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财报季和软件风波后，观点发生了什么变化？26年2月绝对跟踪月度总结
2026.02.14
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又到了每月一次绝对跟踪的月度总结时间了。正好最近市场的波动比较大，又处于财报季中间，相信大家都很想知道，我对于绝对跟踪这几只股票的最新看法。今天，我将在这一期视频里，一口气把六只股票都给大家讲一遍。
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又到了每月一次绝对跟踪的月度总结时间了。正好最近市场的波动比较大，又处于财报季中间，相信大家都很想知道，我对于绝对跟踪这几只股票的最新看法。今天，我将在这一期视频里，一口气把六只股票都给大家讲一遍。
在开始之前，美投君还是想和大家多说一句，绝对跟踪每月报告，是美投Pro的一个全新栏目。目的是，在每个月都对我跟踪最紧密的股票，做一次系统性的总结。让未持有股票的用户，及时把握机会。也让持有股票的用户，做到持续安心的投资。
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英伟达第一家公司，英伟达。过去这段时间，英伟达的股价可以说是相当坚挺了，虽然软件股这波下跌中，英伟达也受拖累跌了10%，但仅仅花了两天，就已经把这个跌幅全给涨回来了。而这背后最直接的原因，是谷歌和亚马逊的财报给出的26年资本支出远超预期。
我在26年前瞻的分析中曾经说过，市场对于26年全年的资本支出还是比较担忧的，他们害怕，大科技会不会在26年开始就慢慢不投钱了呢？而从结果上看，这显然是过虑了，谷歌、亚马逊、Meta，今年的支出都比去年有着将近翻倍的增长，微软也有着大几十的增长，相比于上季度预计的19%来说，远远超出预期。
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大科技的坚定投入让我对英伟达有信心，但另一个让我对英伟达更有信心的，是大模型的军备竞赛变得更加激烈了。这26年才刚开始，我们看到Claude正迎头赶上，已经威胁到ChatGPT和Gemini了。而大模型的竞争越激烈，对算力的需求就越大，越利好英伟达。这点我在此前的26年前瞻分析中也提到过，我说26年一定会是大模型竞争极度激烈的一年，这是大模型技术特点决定的。而为了在竞争中进一步保持已有的优势，几家大模型就只能更疯狂地投入算力。这最终会传导到英伟达的业绩上。目前看来在，这个分析也是应验了。
所以综合以上两点，英伟达的业绩还是相当有确定性的，我也对英伟达接下来的财报比较放心，公司一定能再次给出亮眼的成绩。
不过，好的财报表现，不代表市场一定会买账。现在看，市场已经对英伟达的业绩免疫了，再好的业绩也不能推动起股价的上涨。原因我在之前的分析中说过，市场更在意的，不是26年，而是27年还能不能保持着足够快速的增长。因为根据现在大科技的现金流状况，要想在27年进一步提高资本开支难度非常大。另外，自研芯片在27年会开始量产，威胁英伟达的市场份额。在这两个原因下，市场不愿意在27年收入还有较大不确定性的时候，就给英伟达更高的估值。除非，这次财报黄仁勋可以提前透露一些27年业绩向好的信号，不然，我认为这次财报还是很难把股价给拉上去。
不过好在，短期之内，英伟达也没有什么太明显的风险了。前面提到的两大威胁，27年资本支出放缓，和自研芯片的威胁，短期内都不可能被证实。而英伟达的业绩也已经明牌。唯一可能需要担心的，是存储芯片涨价拖累了毛利率的表现，这也是上次财报中管理层提示过的风险。对此，我个人并不太担心，因为根据去年年末，英伟达与三星海力士的合作交流中推出，存储的协议定价将会是一次性的。就是说，即便有影响，也更有可能是一次性的，而不会持续下去。
整体来看，我认为英伟达的股价在短期内更有可能是出于横盘震荡的状态，直到管理层开始给出27年的业绩预期，或者等到Rubin开始出货，收到客户良好的反馈之后，才能看到股价重回上行轨道了。而这，大概率要等到今年年中，乃至下半年才会看得到。我个人对此还是有信心的，只是现在，作为英伟达的投资者，确实有必要保持耐心。
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微软第二家公司，微软
最近的微软可是过得太惨了。先是财报后的一波重大下跌，然后作为软件SaaS的龙头，最近因为AI颠覆论一直被压制着，现在仍然趴在地上。
对于微软的这次财报，其实说真的，财报本身并不差。只是因为现金流的大幅下滑、Azure 增速的放缓，让市场担心微软的造血变慢，而失血又太快，再叠加AI颠覆的威胁，所以第一次对微软的稳健性产生了疑问。
可微软真的会不稳了吗？我并不认为。
首先，关于市场最担心的现金流问题，其实是可控的。微软在财报会上已经明确，下季度资本开支会环比下降，这是数据中心建设和租赁交付的正常节奏变化。而我们在前一个视频中深度分析过，Azure 增速的短期放缓，是主动把部分算力从 Azure 转向自家 M365 Copilot。微软非常清楚，未来 AI 产业链的价值会逐步从上游基础设施，转向中游模型与下游应用。没有大模型的微软，就必须抢先在应用层建立护城河，而 Copilot 正是微软未来的核心战略资产。所以，这是一次短期牺牲 Azure 增速、换长期战略主动权的布局而已。不仅如此，要真有必要，管理层完全可以在下个季度，牺牲一点长期战略的布局，来提升Azure的增速，那整个业绩就又会回来了。
其次，关于市场讨论AI会颠覆微软的Office软件，这个担忧我认为是过滤了。它在企业端有着多年捆绑的生态和用户习惯，这就注定了它很难在短期内受到较大的冲击。而即便说未来Office的收入会因为SaaS算人头和Agent  MCP的方式受到一部分冲击，也是一个相当漫长的过程。而在这个过程中，微软更重要、也是占估值更高的业务Azure，会深度受益于AI、持续增长。另外，微软还有Copilot，这个别的软件公司没有的AI产品。所以和一般的软件股等着被AI冲击不一样，微软自己有两个会从AI直接受益的逻辑，是有很强进攻属性的。因此长期来看，我并不担心微软会被AI颠覆，相反，微软是市场里最能从AI中受益的公司之一。
当然了，有分歧才有机会。现在看，微软的估值现在已经非常便宜了。Bloomberg上的Forward PE估值已经达到过去五年的最低点23倍，远低于过去五年平均值的29倍。在我们美投的估值模型中，微软现在的股价400美元，也是远低于bear case情景下的526美元。
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当然，有些看官觉得不理解，是不是模型算的有问题，或者对微软有些过于乐观，尤其是2030年还给微软25倍的PE市盈率估值。这里，我也想说说我们做估值模型的想法。
在估值模型中，我们做了bear case、base case 和 bull case三种假设。这三种假设的背景，就是行业和公司的经营都是相对正常稳定的状态，所以三种假设在2030年的估值都给了25倍。
但这里就有人质疑了，像是在bear case上，是不是应该考虑一下极端的假设？比如到2030年 OpenAI就破产了、或者微软的 M365 软件已经被AI颠覆了，这时候再给25倍不就不合理了吗？
这里我们不会这么去做估值。因为如果考虑到这么极端的情况，那么极度乐观和极度悲观下的估值差别就会很大，最后的结果反而没有参考价值。就好比说，假设微软真的什么坏事都遇上了，自己的各种业务都要被颠覆了，那么股价的下跌是可以深不见底的，甚至可能只值回200美元。但如果什么好事都被微软遇到，而且所有业务都远超预期，那股价说不定也可以去到1000美元。这么一来，估值模型就告诉我们，微软的股价会在200美元到1000美元之间浮动，可这样的结果对投资显然没什么帮助。
当然了，我不是说OpenAI破产这种风险不可能发生，它确实是有发生的可能，但在做估值模型上，咱们不能取到过于极端。正确的处理方法是，先按照一个合理的预期，给出一个相对乐观和相对悲观的评估。而这种评估还是要排除掉最极端的情况的。而如果真的发生了预料之外的极端事件，那我们再把这个风险考虑进去，然后对估值模型做出调整。
注意，这绝对不是忽视风险，而是在合理的框架下做投资决策。我相信这应该不难理解。就跟我们平时投资不能天天想着08年会重演一样，如果每一天都担心08年重演，那么美股基本上就是不能投资的。我们还是要假设美股可以正常向上发展地去投资，但在风险来临的时候，也要去重视它，评估它的影响，然后再思考怎么应对。这才是更加可行的投资方式。
整体来说，我个人对于微软还是非常有信心的，我也认为，现在微软这个位置，买入的性价比已经相当高了，甚至有可能，未来很长一段时间我们都看不到这么好的机会。当然了，这一切都要在个人风险和仓位可控的状态下去操作，因为我也知道，不少看官本身在微软的仓位就不轻。那在这种情况下，也不要盲目继续加仓。保持在一个相对舒服的仓位，让自己的心态保持稳定，还是要更有价值。
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特斯拉第三家公司，特斯拉
前不久，特斯拉发布了它的四季度财报。针对这份财报，我刚刚就做了一个比较详细的分析。
首先，我认为这次财报基本可以证明，特斯拉的股价已经和卖车业务没有什么关系。所有人，都去讨论特斯拉的科技叙事去了。
而在这些科技叙事中，26年比较有确定性的是自动驾驶FSD。这次财报，管理层的目标明显放在了提高FSD的渗透率上。而随着今年FSD有望在欧洲和中国获批，下半年又很有可能推出“eyes off”的无监管FSD，渗透率的提升还是非常值得期待的。
而Robotaxi方面，现在奥斯汀已经完全去除了安全员和跟踪车，达到了真正意义上的无人驾驶出租车。而按照目前Cybercab的计划，今年下半年车队就会持续扩大，因此也非常值得期待。
整体来看，特斯拉今年的机会更有可能出现在下半年。因为前面说的两个重要利好都是下半年的叙事，但上半年几乎没有，所以，目前我不会对特斯拉的股价有过高的期待，而是会保持一定的耐心。
不过，特斯拉在另一方面倒是有个巨大的价值，那就是它作为一家AI公司，却和市场上两个比较大的AI担忧没什么关系。大家想想，现在市场担心AI什么？一是担心AI会颠覆软件股，二比较担心OpenAI这条链。而特斯拉和这俩完全不搭边。同时，公司自身的业务也不需要做太多调整，市场又不怎么期待特斯拉在上半年有太多进展，所以，这时候特斯拉反而是对市场和消息免疫的，也因此，它当下的股价反而是比较安全的。而我自己也因此在最近的交易展示中，小小加仓了一笔特斯拉。
当然了，我加仓的目的肯定不仅是因为安全啊，我的核心还是埋伏下半年大涨的机会。
那有没有什么风险是我担心的呢？也有一个，那就是财报后这几天，我看到马斯克密集接受采访，而他聊的大部分都和SpaceX相关，似乎他的精力又不在特斯拉这边了。从过往的经验看，如果马斯克的注意力被转移走的话，那么市场的质疑声就容易回来。比如去年马斯克参政的时候，就看到过这样的问题。当然了，现在的情况比当时要好很多，我也不认为会出现去年类似的风险，但如果看到什么重要变化，未来我们也会第一时间给大家更新。
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Meta第四家公司，Meta。Meta最新发布的财报，整体表现还是非常让人满意的，股价在第二天就大涨了10%，这还是在别的软件股都崩盘的背景下做到的，实属不易。
在去年三季度财报的爆雷过后，我在绝对跟踪的异动分析里多次强调了Meta是非常不错的买入机会。在26年年初的前瞻中，我也特别强调了我对Meta的看好。现在看来，至少第一个季度的财报还是让我比较满意的，即便股价最近还是因为市场情绪的问题跌了下来，但从基本面的角度上看，我对于Meta还是很有信心的。
不知道大家还记得不记得，去年三季度Meta下跌的逻辑是什么。就是市场害怕Meta花钱太猛了，而且害怕花钱得不到回报，所以就全部都跑了。
而现在看来，这个问题似乎已经没有想象中那么让人担忧了。首先，是财报大幅超预期，一季度的收入指引达到惊人的30%的增长。我在之前的财报中分析过，之所以这次财报这么好，就是因为公司主动地在释放自己的变现潜力，把之前留着没用的广告潜力释放了一部分。这也间接证明了Meta有自我manipulate财报的能力。
其次，也是最近几天发生的，谷歌和亚马逊的投入远远超出市场预期，那花钱的力度可比Meta高多了。虽然市场也给了谷歌和亚马逊一些惩罚，但这一对比，Meta这支出就不夸张了，甚至还有一点保守，某种程度上也降低了对Meta的担忧。毕竟，谷歌和亚马逊的支出也侧面说明了，大科技的投入是必要的、有价值的，如果Meta自己不投，不参与军备竞赛，那反而会带来其他的潜在风险。
往后看，近期比较需要关注的，就是Meta即将发布AI模型“牛油果”。在财报发布一周后，Meta在其内部对员工的备忘录中说，牛油果已经完成了预训练阶段，而它的效果比当前领先的开源模型还要强大。虽然不知道Meta是否真的可以做到，毕竟过去Meta的AI也翻过车，但至少现在看来，牛油果的发布，有机会成为带动Meta股价进一步上涨的催化剂。要真是如此，再配合上当前业绩的不错表现，Meta的股价就有机会回到过往熟悉的业绩正向循环了。也就是，AI支出投入能带来好的AI模型，好的AI模型能快速改善业绩，而更好的业绩又让管理层更有信心投入AI，并最终带来更好的模型。它将会带动起股价有进一步的增长。
整体来看，我对于Meta的观点仍然保持不变，在当前估值较为合理，而往后业绩上涨仍有较高确定性的背景下，我认为现在投资Meta的风险收益比还是很不错的。我也仍然保持上次财报后留下来的判断，即“Meta在26年仍然有非常不错的上涨潜力，很有可能会来到之前800美元的前高，并进一步向上突破。”
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PLTR第五家公司，PLTR。PLTR也是在这期视频前不久刚刚发了财报，财报之后，股价的跌幅也一度超过20%。但这背后的问题并不在于财报，事实上，这次PLTR的财报相当好，要放在过去，这完全是一个能带来15%以上股价增长的财报。可显然，市场已经不把精力放在这了，而是去讨论到AI颠覆的威胁上。
但对于这一点，我们觉得完全不用担心。之前我们分析了PLTR满足六个Criteria，就不容易被AI冲击，而且他也因为多年来建立起了用户的信任，让它几乎不可能被大模型颠覆。具体可以看我们这周刚出的PLTR财报分析。而且，随着AI的持续进步，PLTR反而会利用这些AI技术，让自己发展得更好。所以，我认为在这波软件股的下跌中，PLTR显然是被错杀的，现在的位置是完全可以买入的。尤其是在上半年，在业绩仍然极度坚挺，增速还在提升的背景下，股价在下方是有足够强的支撑的，在情绪改善的时候，资金也会率先买入PLTR这种，被AI带动起业绩的公司。
但是，现在买入也不是完全没有风险，PLTR的风险就是成长性和高估值是不是匹配。
现在PLTR的PS市销率估值还有49倍，虽然跟去年11月的90倍相比已经因为业绩消化了很多，但是这个49倍的估值还是冠绝美股。光这一点，就足以让PLTR在任何一次市场情绪转差的时候受到牵连。另外，公司在下半年也会出现增速见顶的风险，到时候，PLTR的成长性见顶的逻辑就会开始发生转变了。现在我们还不太能预判到，市场会怎么调整PLTR的估值，怎么去justify它未来的增长和估值之间的关，但我知道的是，这会是26年我们需要对PLTR密切观察的重点。
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TEM最后一家公司，TEM。过去这个月，TEM还是有两个比较重要的事需要给大家更新一下的。
第一，是在业绩端给了市场一个更偏正面的信号。一月初，公司提前给出了 25 年第四季度的初步成绩单，整体强于市场预期。营收 3.67 亿美元，同比上升 83%，高于市场预期的3.6 亿美元。其中，基因检测业务收入2.66 亿美元，同比大增121%，依然是最核心的增长引擎。而数据与服务板块收入约 1 亿美元，同比增 25%，延续稳健扩张。
更重要的是，同时公司还给了 26 年指引，预计全年营收同比增约 25%，调整后 EBITDA 约 6500 万美元。这个数据目前看来是中规中矩，没有特别惊艳，但至少还是保持稳定增长。而且EBITDA的数据，也算是证明了公司的财务状况持续改善这个逻辑没有问题。
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不过啊，管理层突然给的初步成绩单并不能取代财报。接下来，我们还是要对公司财报进行深度的分析。目前看，有这几个点需要重要关注。首先是收购Paige 之后对短期 EBITDA 的实际影响会不会持续。其次，是26年指引会不会有进一步上调的空间，毕竟现在给出来的25%增速不算惊艳，我猜管理层还是先往保守地给，后续大概率会持续提升。最后，是产品端，我们会看看管理层对于刚上市的两个新产品，Paige Predict和Immune Profile Score有什么评价，包括核心基因检测产品在FDA 批准上，有没有一个更清晰的时间表。
第二个比较重要的进展，还是AI颠覆的讨论。TEM 今年以来一直在持续震荡，背后的原因还是离不开AI 对SaaS的冲击。但我认为，把 TEM 直接按 SaaS 的框架去套，是不合逻辑的。TEM 虽然也是软件，但它的底层商业模式是以基因检测为核心，从而提供数据和 AI 医疗能力。截至目前，大约 76% 的营收仍然来自基因检测板块，所以严格意义上那个说，TEM不是个普通的软件公司。
再往底层拆一层，你会发现现阶段的 AI 模型也很难真正替代 TEM 的护城河。TEM 的关键能力在于真实世界的基因检测能力和临床数据获取能力，并不是一个纯软件工具。更重要的是，公司和医院、药企的深度合作做了十多年，积累的是大量高质量、可用于训练和验证的真实数据，这才是多模态 AI 在医疗场景里最稀缺的资产。现在主流大模型虽然有在医疗领域的辅助，但绝大部分都只是用在提升流程效率上，比如文书、流程、辅助检索一类的事情，而不是直接提供临床决策支持。所以，从 AI 能不能影响 TEM 这个角度看，至少到目前为止，我认为实质性冲击仍然有限。
总括来说，虽然TEM最近的股价比较弱，但我并没有看到公司基本面有任何改变的迹象。只是往后看，我们确实判断不了情绪什么时候修复，这很难把握得住，而考虑到TEM由于盘子比较小，特别容易受到各种不良情绪的冲击，所以还是要做好短期波动的准备。
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结语到这里，关于绝对跟踪六只股票的最新观点都已经讲完了。不知道大家是否喜欢这种相对快速的观点评论呢？欢迎大家在评论区给我一些意见。最后，咱们这里也想给大家预告一下，绝对跟踪这个栏目绝对不只我们现在覆盖的这六只股票，我们团队已经在努力准备下一版的迭代，很快，这个产品的体验会进一步提升，整个股票池子也会进一步扩大。也许下一个更新的股票，就会是你的持仓股了，敬请期待！
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绝对跟踪的相关文档link：
https://drive.google.com/file/d/1H6iQii5rjQ_poy_VKMc7k2cL302KhOBP/view?usp=sharing