Name: 我们该进场吗？
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我们该进场吗？
2天前
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我们该进场吗？
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动荡市场中，传奇投资大师们如何操作？
今天股市还不错，新闻也没什么特别值得分析的，所以我想，今天不妨给大家做一次高浓度的心灵马杀鸡。Jason知道最近的市场非常动荡，跌的时候大家心里没底，现在涨了心里更没底了。今天我们就通过几个传奇投资大师的真实投资故事，来反思一下当前市场的投资逻辑。面对如此大涨大跌的行情，我们普通投资者究竟应该如何正确的应对？现在最该做什么？最不能做什么？大家不妨对照一下自己的情况，让我们更加安心的投资赚钱。
【第一篇：等到狂热再接棒】
约翰·邓普顿，1912年生在田纳西州的一个小镇上,他在耶鲁毕业、还拿过牛津的罗德奖学金，这些成就让他看起来、听起来就是一个与众不同且逆向的孩子。不过真正把逆向刻进骨子里的还不是这些，而是大萧条。
在他年轻时候，他亲眼看着身边一个又一个家庭，在一夜之间返贫。这种冲击力和画面看多了，人就对大家在怕什么这件事，开始有了不同的理解。
1939年9月，希特勒入侵波兰，战争爆发。华尔街一片哀嚎，所有人都认为美国迟早被拖下水，经济会被这场战争拖死。可就在这个节点上，26岁的邓普顿做了一件极其大胆的事。他给前雇主打电话，借了1万美元。按购买力换算，这1万美元相当于今天的20多万美元。然后他给经纪人下了一个指令，把股价在1美元以下的股票，每只给我买100股。包括那些已经进入破产保护的。
最后他买了104只。而四年之后,这104只股票里，只有4只真正的归零了。其余100只全部盈利。1万美元变成了大约4万美元。他在人类历史最黑暗的四年里赚了三倍。
邓普顿后来有一句话讲得特别到位：他说大家总问我前景在哪里最好？但这其实是个错的问题。正确的问题应该是：前景在哪里才最糟糕？因为最糟糕的前景才是价格最便宜的地方。
这就是他那个著名的四阶段理论，悲观里诞生，怀疑里成长，乐观里成熟，狂热里死亡。最好的买点都发生在新闻最糟糕的时候，最差的买点都发生在新闻最狂热的时候。
那这个故事跟现在有什么关系呢？我们现在所处的位置，已经不是所有人绝望的那一刻,那一刻已经过去了。现在市场进入的，是邓普顿说的第二阶段到第三阶段。怀疑期到乐观期之间。在这个阶段里，市场最典型的心态是反弹不过是假的，虚的，是死猫跳，我再等等，等再跌一波我就买。可历史数据上看，这种等法大概率会让你等到第三个阶段，也就是彻底等到乐观区里更贵的价格才上车，甚至等到狂热区不幸成为最后一棒。
【第二篇：留下来才有资格说不】
2008年10月16号。那一天距离雷曼倒下刚过一个月，市场每天都在找下个机构会是谁？
这天，《纽约时报》刊登了一篇标题为《Buy American. I Am.》的文章，翻译过来就是买入美国，我自己就在买。而文章的作者正是沃伦巴菲特。
巴菲特在文章里公开表态，他的个人账户，注意，是他的个人账户，不是伯克希尔，他说他的个人账户之前一直只拿美国国债，什么股票都没有。但从这一刻起，它们将全部变成股票。
不过股市并没有在巴菲特这篇言论之后见底，甚至还离得很远。股市在继续跌，一直跌到了2009年3月9日。换句话说，全世界最伟大的投资大师，在放了狠话抄了底之后，发现原来自己炒在了半山腰上。时间早了五个月，价格贵了将近30%。那么巴菲特最后失败了吗？这30%的亏损最后又赚回来了多少呢？
不知道，这笔账他自己从来没有公开算过。
但我们知道的是，伯克希尔那段时间里的几笔交易都成了经典之作。2008年9月23日逆势买入高盛； 10月1日抄底通用，再加上后来的美国银行、陶氏化学等等投资，巴菲特在这一轮危机里的一系列抄底，到 2013 年给伯克希尔总共赚了大约 100 亿美元。
所以这个故事的重点不是巴菲特抄对了底，恰恰相反，是他没抄到底。他公开承认过自己不是预言家，他判断的是方向，不是时点。
他那篇专栏里最好的一句话是这么写的：他说我不知道股市短期会怎么走。但我相信，在真正转暖之前，股市大概率会先涨起来。等到知更鸟出现的时候，春天就已经过去了。
这段话值得所有散户回过头来念第二遍。
散户最常见的幻觉，就是我要等最低点。可连巴菲特都等不到最低点，凭什么我们认为自己可以？真正能赚到钱的人，靠的不是精确抄底，靠的是两件事：一个是方向要判断对了。另一个是要扛住早期的那段账面浮亏。这两件事里，第二件其实比第一件难得多。这也是我们经常跟大家强调的，让自己留在牌桌上更重要。
【第三篇：躺平指南】
好，下一个故事讲的不是一个人,是一组数据。
摩根大通每年都会出一份《Guide to Retirement》，翻译过来就是如何躺平退休？很好的理念，我们炒股投资不就是为了早点财务自由吗？所以摩根大通还是很懂人心的。
这份报告有一组数据，大概是说如果你在某一个时点投资一万美元，那么20年后你应该赚到多少钱？并且在这个过程中，你面临的颠簸有什么含义？
比如在2003年投资一万美元全程持有，它最后到2022年应该是6.5万美元左右，年化回报率9.8%，看起来还不错。但如果你错过涨幅最大的10天，那么最后只剩不到3万美元，年化回报也大幅回落到了5.6%。如果错过最大的20天，那就剩1.8万，年化回报页降低到了3%。而如果你错过了整整60天，那么恭喜你， 20年下来你会亏掉一半之多。这组数据告诉我们，择时是很难的，也是非对称的，即便你判断对了大部分，几次失误就会彻底改变你的财富积累。
不过这份报告的真正价值不是说要错过多少天和多少回报，而是下面这个统计结果：在这20年里，涨幅最大的10天，有7天发生在跌幅最大的10天前后两周之内。换句话说，你想清仓躲开大跌，但结果很可能是把大涨也一起给躲开了。
比如2020年3月疫情最恐慌那几天清仓离场，就会同时错过3月24日标普单日涨9.4%、3月13日涨9.3%。2020年全年的涨幅，几乎就在那两周里完成。
这里有一个华尔街广为流传的说法，据说富达投资做过一个内部调查，本来想统计收益最好的账户到底长什么样。但结论相当尴尬，表现最好的账户，居然是那些忘了自己还有账户的人，以及账户持有人已经过世、继承人还没来得及处理的账户。
为什么会这样？因为他们不操作。就这么简单。
这条数据跟彼得·林奇也是一脉相承的。传奇投资大师彼得林奇1977到1990年执掌麦哲伦基金的13年里，年化收益高达29.2%，这是共同基金史上最好的记录，没有之一。但富达后来统计出结果发现，那段时间基民的平均回报是负的，是亏钱的。
为什么呢？因为大家都是在涨一段之后看着眼红进来，在跌一段之后心慌卖掉，完美地错过每一轮的大反弹。林奇自己总结过一句话，他说散户因为预判回调、想躲避回调损失的钱，远远超过了回调本身带来的损失。
【第四篇：钟摆】
下一位出场的是霍华德·马克斯。
马克斯是橡树资本的联合创始人。这家公司管着大约2000多亿美元，他们专门做困境债券，就是专门押注公司困境反转的投资逻辑。所以这个模式本身就决定了，马克思必须比所有人更懂周期。
马克斯一生中最著名的两次判断，一次是2007年3月,他写了一篇叫《The Race to the Bottom》的备忘录,警告信贷市场的风控标准已经崩溃，这个警告比次贷危机全面爆发早了差不多一年。2008年10月,雷曼倒下之后的最恐慌时刻,他又反过来写了一篇《The Limits to Negativism》,意思是悲观到头了。那次他几乎精确抓到了底部。
他最经典的两个概念,都得讲一下。
第一个叫第一层思维和第二层思维。
第一层思维是说，哦，这是家好公司，买入！第二层思维是说，哦？这是家好公司，但所有人都知道了，价格已经反映了所有的利好，卖出！
第一层思维会说，经济要衰退了，卖股票！第二层思维说，经济要衰退了，但所有人都在卖股票，恐慌已经被price in了，那么就买入吧！
马克斯说，要想取得超越平均的表现，你的想法必须和大众不同，而且必须是对的。这句话后半截特别重要，不是有一个古灵精怪的想法就行了，这个想法还必须是对的。
接着是第二个概念，叫做钟摆理论。
这个理论是说，市场情绪就像一个钟摆一样，从贪婪摆到恐惧，再从恐惧摆回贪婪。但这个钟摆很少停在中间。它大部分时间都在某一端和另一端之间徘徊。底部永远是钟摆摆到恐惧最深处的那一刻。
放到现在看，如果我们真的在反弹初期，那钟摆刚刚开始从恐惧端往回摆，远远还没摆到贪婪那一侧。这跟邓普顿四阶段里的"怀疑期"说的是同一件事，只是马克斯用了不同的比喻。
不过马克斯最有名的不是这两个概念，是另外一句，叫做领先时代太远，和错了没什么区别。
这句话翻译过来就是即便你方向判断对了，如果时点早得太多，思维领先的太多，那么起初账面上的浮亏，可能就会先把你踢出局。2007年3月，马克斯写那篇警告的时候，信贷市场接下来又疯了整整半年。假设那个时候有人重仓做空，那他看对了方向，但大概率在雷曼倒下之前就已经被逼平仓出局了。
好，讲到这里四个故事就讲完了。我们来总结一下：
邓普顿告诉我们，最好的买点不在头条最乐观的时候，而在最消极的时候；
巴菲特告诉我们，抄底不可能抄到最低点，但方向判断对了，能扛住浮亏就行。
摩根大通的数据告诉我们，择时几乎不可能成功，收益是极度非对称的。你以为自己躲开了大跌？但其实是躲掉了大涨。
而马克斯告诉我们，你要想别人所不想，为别人所不为，并且还不能领先别人太多，才能真正赚钱。
所以你看，你说投资难吧，他也不难；前三位投资大师揭示了投资最根本的逻辑，这都是非常简单，散户也能复制的投资思维。但你说它简单吧，它也不容易，马克思将投资赚钱的前提描绘的非常微妙，似乎普通人很难把握。
Jason认为这两种思路都对。投资肯定不是一件容易的事，否则人人都能够通过投资实现财富自由了。但投资也并没有那么复杂，你时机可以不精准，选择也可以不完美，但只要方向对了，加上不被淘汰出局的耐心，就能够长期赚钱。只是很多普通投资者看不上后者，不愿意慢慢变富，结果反而在择时和择股上花费了太多精力，最终失去耐心被淘汰出局。
不知道各位观众对于这种投资理念的分享感觉如何呢？不妨在评论区给我一些反馈，谢谢各位！
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好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：英特尔二季度营收指引138至148亿美元大超市场预期,股价单日暴涨24%创2000年以来新高,年内累涨124%,受益于AI数据中心对Xeon服务器CPU的强劲需求,美国政府所持股份价值已升至约360亿美元。
第四：Joshua Kushner旗下Thrive推出永久资本公司Thrive Eternal,首笔交易入股MLB旧金山巨人队,资金将用于Oracle Park及周边地产开发,前迪士尼CEO Bob Iger回归担任顾问并深度参与该业务。
第三：Meta与亚马逊达成数十亿美元协议，将租用数千万个AWS Graviton CPU核心支撑AI智能体业务，打破GPU单一主导格局，CPU在后训练时代需求重回主流。
第二：谷歌将向Anthropic注资100亿美元,估值3500亿美元,若业绩达标再追加300亿美元,并通过Google Cloud在五年内提供5吉瓦算力支持,Anthropic融资节奏加快,正考虑最早于10月启动IPO。
第一：美司法部撤销对美联储主席鲍威尔的刑事调查，为川普提名人沃什接任美联储主席扫清障碍，两年期美债收益率跌至3.8%。
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【一周总结】
本周美股主要股指涨多跌少。标普500和纳斯达克均录得连续第四周上涨，双双收于历史新高；小盘股罗素2000连续第五周收涨。不过，市场广度相对狭窄也是一个焦点，标普等权重指数在连涨三周后下跌0.6%。
半导体本周表现非常强势，费城半导体指数（SOX）上涨10.0%，截至周五已连涨18个交易日。其他表现优异的板块包括能源、管理式医疗、公路铁路运输、大宗化工等。软件板块涨跌互现，周四受ServiceNow（-6.7%）业绩不及预期拖累大跌，不过软件ETF IGV此前10个交易日中有9日上涨。表现较弱的板块包括国防航空、医疗器械、生物制药、银行私募等。
其他市场方面，美债全周下跌，曲线短端收益率上行7到8个基点。美元指数上涨0.4%。黄金全周下跌2.8%；白银下跌6.6%。比特币期货本周持平。WTI原油在连跌两周后受伊朗停火进展推动上涨14.3%。
本周核心焦点方面，
本周美伊消息面极度嘈杂，但总体符合市场对继续停火、曲折推进某种协议的基准预期。川普延长了停火期限，但直到周五才开始协调新一轮面对面会谈。Witkoff和Kushner预计将前往巴基斯坦与伊朗官员直接会谈；副总统Vance待命准备随时出发。
即便如此，本周市场对这场战事并未太过上心，投资者急于摆脱地缘政治议题。Q1强劲的财报季成为主要主题，标普成分股综合盈利增速突破15%，业绩超预期公司比例及超预期幅度均高于近期均值，但市场对"超预期"的奖励力度弱于近期趋势。
宏观经济方面，
经济数据较为清淡，3月零售销售是重头戏，受汽油价格推动总销售环比大幅跳升，但控制组销售也远超预期。3月成屋签约销售走强，报告指出尽管按揭利率偏高，仍有被压抑的需求释放迹象。PMI初值制造业和服务业双双超预期，其中制造业新订单录得2022年5月以来最强。初请失业金人数保持平稳，但续请人数小幅上升。4月密歇根大学消费者信心终值略高于初值，但仍处历史低位。
美联储方面，
本周Kevin Warsh出任美联储主席的提名听证会备受关注。整体而言未有新进展，但在总统对利率政策频频发声的背景下，多位议员就Warsh对政策独立性的看法提问，凸显政治分歧。由于北卡参议员Tillis承诺将否决任何新的美联储提名人选，委员会原本预计不会立即将Warsh提名提交参议院全院。但周五司法部宣布放弃该调查、转由美联储监察长办公室接手，这可能为Warsh就任扫清障碍。
总体来看，市场继续回到偏多叙事，受益于强劲财报、有韧性的消费者、以及持续演绎的AI需求主题。
但与此同时，也有讨论聚焦于系统性资金再加仓力量边际减弱、资本开支水平偏高、以及战事相关成本压力传导的不确定性，以及原油扰动还将持续多久。在这一点上，尽管市场假设美伊当前处于外交阶段，该地区紧张态势依然偏高，军事部署仍留有回归热战的可能性。
本周个股方面，
特斯拉（-6.1%）业绩超预期，自由现金流走强，但分析师对资本开支上升有所关注。
英特尔（+20.5%）交出标杆式财报，AI驱动的CPU需求和18A良率改善是主要推动。
宝洁（+0.9%）多个关键分部有机增速超预期。
联合健康（+9.3%）业绩超预期并上调指引，Optum业绩好于此前担忧。
GE Vernova（+14.6%）电气化业务表现强劲，管理层表示Q1数据中心订单已超过2025全年总和。
德州仪器（+20.6%）业绩超预期，由数据中心和工业驱动，毛利率远超预期。
雷神（RTX，-11.3%）财报总体积极，但国防板块本周整体走弱。
IBM（-8.5%）基础设施强劲带动业绩超预期，但维持指引令市场失望，软件分部表现平淡。
赛默飞世尔（-10.8%）有机增速不及预期，分析仪器和特种诊断分部表现偏软。
直觉外科（+2.8%）强调手术量增长强劲，并上调全年手术量指引。
微软（+0.4%）宣布将向约7%的员工提供自愿离职方案。
亚马逊（+5.3%）宣布将向Anthropic投资250亿美元，Anthropic则将在未来十年内对AWS投资1000亿美元。
Meta（-2.0%）宣布裁员10%。
礼来（-4.7%）受Foundayo处方数据不及预期拖累。
Marvell（+17.6%）因媒体报道其正与谷歌（+0.8%）洽谈联合开发新AI芯片而上涨。
Adobe（+0.4%）宣布新的250亿美元股票回购计划。
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下周展望
下周美联储仍处于4月28日FOMC会议前的静默期，会议决议将于周三美东时间下午2点公布。市场强烈预期政策利率按兵不动，实际上，市场要到2027年9月才充分定价下一次降息。
宏观经济数据：周一公布达拉斯联储制造业指数；周二公布ADP周度私营就业估值、2月FHFA和Case-Shiller房价指数、4月消费者信心、里奇蒙联储制造业指数；周三公布3月耐用品订单初值、3月新屋开工/许可；周四公布Q1 GDP初值、3月PCE、初请失业金、芝加哥PMI；周五公布4月ISM制造业。注意4月非农就业将于再下一周的5月8日（周五）公布。
财报方面，下周财报将再次大幅提速，180家标普成分股公司披露业绩，其中包括七巨头中的五家，亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOGL）、Meta（META）、微软（MSFT）于周三盘后公布；苹果（AAPL）于周四盘后公布。其他重点公司包括礼来（LLY）、埃克森美孚（XOM）、Visa（V）、万事达（MA）、卡特彼勒（CAT）、雪佛龙（CVX）、可口可乐（KO）、高通（QCOM）等公司。