美投

AI最值得投资的还得是芯片？26年这几家芯片公司将出机会！
2026.01.23
播放量 9.7k
又到了一年一度给大家聊芯片板块的时间了。熟悉美投君的看官应该知道，每年的年初，我都会给大家聊聊，我对于未来一年整个芯片板块的前瞻观点。
开通服务即可查看评论～
文字稿
又到了一年一度给大家聊芯片板块的时间了。熟悉美投君的看官应该知道，每年的年初，我都会给大家聊聊，我对于未来一年整个芯片板块的前瞻观点。去年我也做了同样的事情，当时我明确强调了几家我最看好的公司，包括台积电，英伟达，美光，博通，Lam Research，Applied Material，并提出对高通，Marvell，AMD，和阿斯麦持有相对谨慎的态度。
现在回看，这10个判断里，有8个都是非常准确的，尤其是美光和Lam Research，这俩公司在去年并没有像现在受到那么多的关注。唯二两个没有看对的是AMD和阿斯麦，我多少低估了它们的潜力。
整体来看，去年的这个前瞻分析我个人还是相当满意的。可这么一来，压力就给到今年了。为了准备这期视频，我和我的团队花了相当多的力气做研究，希望可以复制去年的好成绩。那么话不多说，咱们直接开始吧。
﻿
回顾25年及行业展望咱们先来回顾25年整个半导体芯片板块的表现。下图展示了美国费城半导体指数SOX，和纳指、标普的表现。可以看到，SOX以44%的涨幅，大幅跑赢了大盘的16%，相当不错。
﻿
点击放大
具体到个股来看，下图是我总结的，美国主要的芯片公司过去的表现，以及其相对的估值。这个表是按照年度涨幅排名的，可以看到，今年年内涨幅最好的是存储芯片美光，25年累计上涨238%。其次就是Lam Research，股价上涨137%。当然，也有表现比较差的公司，比如大家比较熟悉的高通，还有ARM等等。那究竟是什么导致行业内部个股走势的分化呢？这背后反应了哪些产业变化趋势呢？
﻿
点击放大
为了搞清楚这个问题，我们团队分工合作，把美股中最重要的30家芯片半导体公司，最新季度的财报或者年报，都过了一遍。重点是去看不同公司对于最近的业务描述，是一个怎么样的态度。下图是我们按照不同类型的公司，总结出着30家 公司对行业景气度、或者自家业务前瞻预测的重要描述。时间关系我就不给大家一一过了，有需要的可以暂停慢慢看，或者在评论区找文字补充资料。这里直接说结论，那就是，现在下游应用市场已经明确地分成，AI和非AI的公司，而且这两大类公司的情况有着明显的不同。
﻿
点击放大
﻿
点击放大
对于AI公司来说，不管是最典型的英伟达、AMD这样的公司，还是其他辅助的赛道，比如存储、信息互联、电源的芯片，都显示出行业的需求非常火热，对未来的增长都相当乐观。但另一边，非AI这端则显得非常平淡，汽车行业、工业、手机、PC都增长乏力，别说增长了，现在很多甚至还在消化22到23年，涨价潮期间累积的库存。
这点与下游行业的现状相互验证。下面这个表，是我根据高盛、IDC等数据，总结出来的各个下游产品，在25年和26年的出货量预测值。可以看到，26年AI服务器有36%的增长，相当惊人。但相比之下，类似汽车、手机、PC销量，都是没有增长甚至负增长，即便是传统服务器，也就只有4%的增长，力度明显不如AI相关的产业。
多说一句，对于汽车、手机、和PC销量的详细数据，以及为什么这几个行业的需求这么疲软，大家也可以去评论区找文字补充资料，这里我就不给大家一一过了。
﻿
点击放大
回到正题。前面提到，AI在26年有36%的增长，但其实，36%还是低估了，因为那只不过是出货量的增长。和别的芯片不一样，AI相关的芯片都是在涨价的，因此从产值上看，它的结果只会更加更夸张。同样按照高盛的预期，他们表示，26年全球AI服务器的产值增长将来到50%，即便到27年也还有27%。但27年我们可以先放一边，从目前的数据来看， 26年在AI相关的需求还是非常坚挺的，也是整个芯片板块中唯一有强劲增长的细分赛道。
﻿
点击放大
﻿
点击放大
﻿
点击放大
这点也和全球半导体协会WSTS，最新的预估相吻合。在最新的预估上，协会就上调了25年全球芯片半导体产值预期，预计25年行业总产值同比增长22.5%，而此前预计只有15%。在 26年，整个增速不降反增，预估会达到惊人的26.3%，这是过去十多年来增长最好的一年。而带动这么高速增长的核心，就是AI相关的逻辑芯片以及存储。
﻿
点击放大
﻿
点击放大
分析了这么一大堆，其实结论就一个，那就是芯片整个行业在26年仍然是积极的，而且主要就是靠AI相关的需求给带动。
﻿
26年增长驱动力分析说到这里，我想可能看官会有疑问，这个预测真的靠谱吗？毕竟，现在的市场对于AI变现等问题都抱有很大的质疑，真的会有这么多钱持续去买这些芯片吗？会不会高盛和全球半导体协会的预估，过于乐观了？
这个问题其实非常重要，因为如果真的如这些机构所预计，那么26年整个板块的表现大概率还是很积极的，毕竟现在我们也看不到有别的板块能有这么高的增长了。而在26年的分析中我们又说过，市场今年会相当看重盈利增长，而不是估值扩张，所以这必然会吸引资金去追逐这个板块，甚至可能把它当成一个避风港。
但反过来看，如果市场上没有这么多钱，最后这个增长没有实现，那么整个芯片板块都应该是要避开的。
那结果是怎样的呢？我们不妨再去通过别的数据来验证一下。首先是科技巨头们的资本开支，他们的开支很大程度上就等于AI芯片板块的收入，所以这个数据非常重要。根据JP Morgan最新的统计，过去两年，四大云厂商的资本开支分别增长 76%和65%，而他们估计，在26年，这个增长最终可以增加到52%，这点和前面高盛提到的，26年整个芯片行业产值有50%的增长类似。而且从这些巨头们的收入上看，在26年仍然会有一个快速的增长，预示这样的投资有足够的资金可以持续。
﻿
点击放大
﻿
点击放大
不过，市场对于云巨头的资金来源倒不是很担心，尤其是短期的来源。市场其实更担心的，是这样的趋势能否持续。毕竟，如果看现在的数据，会觉得整个AI投入非常不可持续，这也是当前AI情绪比较谨慎的核心原因。
为此，我们也对AI支出来源做了一个大致的估算，结果发现，其实在2030年，当私营企业中，软件公司给出收入占比1/3的费用，以及全球政府投入2%到3%的税收，就足以支撑起2030年1.3万亿到1.5万亿的产值了。想看具体的计算过程，老规矩，欢迎去看评论区文字补充资料。这里我们只需要知道结论就行，那就是按照当下的预测来看，只要AI能按部就班地发展，理应有足够的资金会进来持续投入，并最终保证整个芯片板块的需求持续。
可以看到，不管是从巨头的实际支出，还是长期的资金来源来看，整个AI基础层的增长还是比较有保证的。即便有什么波动，大概率也不会在26年就体现出来。所以这么看来，26年仍然是一个AI基础层支出的大年，这对于大部分AI相关的芯片公司来说，就说明需求足够强劲，业绩上有着强有力的支撑。
供给侧
说完需求侧，我们再来说说AI供给侧。这里我们主要就看台积电，因为有能力做出AI芯片的公司基本就是台积电这一家。
而根据台积电最新的预计来看，公司仍然大幅增加资本开支。CEO魏哲佳在电话会上表示，今年资本支出计划最高将达560亿美元，较去年实际支出的409亿美元大幅增长37%。远远高于市场共识的470亿，甚至超过最极端的550亿预测。 而且，魏哲佳也在电话会议上强调，他们对此做了审慎研究，和客户进行深度沟通，发现客户长期的需求非常火热。而魏哲佳这里提到的客户，主要都是指AI相关的客户。侧面也说明了需求的火热。
按照魏哲佳的说法，如果现在需求这么紧张，不得不投入大量的资本性支出，那么基本可以知道，是26年这一年的供需关系不可能出现什么问题。因为即便要建厂加产能，按照现在的速度，也要到三年后乃至四年后才能实现量产，所以供给瓶颈的问题，最快也要等到28年才能缓解。从过往的历史来看，只要供需关系没有出现太大问题，基本上就决定了整个行业的前景仍然是相对乐观的。
到这里，我们将25年及26年半导体行业的基本情况就介绍完毕了。总体来看，AI仍然是未来一两年，半导体行业增长核心的驱动因素，而且逻辑非常坚挺。那么基于这一行业背景，我们该如何寻找投资机会呢？
﻿
行业布局及个股点评在此之前，我想先和大家明确一个问题。很多人可能会想，你说整个板块还有增长，这不奇怪，但在过去已经涨了很多了，现在买入会不会太高了？毕竟代表行业的费城半导体指数SOX，过去两年就上涨了近100%，现在不就等于追高吗？
﻿
点击放大
如果光看股价，确实觉得很吓人，但如果看估值就不一样了。从下图可以看到，自从23年年中以来，整个半导体板块的估值并没有明显的增加，现在仍然稳定在25倍附近。那如果估值没有扩张，股价又涨了这么多，说明这轮上涨其实主要是业绩带动的了。因此，在这个逻辑下，只要未来的业绩仍然保持足够强劲的增长，整个板块仍然是有足够的上涨空间的。而前面的分析我们也说过，AI板块的增长还是非常solid的，因此这么看下来，我对2026年半导体板块的股价走势，还是相对乐观。这是对整个板块的一个基本看法。 
﻿
点击放大
当然了，行业上涨不代表行业内所有公司都能上涨，我们还是要挑着来投资。而前面这么大一段的分析我们已经知道，26年，AI相关芯片仍然是首选。这个结论其实我已经说了三年，但即便如此，我认为26年这个结论仍然成立。那么接下来，我来给大家聊聊现在市场上最多人关注的几家公司。
AI龙头公司
首先，对于投资者来说最舒服的，就是那些业绩最具确定性的公司，也就是AI的几家龙头公司。尤其是英伟达和台积电，这两家公司，不管是在手订单和短期业绩的确定性都很高，未来AI行业只要继续发展，它们肯定也会受益。由于这两家公司我一直都非常看好，也因此已经分析过非常多次，这里我就不重复一遍了，感兴趣的看官可以去看我过去的视频。咱们今天，还是把有限的时间和大家聊聊，我平时覆盖得比较少的公司。
英特尔
先说英特尔。因为正好在我发这期视频前，英特尔出了一份很不怎么样的财报，股价大跌了16%，很多看官都非常关注。对于财报的影响，我在最后会提及到，因为它的影响某种程度上已经被消化了。这里，我想先以一年的维度去聊聊英特尔这家公司。在我看来，对于26年的英特尔，我认为是机遇大于风险的一年。
首先，公司最差的时候，大概率在25年已经过去了。公司新一任CEO陈立武在上任后，对公司大刀阔斧的改革，减员增效，研发聚焦产品线。而且不再执着于一定要在自己的晶圆厂，生产最新一代芯片，果断找台积电代工，稳住芯片产品销售这一核心的收入利润来源。同时，他还务实地表示，在有客户的情况下，才会继续进行14A等先进制程的推进，而不是为研发而研发。现在看来，这些改革都非常有成效，而且大概率能延续下去。
另外，在年初的CES展会上，公司实物展示了面向AI端侧的新一代处理器，Panther Lake 平台。在实现更高算力性能的同时，也明显改善了以往功耗问题。如果这个CPU的性能稳定性得到验证，那不仅会改变英特尔此前CPU市场份额下滑的势头，而且对于公司18A制程获得苹果、AMD等外部客户，也会有重要的帮助，甚至会改善其代工业务当前的亏损状况。
最后，整个26年CPU的大环境也对英特尔有利。因为现在GPU的势头太猛了，导致CPU很难找台积电争取到新的产能，供给是受限的。但在需求端，随着AI Agent等新技术发展，新的终端应用又在推动着CPU的需求。自25年4季度以来，CPU由于供不应求，已经有了15%的涨价。这个时候，拥有自己晶圆产能的英特尔，如果18A能顺利投产并启动扩产，则可能是一个中期成长的新开始。
整体来看，26年的英特尔、乃至未来两三年的英特尔，都很有机会延续25年的积极趋势，继续它过去一年困境反转的故事，并会慢慢体现在基本面上。
最后我来评价一下英特尔最新的财报，财报中，我确实看到了公司业务进展上遇到了一些困难。这最让市场失望的，是CEO陈立武主动谈到了18A的进展并不顺利，话里话外说的都是良率的问题，直接导致了公司全年的收入和利润率都要一定程度往下调，给市场浇了一盘冷水。除此之外，公司的PC业务也不增反跌，但这更多只是公司资源配置的问题。
虽然这次财报结果让人失望，但我认为，公司整个困境反转的大逻辑并没有改变。要知道，任何公司在困境反转的过程中，都不会是一帆风顺的，更何况是英特尔这种原先这么拉胯的公司。当然了，市场的失望也完全可以理解，由于之前的英特尔全是利好，市场的期待是很高的，这次突然来这么一出，很多追故事的资金必然会大失所望。但这不至于改变我整体的观点，毕竟陈立武这个CEO，目前的感觉还是相当靠谱的。只是在这个过程中，我们要意识到，它的波动一定不会小。
AMD和博通
接着，我来聊聊AMD和博通。对于这两家公司，我在大方向上是认可的，他们都是在这轮AI周期中值得投资的芯片股。但是，在26年的投资优先级上，我认为是不及英伟达、台积电、和英特尔的。原因在于，他们都面临着比前面三家公司，更多的不确定因素。
对于AMD来说，MI450的顺利交付，是否能帮助抢走一部分AI数据中心的GPU市场，这个需要等到下半年才能验证。另一边，TPU等ASIC自研芯片中，很有可能会对GPU市场份额持续挤压，尤其是自研芯片主打的就是性价比，而性价比又是AMD的定位，所以这个影响显然对AMD是比较大的。与此同时，前面刚刚分析过，英特尔在新发布的CPU芯片性能再度领先，这会对AMD的业绩带来一定的挑战。
另一边，博通的情况也类似，但情绪或许会更加mixed一些。博通过去这一年的表现，和谷歌TPU的爆发有很大的关系，而根据最近的产业链跟踪显示，谷歌现在还是非常依赖博通的技术的，这对于博通的业绩是一个重要的支撑。其实不光是谷歌，由于大科技都有供应链安全的需求，不希望被英伟达捏着脖子，自研芯片对于大科技来说，就是一个不得不考虑的项目，所以博通的订单其实是很稳定的，再加上本身数据中心建设就非常火热，所以博通短期的基本面，也就是26年还是很让人放心的的。
不过，博通在中长期也有让人担心的问题。一是英伟达Rubin等通用芯片的持续迭代，自研芯片的技术能否跟得上，这一直是个潜在的颠覆性风险。这点我在之前一期讲自研芯片的分析中有提到过，感兴趣的看官可以去看看。二是有传言说，谷歌有想法要抛弃掉博通，自己来研发下一代芯片了。而从产业利润的价值上看，这个逻辑是非常合理的，毕竟现在谷歌还是要和博通分成的，而随着谷歌在持续扩张它的TPU业务的时候，它要分出去的就越多，谷歌也就越有意愿要剥离博通。如果这个问题真的被证实，哪怕就是出现一点苗头，这对于当前博通的估值来说就是一个巨大的打击。
所以整体来看，不管是AMD还是博通，他们的投资逻辑都会比较mixed一些。不过要注意的是，我这里也不是看空他们俩，毕竟整个AI大环境还是对他们非常有利的，但我个人会对这两家公司多一份谨慎。
高通
除了AMD和博通，26年还有一家我会非常关注的公司，是高通。以前我对高通的观点一直是不看好，但我认为，26年很可能会不一样。而且不仅是不一样，高通可能有巨大的机会。我认为，如果让我在26年找到一个类似英特尔这种困境反转的公司，首选就是高通。
为什么这么说？因为26年，我们有机会看到AI终端智能设备，包括IOT设备智能创新的爆发。比如智能眼镜、AI玩具、乃至机器人等。而随着AI的进步，这个事情大概率是会发生的。现在很多证据证明，26年可能是个关键的时间节点。这不是说26年就有很多AI终端产品出现，而是这个叙事会开始受到市场的关注。当它发生的时候，就有可能给相关的芯片公司带来一个全新的市场，其中最大的受益者就是高通。
短期内，最有可能看到进展的是智能眼镜。25年全球智能眼镜出货量达1280万台，较23年的34万，和24年的234万台实现跨越式增长。而预计26年还能翻倍，达到近2400万。智能眼镜主控，通常是采用SOC+MCU双芯片形式。而高通在智能眼镜SOC里独占鳌头，包括Meta、阿里等智能眼镜，都是用的高通。在最新季报交流中，高通也提到，智能眼镜相关芯片的需求持续较快增长，在26年会有一定的业绩贡献。
﻿
点击放大
除了眼镜以外，未来 还会有AI机器人、AI智能玩具、乃至其他终端边缘设备，比如说的要出一支笔，等等。这些在长期都有望带动一批新的芯片市场。当然了，和前面说的一样，这些设备不一定在26年全都爆发，但这个叙事是会持续推进的。而高通作为这其中的重要玩家，很可能从中受益。
不过，高通也有它的问题，那就是它核心业务的手机，在26年的表现会比较差，而且短期内看不到反弹的可能。因为25年下半年开始，存储芯片缺货涨价，逼得手机厂商也要涨价，影响了销量。手机这个行业已经成熟了很多年了，这也是高通股价这些年持续横盘不涨，而且估值非常低的原因。但也正因如此，如果26年真的看到高通找到新的增长点，哪怕只是叙事上有进展，就有可能带来很不错的回报。也因此，高通将会是我在26年芯片板块中，重点关注的公司之一。
﻿
点击放大
阿斯麦
下一家我想聊的公司是阿斯麦。去年，我对于阿斯麦是比较谨慎的，原因是当时只剩下台积电一家还有做先进制程的能力。这就导致台积电对阿斯麦有极高的议价权。另外，台积电当时在资本开支上也相当谨慎。
但回看25年，阿斯麦的表现还算不错，全年有30%的上涨。进入26年又上涨了17%。这一方面跟台积电追加资本支出有关，另一方面，三星和英特尔还在坚持制造先进制程的芯片，而且都做得还不错，尤其是英特尔。这让阿斯麦的议价权有一定的回归。考虑到阿斯麦的业绩有极高的确定性，我认为26年这家公司还是值得布局的。
唯一的问题就是，投资阿斯麦需要在估值比较低的时候买入，毕竟他的产能仍然是个限制，估值太高了很容易被下杀。在我截稿的时候，阿斯麦的估值是42倍，并不便宜，大概率已经反应了部分27年台积电高端制程，和全球多家DRAM新厂投产的预期。因此短期内我会保持谨慎，但如果这家公司在26年出现下跌，我认为很有可能是个好的买入机会。
﻿
点击放大
紧缺环节
好，对于AI龙头芯片的分析我们就说到这里。那除了这类型公司以外，26年我们还可以寻找什么类型的股票呢？另一个重要的方向，就是聚焦紧缺的环节。毕竟半导体行业还是以硬件为主的，它的供需关系会深刻影响到价格，一旦遇到供给瓶颈，就会直接影响相关公司的利润率。
这个事情在过去这些年里一直有发生。因为当前AI发展已经逐步走向了大规模推广、普及应用的阶段了，而在实施落地的过程中，一定会受到很多物理条件的限制，比如说土地、能源、政策等。而芯片也是一个道理。在这时候，紧缺环节的企业就有可能获益，也因此存在业绩超预期的可能。而这样的公司，在26年就会有短期的投资机会，比如此前聊到的存储板块。
存储板块
说到这里，咱们就又聊一聊存储这个行业。进入2026年来，美股存储板块相当亮眼，这背后有三重催化剂。第一，镁光12月披露了强劲季报表现及乐观的后续展望。第二，存储芯片价格仍在持续上涨，1月初传出三星和SK海力士，都计划在一季度，将服务器DRAM价格大幅提升，直接比25年四季度提升60%到70%，并会向手机和PC客户同步调整价格。第三，在26年的CES展上，英伟达CEO黄仁勋提到，会在Rubin一代产品中布局新型NAND内存层，以支撑AI推理中对更多上下文内存的快速调用需求，这又带动市场对数据中心存储需求的预期上修。 
﻿
点击放大
连续三个超级利好，让整个市场对于存储未来的预期进一步上调。最近，花旗就进一步上调2026年DRAM价格涨幅预期，从53%上调到88%，NAND价格涨幅预期从44%上调到74%。同期，野村预测2026年DRAM价格上涨46%，NAND价格上涨65%。而此前大部分分析师的价格涨幅预期，都是30-40%。 
﻿
点击放大
在25年12月中旬，我曾经出过一期非常详细的存储行业分析，当时我认为，行业确实还有上行空间，但投资的性价比并不高。而不得不说，这三个连续爆炸性利好出现过后，当时的预计确实还是保守了一些。
但这是否意味着现在就要杀进去了呢？我目前仍然保持中性谨慎的态度，因为另一边，供给端其实也有一些进展，甚至在加快。比如海力士清州M15X工厂，在26年2月就要投产，比之前的预期快了四个月，而这个工厂都是量产HBM4和HBM3E的，这些都是GPU最需要的芯片。中国长鑫存储在快速完成IPO流程，计划募集近300亿元，目的是为了用于DRAM扩产。另外，随着大量新产能在27年开始投产，相信会有助于缓解当前存储全面紧缺的情况。
﻿
点击放大
整体来看，对于整个存储行业的投资策略，我还是延续之前的观点，虽然行业仍然有上行动力，而且看来还能持续几个月，但即便如此，现在买入整体的投资性价比并不高。我个人不会在这时候选择参与，不是我不看好它，只是它违背了我安心投资的原则。而如果你参与，一定要提前做好止盈止损，而且确保只是短期投机。
存储是当前芯片板块中最紧缺的环节，但除了存储以外，整个26年芯片板块，还有几个紧缺的环节是非常值得关注，而且这几个环节的紧缺度也是相当高。他们分别是：互联需求、测试和封装设备、以及功率半导体。这三个赛道相对于AI龙头股和存储来说，大家可能没有那么熟悉，而且里面公司的体量也比较小，我就不展开一点点说了。感兴趣的看官，老规划，在评论区看文字补充材料。
﻿
总结到这里，关于芯片行业的分析就讲完了。今天，我们把整个行业26年的投资逻辑都梳理了一遍，对重要的公司也讲了核心关键。最后，我们总结一下本期视频的几个重要的takeaways：
第一，关于整个芯片板块。26年整个行业依然处于上行趋势，而且逻辑非常坚挺。放在当下整个美股对业绩增长极为苛刻的背景下，我认为整个芯片板块在26年仍然值得投资。
第二，虽然整个芯片板块在快速增长，但核心增长来源还是AI，因此还是要聚焦AI龙头股。
第三，在个股选择中，我会重点关注英伟达、台积电、英特尔，这三家公司。他们在投资的优先级排到最前。高通也是我重点关注的公司，因为它在26年有潜力出现困境反转，一扫多年横盘的阴霾。阿斯麦在估值合理的时候会带来相当好的买入机会。AMD和博通我在大方向也看好，但相对于其他公司，我在投资上会偏谨慎一些。
﻿
文字补充材料 – 
https://docs.google.com/document/d/1bHmKeoiQMNK1BYOucvxJapUYKMroVXoZ/edit?usp=sharing&ouid=107970695786972382768&rtpof=true&sd=true
﻿
2025芯片行业前瞻 - https://www.jdbinvesting.com/tofu/7gtmV-TOFU?utm_source=mtq&utm_campaign=link_share&utm_medium=direct_share
﻿
AI存储芯片行业 - https://www.jdbinvesting.com/tofu/H0o4V-TOFU?utm_source=mtq&utm_campaign=link_share&utm_medium=direct_share