达里奥指出未来路径！美国零售熄火了？普通人的出路是什么？台积电筑起硅盾！
1个月前
播放量 5.3k
达里奥指出未来路径！美国零售熄火了？普通人的出路是什么？台积电筑起硅盾！
开通服务即可查看评论～
文字稿
【信任裂痕】
达里奥又来我们频道做客了，他上次用了一篇26年前瞻警告后市，这次又给了我们带来了什么惊喜和启发呢？一起来听听。
据CNBC报道，达利奥在迪拜举行的世界政府峰会上发出严厉警告，虽然全球尚未完全陷入冲突，但我们正处于资本战争的边缘。达利奥明确定义了这一概念：资本战争不仅仅是关税壁垒，而是通过贸易禁运、切断资本市场准入，甚至利用债务所有权作为杠杆，将资金彻底武器化的战争。令人担忧的是，地缘政治引发的相互恐惧正将局势推向危险的临界点。
达利奥特别指出，川普政府近期针对格陵兰岛的强硬举措，极大地加剧了美欧之间的紧张关系。目前的局面展现出一种双向恐惧，欧洲那边担心持有的美元资产会冻结，美国这边则担忧失去欧洲这个关键资本的支持。这种相互依赖又相互恐惧的脆弱性，在一组花旗的数据中显露无疑。
根据花旗的数据，在去年4月至11月期间，欧洲投资者贡献了美债外国购买量的近80%。达里奥认为一旦美欧政治破裂，全球资本流动将面临巨大的冲击。而这种局势与二战前美国对日本实施的制裁极其相似，当时的贸易逆差和资本失衡最终沦为了战争工具。
现在已有迹象表明，全球各国央行和主权财富基金正在为可能到来的资本管制做准备。面对如此不确定的前景，投资者该如何应对？
达里奥认为，尽管近期金价从高点下跌了约16%，但黄金依然是最佳的避险资产。他强调，黄金价格较一年前仍上涨了约65%，投资者不应以按日计算的短线思维来判断价值，而是应该在投资组合中保持多元化配置，利用黄金在困难时期的独特表现对冲其他资产的尾部风险。
Jason认为，达里奥这篇文章和前段时间大摩的分析似乎对不上。达里奥用花旗的数据说80%的美债被欧洲买走，这点可能不假，但是买走的客户是谁呢？是主权财富基金吗？还是说，是深藏在瑞士和摩纳哥背后的私有资本呢？
如果是后者，那么大摩之前所认为的国家意志无法左右私有资本就更站得住脚，美债抛压或许不会像达里奥说的那么严重。但如果是前者，或者大部分是被主权财富基金买走的，那么美债就成为了欧洲制衡美国的一个超必杀技。
当然了，现在谁也不知道主权持仓更多还是私人资本更多，但唯一能确定的是，美欧之间已经形成了信任裂痕，在接下来修复裂痕的等待期内，选择阻力最小的黄金就成为了市场共识。
【眼前的临界点】
美国消费者的资产负债表正在亮起红灯，违约率已攀升至近十年来的最高水平。这是否预示着一直支撑美国经济的消费引擎正在熄火？一起来看一下。
据彭博社报道，纽约联储周二发布的最新数据显示，去年四季度美国从按揭贷款到信用卡的各类贷款拖欠率，已攀升至2017年以来的最高水平4.8%。恶化数据主要由低收入群体和年轻借款人的违约增加所驱动。
从细分数据中可以看到，严重拖欠，也就是逾期90天以上的比例升至12.7%，这是自2011年一季度以来的最高点；而汽车贷款的严重拖欠率也攀升至5.2%，逼近2010年的历史高位。与此同时，随着疫情期间的支付暂停政策结束，学生贷款的违约情况出现激增，去年四季度有16.3%的学生债务转为拖欠状态，这创下了2004年有记录以来的最大增幅。
彭博社认为，尽管美国家庭债务总额微涨1%至18.8万亿美元，但数据描绘了一个日益分化的经济图景。纽约联储研究顾问Klaauw指出，虽然整体按揭贷款拖欠率仍处于历史正常水平，但恶化主要集中在低收入地区和房价下跌区域。这种财务压力与就业市场的疲软密切相关，数据显示，16至24岁年轻人的失业率在12月达到10.4%，接近2021年以来的最高水平。
Jason认为，纽约联储这份报告最值得警惕的不是整体债务规模增长，而是K型分化在信贷端开始体现出来了。
尤其是汽车贷款。要知道在北美的社会结构中，汽车往往是维持工作的必需品，一旦车贷违约率走高，甚至逼近金融危机的高点时，这意味着，美国底层贷款人的现金流，已经枯竭到了不得不放弃生产工具的地步。
从宏观视角来看，逾期压力也是通胀和高利率长期叠加的结果，比如12月的零售大幅低于预期，在消费季居然环比零增长，这无疑是给市场敲响了一记警钟，它与飙升的违约率形成了交叉验证，说明工薪阶层依然是消费主力，并且曾经那种靠借新还旧维持的消费韧性可能已接近了临界点。
因此我认为，如果消费开始自工薪阶层开始往上收缩，那么今年消费大年的投资逻辑或许会面临更多挑战。
但从另一个角度说，白宫在中期选举和底层可负担性问题的压力下，也可能会释放出更积极的民生政策。或许明天的非农数据就会加速这一进程吧。咱们拭目以待。
【人效比】
如果你把时间拨回到1985年，你会发现当时美国最具价值、利润最丰厚的企业是IBM，它同时也是最大的雇主之一，它拥有近40万名员工。但如果你看一看今天的英伟达，它的市值是当年IBM的近20倍，利润是IBM的5倍，但员工数量却仅为当年IBM的十分之一。这一组简单的对比意味着，经济增长的红利，正在大规模地流向资本，而非劳动力。曾经的长期估值倍数已经不再适用了，为什么呢？来听听华尔街日报的观点。
据华尔街日报首席经济评论员Greg的深度分析，虽然美国经济表面看起来生机勃勃，道琼斯指数甚至在上周刚刚突破了50,000点大关，但在繁荣的表象之下，资本与劳动之间的鸿沟正在急剧扩大。
Greg认为这种趋势并非始于疫情，而是已经持续了四十多年。早在1980年，劳动报酬占国内总收入，也就是GDI的比例为58%。然而，到了2025年第三季度，这个比例已经大幅下跌至51.4%。与此同时，企业利润的份额则从7%一路攀升至11.7%。这意味着什么呢？这意味着在整个经济产出的蛋糕中，分给普通劳动者的那块小奶油越来越薄，而留给企业股东和顶层精英的份额却在急剧膨胀。
Greg指出，究其原因是资本本质和商业模式发生了代际更替。
首先是超级明星企业的崛起。与过去的制造业巨头不同，今天的科技巨头不再依赖庞大的劳动力队伍。谷歌就是一个典型的例子，它在过去三年营收增长了43%，但员工总数却基本持平。Greg认为，对于这些公司而言，资本不再是厂房和机器，而是算法、软件和知识产权。在这些企业中，能够设计技术的员工被视为人力资本，他们主要通过股票获得巨额回报，这进一步模糊了资本与劳动的界限。甚至出现了一种被称为人才收购的现象，例如Meta斥资140亿美元入股了Scale AI，其核心目的就是为了争夺顶尖人才。
其次，Greg认为疫情后的经济复苏加剧了这一分化。自2019年底以来，尽管名义工资有所上涨，但剔除通胀后，普通工人的实际工资仅上涨了 3%。相比之下，同期企业利润却飙升了43%。这直接导致了家庭财富结构的质变，比如目前，美国家庭的股票财富已接近年度可支配收入的300%，而2019年这一比例仅为200%。这种巨大的财富效应意味着，对富裕阶层而言，股市的涨跌比工资的涨跌更能决定他们的消费能力。这也是为什么就业增长平淡，但只要股市在涨，整体经济数据依然坚挺的原因。
更令人担忧的是，人工智能的普及可能会让这一趋势进一步恶化。
耶鲁大学经济学家Restrepo就指出，随着企业将AI整合到运营中，分配给劳动力的收入份额将进一步缩水，就像过去几十年自动化技术在制造业中所做的那样。Anthropic的首席执行官Amodei更表示，AI不仅仅是替代特定的工作任务，它是人类劳动的通用替代品。未来可能出现的情况是，大型企业整体被颠覆，取而代之的是劳动力密集度极低的初创公司。
这一转变已经初现端倪。 就在上周，Anthropic发布的工具直接导致了相关软件公司的股价大跌跌。虽然这一进程会产生赢家，比如股东、拥有社交技能或从事必须现场服务工作的劳动者，但对于被取代的白领阶层来说，可以说前方充满了挑战。
Greg最后总结道，现在一方面是股市的狂欢和企业的巨额利润，另一方面是普通家庭对经济前景的悲观。也许在这个新时代的经济逻辑里，最大的赢家，始终是资本和股东。
Jason认为，这篇文章给我们描绘了一个非常长期的致富逻辑。在劳动力价值持续缩水，企业盈利和资本杠杆占据价值增长的主体后，对于我们普通人而言，我们的致富逻辑也需要发生改变了。以前一份好工作，兢兢业业干活，这一辈子就能过的不错。但现在，随着AI的持续发展，劳动力的价值将大打折扣，而资本的放大效果将会越来越强。上一条新闻我们已经看到，底层劳动者正在开始面临考验。
作为普通人，我们唯一能做的就是努力去分享企业盈利和资本扩张的红利，而最好的办法就是持续投资。想必未来普通人投资的重要性将会越来越大，他不再是一个可选项，而是一个必须项。不投资的代价，会在AI时代变得越来越大。
如果你是一个投资新人，那Jason认为非常有必要从今天开始就努力让自己加入到这个资本游戏中来。我们不一定要有多高的智商，或是多复杂的技巧。其实投资本质上就是持续分享商业社会长期增长的红利。这也是Jason一直以来推崇的投资逻辑。
如果你也认同我的看法，欢迎订阅本频道，我会持续为大家输出有价值的投资资讯和投资理念。同时我们美投还有自己的投研产品美投Pro，他是市面上唯一一款针对华人投资者的专业投研产品。感兴趣的朋友欢迎点击下方链接查看，谢谢大家。
【掎角之势】
这听起来像是一个不可能完成的任务，但美国商务部却把它设定为了硬性指标。 面对华盛顿要求将40%的芯片供应链转移到美国，台湾方面罕见地给出了一个直截了当的回复：做不到！
据CNBC报道，台湾行政院副院长郑丽君在周日采访中明确表示，试图将台湾40% 的半导体产能通过搬家的方式转移到美国是不可能的。她强调，台湾的半导体生态系统历经了数十年的积累，它无法简单地进行物理迁移。这一表态直接回击了美国商务部长卢特尼克今年早些时候提出的激进回岸目标。另外也分享一个八卦，鲁特尼克今天在国会承认了他去过萝莉岛，咱祝他好运。
回到文章，卢特尼克此前扬言，要在川普本届任期内，通过关税威胁将台湾芯片供应链的40%转移至美国本土。为此，美台之间达成了一项协议：台湾承诺由科技企业提供2500亿的直接投资，并额外提供2500亿的信贷额度支持。作为交换，华盛顿同意将大部分台湾商品关税从20%降至15%，并豁免了部分通用药物和航空组件的关税。
CNBC认为，尽管台积电承诺了投资650亿美元，并计划最终扩大至1650亿美元，但美方显然想要更多。卢特尼克威胁称，对于那些不在美国建厂的台湾芯片公司，它们可能面临100%的惩罚性关税。
不过，政治施压终究难以对抗物理现实，因为半导体制造是结合了良率、水电供应和企业文化的综合工程，而不是简单的工厂搬迁。因此市场分析人士普遍认为，这种大规模迁移在操作上不具备可行性。此外，台湾当局已实施N减2规则，也就是要求海外工厂技术必须比台湾本土落后至少两代，并以此来捍卫台湾硅盾的地位。
Jason认为，先说个好消息，台积电1月收入同比大幅增长36.8%，环比12月也增长了近20%。虽然有一个月左右的时间差，但在一定程度上说明了，半导体需求很高，并且供应可能没有那么紧张。
现在再回头看看这篇新闻，在这样的半导体需求下，白宫和鲁特尼克还有多少筹码来威胁台湾呢？我认为40%显然是狮子开口大忽悠。况且如果真交出去了，那台湾可就到了一个极度危险的境地。所以这是一个长尾事件，它的风险很大，但发生的概率很低。
对于我们投资者来说，不要去看鲁特尼克说了什么，也不用太在意100%关税或者什么威胁，盯住大科技的资本开支，只要AI还有需求，台积电就不会放缓，对半导体的关税就很难生效，台湾也仍然在牌桌上。反之，如果哪天AI破灭了，芯片需求大幅放缓了，那时台湾才会失去硅盾屏障，世界也会走向下一个乱纪元。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：谷歌等科技巨头为AI支出大举发债，导致科技债与投资级指数的利差飙升至全球金融危机以来的最高水平。尽管市场需求依然旺盛，但由于债券供应激增以及投资者对AI回报率不确定性的担忧，市场开始要求更高的风险溢价。分析师预计，随着发债加速，这一利差将进一步扩大 。
第四：风投巨头Andreessen Horowitz正通过数百万美元的游说支出和超级PAC，成为影响川普政府AI政策的核心力量。该公司主张极简监管，积极阻挠各州的AI安全立法。尽管公司声称此举是为了保护小科技初创企业，但因其持有大量科技巨头股份，反对监管的真实动机引发了外界质疑 。
第三：彭博Intelligence分析指出，科技公司目前的债券发行狂潮仅是冰山一角。预计到2030年，美国AI资本支出将超过4万亿美元。为支撑这一庞大的资金需求，科技巨头将持续涌入债务市场。分析师认为，随着AI普及加速，债券发行量将激增，并对信贷利差构成长期压力 。
第二：阿布扎比投资公司MGX正深入谈判，拟向Anthropic注资数十亿美元。作为Anthropic 200亿美元新一轮融资的一部分，此交易助推该公司估值达到3500亿美元 。继投资OpenAI和xAI后，MGX通过此举完成了对顶级AI大模型的投资帽子戏法，进一步深化了中东资本在AI领域的版图 。
第一：谷歌在不到24小时内完成了近320亿美元的债券发行，其中包括自互联网泡沫时代以来罕见的百年期债券，以资助今年1850亿美元的资本支出。尽管市场对AI热潮的持久性存疑，但此次发行仍获得超额认购。彭博社认为，随着甲骨文和谷歌的相继举债融资，科技巨头正竞相利用信贷市场为AI军备竞赛筹集巨额资金。
为你推荐
