如何从零开始分析一个行业？
2022-10-17
播放量 23.1k
在投资时分析行业有两种思路。第一种思路，是完全从零开始分析。另一种分析思路，是从公司入手分析行业。#分析行业 #分析技巧 #投资思维
开通服务即可查看评论～
文字稿
上一期会员视频，美投君跟大家分享了，我是如何从零开始分析一家公司的。那期反响非常不错，所以咱们这期视频我就来填坑了。我就跟大家分享一下，我是如何从零开始分析一个行业的。大家还有什么想听我分享的，也欢迎评论区留言，咱们之后都可以安排上。另外，提醒一下各位看官，下一次会员视频就是我们一月一度的Q&A Session了，大家有什么疑问，或者想要让我聊聊的话题，也欢迎在评论区留言，我会在下期会员视频中对一些有代表性的留言做出回应，谢谢各位啦。
在投资时分析行业有两种思路，在我们开始分享具体方法之前，我有必要先跟大家把这两种思路给捋清楚。第一种思路，是完全从零开始分析。就好比说，我今天早上一起床看到脚底下的宠物，一拍脑门说，咱分析一个宠物行业吧，看看有什么好的投资机会。而在此之前，我对于宠物行业知之甚少，我的目的就是找到行业的投资逻辑，并从中找到一些值得深挖的公司。这就是单纯的从行业入手分析行业。
另一种分析思路，是从公司入手分析行业。就好比说，我今天想好了要分析Mastercard这家公司，那我就得先去了解一下信用卡行业，乃至支付行业的情况。他相当于是分析公司时的一个步骤。很显然，第一种思路要花更多的时间和精力。毕竟那才是真正的从零开始。而第一种思路也是包含第二种思路的，所以咱们接下来要分享的思路就完全按第一种思路出发。
分析行业的第一步，我会先对整个行业的Life Cycle生命周期做一个基本的了解。每一个行业都会经历下图这个周期，共五个阶段，从形成期，到快速增长期，到震荡期，再到成熟期，最后到衰落期。一般情况下，我们说的成长股所在行业，往往集中在第二阶段增长期，比较典型的行业有BNPL，网络安全，元宇宙等等。而现金牛或者价值股所在行业，则往往处于第三和第四阶段，比较典型的就是医疗，能源这样的行业。第一阶段的形成期，一般指的还是初创公司，风险很高，而且一般都还没上市，我们很难投资到。而最后的衰退期就更别考虑了，像什么有线电视产业，报纸产业，这些明显处于衰退期的行业，最好避而远之。
第二步，与分析个股类似，我们也需要了解这个行业是如何挣钱的？它主要的商业模式是什么？这里我们不需要像分析个股那样，把商业模式分析的那么细，毕竟公司和公司之间多少还会有些不同。我们这里只是了解个宏观的概念，以此来了解这个行业即可。
一般当我们想要了解行业的商业模式的时候，第一个碰到的问题就会发现，行业内往往存在很多的细分领域，每一个细分领域的商业模式都会有所不同。所以，我们要做的就是先去搞清楚行业内都有什么细分领域。比如，你分析医疗行业，就必须知道，他有医疗保险，生物科技，医药，医疗设备等细分领域。你分析能源行业，就必须知道，它包括上游，中游，下游，以及综合性，这几大类公司。
然后，我们就需要了解每一个细分领域内，他们的商业模式了。一般情况下，同一个细分领域内，大家赚钱的逻辑都差不多，我们就可以挑一家典型的公司了解一下。方法就和上一期我们讲个股时的方法是一样的。咱这里的目的，就是为了对于每个细分领域都有一个基本的了解。
当我们弄清行业是如何赚钱的之后，我就可以去思考下一个问题了：行业未来会如何发展呢？更具体一点就是，行业的发展会受到那些因素的影响？他们又具体是如何影响行业发展的呢？我在分析这些因素时，喜欢把他们分为两大类，一类是外部因素，一类是内部因素。外部因素一般是更重要的一环，他对于我们投资逻辑的影响也更深，所以这分析行业的第三步，我就会先从外部因素开始入手。
我们最主要要分析的外部因素是经济环境。不同行业对于经济的敏感度是不一样的。有些在经济增长期表现好，而有些则会在经济下行是有好的防御性。所以，首先我需要对于当前的经济环境有一个基本的判断。比如现在是上行周期，还是下行周期？经济的风险是过热还是衰退？有了这些基本的判断后，我们就可以将其代入到行业的特点中去，分析一下具体的影响。关于经济周期对于不同行业的影响，以及不同周期下应该怎么投资，我在之前做过一期会员视频，详细的分析过方法，这里就不再重复了。我把链接放到置顶评论中，大家自行查看。
除了经济周期以外，还有些行业非常依赖于政府政策，或者对于政策非常敏感。比如医疗行业就和政治有很大关系。民主党和共和党对于医疗的理念很不一样，多数情况下民主党对于医疗行业都是不利的。再比如，中概股，这个相信不用我多说，大家自己都明白。除此之外，还有很多和新能源相关的行业，比如太阳能，锂电池，这些行业都对政府补助非常敏感。他们会更喜欢爱好撒钱的民主党执政。
分析完外部因素，第四步就是要分析影响行业的内部因素了。如果我们仔细思考上面这两个外部因素会发现。无论是经济环境还是政府政策，他们更多的是对于行业短期的影响。而当我们分析内部因素的时候则更多的是思考行业长期的发展趋势。什么意思呢？这就跟做人一样，那些外部因素，什么朋友，亲人，老板，对你只能造成短期的影响。最终真正决定你这个人的，还得是你自己。而对于行业，对于公司来说也是如此。所以当我们分析行业内部因素的时候，就必须要把视野拉长来分析。
首先，我们要看行业内部的竞争格局。一般行业的竞争格局分为几种形态。一家公司绝对垄断，比如英伟达之于显卡，ISRG之于手术机器人。还有一超多强，比如苹果之于手机行业。另外就是寡头垄断，比如电信行业中的AT&T，Verizon，T-Mobile。信用卡行业中的Visa，Mastercard，American Express。最后就是全面竞争，比如零售行业。对此，我们可以直接从行业内公司的市场份额中看出个大概。
接下来我们要思考的就是，这种竞争格局长期会发生怎样的改变？有些行业的竞争格局比较稳固很难被打破，比如电信行业。有些行业的竞争格局就比较松散，比如支付行业。还有些行业竞争会逐渐降低，资源往寡头方向集中，比如芯片制造领域。在这之间还有很多领域，不过我们不需要在这里分析的太过细致，到真正分析个股时，再详细分析会更有效率。
除了行业现有格局的分析外，还有一点非常重要，那就是行业会不会有新的挑战者出现？这就要分析行业的门槛高不高了。如果是一个先发优势不强，光靠烧钱就能加入的行业，那么他的竞争格局就会非常激烈。比如流媒体就是一个门槛不是特别高的行业，这几年，苹果，亚马逊这些大公司都纷纷进军流媒体领域，这很大程度上挤压了原行业龙头Netflix的市场。当然了，也会出现一些看似不会被挑战，但是仍然发生了巨变的行业。比如社交媒体中的Facebook，被Tik Tok挑战。这种案例很难提前分析，我们只能保持敬畏之心了。
分析完竞争格局，接下来我们还需要把视野拉的再长一些，去寻找一下该行业是否存在什么显而易见的长期趋势？比如，线下向线上的转移？现实向虚拟的转移？再比如科技创新，社会变革，人口老龄化等等。找到这些大趋势没有什么捷径可走，每个行业或多或少都有所不同。这里只能靠我们多阅读，多思考，长期积累下来一些insight。
如果你刚开始投资没有太多积累，那也没关系，这里美投君教大家一个办法，你只需要问自己，这个行业未来会有越来越多的人，愿意花越来越多的钱给他吗？为什么呢？你的答案就是这个行业的长期趋势。
比如说，你可以问自己，企业是否愿意给云计算花更多钱呢？我认为答案是肯定的。因为所有企业都需要追求更低的成本和更高的效率，那么他们一定更愿意花钱在云计算上。那人们是否愿意花更多的钱在医疗上呢？我相信也是会的，因为人的寿命预期在拉长，全球人口老龄化在加重，所以对于医疗的需求也会增加。那人们是否愿意花更多的钱给酒店呢？这可能就不一定了，至少我还找不到这样的一个趋势。咱们今天这里时间有限，如果各位看官对于行业趋势感兴趣，我以后可以给大家总结一下我的思考，这里就先挖个坑，以后再填吧。
不过还是要提醒一下各位看官，我们在分析趋势的时候要保持客观。因为分析长期趋势，本质上就是给这个行业找一个好的理由，这时我们很容易陷入过于乐观的情绪里。可是这些理由，往好了说是行业的长期趋势，往坏了说也可以说是镜花水月的故事。这里面还有一个很重要的点需要分析，就是长期趋势的确定性。
比如，我们说云计算是个大趋势，那你多少还能看清这个趋势有多久，每年能够带来多少的增长，增长什么时候可能耗尽。但如果你说元宇宙是个大趋势，他多久后能够落地呢？恐怕现在还看不清，那他的不确定性就很大，也是我们分析长期趋势的时候必须要考虑的问题。
到这里，我们对于行业的客观分析就做的差不多了。接下来我们就是要做一些主观的判断了。这部分的思路跟我们上期分析个股是非常类似的。首先我会问自己，如果我要投资这个行业，我会因为什么投资？是因为他的确定性，还是增长潜力，还是他的防御性？他是否能够给我的持仓带来分散化的效果？是否匹配我整体的投资需求呢？这些都是行业核心的投资逻辑。
思考完为什么要买，下一步就是逼自己想，为什么不买？也就是分析行业的风险。其实分析到这里，你基本已经对于行业的风险有个不错的认识了。他是否是生命周期进入了衰退期？还是行业竞争格局过于松动？亦或是宏观环境或是政策风险太高？任何单独的一条投资逻辑都不能作为你买入的原因。但是单独的一条风险却可以成为你不买的理由。
当我把所有这些分析完后，有时我还会去找一些行业内的从业者去了解一些信息。说一件真事，我之前给大家分析过宠物行业。当时那期视频就有很多很有价值的内容来自于我的一位行业内的朋友。如果没有他，我也很难有那么多深入的见解。所以说，有时和行业内的人多沟通，也能获得不少投资启发。
在把这些因素一一列出来过后，我们就可以做一个综合的判断了。到底这个行业是不是一个值得投资的行业。他的投资逻辑敌得过那些风险吗？如果认为没问题，那下一步就是要重点寻找行业内的一些个股做更为详细的分析了。这部分内容，就接上了我们上一期会员视频的内容。还没看的看官建议，看完这期会看一下上一期。
当然，如果你仅仅是看好行业，或者是希望用行业给自己的投资组合提供分散化，那么你也可以选择行业ETF。比如你看好医疗的防御属性，那就去买医疗ETF XLV。如果你看中能源的抗通胀属性，那就去买能源ETF，XLE。那你分析到这一步就够用了。
到这里，关于行业的分析思路就介绍完了。简单总结一下，第一步，了解行业所处的life cycle生命周期。第二步了解行业的商业模式，最好是分领域了解他的商业模式。第三步了解影响行业的外部因素，这主要包括了经济环境和政府政策。第四步，去了解影响行业的内部因素，这就包括行业的竞争格局以及长期趋势。以上这4步都是客观的分析，第五步和第六步是主观的判断。分别是思考行业的投资逻辑，以及行业的风险。最后，就是去判断该行业是否值得投资了。如果答案是肯定的，那就去分析其中的个股或者是直接投资行业ETF。
#分析行业 #分析技巧 #投资思维
为你推荐
