云大厂何时反弹？;苹果年度最大跌幅！
3天前
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云大厂何时反弹？苹果年度最大跌幅！
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文字稿
【有脑容量就够了】
昨晚美光财报后，果不其然全球股市情绪逆转，美国我能看到的投行也基本全都在上调美光，比如美国六大投行，最保守的高盛给了中性和1100目标价，大摩给了超配和1200目标价，其他四家至少都在1400以上。能看得出来，这份财报确实征服了机构。我就拿摩根大通继续说一下存储接下来的预期和催化剂。
首先，小摩认为近期存储的波动主要来自资金面和情绪，不是基本没问题。这个大家已经清楚了。接着说观测到存储厂签订的长期协议，在今年5月以后放慢了，但表示它不一定代表需求问题，更可能是谈判进入到了关键期导致的。并且大规模的长协落地还没来呢，它可能要到今年下半年才出来，而且主角大概率是美国大型云厂商。
到这我们继续捋一下，美光昨天财报提到有4家超大型客户，我们估计可能是英伟达、微软、谷歌和Anthropic。后面还有签订机会的，包括亚马逊、OpenAI、SpaceX和Meta。如果按照比例关系和小摩的测算，美光昨天给的最低1000亿合同，最终价值可能会到2500亿及以上的水平，代表总市值大约在1.8到2万亿美元左右。细节还需要继续观察，但大体框架可能会是这个方向了。
接着是更重要的资本开支，小摩测算存储在资本开支中的占比，已经从2022年不到的20%，上升到了2026年预估的52%，2027年还有可能超过70%。
这两个数字要比我们的粗算乐观的多，尤其是明年70%的占比。仔细想一下，假设CPU、GPU和存储的比例关系，在一定程度上是固定的。那么按照15%给土地、电力等配套，85%给AI半导体，其中存储占掉73%，CPU、GPU等其他一切单元只占15%。这么算下来，小摩给的比例关系确实相当夸张。但即便就算存储只占了60%或者55%，存储造成的挤压效果也相当严重。
这么说吧，接下来或许有三种路径：
A，资本支出不变，算力增量放缓。云和模型，和除存储以外的半导体承压，存储逻辑继续。
B，资本支出上调，算力增量维持。云承受压力，其他一切逻辑延续。
C，资本支出下调，算力增量下调，云反弹，其他一切承压。
Jason认为，虽然市场预期很满，云的压力也不小，但我们没有看到任何迹象，或者证据显示说，云要开始放缓开支了，反而从台积电在上海会议中心的论坛表述中，感受到了这轮资本开支更多的确定性。所以，我们更倾向于会维持现状不变或者上调，云大厂将会继续承压，其他半导体也偏积极，而存储逻辑将继续强硬。
接下来，7月末的微软财报，很可能会披露下一财年的资本开支，因此它会是一个重要的观测窗口。
【苹果】
据华尔街日报报道，苹果周四上调多款硬件价格。iPad、Mac电脑大约涨15%到 20%。消息出来以后，苹果股价盘中大跌5%，是去年4月以来的最大跌幅。
库克上周其实已经提前打过预防针，他把这轮存储短缺形容成“百年一遇的洪水”，还说价格上涨已经无法避免。虽然苹果过去一直试图吸收成本，但这个状态已经不可持续。
今天苹果表示称，由于AI数据中心的快速扩张，带来了对内存和存储的异常需求，苹果从来没见过某个零部件能涨得这么快、能涨得这么多。所以不得不采取应对措施，并且还暗示，未来可能还会进行价格调整。
华尔街日报认为，苹果不是普通买家，它是全世界最有采购能力的消费电子公司之一。如果连苹果都扛不住，说明这轮存储涨价不是供应商临时抬价那么简单，而是上游产能真的被AI数据中心重新定价了。
现在，存储厂会把更多资源放到高价格、高毛利和长期合约的客户身上。而消费电子厂要么接受更高采购价，要么接受供货周期变长，不管怎么样都是两头受堵。
华尔街日报援引Tech Insights的数据称，过去一年，DRAM和NAND都涨到了原来的四倍左右。在这个背景下，苹果再强，也没办法靠谈判凭空变出产能。
对苹果来说，涨价是一把双刃剑。短期可以保护毛利率，但Mac和iPad本来就不是每天都要换的刚需品类，价格涨太多，很容易影响换机节奏。苹果股价下跌，反映的就是这个担心。
9月1日，特努斯将接替库克出任苹果CEO。对他来说，上任后的第一道难题，可能不只是推出什么新产品，而是找到产能和涨价之间的平衡。而对于库克这位供应链大师来讲，在他临别CEO之际，却又遇到了史无前例的供应链危机。
Jason认为，涨价已经确定代表两件事，一个是苹果已经敲定了存储供应，后续产品的推出不会受到太大影响，并且铠侠的财报也显示，苹果下了巨量的存储订单，无论是备货还是支撑放货，起码不会受到太大的断供风险。
另一个，不仅仅是库克的提前暗示，还是产业链在去年下半年就开始的涨价旋风，存储涨价本该早已隐含进苹果的股价中，而今天终于算是把负面消息给广而告之了，靴子也算落地了，市场也不用再瞎猜瞎想涨价问题，大家的焦点，大概率会回到苹果的AI逻辑上，这点我个人很有信心，并且我也会继续耐心等待下去。
好了，接下来是彭博五大科技新闻：
第五：xAI在密西西比州未经许可安装57台燃气轮机为数据中心供电，NAACP就此提起污染诉讼。司法部以国家安全为由介入，外界担忧此举将架空《清洁空气法》公民诉讼条款，削弱公众环保执法权。
第四：据报道，OpenAI倾向推迟至2027年上市，顾问以科技股波动为由建议观望。CEO奥特曼目标估值1万亿美元，公司已秘密向SEC提交申报，与高盛和摩根士丹利推进上市筹备，竞争对手Anthropic亦已秘密申报。
第三：SK海力士宣布赴美上市计划，拟融资约294亿美元；美光季报业绩大幅超预期，年初至今股价涨逾300%。AI需求驱动存储芯片进入超级周期，美光CEO预计内存供给短缺将持续至2027年以后。
第二：受AI公司大量采购内存和存储芯片影响，微软宣布8月1日起第三度上调Xbox主机价格，涨幅达100至150美元，Series X售价升至800美元。苹果同日亦因零部件成本飙升提价，存储芯片短缺预计延续至2027年。
第一：芯片制造商安森美宣布以全股票方式收购智能设备芯片商Synaptics，企业价值约70亿美元，溢价约19%，预计2027年中完成。安森美表示此举旨在拓展车载和工业智能系统业务，把握AI从云端向实体世界延伸的机遇。
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