实话讲，这个问题的Scale太大了，要想把这个问题分析清楚，真的非常非常难。我们几位分析师，讨论了好几天依然没有一个明确的结论。当然，有不少初步的insights（我会在周末的视频中详细跟大家讨论），可惜尽管如此，仍然无法指向一个明确的结论。如何看待本次风险？我今天不打算跟大家直接拆解这个问题，但我想给大家一个我个人认为可以执行的结论：这就是目前短期来看，这个担忧几乎无法被解决，也很难有一个明确的答案。不仅我们美投团队想不出明确的解法，市场恐怕也很难想出明确的解法。所以才有了最近持续的下跌。因为无法在软件股中寻找任何可能的确定性，所以最理性的办法就是：先避开软件股，买那些能找到确定性的公司。比如沃尔玛（今天破万亿了）。那么对于我们普通投资者而言，与其说去赌一个结论，不如也跟着市场进行一定的调整。我认为这是目前最为安全，最有性价比的操作。我的应对当然，每一个人应对这样的风险手段都会不同。我这里只是分享一下我个人的应对方法。我的这个调整也不是彻底选边站（不是彻底卖掉软件，买其他股票），而是进行一定幅度的风险控制，加资产再分配。第一，对于这种多少有些无法衡量的失控风险，我觉得有必要给整体持仓，尤其是我个人科技股偏多的持仓，做一些对冲。QQQ上的海鸥，或者直接long put，是我比较常用的对冲方式。具体操作我会在【交易】中公布。第二，现在是时候对于整体仓位进行一些再分配了。我的思路是，在整体市场中寻找确定性，并且在软件股中进一步寻找确定性。AI是存在威胁，但是不同股票受到的威胁程度不同，我会尽量站稳那些有确定性的机会。在整体市场环境中，消费，银行这两大板块比起AI科技股会有更强的确定性，这俩也是我在去年年底的26年布局中，分享过的板块。在AI层面，基础层，就比应用层更有机会。而应用层中的基础服务，就比下游服务更有机会。现在的投资配置，就是要向上寻找确定性，向下强力控制风险。如果你的持仓都在下方，就可能需要做一些配置上的调整了。潜在的问题可能有人说，这么做不就是跟着市场逻辑走么？那市场逻辑变了，你会不会被割韭菜？我觉得大可不必担心。第一，现在面临的风险并不是一时半会儿能够彻底打消的。第二，即便就是打消了，那么对于我们投资者而言反而是好事，我们这种资产配置的方式，在2026年也不会有任何的问题（这本身就是我们26年布局中推荐的全年布局方式）。至于对冲，撤掉就好了，你也不靠它赚钱。应对风险的时候，你的重点绝不是我会不会被割，而是我会不会去承担完全不可控的亏损。后者绝对是更关键的，长期投资重要的不是赚到每一个铜板，而是留在牌桌上。而现在就是面临一个不可控风险的时刻了。你当然希望情况会好转，但是如果不好转，我们也能接受，这才是当前最重要的事情。拉长视野最终，我认为目前这个风险是一定会消散的。为什么？因为这个风险短期内既不能证实，也不能证伪。现在大家担心软件股会被颠覆，OK没问题。但是短期内，按照现在大模型的发展，也很难证实，软件股就一定会被颠覆。你比如Office软件，20多年了，竞品无数，很多还都是免费的，为什么没有被颠覆呢？因为颠覆绝不是那么容易发生的事情。（我不是说office永远不会，而是说颠覆远比你想象的要难得多）以现在大模型的能力，以及它仍然无法突破的局限，短期内很难被颠覆。所以我认为市场最终也会恢复回来。但是继续拉长视野，我认为，所有的软件公司都会被AI“颠覆”，这几乎是必然的。我说的颠覆不是说彻底没有了，而是说AI必定会重塑整个软件股的服务形态，以及商业模式。那么对于所有的软件股而言，治病的药方只有一个，那就是积极进行AI转型。好在现在所有人都有这个urgency了，不像当年诺基亚面对苹果那样的不屑一顾。那最终会有一个怎样的结局呢？我们周末再统一讨论。结论虽然没有，但是insight也值得分享，敬请期待