三家AI概念大科技，一只我最看好，一只难以投资，一只等待机会
2024-02-05
播放量 21.2k
由于大科技公司众多，涉及面也很广，所以我打算分成上下两期视频给大家讲解。今天我们先挑出其中的三家来分析，这三家公司是所有大科技中和AI最紧密相关的股票。
开通服务即可查看评论～
文字稿
一直承诺大家，要给各位做2024年大科技公司的投资展望。今天这个坑终于是要开始填了。由于大科技公司众多，涉及面也很广，所以我打算分成上下两期视频给大家讲解。今天我们先挑出其中的三家来分析，这三家公司是所有大科技中和AI最紧密相关的股票。而AI又是我认为，今年最可能会跑出惊喜，也是最值得提前布局一类投资。想必大家也猜出是哪三家公司了，没错，正是英伟达，谷歌，和微软。就像我标题中写的那样，这三家公司中，一只我最看好，一只难以投资，还有一只在等待机会。老观众不妨暂停猜一猜，对号入座一下，看看是否英雄所见略同？
再具体分析之前呢，还得先跟各位看官交代一下。由于咱们这一期视频要分析三家公司，所以我不可能做到面面俱到。我们本期视频的重点，主要是结合公司最新的数据，来谈一谈我个人对于这几家公司2024年的一些投资看法。所以我只会挑选一些比较关键的因素来进行分析。如果大家对于哪家公司特别感兴趣，也欢迎在评论区留言，我会再另找机会进行更加系统性的分析。
先来说第一只，我在2024年最看好的一家大科技，他的名字叫做微软。这个答案可能会超出一些老观众的预料，因为过去几年中，我最看好的公司一直都是英伟达。但就2024年的情况来看，微软则是我认为，更值得投资的一家公司。正好本周微软刚刚出完最新的财报，我们就来结合最新的财报数据，来分析一下现在微软的情况。
虽然说本次微软财报并没有掀起什么股价上的波澜，但我在看完财报后却十分的兴奋。这主要是因为我看到了这么两个完全没有想到的利好，而这两个利好很可能会在未来很长一段时间内，给微软带来质变。
这第一个利好是AI对于微软Azure云的促进。本季度，Azure云业务同比增长30%，超过了预期的27.5%，并且比上个季度的29%有所提高。而Azure之所以能有如此亮眼的表现，AI在其中发挥了至关重要的作用。管理层在财报会议中表示，这30%的增长，其中有6%是来自于AI，占了增量的1/5。
要知道，虽然生成式AI已经大火了近两年，但真正能给公司带来业绩上促进的情况，却寥寥无几。我们更多看到的还是在基础层的促进，比如芯片，数据中心等领域。而在应用端，AI所带来的促进几乎还完全没看到。但本次微软的财报却彻底改变了这一现状，我们真实看到了AI在应用层上的效果。这点在我看来是颠覆性的。而且要知道，Azure的体量经过了这么多年的发展已经非常大了，在这么大的体量上还能多带来6%的增长，这说明AI的促进是举足轻重的。
微软CEO纳德拉也证实了AI对于Azure优异表现的帮助。他说，Azure是因为利用AI抢下了更多的市场份额，才有了今天的表现。现在Azure AI有5.3万个客户，其中有1/3是去年新加入的。现在Azure看到了更多的战略性质的订单，数十亿美元起的订单也在变多，合约也在越签越长。也就是说，因为微软在AI上的领先，Azure正在焕发出新的增长潜力。而相比之下，AWS本季度只有13%的增长，而体量更小的谷歌云也只有25%，可见Azure这30%的增长有多不容易，而AI所带来的促进更是功不可没。
第二个非常值得关注的因素是微软Copilot的影响。前不久，微软发布了Office Copilot功能，为微软的旗舰产品office软件，提供生成式AI服务，但定价在30美元一个月。尽管本次财报管理层并未直接公开Copilot相关的具体数据，我们依然可以从一些细节中来窥见一斑。
从表面数据上看，Office 365本季度的营收增速为17%，和上个季度相比下滑了1%。这很可能意味着Copilot，并没有在本季度给微软带来营收上的实质性变化。而这或许就是微软财报后，股价不温不火的主要原因，因为市场对于Copilot的期待还是很高的。
不过，从一些细节事件中我发现，Copilot不是没有影响，而是没有直接作用在他本身的营收上。纳德拉曾在采访中表示，无论是公司自己的研究，还是第三方研究都表明，Copilot让员工的生产力平均提高了29%，而某些特定任务上甚至能够把生产力提升到70%。从我个人的体验，外加各大投行的调研来看，这样的效率提升并非是自吹自擂。而Copilot的广泛应用，我认为只是时间问题。
更值得关注的是，Copilot虽然没有自己带来额外的营收，但是在促进Azure的营收上却发挥了至关重要的作用。有报道指出，在微软的GitHub上，Copilot的普及率是极高的，现在已经成为了开发者的标配。微软在GitHub上推广的Copilot月费仅有10美元，尽管这么低的订阅费很难让微软盈利，但其实微软在GitHub的真正盈利来源，其实是与之关联的Azure服务。微软一直在通过推销依赖Azure账户的高级服务来获取Azure上的收入。
这不禁让我想到了当年亚马逊的Prime。最初月费仅7美元的prime，还提供无限的免费送货，怎么看都是一个不赚钱的买卖。所以刚推出时，他并不被华尔街看好。但现在我们知道，看来正是因为prime的推出，让亚马逊有了后来惊人的增长。那究竟是为什么呢？其实就是因为prime本身虽然不赚钱，但是有了prime的存在，让亚马逊的客户不再选择其他的电商平台了！而这所带来的购物量的提升，要远远超出prime本身可能带来的亏损，也带来了巨大的用户粘性和增长潜力。
现在的微软很可能在AI的应用上想走亚马逊prime的老路。一个典型的应用案例就是高盛。长期以来，高盛的代码都是存放在多个平台的，微软的GitHub只是其中一家。但最近，高盛因为AI，大举增加了在GitHub上的支出，在GitHub上的订阅费每年就多花了200万美元。可这也不过就是小钱，更重要的是，由于一些附加产品的使用，高盛在Azure上，光下半年就多支出了1000万美元，这可是GitHub订阅费的5倍。可见，AI本身虽然还不能带来独立营收，但其对于Azure的促进是极强的。而且要知道，以前高盛可是主要使用AWS作为云服务商的，现在微软的则AI成功将高盛俘获。这就意味着，如果微软的AI能够持续保持竞争力，那么未来很可能会为Azure抢占更多的市场份额，从而带来更大的增长。
综合这两大因素，我来聊一聊，为什么我在2024年最看好微软的表现。这第一个原因，是我苦苦寻找的AI应用层机会终于出现了，而它就出现在了微软的身上。之前我就曾跟各位看官多次表达过，我认为投资AI真正的上限在于应用层，而不是基础层。但是应用层的不确定性非常强，现在还很难投资。可微软则是我认为，现在确定性最强，也最有能力率先利用AI在应用层提升业绩的企业。
微软本身就有大量的软件产品，他们没有盲目的开发新的AI应用，而是在现有的产品线上，通过AI进行全面提升。这种做法虽然无法带来像ChatGPT那样颠覆性的产品，但却是确定性最强，最快能够在投资上变现的选择。也是我个人认为最明智的选择。而相比之下，同样以AI见长的谷歌，则走的是憋大招的路子。不能说他无法成功，只是对于投资者来说并不友好。
另一方面，微软的整个商业模式以To B为主。而对于企业来说，利用AI降本增效，则是应用层最具有确定性，也是目前最具紧迫性的应用场景。这种需求是C端用户所不具备的。而微软恰恰有全套的服务于企业的软件，再加上AI，就能够满足企业降本增效的需求。这一优势是市场上任何一个其他公司都不具备的。给企业降本增效本身也是我一直以来，最看好的AI应用层爆发的领域。而微软则用实际行动证明，他们正在走出期待中的效果。
最后一点，也是我认为对于投资者最重要的一点，是微软的这些优势，我认为还没有完全被市场所看清。就像财报后，市场因为Copilot的业绩一般而反响平平那样，投资者还仅仅是盯着AI上的收入是否增加，却完全没有意识到AI对于微软行业地位，用户粘性，以及潜在增长力上的影响。咱可别觉得华尔街都是些大聪明，当年亚马逊刚刚推出prime的时候，股价可也是一路的下跌，并不被人看好。现在的微软也是如此，而我认为，这恰恰是投资者最好的机会。有时当利好全部被认可的时候，即便是好公司，可能投资上限也不高了。但像微软这种，真正能带来增长的业务，却不被看好的情况，我认为才是咱投资者最好的机会。
接下来，我们来聊聊第二家公司，一家我认为难以投资的公司，他的名字叫做谷歌。谷歌也是今天介绍的这三家公司中，唯一一只我自己并未持有的公司。相信不少看官都了解，在最新的谷歌财报出炉之后，他的股价大跌了6.5%。我们不妨就结合一下最新的财报，来聊聊今年谷歌的投资。
本次财报后谷歌股价大跌的一个重要原因，在于他广告业务的表现平平。从绝对值上看，谷歌四季度广告营收还是录得了不俗的增长，增速从上个季度的9.5%提升到了本季度的11%，但是即便是这个增速也仍然不及华尔街的预期。要知道，隔壁家同样靠广告安身立命的Meta，同期广告业务可是增长了23%，远远高于谷歌的增速。
照理说，一个季度的广告表现差其实也并不是什么大问题。我对于谷歌失望的真正原因是在于其管理层的不作为。事实上，一年前整个广告行业都面临了极大的挑战。经济压力大，广告商整体需求不足，外加苹果的隐私政策变更，使得几乎所有广告公司全军覆没。这就包括Meta，Snap以及今天的主角谷歌。
其实当时Meta受冲击才是最为严重的，因为苹果的隐私条款对于Meta的流量影响非常之大。我们看到22年Meta的股价一度跌超70%。而相对来说，其实谷歌所面临的困境反而是最小的。一方面就要得益于他一直以来，靠垄断搜索得来的广告龙头的地位，而另一方面也是因为他有自己的安卓系统，所以受到苹果隐私条款的冲击相对更小。
然而我们看到Meta的管理层不断在逆势中寻找出路，他们调整了全新的广告模型，不仅解决了苹果隐私条款的问题，还带来了额外的增长。他们还不断的去开发全新的业务，靠新产品Reels和电商，开辟出了全新的广告营收战线。Meta的管理层用实际行动证明，他们有能力在最艰难的环境中，依旧能够找到增长。
而反观谷歌呢。他们的处境更优，也完全有能力调整出自己的广告模型，甚至他们在AI算法上和数据上还都处于领先地位。可实际情况却是，他们的管理层毫无作为，完全没有紧迫感。第一，我们没有看到推荐模型给广告业务，带来任何实质性的帮助，第二谷歌现在的业务线也是乏善可陈。
在搜索上，本身提升的空间已经有限了，在生成式AI的竞争中他们还落后。而在YouTube上，最新的中短视频hybrid的效果也十分一般。过去一年，YouTube的日均用户使用时长，仅增加了5分钟，而相比之下，Ins增长了9分钟，TikTok也增长了6分钟。而我个人的使用体验其实也并不好。作为一名YouTuber，我也不看好这种hybrid的发展模式。总而言之，在我看来，现在谷歌广告业务上的提升，更多还是靠吃老本的结果，完全没有让我看到管理层的任何努力。这样的表现不免让投资者非常失望。
另谷歌一个非常重要的业务，谷歌云的表现其实也并不理想。单从绝对值上看，谷歌云的表现还算不错。同比增长25.7%，要高于市场预期的22.4%。不过你也能发现，这个增速和微软的Azure相比还是有些落后。
下图是我总结的，过去18个月，谷歌云和Azure云的同比增速对比。可以看到，在半年前，谷歌云的增速一直都比Azure要更快一些。这也可以理解，毕竟谷歌云的体量更小，起步更晚。然而我们发现，最近这两个季度，趋势已经发生了逆转。体量更大的Azure的增速明显要超过了谷歌云，而且幅度还不小。这种逆转不免让投资者开始为其担心。因为微软管理层在财报会议中就明确说过，Azure最近的增长要得益于蚕食掉了对手的份额。虽然没有明确的说吃掉了谁家的市场份额，但从这个趋势的逆转来看，谷歌云恐怕难逃厄运。
当然了，我这里也不想一棒子打死谷歌云的发展。毕竟能够实现这种增速的业务扩张已经实属不易，而且谷歌也并未像微软一样，披露AI对于其云业务的影响。他未来的真实增长潜力还需要我们仔细观察。不过现阶段，在和微软的竞争中，他是明显的败下阵来。
最后，我们再聊聊谷歌的AI。谷歌的AI一直以来都是最被投资者寄予厚望的。毕竟他从很早开始就是AI的技术的领导者，甚至一度成为AI的代名词。但过去两年，谷歌在AI上的表现却始终不尽如人意，这也让很多投资者一次又一次的希望落空。
不过我认为，我们也需要辩证的来看待这个问题。谷歌在AI上的令人失望确实有它自己的问题，但这也和他本身的商业模式有很大关系。和微软ToB不同，谷歌的主要服务都是ToC的。在To B领域，利用AI降本增效的紧迫感天然就会更强，而ToB的模式收取服务费也更容易。但ToC的盈利模式显然要更加复杂一些，普通消费者在应用AI上本身场景就有限，又没有足够的紧迫感。就比如YouTube，搜索，Gmail，谷歌地图，他们其实都有应用AI的潜力，但怎么让用户买单，这一直是一个非常大的难题。所以要想真正在C端实现突破，恐怕还要寻找新的应用场景，就像ChatGPT那样，但这个难度可想而知。所以在AI应用层上，它相比于微软，天然就不占优势。
但我个人始终是认为，在AI应用层上，上限更高的，一定是C端的应用。而在目前看来，最有可能推出C端应用层产品的公司，不会是哪家初创企业，也不会是B端的转型，而是有数据，有技术，又长期专注于C端的大公司。而谷歌作为AI布局时间最早，技术能力最强的公司，我认为他的机会是最大的。所以说，在AI应用层，我现在依旧认为，谷歌的上限也许是所有公司中最高的一家。
但上限高归上限高，投资则又是另一码事了。我们投资者不可能仅仅为了一个虚无缥缈的愿景来买单。现阶段谷歌所面临的困难还是非常明显的。在AI上，客观条件就决定了他一时半会儿还做不出杀手级的应用。但是投入肯定还是必不可少的，甚至肯定还会不断增加。而这就意味着，短期内，我们也许会看到谷歌在AI领域继续在业绩上承压，也会持续让咱投资者失望。
我说谷歌最难投资，也正是因为这个原因。他不是没有投资价值，事实上他的估值很低，上限又很高，其实是一个很具有吸引力的投资。只不过他短期的不确定性太强，管理层又没有展现出足够的魄力，这让我很难愿意作为股东来陪他们度过难关。
最后，我们来聊一聊英伟达，它在我看来，是需要在今年等待机会的一家公司。老观众都了解，这其实和我这几年的一直以来的态度，是有所不同的。像是22年初，即便当时英伟达的股价也不低，但我还是坚定的看好他的潜力。那么，是什么让我改变了对于这家公司的态度呢？
首先必须要强调的是，英伟达依旧是我长期最看好的公司之一，这点并没有发生改变，我个人也会坚定的持有这只股票，绝不会选择卖出。之所以态度上有所改变，是因为英伟达这家公司，在今年出现了一些之前从未有过的风险。
在具体讲真正的风险之前，我想我有必要先把那些很多人认为是风险，但其实并不值得担心的所谓‘风险’跟各位看官先交代一下。
比如很多人认为，来自于芯片行业的竞争，对于英伟达来说会是一个风险。像是AMD，英特尔，以及包括谷歌，Meta，亚马逊，特斯拉在内的几家大科技都在部署AI芯片。那他们是否能够冲击到英伟达的业绩呢？我认为这个风险是很低的。
英伟达的真正优势，并非是芯片本身，而是他的软硬结合。如果这点还不了解的话，建议你回看之前美投Pro中的一期视频。无论是AMD还是几家大科技，先不说他们的芯片本身就拉下英伟达好几个台阶，就是水平相当的话，也敌不过英伟达的软件优势。真正开发AI的人是离不开英伟达的生态系统的。而这是一个不能光靠价格，或者靠某些性能的评分，就能够跨越的鸿沟。
而从实际情况中，我们也能够看出。像这些大科技们，虽然它们嘴上都说得雄心勃勃，要自研芯片，但实际做起来，还是得给英伟达交钱。像是Meta，虽然也在自研芯片，但今年还是向英伟达订购了34万个GPU，而去年他们也至少订购了15万个。所以说短期内，我认为，我们还不必过于担心竞争的压力。
另一个很多人认为的风险，在于需求端。过去一年英伟达的需求量大增，全年的营收增长超过了100%。那么这样的超高需求在未来还能够延续吗？实话讲要想每年实现翻倍那确实很困难，但是英伟达在需求端的增速依旧非常强劲，大概率还会超出预期，这点我完全不会担心。
我之所以有这个信心，是因为AI的发展不是线性的，而是指数性的。所以对于算力的需求只会成倍的增加，而不会增长放缓，更是很难下降。像是刚刚举例的Meta，去年订购了15万个GPU，今年直接陡增至34万个。未来在这个需求端的增长只会越来越高。目前华尔街预计，24年英伟达的营收增速仍然能够高达58%。这个数据已经很强了，但我认为最终还是很可能会超过这个预期。关于英伟达在需求端的增长动能，我曾经在一期Pro视频，英伟达的边缘计算中详细介绍过过，感兴趣的看官欢迎回看。
那既然竞争不是问题，需求也不是问题，什么才是现如今英伟达真正的风险呢？我认为现如今英伟达的风险，在于投资者的预期错配。和1年前相比，现在的英伟达，所有的利好已经被投资者看的太透了。三年前，我刚刚开始做视频的时候，那时我说看好英伟达还是非常有底气的。因为当时市场上真正能看懂英伟达AI潜力的人并不多。即便看懂的人，有底气大声喊出来的也是寥寥无几。但现在，英伟达在AI上的潜力基本，已经被市场看的很透了，这就压缩了这家公司能够获得的投资收益上的潜力。
而要想知道这个风险的程度究竟如何，最好的办法就是去了解现在英伟达的估值。所以我也特地给大家更新了一份英伟达估值。这里我就简单汇报一下结论。其实我在大半年前就做过一次英伟达的估值，不过当时还是低估了最终英伟达的增速。这次我就根据最新的数据和指引，又更新了一下估值。
在base case下，也就是小幅击败预期的情况下，他现在的合理估值为601美元。而在bull case下，也就是超出华尔街预期7%-12%这个区间的话，那么他现在的估值为788美元，相比于现在的价格还有15%的上涨空间。而在bear case下，也就是最糟糕的情况下，英伟达的估值为460美元，也就是30%的跌幅。从这个估值区间中，我们不难看出，现阶段的英伟达，收益潜力确实是在压缩，而承担风险的能力反而却在下降。他的投资收益风险比现在已经大不如前了。
那这是否意味着我们要卖掉手中的股票呢？我认为也并非如此。利好被看透对于长期投资者而言，就不该成为一个决定投资与否的关键。你看巴菲特投资的公司，哪个不是利好被看透，而且一看透就是几十年？英伟达的投资价值，其实就在于他长期确定性是极强的，即便利好被看透，也能够在长期有稳定的投资回报。只不过，这点在短期内给英伟达带来了一些高估的风险。
就我个人而言，我认为英伟达即便在这个价格，也依旧有足够的上涨空间。因为AI发展是一个长期的大趋势，他不会因为短期的过热、或者过冷而发生变化。现在去预测英伟达的短期业绩几乎是不可能的，英伟达自己都给不出明确的指引。因为现阶段AI发展还处于很早期，需求端的不确定性是非常强的。这也意味着，现在投资英伟达，上行和下行风险都是极高的。所以从择时的角度来讲，我个人更偏向于等待业绩不及预期时，再趁机补货。有长期趋势在，短期的下行，会是一个更好的入场时机。
#大科技 #个股分析 #AI #AI概念 #2024 #投资指南
为你推荐
