美投

如何用利率判断市场趋势

2021.04.26

播放量 19.7k

利率不仅牵动着宏观经济的每一根神经，对于股市的影响也是举足轻重。了解了利率的影响，不仅能使我们快速的了解短期的市场情绪，还能帮助我们预测长期的市场走势和板块优劣。可以说，利率就是一个完美的市场晴雨表。

开通服务即可查看评论～

文字稿

之前几次Q&A session中，我给大家讲过如何利用宏观数据来判断市场走势。让我没有想到的是，反响还挺热烈。不得不说，宏观数据有时候确实有些难懂。我在做视频的时候，经常需要在有用的投资知识和吸引人的投资知识之间来回平衡。让我欣慰的是，咱们的会员真的都挺热爱学习的，这样我也可以更放心的输出一些相对枯燥难懂但是非常有用的投资知识。今天这期视频，我就给各位看官讲一个，对于我们判断经济以及市场走势最关键的一个宏观因素，利率。 
我不知道你们，反正我一开始对于宏观经济数据是很困扰的。宏观经济数据纷繁复杂，几乎每天都有数据公布。对于咱们散户投资者来说，想要每个数据都花时间了解跟进是不切实际的。所以说，抓住重点十分重要。 
每次我在分析和预测市场趋势的时候，最先关注的就是利率的情况。利率不仅牵动着宏观经济的每一根神经，对于股市的影响也是举足轻重。了解了利率的影响，不仅能使我们快速的了解短期的市场情绪，还能帮助我们预测长期的市场走势和板块优劣。可以说，利率就是一个完美的市场晴雨表。 
为了了解利率具体的影响，我们先需要理解一些关于利率的基础知识。在投资领域，我们提到利率，一般指的就是美国国债的收益率。也就是你现在买一张国债，持有到到期时，你平均每年能够获得的收益率。与股票不同，国债的现金流是固定的，因此你可以准确的算出具体的收益率是多少。通常来说，三年以内到期的国债叫短期国债，3年到10年之间的为中期国债。10年或以上的为长期国债。 
不过有一个概念，大家别混淆了。那就是当投资者提到短期利率时，并不是泛指所有短期国债的利率，而是单纯指的三个月的treasury bill rate。同样的，长期利率也并不是所有长期国债的利率，而是特指美国十年期国债利率。这个是业内约定俗成的习惯，咱投资者必须清楚。 
长期利率和短期利率的构成和影响各不相同，这个也是外行们最容易搞错的一点。比如我经常会听到有人说，美联储不是承诺未来三年都零利率吗？为什么还要担心利率上涨？再比如，前段时间长期利率压估值，有人说美联储肯定不会让利率继续上涨的。其实这些都是，不了解长期利率和短期利率的区别所导致的误解。 
影响短期利率最大的因素是货币政策，也就是美联储所控制的基准利率。我们经常听到的零利率政策，说的就是美联储的基准利率接近0的政策。短期利率和基准利率不是一个东西，但是他俩同涨同跌，高度正相关。 
你可千万别觉得这东西枯燥没用，其实短期利率是我们每一个人都必须理解的概念，因为他和我们的生活息息相关。最主要的，就是他直接决定了银行的prime rate，最优贷款利率。对我们生活的影响包括，房贷利息，信用卡利息，银行定存利息等。对于公司来说，短期利率也很重要。他影响着公司短期和中期的贷款成本。 
再往深想一层，你会发现，上述短期利率的所有影响其实都体现在一个关键点上，那就是市场上的流动性。这也是专业投资者和美联储看待短期利率的方式。因为短期利率直接影响着借贷成本，所以短期利率越低就意味着越多的普通人和公司会去借债，市场的流动性也就越强，经济活动也就越旺盛。美联储主席这老头，就是每天坐沙发里，扒拉着一堆有关市场流动性的数据，然后决定到底是要加息还是减息。像疫情刚开始，经济活动骤然停止，银行也不愿借钱了，意味着流动性告急，美联储就会大幅降低基准利率，来释放流动性。相反，如果流动性过高，导致经济过热，美联储也会通过加息，来收紧市场流动性。 
可以看到，短期利率就是一个被人为玩弄的利率。与之形成鲜明对比的是长期利率。长期利率更多的是受市场供需的影响，也就是亚当斯密所说的看不见的手决定的。再具体一点，长期利率就是美国10年期国债的所有买家和所有卖家，坐一块墩儿协商出来的价格。因此，美联储的所谓降息升息的货币政策，是不会影响长期利率上的，这点经常被人误解。不过，控制短期基准利率只是美联储的一只手，这些年美联储又长出了另一只操弄货币的手，叫做量化宽松。这使得美联储也加入了美国10年期国债的买家行列，他也因此具有了可以影响长期利率的能力。不过我们还是要清楚，长期利率仅由市场供需决定这个性质。这对于我们理解利率对市场影响十分重要。 
长期利率对于我们普通人影响并不大，但是对企业的影响就非常显著了。一方面，美国的很多大企业，会向市场发长期的债券。而长期利率就决定了他们借贷的成本。长期利率越高，意味着他们借长期债务的成本也就越高，相应的公司利润率就会受限。另一方面，也是更重要的一点，那就是长期利率对于公司的估值影响严重。我们以前提过，华尔街给公司估值的折现率用的就是美国10年期国债利率。因而长期利率越高，代表公司现金流的折现率越高，公司现在的估值就越低。可以看到，长期利率上涨会对公司的基本面和估值造成双重打击。 
说了这么多，其实都是给下面的根据利率调整投资的方法做铺垫。咱们先讲一下，利率上升时，对市场有什么影响？我们应该怎么布局？ 
在利率上升的初期，是经济开始快速上涨的阶段。这时我们最该布局的一类股票是，经济敏感型股票，比如银行股，能源股，零售，运输等传统行业。主要有两个原因。第一，利率上涨对于整个市场是一个系统性的风险。相对来说，传统经济敏感型企业估值较低，现金流强但增长慢，所以受到的压估值的影响较小。第二，也是更重要的原因，是利率上涨往往意味着经济的快速上升，而随之带来的通胀也给传统行业带来了一定的提价空间。而经济增长与提价，给传统行业带来的营收和利润的双重福利，往往可以轻松抵消利率上涨带来的估值下降。 
我们现在其实就处于典型的利率上涨初期这个阶段，因此我们也看到了明显的传统经济敏感型股票跑赢成长股的趋势。并且，我们要清楚，虽说股市会提前于实体经济做出反应，但是持续时间上并不会有太大区别。不是说经济复苏需要两年，但股市的上涨只能持续六个月。所以说，在目前这种经济复苏的初期阶段，我们一定会看到长期利率的持续上涨，也会经历较长一段时间的，传统经济敏感型股票跑赢成长股的趋势。当然这其中肯定会有反复，比如近期长期利率就有所下降，但是这个上涨的趋势短期内是不会转向的。 
 
 
其实上面说的利率上涨，主要讲的是长期利率的上涨。短期利率由于是人为控制的利率，他较于市场控制的长期利率来说，不可避免的会有一些滞后性。不过，除了经济增长的初期和末期，和一些极特殊情况，其余大部分时间内，长期利率和短期利率都是同涨同跌的。这些特殊情况，太过细节，咱今天没时间都讲，个人认为最近发生的概率也不大，大家感兴趣以后我再找时间跟大家讲。 
下面咱们再说说另一种常见的利率变化情况。当利率下降时，我们应该怎么布局？当分析利率下降时，我们更经常会从短期利率的角度来分析影响。一般这个过程会分为前后两个阶段。前半段是美联储通过降息来干预经济。一般情况下，这时经济都出现了较大的问题，开始出现停滞或降速，甚至是崩盘。这时，降息所带来的刺激，比起公司盈利的实质性下降和股市的恐慌来说，根本不值一提。因此往往股市会在利率下降的前半阶段继续下跌。08年金融危机就是个典型的例证，尽管美联储不断降息，但市场仍然维持半年多的颓势，经济的颓势维持的更久。所以这次疫情，美联储也吸取教训，将降息和量化宽松手段用到极致，这也的确加速了经济以及股市的恢复速度。 
当市场的恐慌，经济的衰退得到一段时间的消化后，在利率下降的第二阶段，低利率对公司的利好就开始体现出来了。在这个阶段，所有的股票都会开始上涨，但相对而言，收益最大的是估值较高的成长股，他们股价的增速也会明显跑赢传统价值股。这一趋势在去年市场大跌后，以及09年的复苏阶段，表现的淋漓尽致。 
所以你看，了解了利率对于市场的影响，学会辨别利率变化正处于那个阶段，你便可以把握整个市场的大趋势。跟着趋势来做投资，你就能做到心中有数，知道每一步该做什么，不该做什么。我们了解任何宏观经济概念，最重要的原因是为了理解市场，而并不是说，你懂了利率就能预测明天的市场涨跌了。其实对于咱们新手投资者来说，理解市场比预测市场更重要。 
举个例子，如果你不了解长期利率上涨对于高成长科技股系统性的压估值影响，那么在今年2月的那次股市回调中，你可能会选择不断抄底科技股，你也可能根本意识不到板块轮动的迫在眉睫。而这些错误的操作，很可能导致你承受巨额的亏损。所以你看，要想预测市场，你必须先得理解市场，而了解利率影响就是对于我们理解市场非常有力的一个武器。 
今天咱们主要讲了利率的一些入门知识。什么是长期利率，短期利率？他们对于股市有什么基本的影响？我们应该如何根据利率的变化布局我们的投资？其实利率还有很多高阶的应用，比如根据利率曲线yield curve判断经济周期，根据泰勒公式预测利率变化，以及一些特殊的利率变化阶段。这些知识对于我们判断市场趋势同样重要，不过内容相对更难理解。不知道各位看官是否有兴趣，我会根据大家的反馈考虑是否再出一期有关利率的会员视频。谢谢各位！