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财报后，TSLA股价真正规律出现！把握1条规律，下半年轻松赚钱！
2025.07.26
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本周三特斯拉发布了第二季度的财报，财报后股价是应声暴跌8%！人们都说特斯拉是妖股，他的股价经常不明所以的大幅波动。然而这次财报之后，情况变得不同了。因为财报后，一条清晰的股价规律，已经展现在了我们投资者面前。
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本周三特斯拉发布了第二季度的财报，财报后股价是应声暴跌8%！人们都说特斯拉是妖股，他的股价经常不明所以的大幅波动。然而这次财报之后，情况变得不同了。因为财报后，一条清晰的股价规律，已经展现在了我们投资者面前。有了这条规律，我们就能够在未来的很长一段时间内，把握特斯拉的投资机会了。本期视频，我们就来一头扎进特斯拉的财报中，从客观数据中去寻找蛛丝马迹，揭露特斯拉真正的股价规律。然后我们就可以利用这条规律，来看看下半年特斯拉的股价会如何发展？
一上来，我们不妨先来看一下，本次财报的具体数据。本季度特斯拉营收225亿美元，基本符合市场预期，但同比下降了12%。利润方面，公司Non-GAAP净利润13.9亿美元，大幅低于市场预期的14.6亿美元，同比还大跌了23%。从趋势上看，营收和利润都相比于上个季度有了些许的反弹，这是好事儿，不过放在整体来看，公司已经两年多没有什么像样的增长了，利润更是仍处于几年来的最低点。
而如果单看卖车业务，情况其实比想象中要好不少。二季度卖车收入167亿美元，同比下降了16%。看似不咋地，但实际上，公司早在7月初就已经公布了交付数据，这个表现其实并不令人意外。而令人意外的，其实是毛利率的表现。卖车毛利率能反映出公司的生产效率，以及产品的议价能力，因而它往往是每次财报后，市场最为关注的指标。本季度特斯拉卖车毛利率17.2%，高于市场预期的16.5%。而不含碳积分的毛利率回升至了15%，更是大幅高于市场预期的13.3%。这样的毛利率提升，很可能和汽车单价的提升有关，本季度特斯拉的单车收入为4.34万美金，环比增长了5%，也已经从低点的4万美元持续的爬出。具体原因我们后面统一会讲。
特斯拉的另一大业务，能源业务，则罕见的出现了下跌。这部分业务其实对于股价的影响不大，但收入占比较高。二季度能源业务的收入27.9亿美元，同比下降了7%。毛利率则为30.3%，同比增长了5.7%。能源业务确实d受到了不小的关税影响，不过好在客户的需求量仍然充沛。特斯拉今年也会继续在美国加大投资，以降低关税的影响。
整体来看本次公司的业绩，似乎情况并不乐观，但作为投资者，你得清楚什么数据，才是对于股价来说最为关键的。特斯拉财报真正重要的就是卖车业务，而其中最为关键的就是毛利率，而该数据其实表现的非常不错，不仅超出了市场预期，而且已经走出了见底回升的趋势。这其实是因为新款Model Y的售价，持续获得了不错的提升，同时所有的工厂都开始提高Model Y的产量，这也带来了不俗的规模效应。
而财报上整体利润端的下降，其实是因为碳积分的收入下滑，这部分本来就不算在公司的估值之内，所以影响也并不会太大。另外公司研发收入意外的提升了2亿美元，这也压缩了利润，但他的负面影响也有限，至于原因我后面还会谈到。
所以你看，其实本次财报并没有很多人认为的那样糟糕，它实际上是相对积极的。这样的财报表现，如果放到一年前，一定会带来大涨。但为什么财报后反而出现了大跌呢？更诡异的是，细心的朋友可能意识到了，上季度的财报表现可以说是历史最差，但上季度财报之后，三天内股价就大涨了20%！这又是为什么呢？其实特斯拉的股价规律，就藏在这些诡异现象的背后。那接下来就让美投君为各位看官抽丝剥茧，来揭秘特斯拉股价的真正规律。
今年一季度的财报会议上，尽管财务数据惨淡，但马斯克给了市场一剂强心针。它抛出了Robotaxi的愿景和具体规划，明确了6月上线的时间表，以及年底1000辆车的车队规模。正是这个科技叙事的积极进展，推动了股价的大幅上涨。
随后Robotaxi在6月底如期亮相，科技叙事成功兑现。之后，robotaxi的进展也一直非常顺利，涨价，扩充车队规模，拓展运营地区，一切似乎都在往最好的方向发展。投资者的预期也水涨船高。而这期间特斯拉的股价也一路上涨，距离上次财报前一度涨超了50%。可见，这段时间内，科技叙事正在主导着特斯拉的股价发展。
紧接着，本次财报的一个细节，则进一步揭示了股价规律。我们上面分析了，其实本次财报数据是比较积极的。在本次财报数据刚刚公布之后，其实特斯拉的股价是不涨不跌的，而随后的财报会议开始后，股价才一泻千里。这说明基本面的利好，已经不足以提振股价了。相反，基本面上的利空也不足以冲击到股价。像刚刚咱们说的，意外上涨的研发投入，虽然压缩了利润，但有助于科技叙事，所以被投资者忽略了他的负面影响。
而财报会议上，面对投资者对于科技叙事的超高预期，马斯克的表态则令投资者非常失望。马斯克没有进一步的释放Robotaxi的更多进展，也没有披露诸如平均干预公里数，这样的关键技术指标；除了Robotaxi之外，马斯克也没有给出，自动驾驶FSD V14版本的发布时间；而Optimus人形机器人也只是提到了，今年年底会推出设计更加完善的Gen3版本。除了这些之外，科技叙事就没有任何更多的更新了。正是在科技叙事上的乏善可陈，给投资者交了一盆冷水，这也导致了股价最终的下跌。
更糟糕的是，马斯克还表示，因为电动车政府政策的变动，特斯拉未来几个季度的基本面都会比较艰难。这其实指的就是川普刚刚通过的大美丽法案，具体细节我在不久前的视频中详细分享过，这里就不再赘述了。而正是基本面的糟糕，进一步的开始惩罚股价，也最终导致了特斯拉8%的股价大跌。
所以你看，整条故事线其实反映出了一个，特斯拉当前投资逻辑中的“双线思维”。科技叙事是主线，而基本面是副线。当科技叙事强劲时，基本面好，股价涨得就更猛；基本面差，也不会太影响股价。但当科技叙事乏力时，基本面好，也无法提振股价；而基本面差，则会给股价带来双重惩罚。这样我们就能总结出一个，特斯拉股价规律的四宫格了。有了这套规律，我们只需要把未来公司的发展，套到这个四宫格中，就能够对于特斯拉的股价有一个基本的判断了。
对于接下来第三季度的情况，我们先来看这条副线，也就是基本面的情况。虽然马斯克在财报会议上表示，未来几个季度都会比较艰难，但我们投资者得清楚，就马上到来的这个第三季度而言，情况恐怕未必那么悲观，甚至可能会有不错的表现。为什么这么说呢？
马斯克所谓的艰难，其实是对于未来整体表现的一个预期。这其中最为关键的一个因素，在于“大美丽”法案把电动车的补贴给彻底砍了。一直以来，美国电动车购车者都可以享受7500美元的税收抵免补贴。而这个补贴将会在9月30日，也就是今年3季度的最后一天截止。这就相当于是三季度后，美国特斯拉汽车整体会涨价7500美元，那自然会给销量带来很大的压力。但9月30日之前，反而会有更多多消费者，为了锁定这个补贴而提前消费，这便会在短期内带来一定的业绩提升。
除了美国市场，中国和欧洲市场的情况，也很可能会好于预期。在中国市场，Model Y中期改版的车型，在6月份刚刚上线， 当月销量就立马实现了大半年来的首次增长，未来这个增长势头还有望继续延续。而且专门为中国市场打造的，加长版Model Y也将会在秋季上市，这款车型被视为是打开中国全新用户群体的关键，也有望带来额外的增长。
而在欧洲市场，改款车型也刚刚推出，目前仍处于产品生命周期的初期红利期，也有机会复制中国区的增长。销量的增长带来的规模效应，加上新款车型价格的略微上调，都有机会给最重要的毛利率指标带来提升。
至于市场最为担心的汽车关税问题，现在看来对于特斯拉的实际影响是比较有限的。多数关税都已经在后续谈判中得以缓解。而特斯拉在美国的销售，全部的车型都属于本土生产，而零部件符合原产标准的比例，也超过了85%，所以几乎毫无影响。而在其他国家，特斯拉也已经通过调整供应链的方式，规避了大部分的关税，甚至在加拿大等地区还实现了关税的下降。
唯一可能受影响的，是碳积分和能源业务。因为大美丽法案不仅砍掉了，特斯拉的上亿美元的碳积分收入，还取消了大部分的新能源的补贴。不过，因为碳积分收入本来就不算入公司的估值之内，而能源业务对于股价的影响也一直都有限，所以这部分的负面影响几乎可以忽略不计。
所以整体来看，单从三季度公司的基本面表现来看，其实是相对比较积极的。放到这个四宫格内，就是右半边的所有情况。那么更为关键的问题就是，影响股价的主线，科技叙事会如何发展呢？
其实咱前面已经提到了，一季度财报时市场最为关心的，是Robotaxi什么时候上线？围绕在这条科技叙事下，二季度整体的表现其实是非常积极的。Robotaxi按时上线，并且不仅运营的非常顺利，而且涨价，扩展车队规模，拓展运营区域这些，都在有条不紊的进行当中。
那么到了第三季度，投资者的口味就不仅仅再局限于“何时上线了”，而是已经变成了“Robotaxi什么时候规模化？”，这是整个科技叙事现阶段的关键！而在这点上，现阶段的情况恐怕并不乐观。Robotaxi要想实现规模化，有三个非常关键的前提：第一，成本要足够低，能够支撑起大规模的复制；第二，技术验证已经完成，行驶安全没有问题；第三，政策和配套要足够成熟，包括审批，保险，城市基础设施都得跟上。
目前看来，前两点都已经基本实现。特斯拉整车的成本足够低，技术也已经得到了基本的验证。只不过在出租车运营的安全性上还需要一些时间，来进一步验证。问题则主要出在了第三点，配套和政策上。城市能不能快速通过审批？车队管理、事故责任这些问题，有没有成熟的机制？这些都还悬而未决。他并非是马斯克团队单方面可以确定的，但却是投资者衡量目前特斯拉价值的关键。
在本次财报会议上，马斯克并没有正面回应Robotaxi规模化的具体时间表，在这个问题上他显得异常的谨慎。从目前的情况来看，我个人认为三季度，Robotaxi在规模化上很难有大的进展，而管理层也不会在短期内，过于积极的推进Robotaxi的规模化。
因为现在奥斯汀只有40台车，运行了也就一个多月的时间，样本数据远远不足以支撑，“安全”这个关键词。对于管理层而言，在技术落地的早期，比起快速扩张，不如稳扎稳打。要知道，发展的慢一点顶多就是投资者有点失望，要是真出了安全事故，那就彻底凉 了。孰轻孰重，我想马斯克心里是有数的。
所以我认为，三季度Robotaxi的进展不会很快，可能就是按部就班的推进。那么在科技叙事上，就三季度本身而言，我认为大概率就不会有太多亮眼的表现。但退一步讲，即便三季度的发展不及预期，那下一个里程碑事件，1000台出租车，也要等到4季度末才需要兑现，这就意味着特斯拉仍有一整个季度来兜底。所以说即便科技叙事不够亮眼，我认为也不会再有比现在更糟的预期了
那么整体来看，我认为，科技叙事的这条主线，在三季度会相对平稳的运行，而基本面这条副线的情况则相对是更加乐观的。这就意味着，三季度的股价大概率会是稳中有升的状态。股价的下限很可能已经在本次财报后触及了，只要不出现什么撞人这样的意外，我认为科技叙事就很难再更加糟糕了，那么股价的下行空间我认为就是相对有限的。而另一方面，股价的上限恐怕也不会有太高，因为基本面的利好现在不足以左右股价，更何况这样的利好还是暂时的。而科技叙事又注定乏善可陈，那么股价有上涨，恐怕幅度也不会太高。
 如果说3季度对于特斯拉而言是一个过渡期的话，那么4季度，很可能就是决定股价命运的关键了。我们还是分别从基本面和科技叙事，这两条线来分析。
在基本面上，4季度有两个非常重要的风险。第一个是刚刚提到的，7500美元补贴的结束。3季度销量的促进，本质上是提前透支4季度的业绩来实现的，可想而知当补贴结束后，美国区的汽车销量，将会面临巨大的压力。
另一个风险来自于公司的现金流。下图是公司的资本开支和自由现金流的表现，可以看到二季度特斯拉的资本性开支达到了24亿美元，较上一个季度大幅提升了9亿美元。同时公司的研发支出也高达16亿，并且还在持续的上升。以前这样大幅的提升也不是没有过，但都配上了足够丰厚的自由现金流，来支撑起公司烧钱研发。不过，随着特斯拉卖车业务的持续疲软，公司现金流上开始变得捉襟见肘。考虑到马斯克一贯对于技术偏执的风格，他大概率不会放缓对于AI的投入。而现在可预期的4季度业绩，将面临前所未有的压力，一旦现金流吃紧，财务风险将会陡然加剧，这对于股价来说又会是一大威胁。
当然，基本面上也并非完全没有亮点。有这么两个亮点也值得我们投资者注意。第一，是中国市场的加长版Model YL依旧值得期待。第二，也是更为关键的，是廉价版model 2的进展。原本model 2计划在上半年量产，三季度开始上市销售。但由于电动车政策的影响，管理层决定将其推迟到4季度，以此来对冲业绩的影响。但能否实现他们管理层这个目标，现在看来还存在不小的变数。一方面是具体上市的时间还不能确定，四季度是能卖一个月车还是卖三个月，现在没人说得准；另一方面，由于售价远低于现有车型，model 2的量产也很可能会拖累到毛利率，尤其是在量产早期，产能爬坡还会进一步给利润带来压力。所以说，model 2的面世对于基本面而言，可能会是一个比较mix的表现。
整体来看，我认为，四季度在基本面上的压力，是要显著高于动力的，而且在当前消费萎靡，特斯拉全球电动车销量持续持续承压的这个大背景下，四季度卖车业务恐怕将会面临，有史以来最大的下行压力，最糟糕的情况下，甚至可能会带来现金流的吃紧。所以说我认为，这个四季度到基本面是不容乐观的。
那么在科技叙事上，情况如何呢？在科技叙事上，4季度的变数还要更多！我们说三季度是个过渡期，那么很多变数，就都遗留到了四季度才能揭晓答案。
首先robotaxi，年底1000台的这个目标，4季度就能够见分晓了。更为关键的是，robotaxi的规模化的节点也迫在眉睫，管理层的下一步动作将会异常关键！
其次是自动驾驶软件FSD，也将迎来一次最为重要的改版。上次重要的改版是去年3月份V12的推出，此后V12版本的降价，将FSD的销量迅速推升了25%。目前预计下一个类似的大改版，V14将会在今年4季度上线。马斯克曾多次提及，FSD的算法规模将会增长10倍，新一代V14将会能够预测，其他道路使用者的行为。而与之同步上线的，还有搭载了特斯拉自研芯片的，硬件计算平台HW5.0，这也将是一次极为重要的产品更新。V14版本的上线，不仅能够带来产品销量的提升，更将会成为Robotaxi规模化的一个关键。
最后，则是Optimus人形机器人。在四季度末，按照计划，特斯拉内部工厂将会试点部署1000台Optimus人形机器人。这是今年年初马斯克就提出的目标，四季度也将会见分晓。
除了这三大业务线之外，特斯拉四季度还将举行一场AI Day活动。如果说过去的AI Day还是释放想象空间，那本次AI day，很可能会成为，首次科技落地的一次发布会。今年的AI Day很可能会披露Robotaxi规模化、FSD V14、HW5.0、人形机器人商用化等一揽子计划，甚至有机会会公布2026年前的关键里程碑。
所以你看，4季度在科技叙事上，有太多重要的变量即将发生了。我们现在还无法预测这些变量最终的结果，但能够确定的是，届时市场将会在“期待落空的风险”，以及“超额兑现的承诺”之间疯狂的摇摆。换句话说，四季度的科技叙事将会是一把双刃剑，既可能是兑现加分，也可能是失约扣分，两者都非常极端，很难再出现三季度这样的平稳表现了。
综合来看，基本面这条副线压力极大，而科技叙事这条主线又两极分化。这便是这张四宫格内右边的这所有情况。可以预期的是，今年4季度将会成为短期内，特斯拉股价的一个重要分水岭。
对于咱投资者而言我认为，首要的任务就是得先分清投资期限。其实今天分析的所有内容，不管是三季度，还是四季度，都不过是一些短期的分析。拉长视野来看，特斯拉最重要的技术进展都在按部就班的进行，而卖车业务虽然承压，但行业地位，生产能力，产品迭代，以及护城河这些关键要素，都没有发生任何松动。所以我认为公司的长期价值是没有发生变化的。我个人也依旧看好公司的价值上限。
而就短期而言，我认为3季度，将会是一个投资特斯拉相对安全的窗口。因为这段时间，只要不出现撞人这样的黑天鹅风险，公司的下限就是相对稳固的。上限虽然不高，但只要技术按部就班的发展，也会有一定的增长空间。而四季度情况又那么的关键，而结果又那么的不明朗，上限和下限的幅度都不小。所以说如果你是长期投资者，看中公司的长期价值，那么我认为，3季度将会是一个非常不错的布局窗口，因为四季度即便糟糕，也仅仅只是短期的挫折。Robotaxi的规模化，以及技术的持续进步都是大势所趋，只不过是快一点慢一点而已。但一旦科技叙事发展特别顺利，恐怕之后再想要布局的机会，就会变得越来越窄了。这是我个人的一点浅见，不一定对，分享给大家作一个参考。