向变现，所以市场也开始把资金转移到能从企业端变现利好的公司里去了。然而，Meta自己并没有在这波叙事里面。我们在之前的分析中多次强调过，Meta是当今市场里难得的，AI to C应用的公司。这个逻辑在之前是很吃香的，但现在情况发生一些变化了，所以它短期内自然就成为了资金抛弃的对象。
最后还有一点，Meta是对短期宏观经济特别敏感的公司，而现在美国的宏观经济确实遇到一些风险。这又是资金抛弃Meta的借口。
总结来看，Meta不仅有AI支出过多的问题，同时它作为C端公司，没有在这波叙事里面，导致了短期动能不足。最后，Meta又有宏观风险的担忧。这些叠加在一起后会发现，Meta确实在短期内有较大的压力。
那短期内Meta还有什么催化剂吗？也有，那就是它的AI模型。此前Alex Wang在接受采访的时候有透露说，Muse只不过是个开胃菜，接下来还有很多新的模型会陆续发布。这点值得投资者去期待一下。另外，当前Meta的估值也是相当合理，这也是给了股价更高的容错空间。
整体来看，我们对于Meta的观点在大方向上仍然保持不变，依然是积极看好的，这主要是公司的逻辑和基本面没有什么值得担心的。所以，之前我一直说，公司能回归780美元的高点，这我还是很有信心的。只不过，股价短期动能确实比较吃亏，加上它对宏观又特别敏感，所以投资者可能还是需要一些耐心。
谷歌
第三家公司，谷歌。过去这两个月，我们对谷歌的观点变化还是相当大的。三月中旬，我们做了一期关于谷歌搜索广告业务的深度研究过后，看到AI颠覆搜索的问题远比我们之前担心的要小得多。在担忧消除过后，谷歌立即就变成了我们最关注最看好的公司之一。也因此很快，我们就把谷歌加入到绝对跟踪的列表里了。
而回过头来看股价，过去这段时间里，谷歌确实表现得相当不错，从之前在300美元徘徊，一路上行到现在的400美元，涨幅超过30%，是这段时间里大科技中表现最好的公司。
那么过去这段时间都发生了什么呢？最重要的当然是它的财报。这份财报还是很让谷歌股东满意的。一方面，是传统的搜索业务表现好于市场预期，而且电话会议上公司也明确说，搜索量还在持续上升。这些都和我们之前在视频里提到的，AI和搜索左右互搏的担忧已经消散的观点相吻合。
另一方面，也是更重要的，是谷歌云业务的强劲表现。我们看到谷歌云收入增长达到恐怖的63%，在手订单季度环比增长92%、季度利润率创历史新高至33%。这不仅打消了市场对于公司天量资本开支能否收回成本的疑虑，也让市场看到谷歌云有逼近微软和亚马逊的潜力。这点也符合我们之前反复跟大家讲过的，谷歌的垂直一体化优势，从Gemini模型、TPU芯片、云服务、AI产品的全生态闭环，让公司能够充分享受到AI行业爆发带来的红利。
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除了财报外，谷歌近来在AI上还有相当多的进展。就在视频发布前一周，谷歌还宣布了Gemini Intelligence功能。这个功能是把Gemini的最强能力带到最先进的安卓设备上，让AI层常驻在安卓系统后台、实时感知屏幕、并能跨APP完成任务。
按照谷歌的计划，Gemini Intelligence 的功能将分批推出，今年夏天率先应用于最新的三星 Galaxy 和谷歌 Pixel 手机，并于今年晚些时候应用于包括手表、汽车、眼镜和笔记本电脑在内的所有安卓设备。从手机、手表、眼镜等随身物品，到车载系统，再到笔记本电脑，同一套 AI 层在不同的设备形态上持续运行，跨设备之间的上下文也可以无缝衔接。长远来看，这会进一步增加Gemini的使用量，用户的粘性，并间接对云和广告业务带来利好。
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另外，本周将召开谷歌年度I/O大会，预计将全面展示谷歌在AI大模型、安卓生态AI升级、Agentic AI工具、TPU等多方面的最新进展，这是市场对公司的AI全方位布局重新认识的好机会。不过我个人最关注的，还是Gemini会不会推出新版本，也就是Gemini 3.5。如果能看到Gemini 3.5可以在性能上追赶上另外两家大模型公司，那么短期甚至还有上行的动能。
整体来看，对于谷歌这家公司来说，我认为目前是整个美股中除了芯片以外，难得一见的没有什么阻力的公司。和微软有软件颠覆、英伟达有自研芯片威胁、Meta有变现不确定性，这些逻辑上的担忧不一样，谷歌的逻辑都是比较顺的。唯一我们之前认为最有阻力的点，就是搜索可能受AI的颠覆，但现在看来已经被数据彻底证伪了。
所以往后，谷歌原有业务都在加速拥抱AI，其强大的生态优势，让谷歌在AI商业变现中具有巨大的潜在想象力。AI Agent在实体经济中快速渗透下，对云算力需求拉动极为明显。最后，谷歌在大模型竞争中已经占得一席之地了。在这三大力量共同加持下，我们保持对谷歌强烈看好的观点，并认为中短期甚至还有进一步上涨的空间。
台积电
第四家公司，台积电。台积电在过去一个月的表现算是中规中矩，和大盘表现差不太多，上涨了8%左右。在这一个多月来，最重要的事情就是公司发布了26年一季度的财报。从结果上看，这次财报一如既往地优秀，不管是当期的收入、毛利率、运营毛利率等表现均超指引，下季度的指引数据也都高于市场预期。
财报过后，台积电另一个比较重要的事情，是公司开启了全球多地的年度技术研讨会。在交流材料中台积电表示，他们认为本轮AI需求推动下，到2030年全球半导体总市场规模将达到1.5万亿美元，其中AI相关需求将占到55%、手机占20%。
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同时，公司分别为消费电子（注重成本和IP 复用），AI和HPC（注重供电和互连）提供定制的制程升级路线，两纳米及以下制程每年迭代一次、以更好满足AI和HPC领域客户对性能的机制追求，消费电子则放慢迭代速度。从目前公司在手的两纳米制程订单来看，也主要以AI和HPC客户为主。可以看到，台积电在技术上也是更向AI这边靠拢。
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最后在5月8日，台积电公布了4月的月度营收，同比增长17%、环比下降1%。第一眼数据看上去表现一般。虽然大家都知道，二季度是传统淡季，但公司此前的财报中毕竟给了这个季度的收入指引是环比增长10%的，因此4月环比下降还是有点低于乐观预期的。但反过来看，公司在4季度中旬发布的1季报，当时肯定就已经了解4到6月的订单排产、然后才做的二季度业绩预测。如此来看，4月收入比3月略低，说明5到6月的订单可能很旺盛。
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整体来看，我个人对于台积电的观点没有变化。公司总体经营稳健，与各家芯片设计公司维持了良好、长期的合作关系，在当前AI应用突飞猛进、全球先进制程产能稀缺的背景下，台积电的产业链价值毋庸置疑。
最后提一个小风险。最近不是英特尔那边的芯片制造势头很猛吗，不仅18A的良率已经有所改善，而且英特尔开始和苹果签约，这给人感觉台积电可能会受到英特尔的竞争威胁。然而从绝对实力上看，台积电不管是在产能规模、良率、稳定性、还是客户关系上，都远远领先于其他竞争对手。在可预见的未来，台积电的行业地位是极其稳固的，完全不用担心。
特斯拉
第五家公司，特斯拉。特斯拉是我们最近关注得比较多的股票之一，在3周前的公开频道中，我们特地做了一期特斯拉财报的深度分析，视频里表达了我对于整个26年特斯拉的观点看法。如果你想知道我更big picture对于特斯拉看法的话，还是建议你好好看看那一期视频。这里我对当时的分析和结论做一个快速的总结。
首先一季度财报表现平平，收入基本符合预期。最大的亮点是汽车毛利率，虽然有一次性因素，但还是有高价值车型占比提升，和FSD的贡献，这些都是实打实的。往后看，二季度汽车业务应该会更好。一方面税收抵免政策的冲击已经过了最痛的时候，另一方面，伊朗战争把油价推了上去，反过来会刺激电动车的销量。
科技叙事上，最值得关注的是FSD的表现，一季度FSD订阅量达到128万辆，环比增长16.4%。这个环比增速已经高于2025年全年的增速了。接下来甚至可以更乐观一点，4月初荷兰FSD审批通过，等于打通了欧盟市场的通道。另外，就在上周，马斯克跟随川普访问中国，这个事情市场相当关注。现在已经有很多传言说，FSD在中国也会看到一些实质性进展了。之前中国在监管方面还是对FSD卡得比较严的，尤其是在数据方面。如果能够开一点口子，那么至少在情绪上就能有些积极的变化。
不过，除了FSD以外，其他的科技叙事亮点不多，robotaxi和机器人甚至都有不同程度的延后。年初时我们预计，今年下半年三条线齐开花，按照管理层最新的预估和预期来看，大概率要挪到明年了。
另外，今年还多了一个扰动股价的新变量，资本开支。为了搞芯片厂Terafab以及新厂房，今年的资本开支从原本预计的200亿美元提升到250亿。资本开支增加，而科技叙事却延后了，这显然不是市场愿意看到的事情。
好，以上就是对财报的快速总结。财报以外，过去这一个月特斯拉的新闻其实不多，最大的变化就是马斯克的中国行了，而中国行这边的影响主要是FSD，逻辑刚刚也说了，这里不再赘述。
整体来看，我们认为现在的特斯拉进入一个风险更高的阶段了。这个风险并不是基本面崩塌，而是股价的波动会放大。因为短期特斯拉的基本面上花钱更多了，而科技叙事又缺乏足够刺激，这按照我们过往多年追踪特斯拉的经验来看，往往是波动较大的时候了。
而中国这件事情，虽然会对股价情绪带来积极变化，但从基本面上看，中国市场情况竞争激烈，用户付费意愿也低，相信对业绩的影响相当有限。所以我们预估，这大概率会成为个一次性的积极影响，等事情过去之后，市场还是要回来前面提到的财报后的逻辑。
当然，看中长期，特斯拉的投资逻辑并没有改变，反而更强了。我相信特斯拉的三条科技叙事终会兑现，而且不需要等待太久。只不过这次财报让时间点稍微延后了而已。对于长期投资者而言，兑现的延后并不可怕。只要长期投资逻辑不变，他仍然是一家极具投资价值的好公司 。
微软
第六家公司，微软。过去这一个月，微软的表现其实是不合格的，股价整体跑输大盘。这也被很多人戏称说买微软可以躲过牛市。
那为什么这个月的表现一般般呢？首先要看公司发布的一季度财报。其实这个财报整体表现还算不错。尤其是市场最关注AI回报的两个点，Azure和M365，还是可圈可点的。在资本开支上，微软把整个26年的资本开支上调到1900亿。微软在财务管理上一向是相当谨慎保守的，如果连微软都决定大幅增加支出，那么肯定是对这个投入的回报相当有信心。也因此，我们可以对后续Azure的增长有更高的期待。
不过这个财报又冒出来一些新问题。第一个是新签合同这个指标，没有了OpenAI之后，同比增长是下降4%的。这让市场担心，没有了OpenAI，微软的Azure新签订单还能有增长吗？
对此，我的判断是，肯定能增长。一是因为OpenAI还是大客户，二是数字本身只是个基数问题。微软敢主动披露这个数据，本身就是有底气，是要让市场看到没有OpenAI的微软是什么样。
另一个新问题是Azure的盈利能力。谷歌和亚马逊都有自研芯片，能抵消一部分成本的压力。但是微软自研芯片进度还很早，确实少了一件可以应对的武器。不过短期也不用担心，当算力供给不足、需求又在大幅上升的时候，云计算公司是可以提价、把成本转嫁给客户的。
那现在看来，微软有什么催化剂吗？有什么是影响微软股价最关键的因素呢？答案是Copilot。作为微软最主要的AI应用工具，Copilot最近有个重磅动作。从6月开始，GitHub Copilot从订阅制收费转为按用量计费。这个转变非常重要，之前20美元每月的订阅模式，在Agent时代大量消耗算力的背景下，几乎是在补贴用户。改为按量收费，GitHub Copilot的利润大概率会迎来一轮回升。当然GitHub Copilot只是Copilot体系里的一个部分，收入和利润占比都还不大。但这个模式如果跑通了，整个Copilot体系都有机会切到按量计费，那在可预期的未来，微软收入增速会明显加快。那么市场对"微软会不会被AI颠覆"的担心，自然就消失了。
当然，也不是说这个收费模式一定就能成功扩展到整个Copilot体系。短期重点关注的就是，GitHub Copilot收费模式转变后，市场会有什么反应，以及对微软财务的影响。只是我个人还是比较期待的。因为这个转变本身就能说明，微软对于Copilot的效果还是很有信心的。毕竟，转用量收费，它归根到底是个涨价行为，而且涨价幅度还不小。在现在这个时间点管理层敢这么做，明显是用户真的在用，很依赖它，所以才做出这个决定。
最后我想多聊一句资金上的问题。其实微软最近股价的下行压力较大，有很大一部分原因是软件板块表现不佳。由于资金现在都流去芯片半导体板块，那边的确定性明显更高，所以这个头顶上有着“AI颠覆论”这把刀子的软件板块，就有点不受待见了。而微软作为板块的老大，确实受到一些它自身不可控的压力。
可在我看来，这个压力不会一直存在下去。是的，软件公司自己很难去证伪它的逻辑，但同时，软件这边的估值已经相当合理，短期的业绩又看不到太多的风险，这就意味着，如果未来宏观环境开始变差，比如通胀的风险开始上行，那么说不定，资金就会流入到软件这边，尤其是微软这种确定性还是比较强的软件公司。所以中短期来看，我反而对微软比较有期待。当然长期它的逻辑也依旧坚挺，我也相信，它的股价涨回来也只不过是个时间问题而已。
PLTR
最后一家公司，PLTR。PLTR这家公司我们上周才刚刚做了一次财报分析，自此之后也没有太多更新，所以咱们这里就不再展开聊了。感兴趣的看官欢迎直接去看那一期视频。我这里只把当时的结论再重申一遍。
在我看来，短期来看，PLTR股价的上涨潜力已经不完全取决于自己，它更多是跟着整个SaaS行业的情绪在走。但不是说PLTR彻底就没机会了，只不过很难再重现过去两年翻倍以上的回报率了。毕竟那时候的PLTR，估值低，基本面好，有戴维斯双击的机会。现在的PLTR，股价的驱动只有高增长的业绩，估值反而是需要去慢慢消化的。
而长期更大的机会，也许得等到美国商业客户数量出现一次明显的加速，市场才会真正相信，下一轮收入会加速。不然，在没有看到下一个明显的催化剂之前，我们还是会战术性地放低一些期待。
最后
到这里，关于绝对跟踪几只股票的最新观点都已经讲完了。最后，还是想给大家说一下最近产品上的变化。我们绝对跟踪这个产品在上周又多覆盖了两只新股票，分别是英特尔和甲骨文。另外，谷歌的跟踪强度也从之前的重点跟踪，上升为绝对跟踪，意味着未来我们会投入更多精力在这只股票上面。往后，我们还会追加更多新的股票，相信过不了多久，下一波新的股票就又会提上日程了，敬请大家期待。
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