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2026美股前瞻：连续大涨3年，还能否继续？26年这三大投资趋势，你必须了解！
2025.12.24
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又到了咱们一年一度的保留节目了，每年年底我都会为各位看官做这么一次，下一年的投资展望，而这已经是我第六次给大家做这件事了。去年的全年展望效果非常好，25年一年的走势几乎就没有出现什么太大意外。那压力就给到了咱这次，为了筹备本期视频，我们团队8位分析师，前前后后研究了一个多月的时间，才有了这期节目。
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又到了咱们一年一度的保留节目了，每年年底我都会为各位看官做这么一次，下一年的投资展望，而这已经是我第六次给大家做这件事了。去年的全年展望效果非常好，25年一年的走势几乎就没有出现什么太大意外。那压力就给到了咱这次，为了筹备本期视频，我们团队8位分析师，前前后后研究了一个多月的时间，才有了这期节目。
回顾过去一年的美股，尽管略有波折，但整体上行的动力还是非常强劲的，全年上涨了17%。加上再往前两年分别上涨了25%和26%，美股已经连续大涨了三年。那么进入2026年的美股，还有足够的上涨动能吗？25年造成巨大波动的川普政策，以及美联储，26年又会起到什么样的作用？通胀低烧不退，失业率蓄势待发，一直蹒跚前行的美国经济，26年会如何发展？而过去三年美股最强的牛市逻辑，AI， 26年又会给为我们带来怎样的惊喜或者说惊吓呢？所有这些问题的答案，都将会在本次2026年美股全年展望中，为大家揭晓！相信看完本期视频，一定能够让你安心的开启新一年的投资之旅。
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川普政策在去年的全年展望中，我们说川普政策将会成为25年美股的关键变量，结果我们看到今年最大的一次下跌就源于川普的关税政策。那么到了2026年，川普还会有哪些足以撼动市场的政策呢？他们又会给市场带来怎样的影响呢？
这其中最关键的一项政策，当属大美丽法案了。川普的“大美丽法案”可以说是他任内，最为重要的一项经济政策，其中包含减税，去监管，制造业回流，能源独立，贸易保护等多项政策方案。该法案中的所有政策都会集中在26年来落地，所以他的影响是我们所有投资者都必须要关注的。
下图是投行Morgan Stanley预测的，大美丽法案在未来10对于美国经济的影响。其中柱状图代表的是大美丽在不同领域的贡献，而黑色的这条线则是综合来看，大美丽对于美国经济的影响。可以看到，大美丽法案的积极影响主要都集中在2026年，更准确的说其实是2026年的上半年，而这主要是由居民退税，企业退税，以及国防支出，这三部分所贡献的。而在这之后，积极影响就将逐渐消失，甚至两年后还会变成对经济的拖累。
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对于咱26年的投资而言，我们不用管大美丽长期的那些负面影响，因为暂时它也不会作用到市场上，关键的就是26年的这三大块经济提振，而这其中最为重要的是居民退税。根据不同机构的预测，26年的1月到4月，平均每个美国居民将会多领1000美元的退税，主要是针对那些低收入人群，最多的甚至可以领到2000美元。
想象一下，如果美国的低收入人群人均拿到1000到2000美元，你猜他们会干嘛？他们可不会存起来，更不会去投资，在美国越是低收入的人群，就越愿意花钱。突然来了这么一笔意外之财，最可能得结果就是给你花了，那么这对于消费的提振就是立竿见影的。不管是对美国经济，还是对消费相关的企业，就都能够受益。
另外两个大美丽法案的撒钱对象则都跟企业相关。军工和国防就不说了，这个比较直接。企业退税则是针对资本开支，和研发费用的税务抵免。根据Morgan Stanley的估计，整个退税规模将达到1290亿美元，这些钱最终都会成为那些，高资本性支出企业的实际盈利，从而提振他们的公司业绩。
除了大美丽法案外，川普政策中对于股市影响最大的，就是贸易战了。贸易战是25年最大的风险之一。但4月份之后，市场很快恢复了回来，贸易战的硝烟看似是平息了，但实际上他并未结束。就在前不久，美国和欧洲就掀起了数字税争端，还和加拿大在关税上又争执了起来，而中美之间的对抗也只是延迟，并没有结束。
那么26年贸易战的情况会如何发展呢？客观的讲，贸易战的风险在26年有升温的可能。现在最关键的其实就是中美之间的对抗，其他的都不重要。而26年有一个关键变量，就是中期选举。我们知道，对中国表现出强硬姿态，一贯是拉选票的有效手段。那川普会不会借机再虚张声势一波呢？反正18年的中期选举就是如此，这次也可能存在不小的风险。这对于资本市场来说绝对不是一件好事。
对于贸易战的这个风险，我个人认为，想要再出现像18年9月，或者25年4月那样的大跌可能已经非常困难了。因为川普的关税政策，本质上是谈判筹码。通过制造不确定性，为自己带来谈判优势。但现在这个时间点，不管是市场还是谈判对手，都已经有了准备，再想制造出相同的不确定性，你就需要变本加厉的手段，那目前看来难度已经非常大了。
再加上，目前中美双方都有遏制对方的明牌，中方是稀土，美方是芯片。这就更加难以让的冲突进一步升级。所以我个人认为，整体的趋势还是会往冲突降温的方向发展。不排除川普会因为拉选票而虚张声势的可能，但即便发生，我个人认为也会是相对短期的风险。
最后一点，也是市场最为忽略一部分，就是川普的去监管。去监管这事儿也不是啥新鲜事了，25年年初川普刚上台的时候，我们就提过去监管。当时这也是我最期待的一项积极政策，为什么呢？因为川普上一任期就是去监管先行，因此也带动了很多好的机会。在这之后才是川普的贸易战和减税。但没想到的是，这次川普没按套路出牌，先搞了贸易战，然后减税，而去监管反而被落在了后面。
那既然25年去监管没有到位，那26年这就是一个值得期待的趋势了。很多人可能不理解去监管的重要性，其实去监管对于市场的提振，可能是川普所有政策中最强的。2017年年底，投行Morgan Stanley在总结全年美股表现时曾说道，it’s all about deregulation！意思就是2017年美股的大牛市，全要靠去监管的促进。
而26年，去监管最关键的对象则出在金融领域。预计26年政府会进一步的放松对于银行，尤其是中小银行的监管。包括可能下调中小银行的资本和流动性要求，放松压力测试的频率等等等等。说白了，就是靠给金融企业松绑，让他们更敢于向外去放贷。这样整个市场的流动性就会增加，成熟企业能够因此而更敢于扩张自己的业务，或是收购其他公司。而新企业则因此能够更敢于冒险，敢于创新。
这是去监管对于实体经济的影响，而它对于股市的影响则没有那么直接了，他分成三个阶段，第一阶段是去监管的预期所带动的股市上涨；第二阶段是政策的通过，降低了的市场不确定性；第三阶段则是政策真正落地后，所带来的实际效果。目前，前两个阶段，市场都已经走完了。也就是说去监管的预期已经打满，相关受益的行业，比如金融业已经反应了去监管的价格。那对于咱投资者而言，我们真正可以期待的是监管落地后，流动性的提升所带动的相关产业的业绩提升。而这其中最为重要的就是AI产业，这部分我们会放到后面统一聊。
现在我们整体来看26年川普政策对于股市的影响，我认为他还是相对比较积极的，而且不确定性较低。这和25年有明显的区别，25年的政策虽然积极促进也不少，但问题是不确定性极高，这就主要体现在关税上。而26年的政策，关税风险在持续的下降。虽然有可能因为中期选举而反复，但即便真的发生，风险也是相对短期且轻微的。所以26年整体的政策风险，我认为是相对较低的。
而从政策利好的角度来看，对于股市利好确实是利好，但是我们投资者也要清楚，无论是大美丽法案还是去监管，他们的预期都已经在市场中发酵了一阵了，所以市场很可能已经提前反应了他们的价格。市场真正没有反应的，或者说对于股市真正的利好，是政策利好进入到实体经济的正循环后，所带来的业绩持续提升和它的外溢效应。这部分在26年的一些局部，比如消费，区域银行，AI等领域都能够带来不错的利好。
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宏观经济分析股市，我们一定离不开分析宏观经济。而宏观经济中，对于股市影响最为关键的一环，就是美联储的货币政策。下图来自于CME对于26年美联储基准利率的预测。目前来看，市场预计26年美联储将会降息两次，分别发生在3月和7月，此后便会停留在3%的这个位置。根据RBC资管的研究，目前美国的中性利率水平就在3%左右。也就是说，26年央行的基准利率，将会达到中性利率的水平。也就是利率政策将会彻底结束紧缩。
那么这样的利率预期对于市场会带来怎样的影响呢？降息的环境自然对于股市是利好的。但是我们分析利率政策，不能只盯着降几次息看。这个重要，但是更重要的其实是美联储兜里还揣着什么。就像两军交战，决定胜负的不仅仅是你朝对方扔了多少炸弹，更重要的是你武器库里还放着什么，这会形成永久的威胁。
现在美联储的武器库里还有两大武器可以用。第一，就是仍有不俗的降息空间，3%的利率水平还有进一步下降的可能。没人说降息到中性利率就不能再降了，有必要的话还能进一步来降息刺激经济。第二，则是美联储的新款量化宽松工具，也就是所谓的准备金管理计划。它相当于是一种定向的量化宽松工具，用来增加市场的流动性。之前的持续缩表，给美联储积累了大量的子弹，现在美联储终于是要宣布把它打出去一部分，最新官方宣布的规模为每月400亿美元，未来可能会下调到200亿到250亿，这已经宣告了整个紧缩政策的转向。
所以你能看到，现在美联储的武器库中招子还是很多的。这也从另一个侧面反应了，现在的美联储还是在一个不慌不忙的状态。这其实是对于美股来说最好的一个政策环境。着急意味着情况的危及，而从容则能带来更强的威慑。搂着不发的美联储，反而能够支撑起更久的一个宽松环境，只要降息的预期还在，对于美股市场而言就是非常积极的支撑。
多说一句，这不马上美联储要换主席了么，很多人担心这会改变美联储的政策，甚至会威胁到美联储的独立性。那这会是一个风险吗？我个人认为不必担心，因为委员会还是委员会，主席虽然厉害，但是也不过是一个人而已，真正的决策还是需要委员会投票执行。另外现任美联储主席鲍威尔离任后，也仍将会是委员会成员之一，他也有投票权，也能够延续一定的影响力。所以我不认为，新官上任后能够彻底威胁整个美联储的独立性。
有了美联储利率政策的支撑，美国的经济情况也就比较好预测了。目前对于股市影响最大的一个经济变量，是劳动力市场。在不久前的美联储会议上，美联储主席鲍威尔就暗示，现在美联储的政策重心，在于保劳动力市场。言外之意，就是宁愿牺牲一部分通胀，也要保证就业的健康。这就意味着，现阶段劳动力市场的变化，会给市场带来更大的影响。
而就目前的情况来看，劳动力市场其实并不是特别理想。失业率正在持续上升，最新的失业率已经来到了4.6%，是近四年来的新高。那究竟是什么原因导致了失业率的上涨呢？我们进一步深挖数据就能发现。从下图中可以看出，美国最新的裁员率为1.2%，仍然在历史低位，并且没有太大的提升，这说明并非是企业裁员所带来的失业增加。那既然如此，失业率的增加就更可能是因为，劳动力供给的提升，也就是说市场上新增的找工作的人变多了，导致的失业率的上升。这本身并不能看做是一个非常糟糕的信号。而往后看，从下图中可以看出，由于川普的移民政策的持续收紧，新增的劳动力供给，还会呈现持续下滑的这个大趋势。那么本次由劳动力供给上升所带来的失业率提升，恐怕就很难持续。
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我还看到有人说，说本次大非农的失业率，可能和政府关门所导致的数据收集不足有关，这个可能性确实是存在的，不过我无法证实。但无论如何，咱们上面分析的整个逻辑不会发生改变。
所以说，你现在能够看到的是，目前美国劳动力市场的现状，就是企业不招人，但是也不裁人，处于一个持续观望的状态。再加上美联储现在保就业的政策重心犹在，川普政策上对于经济也有很强的支撑，所有这些都对于就业有积极的影响，这放眼历史都是比较少见的一种情况，所以我认为26年就业的实际风险并没有太高。 
除了就业外，另一个市场最为关注的宏观变量，是通胀。这里美投君先给大家看一张图。这是市场对于26年最担心的宏观经济因素的一个投票，排名第一的便是通胀。那为什么通胀会成为市场参与者最大的担忧呢？
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其实从数据上看，通胀似乎并没有太大的问题。一方面，服务通胀已经来到了3%的这个正常位置。根据房地产交易平台Zillow的数据，25年房屋通胀在持续的下滑。Zillow的数据可以被看做是CPI数据的一个前瞻指标，而房屋通胀又是服务通胀中占比最大的一部分，所以说zillow数据的下滑，基本就注定了CPI中的服务通胀，还会继续处于下滑趋势当中。
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另一方面，美国的商品通胀也比想象中要好很多。人们一直担心的关税通胀其实并没有太糟，只有小幅提升。并且我们都知道，关税的通胀是一次性的，毕竟关税涨一次就完了，不可能年年都涨。而这就意味着，往后看商品端通胀的威胁也会越来越低。
那为什么大家还那么担心通胀呢？其实根本原因就在于，政策制定者对通胀的疏于管理。财政政策刚才咱讲了，川普在撒钱上是一点儿没手软。另一边，美联储的重心也开始从保通胀转移向保就业。通胀就像个没人管的孩子，开始自生自灭了。
确实从大趋势上看，通胀是要回落的，也一定能够回落。但没人管的话，他真的能乖乖的持续往下走吗？这个风险，至少在26年是增加了的。当所有人都不在乎通胀的时候，他的意外变化，它的粘性，就很可能为市场带来风险。
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美投观点再给出最后的结论之前，我们不妨先快速总结一下上面的所有分析。从川普政策上看，26年它的政策不确定性将会显著下降，风险主要就集中在中期选举前的虚张声势上。而政策利好则主要体现在，大美丽法案对于消费的促进，以及去监管所带来的流动性提升。这些积极因素都会利好股市，但是强度也会相对有限。
26年美联储的货币政策对于股市来说是有很强的支撑的！降息不是越多越快越好。美联储的从容，反而带来了更长，更可持续的宽松环境，这对于股市来说就是最好的政策环境。
而26年美国的宏观经济上看，劳动力市场的风险比想象中要低不少，趋势上看，基本不存在持续恶化的基础。但是通胀的风险却比想象中要高一些，他是26年最可能带来意外的领域之一。不过，即便就是出意外，也不会改变通胀持续下滑的这个大趋势，所以风险是相对短期和可控的。
那么在这样的一个大背景下，我们投资者应该如何看待2026年的美股市场呢？
你会发现，2026年不管是川普政策，还是宏观经济，都可以用一个词来形容，那就是乏善可陈。风险不高，但是利好也有限。你不用担心像25年4月那样的关税危机，也不用担心像22年那样的通胀熊市。反过来，你也很难看到，像17年那样因为政策利好所造就的大涨，也很难遇见像23年那种，因为经济回暖所带来的牛市。在2026年政策也好，宏观经济也罢，他们所带来的更多是支撑，而不是促进。
那可能有看官又要说了，你美投君这不是分析了个寂寞么？既然乏善可陈，那我们还有什么必要去了解这些呢？
其实你别看结论是乏善可陈，但是对于我们投资者的操作可不是。首先，整个26年你至少都不用再疑神疑鬼，担心我们cover到的这些因素了。这就能让你更加安心的持续投资。而一旦我们预测的哪个风险真的要是发生了，你也至少能知道该如何应对。比如说，如果市场因为贸易战，或是通胀粘性，出现了下跌，至少我们就清楚这是相对短期的风险，不用过于担心。因此而出现的机会，你就更有底气去把握。
即便就是说最糟糕的情况，我分析错了，市场真出现了什么意外，你也能很快知道问题到底出在了哪，以及它的严重程度。就比如说，去年我给大家分析关税的时候，我说关税是2025年最大的风险，但是伤害恐怕不会有那么大。很显然这后半部分是判断错了，关税还是造成了挺大幅度的下跌。但至少当你了解了关税的实际影响之后，他真正发生的时后，你也能根据实际情况，自己对于风险有一个更合理的判断。
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美股真正的胜负手我们说2026年的川普政策和宏观经济，都乏善可陈，那么美股真的就会这样平淡的发展下去吗？不会的。因为美股真正的胜负手还没有出场呢！而这就是当前市场上最关键的概念，AI。
可以这么说，在2026年，AI已经不再仅仅是代表一个行业，或者一个板块了，而是深度渗透进了美股的方方面面。即便你不投资AI，你也逃不开对于AI发展的理解。甚至现在的AI已经有了左右美国经济的力量了，一旦AI上出现意外，我们上面分析的很多逻辑就将会彻底被颠覆。而在我彻彻底底的，研究完整个AI产业的技术和商业发展之后，不得不承认，我个人对于AI的观点，要在2026年做一次彻底的改变了。
由于本期视频实在是太长了，再往下说恐怕咱各位也不爱听了，我就把这2026年AI投资展望做成了中集，将会在下周末为大家播出。另外我还会分享一些，我个人基于全年展望做出的投资布局，这部分内容由于比较个人化，我将其做成了下集，放到美投Pro当中。