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Meta受到审计机构罕见警示！公司债务问题被质疑？要怎么解读？（新闻频道截取）

2026.02.13

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新闻频道截取：Meta受到审计机构罕见警示！公司债务问题被质疑？要怎么解读？

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试想一下，如果一家巨头公司能把高达几百亿美元的债务从账本上变没，这会带来什么样的市场震动？就在最近，Meta因为一项涉及270亿美元的数据中心交易，收到了来自审计机构的罕见警示，这不仅是一个会计问题，更引发了华盛顿政界的密切关注。
据华尔街日报与The Information综合报道，美国四大会计师事务所之一的安永在 Meta的最新年报中，将名为Hyperion的数据中心项目标记为关键审计事项CAM（国际准则为KAM）。尽管安永最终没有反对Meta的做法，但审计师表示，要判断这笔交易是否合规极具挑战性，这种针对大型客户特定交易的红灯警示在业内非常少见。
我们先来回顾一下这笔引发争议的复杂交易。去年10月，Meta和蓝猫分别以20%和80%的股权比例成立了一家合营企业，我们叫它SPV。这家SPV向投资者发行了273亿美元债券融资，以建造Hyperion数据中心。同一时间，Meta向这家SPV公司租赁了这个数据中心。
好，回到正文。华尔街日报表示，正是基于这个20%和80%的持股比例关系，这家合资企业应被归类为可变利益实体VIE。Meta认定自己并非该实体的主要受益人，因此，它不需要将这笔庞大的资产和负债纳入自身的资产负债表。值得注意的是，Meta此前曾就这一会计处理方式获得过SEC的批准函。
然而，华尔街日报认为安永之所以将其列为关键审计事项CAM，核心点在于对控制权的判断。华尔街日报认为，Meta是一家拥有AI数据中心运营专业知识的超大规模云服务商，而蓝猫本质上是一家金融机构。虽然Meta在股权上是小股东，但该项目能否在经济上取得成功，很大程度上取决于Meta的决策和技术能力。换言之，华尔街日报认为Meta应该是这家SPV的实际控制人。
现在这一操作已经扩散到了监管层。包括伊丽莎白沃伦在内的四位民主党参议员已于1月22日致信财政部，要求金融稳定监督委员会调查AI相关的债务风险。信中特别点名，Meta与蓝猫的这种合作是不透明融资的典型代表，并指责这类复杂的融资安排使公司更容易掩盖其资产负债表的真实性质。
Jason在去年10月时就分享过Meta和蓝猫的安排，当时我就说过，Meta可以不并表，但相关的资产和负债是逃不出资产负债表的。也就是说，只要Meta使用了租赁来的数据中心，这块资产和对应的租赁负债就会在Meta的资产负债表上，它和举债收购基本无异。差别更多体现在费用和现金流上。
再说安永这次提出的CAM，大家不要看到新闻中的警示两个字就慌，这本来就是US GAAP或者IFRS要求的固定框架，审计师必须在每一份审计报告中写CAM段落，它的含义不是我不认可你，更不是保留意见或者否定意见，它更像是审计师对投资者的一个提示，提示投资者这件事Meta做的正确，但它太复杂了，我得告诉你们。
再加上，这里牵涉到VIE相关的主要受益人判断，而这类判断天然是主观的、需要大量合约解读的，在审计上非常有挑战性。
这就好比一部电影，导演负责拍，制片人负责钱。到底是谁对这部电影的票房影响最大？是导演的艺术水准，还是制片人的成本控制？这在会计准则里没有标准答案，完全依赖审计师的专业判断，所以也是最容易产生分歧的地方。
那么为什么Meta可以不并表这家SPV呢？这里有一个法律会计模型可以分享给大家，就是VIE可变利益实体模型。它是说，股权有没有51%不是关键，关键在于谁是主要受益人，这取决于第一，这个人有没有权力去主导，并且能显著影响这个SPV的经济活动？比如，数据中心的服务器什么时候升级、日常运维标准谁来定、电力采购合同谁来签？如果这些核心运营决策全是Meta说了算，那它就拥有这个权力。
第二，这个人是否会承担这家SPV的损失，或者享受这家SPV的可变利益。举个例子，比如蓝猫虽然出了80%的股本钱，但它可能只拿一个像债券一样的固定年化收益。如果这个数据中心未来运营效率极高，省下来的巨额成本，或者资产大幅增值后的暴利，蓝猫是分不到的，全归Meta。那么在这种情况下，Meta实际上拿走了波动最大的那部分价值，那它才是实质上的主要受益人。
那么Meta符合这两个条件吗？不知道，或者说很难判断，安永在CAM里也反复强调，审计师需要对重要经济活动是什么、谁能主导这些活动作出判断，但当前没有充分证据可以支持这个说法，这一步非常难。
为什么会这么难取证？因为顶级律所起草的合同，是绝不会白纸黑字地告诉你：大家好我是Meta，我拥有绝对的控制权，大家可以不用瞎猜了。相反，条款会设计得极其精妙，表面上把决策权分散给董事会或第三方，但在实际运行中可能完全是另一码事。再加上现场尽调时，Meta、蓝猫和SPV肯定早就做好了合规隔离和人员对接，绝不会找个实习生来回答访谈让你抓到漏洞。所有的一切法律证据都是闭环的，所以在实务中，审计取证是很难突破的。
所以我倾向于这么理解：安永的CAM不是在说Meta处理错了，而是在强调这里的主观判断空间大、经济实质敏感、合约结构复杂，审计师必须把它单拎出来。这件事不应被过度解读成否定结论，更不应类比成安然式的造假。这更像是科技巨头在用一个复杂，但合规的结构进行融资，对于Meta这样的万众瞩目公司来说，搞低级造假的风险太大，完全不至于。