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这几类ETF，千万别碰！新手投资ETF的第一步！
2025.11.10
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究竟该怎么判断一只ETF好不好？今天这期视频，我们就来系统地聊一聊这个问题，这里全都是干货，没有废话。相信看完之后，你在面对市面上成百上千只ETF时，就可以快速判断它们的优劣，做出自己的分析了。
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很多刚开始投资美股的朋友，第一步接触到的往往就是ETF。ETF确实是一个非常优秀的投资工具，它能帮你分散风险、覆盖更广的市场，还有专业团队在背后管理。对大多数投资者来说，ETF可以说是入门门槛最低、效率最高、也最友好的投资选择之一。
不过，ETF的种类实在太多了。不同的ETF在结构、成本、运作逻辑上可能完全不一样。有时候，看上去名字很相似的两只ETF，背后投的东西却天差地别。而很多人评估ETF的方式都非常随意，有人只看过去的涨跌，有人甚至看名字好听就买。这种做法其实潜藏着不小的风险。特别是在现在，市场上ETF产品越来越多、质量参差不齐，一旦选到结构不稳、或者不适合自己的ETF，可能就会遇到一些麻烦。
那问题来了，究竟该怎么判断一只ETF好不好？今天这期视频，我们就来系统地聊一聊这个问题，这里全都是干货，没有废话。相信看完之后，你在面对市面上成百上千只ETF时，就可以快速判断它们的优劣，做出自己的分析了。
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成熟度和市场接受度在开始之前，我想先明确一点。我们今天讲的内容，都是关于普通ETF的，也就是那些持有一篮子股票或者债券的ETF。像杠杆型ETF、反向ETF等结构比较复杂，或者比较特殊的ETF，我们今天都不会涉及。因为那些ETF的产品结构和一般的ETF差异巨大，我没有办法在一期视频里全都给覆盖上。这些产品，我会在之后的节目里单独讲。今天，我们就先专注在最常见、最主流的ETF上。
好了，言归正传。我们在判断一只ETF的好坏时，先要看什么？很多人会直接看过去的表现，这点确实重要。但在我看来，比这更重要的，是要看这只ETF是否值得信任，它的结构是否稳定，又能否长期运作下去。
而这第一步要做的，就是去看这只ETF的发行商。发行商的背景、规模和信誉，都会是判断一只ETF是否可靠的关键。
目前全球最大的ETF发行商主要有四家：BlackRock旗下的iShares，Vanguard，State Street旗下的SPDR，以及Invesco。这几家机构管理的资产规模都以万亿美元计算，加起来占据了ETF市场的八成以上。他们就类似于金融市场里的大银行，管理能力出众，风险控制也更成熟。另外，这些发行商也没有什么信誉上的问题，更不可能倒闭，因为它们属于那种太大而不能倒的机构了。
很多人可能不觉得发行商很重要，觉得只要能赚钱不就行了吗？为此，一些散户还喜欢专门挑一些偏门的发行商做的ETF。但其实，如果发行商规模太小、管理能力不足，轻则会导致ETF的表现太差，重则会在市场波动时出现流动性问题，乃至被迫下市。这样一来，投资人就要被动赎回这些ETF，麻烦不说，还有可能出现损失价差。
所以，如果你恰好看到有类似的ETF，那在有选择的情况下，优先找到这四家发行商的ETF，通常会是个更稳妥的选择。
不过，发行商再大，它旗下的ETF也是有区别的。要想找到市场接受度最广，最成熟的ETF，我通常还会看两个核心指标。
第一，是资产规模，Assets Under Management，简称AUM。它指的是ETF管理的总资产规模，也就是这只ETF的池子里到底有多少钱。AUM越大，代表有越多投资人持有这只ETF，它的稳定性和市场信任度也就越高。
想查一只ETF的AUM其实不难，到发行商的官网一看就能找到。比如，下图显示的是QQQ的官网页面，其中Market Value就是它的AUM。
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那多少AUM才算安全呢？根据 Morningstar的统计，在美国已经关闭的704档ETF里，只有4%在下市时资产规模还超过1亿。换句话说，只要一只ETF的AUM大于1亿美元，它基本就属于比较安全、市场认可度较高的产品了。
第二个指标时成交量，Trading Volume。成交量代表市场上的买卖活跃度，也就是看有没有人在交易。成交量高，不仅进出更容易，买卖价差也会更小，相当于降低了隐形成本。一般来说，如果一只ETF的日均成交量能达到几十万股以上，那流动性都算是比较好了。但如果低于30万，可能就要多留意一下。
总的来说，如果你看到一支ETF，它的发行商是比较成熟的，同时AUM大于1亿美元，日均成交量能达到几十万股以上，那它大概率就是一只已经比较成熟、市场接受度比较高的ETF了。
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ETF的持仓和投资逻辑不过，光是看市场接受度和成熟度，还不够判断出一支ETF的好坏。要想找到好的ETF，这背后更重要的，还是要看它怎么投资的。
很多人以为这很简单，觉得看到ETF的名字就能猜出来，比如看到“AI”、“半导体”、“高股息”，就觉得这是我要的投资。但其实，不少ETF名字看起来很接近，里面投的东西却完全不同，或者至少是和一些人的预期事不一样的。
举个例子。Invesco旗下的两只ETF，QQQ和PNQI，他们俩听起来都和科技、AI 有关。QQQ应该就不用说了，大家都很熟悉，它的成分股几乎都是美国大科技。而PNQI，全名叫Invesco Nasdaq Internet ETF，纳斯达克互联网ETF，这也是科技相关的公司。
表面上，这两个ETF非常类似，但如果打开它们的持股名单，会发现它们的底层逻辑截然不同。
QQQ追踪的是纳斯达克100指数，前几大持股包括英伟达、微软、苹果、特斯拉、博通等。而PNQI，则追踪Nasdaq CTA Internet指数。这个指数专门挑选从事互联网服务相关的公司，它的主力是谷歌、Meta、亚马逊、Shopify、Uber等。可以看到，它们更偏向平台经济和线上服务的公司。而有意思的是，这个ETF并没有芯片相关的公司，包括所有AI基础层的公司，但恰恰是它们，成为了过去一年多里股价表现最好的一类公司。也因此，PNQI过去这段时间的表现，其实远远跑输QQQ。
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所以你看，名字里同样是科技属性满满，但底层的投资逻辑其实有很大的区别，这就导致最后的结果出现很大的差异。
那怎么办呢？首先，在选择ETF的时候，一定要看一看它的持股名单，看看这个ETF是否在持有你喜欢的股票。方法也很简单，你只要到ETF发行商的官网，看看前十的持仓就够了。一般情况下，前十大持仓通常就占了整个组合的50%到60%，就能看出一只ETF的投资方向了。
另外，如果你想确保你买的ETF的投资逻辑和你的需求吻合，那么最好还是去看一看这个ETF的Fact Sheet，然后看一看ETF的描述。比如PNQI这里，它就清晰地写出了这个ETF投资的目标和逻辑是什么。如果你对这个描述不是很放心，或者单纯就是看不懂的话，那么投资起来就要谨慎了。一般来说，ETF的Fact Sheet和描述都放在最显眼的位置，稍微找一下就能看到。
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成本看懂了ETF的持仓和投资逻辑过后，接下来我们要关注的，就是成本了。虽然ETF整体的成本并不高，但由于很多人投资ETF都是很长期的，所以一点点的成本差距，最终也可能对收益带来巨大影响。
在所有成本当中，最核心的就是看总费用比率，Total Expense Ratio，简称TER。这个数字代表ETF每年向投资人收取的全部费用，包括管理费、托管费、交易成本等。
一般来说，ETF的费用都在0.1%到1%之间。以0.1%为例，它的意思是，你100美元的资产里，每年的支出在0.1美元。大家别看这个比例好像很低，时间拉长过后，高费率的ETF会蚕食你很多收益的。比如下面这个例子，我们假设VOO和ARKK每年的回报率都为8%，但VOO的费率只有0.03%，而ARKK是0.75%，那在三十年的投资周期里，最终的总回报差距就可以高达25%。而造成这个差距的，仅仅是每年0.72%的费率差。
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不过，费率也不是越低就越好。有些ETF的策略本身比较复杂，成本自然会更高。所以说，费率也没有一个绝对标准，重点是它的费用是否合理，能不能和它的策略匹配。
一般来说，那些被动型的ETF，尤其是那些追踪指数、追踪大盘的ETF，它的维护成本是比较低的，TER应该低于0.3%。而主题型或主动策略ETF，由于管理起来更复杂，有时候还要有专门的基金经理去选股，一般情况下费率会更高一些。所以看到这类型的ETF，稍微高一点是可以接受的。但如果太高，比如高于0.6%，那就要考虑它是否配得上这样的收费。
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被动ETF到现在，我们已经掌握了评估一个ETF的几个比较通用的原则，也是比较核心的部分。但ETF的世界很丰富，不同类型的产品，运作逻辑完全不同，我们评估的重点也要有些变化。那么接下来，我会按照被动型ETF和主动性ETF来做区分，看看应该分别关注些什么？
先说被动型 ETF。这些ETF不会主动挑选个股，只是追踪某个特定指数，比如标普500，纳斯达克100等。ETF会按照指数权重去配置，力求让它的表现尽量贴近指数的表现。而这，就有一个特别重要的指标要观察，叫做追踪误差，Tracking Error。它反映的是ETF的实际报酬和所追踪指数之间的偏差程度。理论上，被动ETF应该和指数几乎同步，但在现实中，因为交易时点、再平衡时间差、现金分红延迟或交易成本不同，都会出现些微的误差。
要注意的是，这里的误差往往是比指数表现更低的，而不会是更高，所以某种程度上，你可以把它当成是持有被动ETF的成本。也因此，我们希望看到这个追踪误差越小越好。这不仅意味着你的收益更高，也能代表ETF越有效率，能忠实反映指数表现。
一般来说，像Vanguard、iShares这些大型发行商旗下的主流ETF，追踪误差通常能维持在0.1%到0.3%之间。比如，QQQ过去10年的年化报酬是20.33%，而它追踪的指数是 20.57%，两者差距只有0.24%，可以说贴得非常精准。
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这个追踪误差要怎么查呢？一般来说，你需要到ETF的官网里，在“Performance”或“Fund Overview”中，就能看到类似的比较数据。和上面QQQ一样，它通常会以“ETF Market Price vs. Underlying Index”的形式呈现。一般来说，如果追踪误差低于 0.5%，就属于理想范围。但若误差超过 1%，就要多加留意了。
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主动ETF说完被动ETF，我们再来看看主动ETF。和被动ETF单纯追踪指数不同，主动ETF更多由基金经理主动挑选标的、灵活调整仓位，目标是跑赢市场。由于主动ETF更为灵活，当市场出现新趋势或结构变化时，经理人可以及时调整投资方向，并抓住短期机会。而被动ETF就只能一根筋地跟着那个指数走。
不过，主动ETF的问题也很多，由于管理人介入较多，费用率通常较高。而且从历史数据上看，大部分主动基金在长期表现上，其实很难稳定地跑赢大盘。这就导致，很多主动ETF不仅费用给了更多，表现似乎还更差了。
当然了，我们也没有必要一棒子打死所有的主动ETF，毕竟市面上还是有很多非常优质的主动ETF的。而这里的问题就是，我们怎么才能知道，这是一个值得托付的主动ETF呢？
其实，最简单最实际的，就是看它过去的股价表现。虽然我们经常说，过去的表现不代表未来，但这更多是针对公司来说的。而对主动ETF来说，背后其实就是一个个基金经理。而这个基金经理的能力，加上一点运气，就会决定了这只ETF的表现。所以，要是想看清楚一个基金经理的能力，那么直接去看ETF过去的表现，仍然是最直观、也最有参考价值的依据。
除此之外，还要看你个人是否认同这个基金经理的选股理念。因为主动型ETF，就是把你的资金交给他去做判断，如果你自己都不认同他的理念，或者说你根本就不知道他的理念是什么样的，那么即使短期表现再亮眼，也不是一个适合你的ETF。但反过来，如果你对这个基金经理抱有足够的信任，那么一小部分的费用，也是非常值得的。
这里最好的一个例子，就是巴菲特的BRK。其实BRK并不能算是一个ETF，不过它的逻辑和主动ETF是很类似的，而巴菲特就是BRK这个“ETF”的基金经理。很多人选择投资BRK，就是看中了巴菲特在过去60年里极为优异的历史成绩，以及对巴菲特的投资能力和价值投资理念有无比的信任。这就是典型的，因为我信任这个人，信任这个投资理念，所以选择投资的这个主动ETF。
总的来说，当你在评估一只主动型ETF时，你要看这么几个问题。这个ETF它过去的表现怎么样？你是否认同这位基金经理的选股逻辑？是否会信任这个基金经理，相信他未来做出的判断？这或许需要你多多少少去看一看，这个基金经理的背景、过去的业绩、乃至一些他个人的采访、文章等等。如果答案都是积极的，那这个主动ETF对于你来说，便会是一个不错的选择。
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总结到这里，关于如何分析一只ETF的好坏，我们就差不多讲完了。最后，我来给大家做一个总结。
要想判断一只ETF的好坏，我们首先要看发行商的实力。大型机构管理经验丰富、信誉高、风险低，是投资ETF时的重要参考。其次，要关注ETF的资产规模和流动性，一般来说，资产规模至少要超过1亿美元，日均成交量最好在几十万股以上，才能确保交易顺畅、风险可控。
第二，要看ETF的持仓结构。名字类似的ETF，底层资产可能完全不同，我们有必要看一看它前十的holding，以及看看这个ETF的Fund Description，来判断这个ETF的投资标的和理念，是否符合自己的目标。
第三，要看成本。虽然ETF的费率普遍较低，但长期持有下，哪怕0.1%的不同，也能带来显著收益差异。追踪大盘的ETF费率通常低于0.3%，而主题型或主动ETF则会更高，不过这是合理的，主要还是要判断其费率是否与策略匹配。
最后，要根据ETF类型调整评估重点。被动ETF要关注追踪误差，主动ETF则要看基金经理的过往业绩与投资理念是否可信。
相信有了这些方法论之后，你就能在短时间内判断出一只ETF的好坏，并指导它是否是适合你的ETF了。