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美投君精准预测PLTR的AI拐点！把握这两大逻辑，彻底搞懂PLTR投资！
2024.03.11
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今天我们这期视频，就为各位看官分析这么一个，我认为最可能会在AI浪潮中被炒作的应用层公司。它自上市以来就备受争议，说是市场上最受争议的公司可能也不为过。这家公司的名字就叫做Palantir。#PLTR
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对于AI的投资，我一直有这样一个观点，并且我对此深信不疑：那就是未来最有价值的AI公司，不会出在基础层，而是会出在应用层！而在最新的公开频道视频中我们也分析了，AI必将演变成泡沫，而如果说什么样的公司最容易在泡沫中被炒作，那么我想也将会是AI应用层的公司。
所以说，如果现在想要布局AI投资，那么无论是寻求短期爆发性机会，还是寻找长期最有价值的公司，AI应用层都是我们必须要关注的领域！不过实话讲，由于AI应用的发展还处于极早期，真正能够看得清的公司并不多。今天我们这期视频，就为各位看官分析这么一个，我认为最可能会在AI浪潮中被炒作的应用层公司。
它自上市以来就备受争议，说是市场上最受争议的公司可能也不为过。它有着领先一个时代的技术，但却在商业上屡屡碰壁。如今随着AI的降临，这家公司很可能重回风口，再度成为市场关注的焦点。现在甚至已经有很多人认为，他将会成为美股下一个万亿级别的公司。这家公司的名字就叫做Palantir，股票代号PLTR。
PLTR这家公司其实我在几年前曾经跟各位分析过，不过几年过去，我对于这家公司也有了更深的理解。今天这期视频我还是会从0开始介绍这家公司，以方便新老用户快速吸收。PLTR这家公司和一般的科技股不同，要想深入分析他，我们有必要了解一些他的历史。
PLTR成立于2003年，当年正值美国政府反恐需求的顶峰。而公司成立的初衷，就是为了迎合美国政府和情报机构在反恐上的需求。两位传奇硅谷创业教父Alex Karp和Peter Thiel共同创立了这家公司，他们希望通过前沿的数据分析，来辅助政府识别和应对各类安全威胁。Palantir的名字取自于当年最火爆的电影《指环王》中的魔法水晶球，它可以用于远程通信和窥视远方，象征着PLTR这家公司能够远程窥视恐怖分子的创业初衷。
PLTR一经成立便成功获得了CIA这个客户，这成为了公司早期生存的关键，也确立了以政府客户为核心的商业战略。公司创始人Peter Thiel，也是PayPal的创始人，他将早期PayPal的欺诈检测技术引入PLTR，通过不断的深化和改良，逐步构建出了PLTR今天的产品体系。得益于美国政府对情报和反恐的需求增加，PLTR在获得了不菲的收入和增长的同时，也和政府绑定了深度的合作关系。
可以看到，和传统的硅谷公司不爱跟政府打交道不同，PLTR反其道而行之，主动迎合政府，抢得了一席之地。这种模式实际上和军工企业非常类似，只不过，一般的军工企业都是给政府提供硬件设备，而PLTR则是唯一个，给美国等西方政府提供软件大脑的军工企业。当年刺杀本拉登事件中，美军就是凭借着PLTR的图像和数据分析能力，成功定位了本拉登，并采取了正确的行动。在俄乌开战后，PLTR的CEO Alex还带着自己的团队亲赴乌克兰，指导乌军使用PLTR的软件进行实战模拟，可以说也是深度介入了这场战争。
在和政府打交道赚得了第一桶金后，2010年，PLTR迈入了其发展的第二阶段，将业务拓展至大型商业应用领域
在这一阶段，PLTR首先推出的，是针对金融领域的数据分析及风险管理解决方案——Palantir Finance，产品一经推出就迅速吸引了，包括摩根士丹利在内的多家大型金融机构的关注。随后，PLTR很快将业务范围扩大，包括制药，医疗，工业，能源，航空等多个重要领域都有涉及。
这一时期，PLTR的成功依赖于大数据技术的兴起。在AI技术之前，大数据解决方案是商业领域最重要的革命性力量。十几年前，大数据分析才刚起步，在绝大部分公司还没有意识到其重要性的时候，PLTR 已经有了一整套完善的数据整合、分析、以及可视化的工具了。可以说从那时起，他们的技术就已经领先于时代了。
然而，随着时间的推移，越来越多的企业开始意识到数据分析的重要性，并开发出自己的数据分析系统，而PLTR始终不愿意去平民化自己的产品，而是把产品做的越来越高端，越来越贵。这让他在商业的竞争中逐渐失去了一些客户。在这一阶段的后期，PLTR在商业领域的增长大约维持在20%左右，虽然也不差，但远没有了最初所向披靡的态势。
不过，在这个阶段PLTR和政府的合作仍然十分坚挺。除了军事以外，PLTR和各种政府机构的合作也在不断深化。比如在疫情期间，他们就帮助政府规划了疫苗的分发，以及救助食物的分发等等。
随着时间的推移，PLTR很快来到了他全新的第三阶段，AI阶段。AI时代的帷幕正式拉开是在去年5月。公司推出了其划时代的AI软件平台，Palantir AI Platform，简称AIP。AIP是一个利用大语言模型，实现不同维度的数据采集，然后在更高维度下进行数据分析的产品。他让整个数据分析的效率和质量都得到了全面的提升。这款AI数据分析产品，很可能是现阶段市面上最有前景的AI应用了。而它也是现如今PLTR股价起飞的核心原因。所以我们花点儿时间来简单介绍一下这个产品。
在数据分析中，数据源一般分成两大类，Structured和Unstructured的数据。Structured的数据指的具体的数字信息，像是销量，股价，工资这些就都属于这一类。而unstructured的数据则来源于文字、语音、图像等信息，这些信息理论上都需要转化为数字信息后，才能进行分析。在此之前，PLTR也有能力做类似的事情，比如用数据分析的方法做图像识别。但当引入了大语言模型之后，这个能力就被大幅提升了。很多以前靠传统方法处理不了的复杂信息，都被大语言模型给打通了。
举个例子，比如以前要是想要采集公司财报数据，那么只有那些数据表格中的数字信息可以被统计。但现在，所有财报中的文字，财报会议中的发言，甚至是管理层的语气和动作都可以被数字化，然后进行一个全方位的数据分析。可以说，AI大语言模型的出现，让PLTR在数据采集的广度和深度上，都实现了质的突破。
理论上讲，PLTR在AI上的突破，让他有能力彻底取代当今社会中数据分析师的工作。在如今的商业社会中，存在着大量的数据，多到让人无法理解。如果说AI能够比人更全面，且更深度的理解这些数据，而且成本还更低，那谁还会花重金去专门聘请数据分析团队来完成同样的任务呢？这点便是AIP产品一经面世就被受欢迎的核心原因。我自己是没有机会体验这款产品，但根据市面上流传的使用者反馈来看，AIP的技术非常让人震撼。而管理层也自信的表示，自己的这套系统就是现在全世界最好的AI应用，没有之一。
有趣的是，我看到公司在22年2季度的财报，也就是两年前的财报中就已经透露出，他们再跟OpenAI进行合作开发数据分析系统，当时Chat GPT还未进入公众视野，可见PLTR对于在AI应用上的前瞻性。
那现在问题来了，说的这么天花乱坠的一款产品，他到底给PLTR带来多少实际的业绩提升呢？公司没有单独披露AIP的数据，但是我们可以从一些蛛丝马迹中推断出他的效果。在最新的一次财报中，公司披露本季度已实现营收中，美国商业客户这部分的营收大幅增长了70%。而在这之前一年，这部分的平均增长只有20%左右。而与此同时，美国商业客户的人数也大涨了55%，它自己就占了公司本季度总客户增长的90%。很显然，在公司其他业务链没有太大变化，而AIP目前还仅仅提供给美国客户的这个背景下，这样的增长大概率就是来自于AIP平台的促进。而公司在之后的财报会议中也证实了这一点，他们还表示，2024年AIP还至少能给公司带来40%的增长，这相比于没有AIP时的增速实现了翻倍。
另一个更为关键的数据是公司的递延收入，该数据本季度大幅增加。递延收入反映的是公司所签的长期合约的金额。本季度公司的长期合约总价值同比暴涨了107%，这说明4季度公司新签了大量长期合约。这部分增长其实更能够放映公司的长期增长势能。而在所有长期合约中，公司曾经表示，由于政府合约的不确定性强，所以不算在这部分合约中。那么几乎可以肯定的是，这个长期合约的翻倍增长，也应该是来自于AIP带来的商业合同的增加。显然，AIP对于公司的促进效果可能比想象中要更强一些。
面对这样的增长，就连PLTR自己的管理层也表示有些不可思议。CEO Alex Krap表示，这个季度的签约客户名单之长，令他不得不翻阅数页才能看完。他还强调，AIP带来的变革、需求和兴奋，和他在过去14年里所见过的任何事情都不一样，而他的客户们也感受到了这一点。
现在，PLTR每天在做的事情就是到各大公司里去做bootcamp，也就是去演示如何使用他们的产品来解决客户的实际问题。这种bootcamp也是AIP上线之后一种新的销售方式。公司表示，这种方式能让企业在短短5天之内，就能亲身体验到Palantir平台给企业带来的整体效果。而在此之前，要达到类似的效果往往需要几个月的时间。这或许也是公司销售大幅增长的原因之一。
根据最新的数据，PLTR现在参与bootcamp的公司已经高达850家，而在一个月前财报上披露的数据才600家。不到一个月的时间至少又多了250家企业，对PLTR的产品表达了意向。我虽然不知道这些bootcamp的转化率有多高，但从一些外部资料中可以看出，bootcamp的效果还是很不错的，很多企业看完演示后，就迫不及待地开始畅想未来三五年，可以怎么利用AI来优化企业经营了。从这些反馈和数据看来，AIP当前的热度确实非常高。
现在我们看到了AI对于PLTR在商业领域的促进，但其实AI的发展不光是对于商业客户有利，对于政府客户来说也同样有着重大意义。CEO最近一直在各种公开场合中强调，未来战争中，西方军队必须要用到先进的AI软件来做决策。这一需求在地缘政治风险急剧升温的当下显得尤为突出。而PLTR正是那个最好的解决方案。
相比于具有广阔上升空间的商业客户来说，政府客户更像是PLTR的一个稳定的基本盘。得益于PLTR与美国国防部长期的合作，以及CEO Alex Karp鲜明的爱国主义立场，这部分政府业务，对于PLTR来说确实非常稳固。而且市面上也没有任何人能够替代他的位置。但我们也要意识到，这部分业务不可能会有企业业务那样的快速增长。因为政府支出向来是比较稳定的，尤其是军费支出。而其他国家虽然还有开拓空间，但他们的军费开支相比于美国来说只能是零头，帮助不大。所以从投资角度而言，我们关注这家公司的重点，还要放在其商业客户的拓展上。
到这里，PLTR这家公司的客观情况，就跟各位看官介绍的差不多了。接下来我们来分析一个最重要的问题，这家公司到底该不该投资呢？他的投资逻辑是怎样的呢？
对于PLTR这家公司，我认为我们投资者需要把握两条核心逻辑。一个是AI泡沫下的非理性机会，另一个是公司的管理层。这两点逻辑都没有看起来那么直观，我们得多解释一下。
先说第一条逻辑，AI泡沫下的布局。泡沫这个词不好，因为他比较负面，容易产生误导。我们换一个说法，AI应用层趋势下的布局。在AI应用层，公司AIP这个平台，在我看来，确实如管理层所说，是目前市面上少有的，看得见的，并且具有一定确定性的AI应用。这点非常关键。从短期来看，AIP在其商业客户上扩展效果大概率会非常明显，甚至可能比市场想象的效果要更好。
第一，PLTR确实是市场上难得一见的AI应用提供商。在AI技术热潮之下，目前所有的企业都在探索如何尽快利用起AI。PLTR不仅有着长期与众多企业和政府部门合作的基础，同时产品技术确实也非常过硬。在目前有效的AI应用捉襟见肘的情况下，PLTR的竞争优势是非常明显的。
第二，现阶段在AI应用没有真正大面积落地前，产品价格对于企业决策的影响会相对有限。PLTR一直以来最为人诟病的问题，在于他的产品价格太贵。这点也和管理层有关，一会儿我们还会讲到。在大数据时代，他的产品确实技术很强，但因为价格太贵，后来被很多大公司弃用。像是麦当劳，Home Depot这些公司，都曾经退订过PLTR的产品，转为自己开发数据分析。
发生这种情况，其实根本原因不在于贵，而在于大数据分析能够带来的收益已经非常清晰了，企业可以轻而易举的比较成本和收益，从而做出对于自己最有利的选择。但是现在的AI平台不同，用户还不了解未来AI能够带来的实际效益，更多的都是想象。而出于想象空间的投入，反而会更有诱惑力。即便价格贵，对于很多大公司来说，只要他们相信，这笔投入就是值得的。而PLTR的技术又确实过硬。所以说，只要AI应用还没有被企业看透，那我相信PLTR的AI平台都将会有不俗的需求在。而AI应用要想彻底在商业价值上被看透，至少还要好几年的时间，这就会给PLTR留下足够长的窗口期，实现快速增长。
第三，FOMO情绪也会进一步促进AIP平台的增长。在AI应用早期，我们必然会看到公司争相使用AI的场景。而这帮企业其实并不清楚，AI应用真正能给公司带来多大幅度的提升。那么在这种情况下，别人都用我不用的成本就是非常高的。所以说，最终即便说AIP平台可能并不适用于某些公司，但他们出于FOMO的考量也会加入进来。这便会进一步的拓展PLTR的用户群体，为他们实现增长。
了解了这三点，我想你应该就明白为什么我说，这是AI泡沫下的非理性机会了。是的，这种增长恐怕是不可持续的。但即便如此，短期AI泡沫也确实很有机会给公司带来超出想象的增长。这个增长可不仅仅是炒作，他是能体现在公司实际业绩上的，但他也是非理性的。而具体能达到怎样的高度，恐怕就只能看最终AI泡沫被吹的多大了。
公司另一个重要的投资逻辑在于公司的管理层。事实上，在大数据时代，PLTR的技术就是绝对领先于时代的。但为什么当时的PLTR没有成为美股独角兽呢？其实核心原因就在于他们的管理层。公司CEO Alex Karp是一个非常有个性的人。在他的带领下PLTR这家公司也有很强的他的个人风格，这体现在很多方面。
首先，PLTR长期以来，就是专注于做最顶尖的技术，而不注重商业模式上的拓展。像以前的大数据分析产品就是如此，产品价格动辄就是两三百万的订阅费，技术确实厉害，但是也只有政府和少数大公司能用上。后来还因为产品技术过于强大，超出了实用范围而流失了不少用户。但即便如此，PLTR也没有打算将产品平民化，始终走着他们的‘高端’路线。
第二，PLTR还是一家政治色彩浓重的公司。一方面Alex Karp是美国极端爱国主义者，那么和美国非盟友的那些国家，比如中国和俄罗斯，要想和PLTR做生意，那是想都别想。另一方面，就是在美国国内，由于不少美国公司也都是极力和政府撇清关系的，而PLTR又和政府关系紧密，这让很多企业对他避而远之。而Alex Karp又有十分亲共和党的态度，这又限制了一部分他愿意合作的公司。
可以看出PLTR这家公司是有很强的Alex Karp的个人色彩的。这在我看来也是制约他们未来在AI浪潮下能走多远的一个巨大变量。
在AI浪潮下，PLTR的AIP数据分析平台，可以说是绝对的先行者，也有着绝对的技术优势，并且能够看到极高的上限。但如果公司继续维持大数据时代的高端路线，那这条路恐怕也同样走不远。最终最好的情况，可能就像是汽车领域的法拉利一样，是一个标志性的存在，但也只能在小众圈子内辉煌。真正要发挥最大的商业价值，必须要像丰田这样，去开发亲民化的，标准化的产品，让所有人都有机会使用。别看丰田的技术没有法拉利好，利润没有法拉利高，但是他的市场大，客户多，而他的市值也是法拉利的5倍还多。
所以说，PLTR这家公司的上限确实很高。凭借着强大的技术优势，他们完全有能力通过AI数据分析平台进军广大的商业用户领域，只要他们愿意平民化，标准化他们的产品。当然了，这也会迎头撞上微软，Salesforce这样的公司的竞争。但只要他们保持现在这样的持续创新力，这条路的上限我认为也会是非常高的，他完全有能力成为下一个美股独角兽企业。
但相反，他们的下限也很明显。如果管理层不愿做出改变，那么持续走‘高端’路线的PLTR则很难最大化他们的商业价值。外加公司的政治色彩，以及各种Alex Karp个人特色所带来的限制，这家公司长期来看也不过是一个特定领域的好公司而已。
所以说，长期投资这家公司的一个核心问题就是，Alex Karp能够改变吗？我个人认为很难。他对于追求产品技术的优越性，已经到了一种偏执的地步。我觉得他很难会迎合市场去降低标准。Alex就曾经明确表达过，他们不关心这些所谓‘小公司’的市场，他们的目标就是去持续打造出世界上最强大的产品。也许他们确实能做到，但这不是一个商业模式上最优的选择。
不过，虽然Alex Karp很难改变，但不意味着PLTR没有改变的可能。因为资本的力量是很强大的，强如OpenAI的Altman不也差点儿被董事会给撸了么？所以说，期待PLTR管理层做出改变，也并非完全没有可能。我想现在对于公司管理层下判断是不切实际的，这就是我们在投资这家公司时，必须要包容的一个巨大变量。
最后，我们来看一下公司现在的估值，然后我们结合估值给这家公司的投资逻辑做一个总结。下面两张图，分别是公司过去3年上市以来的，前瞻市盈率Forward PE和前瞻市销率Forward PS。可以看到，他的Forward PE为七十六倍，Forward PS为二十倍。作为一家SaaS公司，我们更应该关注他的PS ratio。大家不要看曾经PLTR的PS达到过三十五倍的高度，但那是0利率时代，也存在一些泡沫的水分。现在这种利率环境二十倍的Forward PS并不算低了。如何理解这个PS我们得从两个方面来看。
如果从长期投资的角度来看，由于公司短期AI浪潮所带来的非理性增长很难维持。再加上，管理层所带来的不确定性。即便现在有着预期40%的增长，如果无法维持的话，这样的Forward PS也根本算不上便宜。作为一名长期价值投资者，理论上讲，这样的长期profile配上这样的估值，不能算是一个值得买入的机会。
但是如果从泡沫生成的角度来看，情况就完全不同了。短期公司确实有着极强的非理性增长动能，而且按照我们上面的分析来看，这个动能很可能给公司带来超出预期的增长，而且这个周期至少也能维持个一两年。如果泡沫的规模扩大，甚至还会出现更多超出想象的事件发生。那么在这种短期泡沫的趋势下，我们现在看到的估值就并不算夸张，更为夸张的估值还没来呢。
如果你想投机一把AI泡沫，也不怕泡沫中对于人性的考验，以及泡沫破裂后可能带来的损失，那么PLTR也许会是一个短期投机不错的选择，甚至可能是最好的选择。当然，这么说也不是彻底否认他的长期价值，只是从现在来看，他还需要验证太多东西，才能真正让我认可他的长期投资价值。
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