2023我是如何大幅跑赢大盘的？又有哪些失误？怎么纠错的？ 2023我的终极感悟！#YouTube搬运
2024-01-04
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2023年是一个很不同寻常的一年，今年市场变化极快，各种意外和转向给投资者带来了很大的挑战。接下来，我就结合今年视频节目中的一些判断和操作，来综合复盘一下今年的投资，并且也聊聊我今年的一些感悟。#2023投资感悟
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一上来，美投君先祝咱各位，圣诞快乐，Merry Chirstmas。今天咱这期视频，我们不做任何分析，单纯来分享一些投资经验。我自己每年都会对于自己的投资做这么一次投资复盘，这是我认为提升我自己投资能力最好的方法，没有之一。我也非常喜欢跟周围朋友来交流投资复盘。看看他们当时判断的依据都是什么？怎么去做出的那些真正对的投资决策的呢？
我自己虽然不是什么投资大师，但是作为一名投资爱好者，我确实也有很多操作，也有很多思考。多数我都公开在了今年的视频节目中了。其中有对的，有不对的。有赚钱，有亏钱。尤其2023年又是一个很不同寻常的一年，今年市场变化极快，各种意外和转向给投资者带来了很大的挑战。所以我就想我有必要给今年的投资来做一下复盘，跟大家分享一下。接下来，我就结合今年视频节目中的一些判断和操作，来综合复盘一下今年的投资，并且也聊聊我今年的一些感悟。
2023年的复盘，得从年初的2023全年布局开始讲起。不知道各位记不记得当时的市场气氛是什么样的？在经历了痛苦的2022年之后，23年的开始似乎也不并是什么让人兴奋的事情。市场仍然处于下跌的趋势当中，美联储的加息也还没有结束，衰退的担忧还一直悬在头顶，通胀也并没有得到实际的控制，整个市场都处于一个非常悲观的环境中。
然而，我自己当时的判断其实是相对乐观的。当时我的判断是，美股已经见底了。之所以有这样的判断，是因为当时我对于通胀的研究。从通胀数据中我们可以看出，通胀的持续下滑几乎已经成为了确定性的事件。那么在此基础上，即便真的有衰退，那其实风险也是相对可控的，反而衰退还能够促进降息，这对于市场来说反而会是一件好事。所以，这让我相信2024年美股会有一个不错的反转。当时我给出的年底目标价是4500点左右。咱先不用太在意这个价格最终的对错，因为在这个过程中，我的思路还在不断地调整。
虽然说我当时对于全年有一个较为乐观的判断，但是就在年初这个时间节点上，对于情绪何时会转向，我自己心里其实也没底。所以在操作中我也没敢轻举妄动。毕竟当时市场的风险并不低，盲目择时抄底很可能造成不必要的损失。所以当时我个人的操作是，保持了2022年一直以来的长期仓位不变，而为了应对短期的衰退风险，我则布局了更多的债券。
可后来市场的表现却完全出乎了我的意料。本以为市场会延续22年对衰退的担忧而持续下跌。可没想到的是，23年开始，市场便开始了大幅的回暖。在当时那种环境下，这种回暖很让人心里没底。我还无法判断，这是熊市中的暂时回调，还是彻底的态度转向。直到两个月之后，一起突发事件才彻底改变了我的投资思路。
这便是发生在3月初的SVB破产事件。当时美国前20的银行SVB突然宣布破产，给整个华尔街整得措手不及。这起事件的发生突然给我拉响了警报，倒并不是担心风险的来临，而是我意识到了，市场的拐点可能就要到了！我当时还紧急加更了两期视频表达了我的这个看法。
之所以有这样的判断，源于我对于美股的一段历史的研究。而这，正是95年的橙郡破产事件。在之前的94年，美联储也是玩命加息，一年的时间从3%加到6%。而当时的美股市场也同样是在衰退担忧下持续下跌。不过到了94年年底时，美国第五大城市橙郡宣告破产。有意思的事，这起事件不仅没有引发连锁反应，反而成了当时美股的一个关键转折点。究其原因，正是因为橙郡的破产宣告加息的成效终于显现出来了，这也给经济带来了实质性的降温。而接下来的美联储也就更可以更放心的放松货币政策了。而当时的市场也就因此开始估值释放，成就了下一次牛市的开端。这段历史，我曾经也专门做过一期文章。
而当我看到了今年SVB的破产事件之后，我的第一反应就是，这和橙郡简直太像了！同样是加息时率先撑不住的一个突发事件。同样是在经济相对坚挺的大背景下，连锁反应的风险并不算太高。所以我们看到，很快，美联储为了应对危机，就向银行注入了大量流动性，而鲍威尔随后也在联储例会上开始放鸽，所有的剧情就如同旧事重演。我知道，我一直等待的反转信号这回要来了！
根据95年的经验来看，率先反转的会是对于利率最为敏感的股票。因为当利率下滑时，他们会率先的进行估值释放。于是在操作上，我就选择率先加仓大科技。因为大科技不仅对于利率十分敏感，同时也有一定的抗衰退能力。这是当时收益风险比很高的一种投资选择。后来事实也证明，这种判断是正确的，大科技在全年的表现都异常出色。而投资逻辑正是在缘于他的收益风险比高。
另一方面，我则进一步加仓了债券。投资债券的逻辑和大科技非常类似，而且还有过之而无不及。我当时认为美联储的紧缩快要到头了，而这对于债券来说将会是一个确定性的利好。而即便说我的判断出错，利率继续往上加，那我认为也没有太多再继续加的空间了。况且，在衰退的情况下，债券不仅仅是防御效果好，甚至可能还会有不俗的涨幅。这更是难得的一个避险选择。所以我在当时大幅加仓了长期国债TLT。而我看重的也是他的收益风险比。
不过，和大科技不同的是，之后很长一段时间TLT的表现其实都并不好。我也因此遭到了很多观众的质疑。整个2023年，我做的最多的视频就是关于债券的，后面我还会不断提到更多的调整。
回看整个这段时间的操作，我认为，在大方向上的判断上应该问题不大。在操作上，整体来看还是偏保守，但这也是我个人的一个投资风格。我很少会孤注一掷的赌方向，做任何操作，我都希望能够给自己留下足够的余地。也就是即便我判断错了，也能够有足够的容错空间。所以，我也并不为年初时错失的涨幅感到惋惜，毕竟那不是我能力范围内的事，我也就没必要苛求能赚到这部分收益。
很快，时间来到了五月。这时大科技已经上涨了近半年，而且势头从未放缓。但实际上，如果我们看当时的市场环境。利率其实并没有下降，反而因为通胀的顽固而有所提升。这种情况下，我感觉情况有点超出我的掌控了。我认为大科技继续估值释放的空间可能已经不多了。这时如果再想要再寻找投资机会，我认为需要换一个方向了。
当时，衰退的担忧仍然很强，对于经济敏感的股票普遍都表现的非常糟糕。但是我想，从经济周期的角度来看，有下行就一定会有上行。而当时的经济敏感型股票的估值已经来到了一个非常诱人的地步，很典型的例子就是小盘股。可是盲目抄底这样的股票风险又太高，我也不想承担这样的风险。而反观风险低，抗衰退的大科技们，他们又因为估值的提前释放而已经变得很贵。所以当时我就想，能不能将这两者结合一下呢？那些经济敏感的科技股会不会是个好机会呢？他们一方面受益于估值释放，而另一方面又由于衰退的担忧而价格较低。这两者结合我认为会是一个收益风险比较高的选择。典型的代表我当时给出的，是特斯拉，Uber，PLTR这样的公司。
最终的结果连我自己都没想到，这类公司纷纷开始大涨，上面说的这三家公司都有超过50%以上的涨幅。不过，必须要承认，现在回看当时的判断，这多少有些运气的成分。因为这些股票的上涨跟他们的经济敏感程度其实并没有太大关系。单纯是这些公司自己的表现确实靠谱，外加上估值释放，给了他们不小的增长动能。而很多具有类似性质的企业，也并没有如此优异的表现。当我意识到这一点的时候，已经是几个月之后了，我也相应的做出了一些调整，一会儿我们还会提到。
时间来到了7月，按照惯例，这是我应该给大家做一次下半年的布局视频了。借此机会，我系统性的研究了大量的经济数据。幸运的是，正是这次研究，让我做出了今年第二个正确的调整。在此之前，我一直认为美国的衰退是在所难免的，而这次研究让我意识到，也许软着陆真的能成为现实。
实话讲，当时做出这个改变并不容易。我还记得当时我和美投团队的几位分析师一起坐下来聊软着陆这个话题。我们当时确实看到了大量软着陆的证据，但是否要改变这维持了近一年半的衰退观点呢？其实我们每个人心里都没底。毕竟这和当时市场主流观点并不相同，而且历史上也很少有类似的先例。
不过，数据是不会骗人的，比起相信经验和直觉，我想数据在投资中会更加可靠。最后，我还是在视频中表达了软着陆的观点。后来事实证明，这种改变是正确的。下半年美股的投资逻辑几乎都是从软着陆出发的。
不过判断归判断，操作上则是完全不同的结局。当时，我在操作上做出了这么3个重要的调整，而这三个调整，我也都在视频中跟各位看官分享过。
第一，是我开始减少科技股的仓位。因为之前的两波加仓，这时我的科技股仓位，不管是大科技还是小科技都已经很高了。整个持仓都暴露在巨大的利率风险下，于是我便开始使用期权给我的科技股增加对冲。这么做是因为，在软着陆的逻辑之下，高利率很可能保持更长的时间，这也会导致估值释放的逻辑减弱，甚至已经释放的估值也会面临巨大的风险。后来科技股确实表现不佳。在软着陆逐渐成为共识之后，利率预期不断的提升，而利率敏感的科技股经历了长达三个月的持续下跌。纳指在这段时间内跌超了10%。
第二，是我开始布局了一些相对安全的经济敏感企业。比如投行，小盘股这些等等。这些股票在之前衰退的预期下，表现都异常糟糕。而一旦软着陆能够实现，我认为可能会彻底改变这一现状。而且经济都是有周期的，一旦经济敏感型股票复苏，那么增长潜力也会非常诱人。不过，后来事实却证明，这样的判断很显然是操之过急了。经济敏感的股票，非但没有复苏，反而受利率影响进一步的下跌。
第三个重要的调整，是我减仓了长债TLT。思路基本和大科技相同。在软着陆的预期之下，利率的下降将会推迟，而预防衰退的作用也会显著下降。而我当时的债券仓位已经很高了，所以既然衰退的判断改变了，那TLT的布局也应该相应的做出一些调整。
由于不少看官当初都是听了我的建议入手的债券。所以当时减仓债券的操作也遭受了不少的之质疑。后来我又立马更新了一期视频，详细解释了为什么我会减仓债券的原因。这其中除了利率和经济外，还有一个重要的原因，就是美国政府的超发债券。这确实是我在当初入手债券时完全没有预料到的问题。它也致使债券价格持续疲软。这次债券的减仓，后来被证明是正确的。在我减仓之后TLT的价格又下跌了20%。但故事还没完，之后债券的调整还在继续。
总体来看，年中的这次调整，大致方向上的问题不大。操作上，虽然没有赚钱，还有些在择时上的草率，但整体我的心态还是相对较稳的。因为年中的时候做了完整的投资计划，虽然中途有些股票表现不尽如人意，但是风险始终是可控的。这让我意识到，定期做全面的投资分析和复盘非常重要。要不是年中的时候逼着自己分析大量的经济数据，我也看不到现如今市场的变化。
紧接着时间就来到了11月份，也是今年我投资中，做的最后一次大的调整。当时的市场环境是这样的。过去3个月内，股市一直在下跌。而核心的原因就一个，就是长期利率的持续上涨。这上涨背后的原因，有软着陆带来的支撑，以及由此而带来的美联储更加鹰派的态度，当然还有上面说过的，美国财政部的过度发债。我们知道，长期利率是影响企业估值的重要原因，长期利率的上涨，自然就会压缩估值而导致股价下跌。
不过，在11月的第一周，接连发生了这么两个关键事件，让这一格局发生了改变。第一个是美国财政部发布了最新的融资计划，这其中发债规模出现了大规模的下降。这便使得之前长期利率上涨的支撑少了这么一条腿。巧合的是，同一周，美联储的利率决议，则表示加息将会开始暂停。这就把支撑长期利率的第二条腿也给撤了。两起事件同时发生，这让我意识到，近期股市的下跌恐怕就要告一段落了。我当时也马上发布了一期视频，表达了我的看法。
在操作上，首先，因为风险的降低，我降低了这段时间的一直保持的对冲。这个没啥好说的。比较重要的一个调整，是我在此时再度加仓美国长债ETF TLT。在之前的长期利率上涨中，遭受最惨重冲击的，就是美国长的债。由于之前在债券上的惨痛教训，我一直非常关注债券的表现。当时长债的价格已经来到了一个非常诱人的地步。而此时，随着利率上涨的动力下降，以及美国政府发债速度的放缓，我认为TLT的投资价值又回来了。这次调整效果非常好，在我重新入场后的两个月时间内，TLT的价格已经上涨了15%。而风险却是非常的低。这正是我所追求的收益风险比较高的投资选择。
这次债券上的二次投资，让我想起了投资大师彼得林奇说过的一句话。他说，往往真正好的投资，都是在第二次买入时才能真正赚到的。很多人对自己曾经亏过钱的投资都不愿意再回头去看，就像是害怕看到前女友一样，生怕勾起不好的回忆。但实际上，对于曾经投资过的公司，你会有更好的理解，再度投资往往效果会更好。我自己在做第二次TLT的买入决定的时候，就明显感觉自己的状态和第一次不同。我自认为比年初时对于债券有了更深的了解，对自己的判断也更有信心。
回看今年全年的投资操作，我有过明明判断对了，却不敢操作的窘迫。也有过判断错了，却意外赚钱的弄巧成拙。有过操作上的失误亏钱，也有过反思后的二次成功。其实不管是哪种情况，对于我来说都是一次宝贵的经验。
总结今年所有的成功经验，我有以下几点反思。第一，是对于宏观经济数据的持续跟踪非常重要。这让我能够对于自己的判断更有信心。第二，是对于历史的研究也很重要。虽然历史不会简单的重复，但他可以让我们的投资更加有迹可循。第三，是对于失败的投资要保持持续的关注，因为好的投资往往都是第二次的时候才能真正赚到。最后，就是持续投资非常的重要。可以看出，今年的意外非常多。有估值的意外释放，有AI的意外爆发，也有软着陆的意外改变。这里有好的意外，也有坏的意外。很多东西都是年初时我们不可能预料的到的。只有保持投资，才能在这些意外中当及时调整，并获取回报。而如果单纯依靠择时进进出出，则很难跟上今年的涨幅。
好了，今年就跟大家聊这么多了。最后，再次祝大家圣诞快乐，Merry Christmas！感谢大家这一年来对于美投君的支持。新的一年，我会继续为大家带来轻松又专业的投资分析。
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